低風險基金的市場熱度一漲再漲。7月以來共有四只基金首發(fā)當天一日售罄。除招商安盈保本外，其余三只均為固定收益類基金，特別是其中的瑞福優(yōu)先約定年收益率為6%，凸顯當前投資者對收益率預期的心理標桿。怎樣尋找下一只可年賺6%的基金？

本周，走進《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓分別是嘉實增強收益基金經(jīng)理陳雯雯、海富通穩(wěn)進增利分級基金經(jīng)理張麗潔、華夏安康信用債基金經(jīng)理曲波、興全有機增長基金經(jīng)理陳揚帆、泰達宏利成長基金經(jīng)理梁輝、長盛同輝深100等權(quán)重分級指基經(jīng)理劉斌。

下一只年賺6%的基金

《投資者報》：怎樣尋找下一只可年賺6%的基金？

陳雯雯：債券投資最根本的收益來自票息收入，這也是當前機構(gòu)集中看好中低等級信用債的原因。從數(shù)據(jù)對比看，主投中低等級信用債的債基，其預期收益的起點要高于一般債券基金，實現(xiàn)年賺6%的收益率可能性較大。

從收益率數(shù)據(jù)看，持有中低等級信用債的到期收益率已超6%。如交易所公司債AA級5年期達到6.0939%，7年期AA公司債則達到6.6821%。5年期和7年期的AA銀行間城投債到期收益率，分別達到6.3622%和6.9555%。

如果說中低等級信用債確定的高票息到期收益率，是取得6%年收益率的基礎，封閉運作則是分享高收益券種的充分條件。封閉運作能提升投資組合穩(wěn)定性，有利于提前測算獲得清晰組合收益預期，減少因資金進出的被動買賣。

Wind資訊顯示，今年前成立的12只封閉債基的平均累計單位凈值增長率為2.49%，而今年前成立的所有開放式債基的累計單位凈值增長率為1.7%。去年封閉債基業(yè)績也遠好于同期的開放式債基，獲得了平均0.41%的凈值增長率，而同期開放式債基平均跌逾3%。

此外，在封閉運作基礎上，由于債券可作為質(zhì)押品融資，因此管理人可以充分運用杠桿放大收益。在6%的回報率下，這個杠桿意味著什么？假設借入100萬元，借款利率2.5%，成本2.5萬元；用借來的100萬元錢投資回報率為6%的高收益?zhèn)罱K收益可達6萬元，凈收益3.5萬元，凈收益率為3.5%。杠桿操作——是封閉債基爭取高收益的秘密武器。

明年基本面仍有利于債市

《投資者報》：進入三季度后債市出現(xiàn)調(diào)整，當下的投資環(huán)境是否生變？

陳雯雯：當前債市的調(diào)整壓力來自兩個方面：一是市場對貨幣政策預期的修正。前期市場認為央行會繼續(xù)降準、降息，但這種預期在最近被不斷修正，因為央行用公開市場逆回購操作替代了降準，而7天逆回購利率從3.35%上行至3.40%，導致短期收益率水平不斷上移，并向收益率曲線的中長端傳導。

第二個原因是債券市場在上半年走出一波很強的牛市行情，整體收益率水平降至歷史均值以下，并且積累了較大的獲利了結(jié)需求，在市場出現(xiàn)短期不利因素的情況下，很容易就產(chǎn)生了大量的賣出。經(jīng)過三季度的下跌調(diào)整，債券收益率水平已開始重新顯現(xiàn)投資價值，兌現(xiàn)收益的需求也有所消化，并且進入四季度后，投資者將為明年的投資進行布局，而明年的經(jīng)濟基本面仍有利于債市。

張麗潔：三季度債市仍有投資機遇。國內(nèi)經(jīng)濟增速仍不樂觀，政府采取的經(jīng)濟刺激力度和房產(chǎn)調(diào)控政策的效應可能會遞減。股票市場估值無太大優(yōu)勢，債市的結(jié)構(gòu)性行情仍然值得期待。但在投資過程中，要注意增加資產(chǎn)的防御性和警惕信用風險抬頭的可能。我們將繼續(xù)保持較高的信用債投資比例，并適當調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)來提高持有人的回報率。

曲波：中長期來看債市都將處于牛市。今年6月底以來資金面整體并不寬裕，導致債市出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，但由于經(jīng)濟形勢比預期更差，且通脹處于低位，在穩(wěn)增長的壓力下，降準和降息將是必然選擇，而這正利好債市。經(jīng)過了前期近2個月的調(diào)整，四季度政策刺激會對債市再次形成利好。其中信用債的收益率相較于其他券種依然較高。

A股下探空間已經(jīng)有限

《投資者報》：梁輝和陳揚帆管理的泰達宏利成長、興全有機增長今年較為耀眼，泰達宏利成長以8.3%的近一個月凈值增長率高居同類榜首，興全有機增長今年以來凈值增長11.44%，列同類第6，你們怎么判斷當下疲弱的市場？

梁輝：經(jīng)濟面和政策面雙重低于預期，使得處于歷史低位的市場依然沒能有所轉(zhuǎn)機，但當下是黎明前的黑暗，A股市場下探空間已經(jīng)有限，中國經(jīng)濟將在貨幣政策寬松的環(huán)境下逐步復蘇，復蘇的力度或?qū)⑷跤谝酝?，市場未來表現(xiàn)的核心邏輯仍然是經(jīng)濟基本面的相對穩(wěn)定和估值合理情況下的結(jié)構(gòu)性機會。

陳揚帆：要對經(jīng)濟恢復的長期性有充分考慮，策略上可多采取相對集中的配置策略。因為從市場現(xiàn)狀看，結(jié)構(gòu)性特征比較鮮明，較為分散的布局容易因市場輪動過快，而使投資“南轅北轍”。投資者需配置有把握有前途的行業(yè)和個股，未來可多偏好非周期類股。對于板塊和行業(yè)，我們重視“中國走向富裕社會至少是未來五到十年”的投資主線，我們重點配置安防、園林裝飾、消費電子和食品飲料正是這種思維的產(chǎn)物。

劉斌：上證綜指經(jīng)過四個月的連續(xù)下跌后，市盈率已降到10倍左右，市場對經(jīng)濟下滑的擔憂得到充分反映。雖不排除滬深兩市繼續(xù)下跌的可能，但總體來看，目前指數(shù)已處較高安全邊際。從量化角度來看，經(jīng)過7、8月份的下跌，9月份市場迎來觸底反彈的概率很大，尤其是如果有外圍利好配合的話，反彈力度值得期待。成熟的投資者可提前潛伏低估值和高彈性的指數(shù)分級基金，期待反彈收益。