這個冬天很長，而最讓人難受的是，不知道未來還有多長。

A股的低迷，直接影響券商的業(yè)績。目前，上市券商中報已全部披露完畢，展現(xiàn)在投資者面前的是一沓慘淡的中考成績單。

上半年，19家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入341.5億元，同比下降7.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤117.6億元，同比下降15.5%。相比整個行業(yè)，上市券商的優(yōu)勢已不復(fù)存在。此前證券業(yè)協(xié)會公布的全行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，上半年券商營業(yè)收入同比下降5.96%，凈利潤同比下降13.03%。

其中上市最晚的西部證券，5月3日剛剛登陸A股市場，第一份財報就遭遇了業(yè)績增長墊底的尷尬。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.1億元，同比下降34.65%；利潤總額1.4億元，同比下降53.33%；凈利潤1.03億元，同比下降54.88%。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會對全國111家證券公司的統(tǒng)計，截至2012年6月底，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入排名第47位，利潤總額排名第45位，凈利潤排名第49位，比2011年底排名第37位、第33位和第33位分別下降10位、12位和16位。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)區(qū)域壟斷

西部證券是在陜西證券合并重組寶雞證券、陜西信托和西北信托所屬證券營業(yè)部的基礎(chǔ)上，于2001年1月9日成立的，注冊資本金12億元，控股股東和實際控制人為陜西省電力建設(shè)投資開發(fā)公司。

該公司是西北地區(qū)規(guī)模最大的券商之一，屬于典型的地方性券商，目前擁有60家營業(yè)部，其中有 44家設(shè)立于陜西省，在陜西當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~超過30%，連續(xù)三年保持第一，且大幅領(lǐng)先競爭對手。受益于此，在各券商被迫打響“傭金戰(zhàn)”的時候，其2011年傭金率仍達 0.13%，明顯高于行業(yè)平均水平。

海通證券研究報告認為，西部證券在陜西的經(jīng)紀業(yè)務(wù)具有絕對市場優(yōu)勢。截至2011年12月31日，其營業(yè)部數(shù)量占陜西省內(nèi)各證券公司營業(yè)部總量的40%，在區(qū)域交易費率的制定上具有較大的話語權(quán)。

2011年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，其中西安地區(qū)實現(xiàn)收入4.3億元，陜西省其他地區(qū)實現(xiàn)3.7億元，兩項合計，陜西省收入占比達77%。

傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍是公司主要收入來源，因此其業(yè)績受市場波動影響較大。2011年，公司經(jīng)紀、自營、投行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比分別為75.06%、12.63%、8.49%和0.63%。去年經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比下滑幅度達35.5%，而今年上半年大環(huán)境整體低迷，繼續(xù)同比下滑30.45%。

自營業(yè)務(wù)大幅下滑

受資本金限制西部證券自營規(guī)模不大，2011年末自營規(guī)模約為11.55億元（交易性金融資產(chǎn)5.8億元+可供出售金融資產(chǎn)5.7億元），占凈資產(chǎn)比重為36.35%，略低于上市券商平均水平。

公司自營風(fēng)格相對謹慎，招商證券研究報告顯示，2012年中期公司權(quán)益類證券占凈資本比例為10.4%，固定收益類證券占凈資本比例為16.97%，占比相對較低。自營投資加大債券資產(chǎn)規(guī)模，中期債券類資產(chǎn)規(guī)模7.37 億元，占自營資產(chǎn)比61% ，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模4.8億元，占自營資產(chǎn)比39%。

上半年，自營業(yè)務(wù)成為券商的“救命稻草”。中報顯示，19家上市券商中有16家自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，占比達80%，更有多家券商收入增幅達到100%以上。

但西部證券表現(xiàn)不佳，不幸成為另外20%中的一員。報告期內(nèi)，公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6859.61萬元，同比下降55.99%。截至2012年6月30日，公司交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)等證券類金融資產(chǎn)余額為21.23億元，其中78.38%為變現(xiàn)能力強、風(fēng)險較小的短期融資債、企業(yè)債券和債券型基金。

投行業(yè)務(wù)慘交白卷

西部證券的承銷保薦業(yè)務(wù)起步較晚，從2009年起開始增長，至今仍相對薄弱。其中 2009年完成 1 單IPO；2010年有所突破，完成3單IPO，先后完成了廣東盛路、啟源機電、金杯電工的首發(fā)保薦，當(dāng)年投行業(yè)務(wù)收入排名位于行業(yè)第37位，居行業(yè)中間水平；2011年完成1單IPO、1單上市公司非公開發(fā)行、3單企業(yè)債券主承銷。

今年上半年，公司投資銀行業(yè)務(wù)累計實現(xiàn)營業(yè)收入81萬元，較上年同期2278萬元減少2197萬元，降幅達96.44%。

雖然上半年投行業(yè)務(wù)基本沒有實現(xiàn)收入，不過，其在項目上有一些儲備。報告期內(nèi)，公司已通過證監(jiān)會發(fā)審會審核的IPO項目1個；已報證監(jiān)會在審IPO項目5個；簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議或上市總體框架協(xié)議的企業(yè)3家；在做債券主承銷項目包括公司債券1單，企業(yè)債2單；已完成企業(yè)債分銷3單；在做財務(wù)顧問業(yè)務(wù)包括重大資產(chǎn)重組1單，收購項目1單。公司代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好的市場開拓力度，新簽訂合同11單，并與大連高新區(qū)、哈爾濱高新區(qū)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。另外，公司正在準備直投、中小企業(yè)私募債等創(chuàng)新業(yè)務(wù)申報。

資管產(chǎn)品遭遇贖回

上半年，西部證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入252.69萬元，較上年同期收入626.18萬元減少373.49萬元，降幅為59.65%。截至6月底，公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合規(guī)受托資金4.02億元，較上年同期減少5506萬元；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入144萬元，較上年同期減少130萬元。

公司中報解釋稱，報告期內(nèi)，受產(chǎn)品份額贖回影響、集合計劃存續(xù)規(guī)模下降導(dǎo)致管理費收入減少，市場持續(xù)低迷則導(dǎo)致定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無業(yè)績報酬收入，客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入和營業(yè)利潤較上年同期均下降。

西部證券于2002年獲得受托投資管理業(yè)務(wù)資格，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。目前，公司主要開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，尚無專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2010年8月9日，公司發(fā)售第一只集合理財產(chǎn)品——西部證券“財富長安1號”集合資產(chǎn)管理計劃。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月31日，今年以來，西部財富長安1號收益率為-3.15%，在205只同類產(chǎn)品中排名第118；成立以來收益率為-26.3%，目前單位凈值僅為0.74元。