8月31日，美聯(lián)儲主席伯南克在聯(lián)儲年會上發(fā)表演說。雖然內(nèi)容顯然不及十年前精彩，但其中透露的玄機，卻值得仔細思考。他在演說中為其屢推量化寬松措施（QE）的貨幣政策保駕護航，但量化寬松政策到底有何成效？市場又為何會對下一輪量化寬松措施如此憧憬？

無疑，伯南克的演說是慣見的聯(lián)儲局官樣文章，市場對其本來就期望不高，他照本宣科也是意料中的事。以下一段才是市場所關注的重點內(nèi)容：

“近五年來，聯(lián)儲局一直積極行動，以期帶動經(jīng)濟增長，并推動創(chuàng)造就業(yè)；況且取得持續(xù)進展對勞動市場尤其重要。在政策工具作用未盡穩(wěn)定并受制于一定局限的情況下，聯(lián)儲局將視乎實際需要而加強寬松貨幣政策，在維持物價穩(wěn)定的前提下促進經(jīng)濟復蘇，同時改善勞動市場狀況?！?/p>

四年以來，伯南克不斷舊調(diào)重彈，每次演講都只不過從中暗示，聯(lián)儲局正以嚴肅認真的態(tài)度研究其量寬措施有何成效，以確保利大于弊而已。筆者至今仍是只聞樓梯響，從未聽聞伯南克對其中所涉風險有何具體評論或演繹；今年經(jīng)濟及股市略見好轉，他卻馬上將功勞包攬在自己身上。

除了藉股市反彈而居功之外，伯南克亦強調(diào)樓市回升與有助于按揭息率下降的儲局政策有關。雖然此說不無道理，但須知美國樓市當初形成泡沫，亦拜聯(lián)儲局政策所賜。伯南克當時已身為該局理事，對助長按揭市場政策支持也唯恐不及，為何竟未見勇于為此承擔責任？

伯南克不但對于其理財重點在于令富者（持有股票者）愈富毫不忌諱，還指出富者愈富會促進消費和市場需求，因而終會有利于失業(yè)者。筆者并非為求論證量寬措施對股市及整體經(jīng)濟毫無作用；毋庸置疑，量寬措施顯然有助于產(chǎn)生財富效應。不過，量寬有助于股市趨升的論據(jù)，與減稅有助于刺激消費和增益財富的論據(jù)，實際上可說幾乎如出一轍。

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）經(jīng)濟發(fā)展及評審委員會主席懷特（William R. White）既是經(jīng)濟學界權威，亦非崇尚空談的理論家，其所發(fā)表的言論因而備受重視。他近期在達拉斯聯(lián)儲銀行網(wǎng)站刊載的一篇論文，對聯(lián)儲局的貨幣政策大加抨擊。他指出，央行所能發(fā)揮的影響畢竟有限，若勉強為之，量寬過度而又為期過長，只會產(chǎn)生不良后果。文章在結尾部分還提出以下重點：

“以刺激經(jīng)濟為目標的貨幣政策一般稱為‘凱恩斯式’政策。不過，須知凱恩斯其實并不認為量寬措施在經(jīng)濟嚴重衰退時期會有助于恢復增長，這正是其名著《就業(yè)、利息、貨幣通論》的精義所在?！?/p>

更多人在和懷特一樣看到量寬措施為期過長的種種意外惡果，其中部分已相繼浮現(xiàn)。美國的財政困局已無路可退，再拖下去只會更泥足深陷。歐美如此，日本亦然。這既是經(jīng)濟殘局中不可避免的現(xiàn)象，也是當今世界所面臨的劃時代挑戰(zhàn)。美國總統(tǒng)大選在即，就更是首當其沖。