醫(yī)藥行業(yè)還能大幅上漲嗎？

過去10年，醫(yī)藥制造業(yè)因為其穩(wěn)定的收入增速，呈現(xiàn)出較好的防御性。然而，因凈利潤增速的波動性較大，又呈現(xiàn)了間歇性的進攻性。基于這樣的判斷，從資產(chǎn)配置視角看，醫(yī)藥制造業(yè)下半年溫和轉(zhuǎn)好，而非大幅轉(zhuǎn)好，這意味著整個行業(yè)防御功能大于進攻性功能。

更重要的是，剛剛公布完的年報數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥細分行業(yè)業(yè)績分化，這也必然導致估值的分化。具體而言，原料藥繼續(xù)處于行業(yè)低谷，化學制劑和生物制藥增速平淡，而中成藥和醫(yī)藥商業(yè)增長良好，醫(yī)療服務因其基數(shù)小，增長較快，醫(yī)療器械雖然上半年表現(xiàn)較差，但諸多政策利好推出，下半年預期會逐漸轉(zhuǎn)好。

配置型行情持續(xù)

今年以來，記者接觸到的基金公司幾乎對醫(yī)藥板塊一致看好，甚至形成一致性預期，一個重要的理由是，“醫(yī)藥板塊是可數(shù)的預期利潤正值的行業(yè)。”

年初至今醫(yī)藥板塊上漲6.90%，跑贏滬深300指數(shù)13個百分點，在各板塊漲幅中排第2位。利潤增速則在所有板塊排第6位，這其中的邏輯是什么？

興業(yè)證券近期的《從業(yè)績分化到估值分化》的報告認為，5月份以來醫(yī)藥板塊的超額收益更多的來自于“配置性行情”，即在經(jīng)濟減速，周期性行業(yè)利潤普遍下滑的大背景下，避險資金對于醫(yī)藥、食品飲料等增長確定的消費板塊增加配置，醫(yī)藥板塊自身的基本面改善并不明顯。

事實上，隨著市場不斷創(chuàng)出新低，投資者開始擔心醫(yī)藥板塊強勢股補跌的風險。超配醫(yī)藥板塊的公募基金等會不會獲利了結(jié)，引發(fā)一波醫(yī)藥股補跌。

對此，興業(yè)證券認為，不排除有強勢股補跌的可能性，但回調(diào)幅度可能不大，理由有兩個：其一，短期之內(nèi)，周期股的預期尚未好轉(zhuǎn)，機構投資者敢于選擇加倉的行業(yè)仍然有限，加之醫(yī)藥板塊流動性較差，機構投資者仍然會面臨“賣了醫(yī)藥買什么？”和“賣了醫(yī)藥是否還能買回來？”的困惑；其二，醫(yī)藥行業(yè)一方面下半年利潤增速逐漸回升，另一方面與其他大部分行業(yè)比較，業(yè)績增速仍然具備一定的比較優(yōu)勢，增長更為確定。

光大證券也持同樣的觀點，在題為《中報盈利增速回升，期待估值切換行情》報告中指出，“如果看到年底，情況相對樂觀：11月份開始的三季報，預計醫(yī)藥股盈利增速繼續(xù)保持回升，2012年全年18%的增長較為確定。尤其4季度可能發(fā)生的藥價調(diào)整對醫(yī)藥行業(yè)2012年業(yè)績影響較小，11月份醫(yī)藥股估值切換行情可期。至于藥品降價市場早有預期，預計市場調(diào)整幅度不會太大?！?/p>

券商看好三板塊

從各細分板塊來看，上半年，醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務以及中成藥在醫(yī)藥股7個細分行業(yè)中，有較好的凈利潤增長率，多家券商均認為，這三個板塊接下來依然有不少亮點。

對于醫(yī)藥商業(yè)領域，興業(yè)證券報告指出，可繼續(xù)關注降息周期下商業(yè)企業(yè)資金狀況的改善以及新流通環(huán)節(jié)價格管理制度下存在的商業(yè)企業(yè)話語權增強的預期。而長江證券認為可關注未來醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)相關政策的出臺加速行業(yè)整合機會，其中國藥一致受到國都證券、中投證券、光大證券的推薦。

隨著中藥材價格下跌，中成藥上市公司業(yè)績靚麗，興業(yè)證券認為，受毒膠囊事件影響較大，二季度中成藥行業(yè)的收入和利潤增速明顯放緩，隨著該事件逐漸淡出公眾的視野，未來中成藥行業(yè)的收入和利潤增速有望逐漸恢復。中成藥中，9月份推薦較多的為康緣藥業(yè)，光大證券、中投證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等券商均做了推薦。

按照申萬三級分級，醫(yī)療服務目前有4家上市公司，包括愛爾眼科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰格醫(yī)藥。受臺灣眼科醫(yī)生事件的影響，愛爾眼科的準分子手術增速明顯放緩，進而影響板塊增速。興業(yè)證券認為，目前，醫(yī)療服務行業(yè)依然在小基數(shù)上保持快速增長的勢頭。

相比較而言，過去一直高增長的醫(yī)療器械板塊今年卻沉寂了，前兩個季度，凈利潤均保持在8%左右。

分析行業(yè)整體較差的原因，興業(yè)證券認為，主要原因是龍頭企業(yè)如樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等增速逐漸放緩。半年報信息顯示，樂普醫(yī)療上半年利潤下滑10%，魚躍醫(yī)療僅增長13%，而新華醫(yī)療、三諾生物等凈利潤均超過40%。

海通證券年初發(fā)布報告，預計“十二五”期間科技進步和示范應用帶來的新增醫(yī)療器械產(chǎn)值2000億元（2010年產(chǎn)值約為1000億元），即“十二五”期間增長兩倍，復合年均增速約為25%。

但恒泰證券也同時指出，與醫(yī)療器械國際巨頭相比，我國醫(yī)療器械行業(yè)上市公司產(chǎn)品線單一問題普遍存在，抗風險能力有待進一步提高。典型的如醫(yī)療器械龍頭樂普醫(yī)療之所以上半年凈利潤大幅下滑，主要是占營業(yè)收入七成多的支架市場增速繼續(xù)放緩，市場競爭壓力日益加劇導致。