【摘要】隨著2010年我國滬深300股指期貨的推出，在我國證券市場不能進行套期保值、只能做多不能做空的機制就此結(jié)束。本文在對股指期貨特征與功能分析的基礎(chǔ)上，對滬深300股指期貨與現(xiàn)貨和上海證券綜合指數(shù)的相關(guān)性進行了研究，并進而提出了進一步完善我國證券市場的對策建議。

【關(guān)鍵詞】滬深300 股指期貨 股指現(xiàn)貨

自20世紀60年代以來，西方發(fā)達國家金融工具不斷創(chuàng)新，80年代開始推出期權(quán)交換、股指期權(quán)等金融工具。2010年我國也推出了股指期貨，與美國等西方國家相比遲了幾十年的時間。

股指期貨，其全稱是股票價格指數(shù)期貨，是由現(xiàn)貨證券市場有代表性的股票組成的、以其價格指數(shù)為標的物的期貨合約。反映的是整個市場上投資者對現(xiàn)貨市場標的指數(shù)走勢可能出現(xiàn)變化的一種預(yù)判指標。

一、股指期貨的特征

實行保證金交易。在股指期貨的交易中，投資者并不需要支付股指期貨合約的全部價值的資金，只需要支付一定比例的資金作為保證金就可以進行買賣交易，從而實現(xiàn)“以小博大”。這種制度使得股指期貨交易在放大收益的同時也成倍地放大了風(fēng)險。

實行雙向交易。股指期貨合約既可以做多也可以做空。若投資者認為標的指數(shù)在未來會下跌，則先開倉賣出股指期貨合約，等標的指數(shù)真正下跌后，再買入股指期貨合約用于平倉；若投資者認為標的指數(shù)在未來會上漲，則先開倉買入股指期貨合約，等標的指數(shù)真正上漲后，再賣出股指期貨合約用于平倉。不過如果一旦操作錯誤，與指數(shù)運行方向相反，投資者就會出現(xiàn)虧損。股指期貨的標的物為現(xiàn)貨市場上的“一攬子股票”，一般情況這“一攬子股票”都在市場上具有代表性，并且得到了市場上大多數(shù)投資者的認可，因此具有可投資性。現(xiàn)貨市場標的指數(shù)是看不見、摸不著的虛擬產(chǎn)品。

二、股指期貨的功能

（一）價格發(fā)現(xiàn)

現(xiàn)貨市場中的價格信號是分散的、短暫的，而期貨價格是具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格，使得期貨價格和現(xiàn)貨價格收斂，因此期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀態(tài)及其價格變動趨勢。

（二）套保避險

股指期貨為市場引入了對沖風(fēng)險機制，投資者可以通過股指現(xiàn)貨市場和期貨市場上進行相反方向的交易來鎖定風(fēng)險，實現(xiàn)套期保值。

（三）提供賣空機制

股指期貨是雙向交易，可以先賣后買。因此當投資者對整個股票大盤看跌的時候，可以賣空股票指數(shù)期貨，從而實現(xiàn)投資盈利，也從而使股票指數(shù)的價格能夠更加充分地反映市場各方的信息。

三、滬深300股指期貨對滬深300現(xiàn)貨、上證指數(shù)影響的分析

在我國證券市場中，上海證券綜合指數(shù)（簡稱“上證指數(shù)”）和深圳成份股指數(shù)（簡稱“深成指數(shù)”）的影響力較強。上證指數(shù)是上海證券交易所于1991年7月15日開始編制和公布的，以1990年12月19日為基期，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進行編制的；深成指數(shù)是深圳證券交易所于1995年1月3日開始編制，并于同年2月20日實時對外發(fā)布。

滬深300股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標的物，由中證指數(shù)公司編制并于2005年4月8日正式發(fā)布，2010年4月16日在中金所上市交易。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只樣本選擇標準為規(guī)模大，流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值。

根據(jù)收集到的數(shù)據(jù)，經(jīng)過對其數(shù)據(jù)的對數(shù)化處理，通過EViews6.0軟件分析，得出其相關(guān)性見表1。

從樣本期間的分析數(shù)據(jù)可以看出，滬深300股指期貨與滬深300現(xiàn)貨、滬深300股指期貨與上海證券綜合指數(shù)、滬深300現(xiàn)貨與上海證券綜合指數(shù)的相關(guān)性均在99%以上，因此，可以說，以上三者之間有很強的相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

股指期貨的推出為我國證券市場上的投資者提供了做空的工具，改變了國內(nèi)市場單邊市的特點，降低了現(xiàn)貨市場的波動性，從而降低了現(xiàn)貨投資者承擔的風(fēng)險。由于滬深300股指期貨推出的時間較短，正式推出至今僅僅二年，因此股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能目前尚不明顯。

但總體來說，我國資本市場股指期貨的推出，是我國資本市場發(fā)展的重要里程碑。從長期來看，有著降低股指波動的作用，并且使得較大漲跌幅出現(xiàn)的次數(shù)減少。

（二）建議

1.不斷完善現(xiàn)貨市場，為股指期貨的健康發(fā)展保駕護航

在制定有利于現(xiàn)貨市場發(fā)展的各項政策的同時，應(yīng)不斷完善現(xiàn)貨市場中的法律法規(guī)，加強對現(xiàn)貨市場的監(jiān)管，規(guī)范現(xiàn)貨市場正常穩(wěn)定的秩序，為市場的健康發(fā)展提供法律保障。另外，還應(yīng)不斷提升上市公司的質(zhì)量，完善法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.加強資本風(fēng)險管理，防止人為操縱市場

加強資本市場的風(fēng)險管理和強化市場監(jiān)督，嚴重打擊內(nèi)幕交易和市場操縱行為，加大對違法違規(guī)現(xiàn)象的處罰力度，加強對市場主體的監(jiān)督管理。應(yīng)與時俱進，不斷完善持倉限額制度、大戶報告制度、風(fēng)險準備金等制度。

3.加強教育和培訓(xùn)，強化投資理念

對投資者進行教育和培訓(xùn)，普及一些投資知識和法律知識，要注意對投資者培訓(xùn)投資交易技巧，減少投資者的非理性行為和盲目性。

參考文獻

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作者簡介：白新艷（1974-），女，遼寧廣播電視大學(xué)錦州分校，碩士研究生，研究方向：工商管理。

（責任編輯：唐榮波）