摘 要：隨著中國利率市場化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，對中國利率期限結(jié)構(gòu)的研究將越來越重要。在國外利率期限結(jié)構(gòu)模型現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國國債市場的特點(diǎn)，提出了新的擴(kuò)展Nelson-Siegel模型的方法，并在中國國債交易數(shù)據(jù)的實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，證明了該擴(kuò)展方法的有效性。新提出的擴(kuò)展模型適合中國利率期限結(jié)構(gòu)的估計(jì)。

關(guān)鍵詞：國債利率；利率期限結(jié)構(gòu)；利率曲線擬合

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）29-0116-02

利率是金融學(xué)領(lǐng)域的重要核心變量之一，在國民經(jīng)濟(jì)和金融市場運(yùn)行中發(fā)揮著非常重要的作用，因此，研究利率的變化趨勢具有重要的意義。利率期限結(jié)構(gòu)模型正是人們?yōu)榱搜芯课磥砝实内厔荻岢龅睦碚?。利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系，其中債券的到期收益率一般用零息票債券的連續(xù)復(fù)利即期利率來表示。在該領(lǐng)域，國外早先提出了預(yù)期理論和市場分割理論，后來為了更精確地預(yù)測和擬合利率未來的走勢，人們結(jié)合數(shù)學(xué)知識(shí)來研究利率期限結(jié)構(gòu)，提出了樣條函數(shù)模型、Nelson-Siegel系列的參數(shù)擬合模型、CIR模型和仿射模型等。

Nelson-Siegel模型由Nelsen和Siegel（1987）提出，簡稱NS模型，后來人們又對該原始模型進(jìn)行了擴(kuò)展，提出了一系列模型。NS系列模型的參數(shù)擬合曲線處處可導(dǎo)，滿足光滑性，同時(shí)模型參數(shù)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，因此該模型得到了廣泛的應(yīng)用，許多國家的中央銀行都采用該參數(shù)擬合模型來估算本國的利率期限結(jié)構(gòu)。本文將對NS系列的參數(shù)擬合模型進(jìn)行實(shí)證研究，通過國債交易數(shù)據(jù)對該系列模型進(jìn)行實(shí)證比較分析。

一、Nelson-Siegel系列模型構(gòu)建