摘要：本文在相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論基礎(chǔ)上估算出人民幣的理論匯率與名義匯率的偏離度，并對(duì)該理論進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，得出購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論對(duì)人民幣適用性并不強(qiáng)的結(jié)論，不能僅僅依據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論判斷人民幣的均衡匯率。

關(guān)鍵詞：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)；人民幣匯率

一、引言

從1994年到2010年底人民幣對(duì)美元升值22%，同期人民幣的購(gòu)買(mǎi)力卻不斷下降，國(guó)內(nèi)通脹率從-0.7%上升到3.3%。根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，一國(guó)貨幣的幣值與購(gòu)買(mǎi)力成正比。人民幣匯率嚴(yán)重偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的背景下，該理論是否適用于人民幣幣值的決定，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)此都產(chǎn)生了懷疑。

對(duì)對(duì)該理論持懷疑態(tài)度文章較多。如張曉樸（2000）選取1979—1999年間中美兩國(guó)的月度數(shù)據(jù)，計(jì)量分析得出購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論不適用于人民幣匯率；張志柏（2005）以相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法估值人民幣匯率，提出購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的適用性因素眾多。

本文結(jié)合1994年至2010年人民幣兌美元匯率的月度數(shù)據(jù)，估算出人民幣名義匯率對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的偏離度，并且通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)該理論的適用性進(jìn)一步分析。

二、實(shí)證分析

（一）模型建立及數(shù)據(jù)選取

根據(jù)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，匯率變動(dòng)是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平變化引起的，用公式表示為Et/E0=（Pt/P0）/（Pt*/P0*）（1）

其中E0和Et分別表示基期和t期的名義匯率，P0、P0*和Pt、Pt*分別表示國(guó)內(nèi)外價(jià)格。

兩國(guó)貨幣的偏離值可以表示為：Ct=（Et-PPPEt）/PPPEt*100%（2）

其中Ct表示偏離度，PPPEt表示匯率的理論值。偏離率小于零則說(shuō)明人民幣被高估，相反大于零則說(shuō)明被低估。

k表示偏差調(diào)整系數(shù)，則有：Et=k（Pt/Pt*）（3）

對(duì)各序列取對(duì)數(shù)，并整理得：et=α+β1P-β2P*+μ（4）

本文選取1994年至2010年間中美兩國(guó)月度數(shù)據(jù)。采用CPI數(shù)據(jù)代替兩國(guó)的物價(jià)水平。中國(guó)的CPI數(shù)據(jù)來(lái)著歷年統(tǒng)計(jì)年鑒，美國(guó)的CPI選取城鎮(zhèn)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，來(lái)源于美聯(lián)儲(chǔ)，該兩組CPI數(shù)據(jù)都以上年同期價(jià)格為基期。兩國(guó)的名義匯率則源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

（二）中美購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論匯率的估算

本文采用1994年1月作為基期，計(jì)算到出人民幣兌美元的理論匯率，最后由（2）式得出其與官方匯率的偏離值。結(jié)果見(jiàn)圖1。

從圖1可以看出由相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式估算出的理論匯率與官方公布的名義匯率并不能很好的吻合，而且偏離率較大，平均值為33.51%（人民幣存在低估現(xiàn)象）。

（三）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)模型的計(jì)量檢驗(yàn)

對(duì)變量序列做ADF單位根檢驗(yàn)，以確定其是否同階單整。這里ADF檢驗(yàn)均采用一階滯后，帶有趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng)的方程來(lái)進(jìn)行，檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

協(xié)整結(jié)果表明5%的顯著性水平上，所有的統(tǒng)計(jì)量值均小于顯著水平值，人民幣名義匯率與中美兩國(guó)的物價(jià)指數(shù)間無(wú)協(xié)整關(guān)系。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論得不到實(shí)證支持，僅依靠該理論是不可能成為決定人民幣均衡匯率的。

三、結(jié)論

本文通過(guò)1994至2010年的中美兩國(guó)的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，表明購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論確實(shí)無(wú)法解釋人民幣名義匯率的變動(dòng)。

購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論對(duì)人民幣匯率適用性不強(qiáng)的原因，本文認(rèn)為除了該理論自身的局限外，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)要素也要考慮在內(nèi)，如中國(guó)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；人民幣的升值預(yù)期等。

參考文獻(xiàn)：

[1]張曉樸，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)思想的最新演變及其在人民幣匯率中的應(yīng)用，世界經(jīng)濟(jì)，2000（9）

[2]張志柏，以相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)估值人民幣匯率，國(guó)際金融研究，2005（6）

[3]邱冬陽(yáng)，人民幣購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)—1997-2005年數(shù)據(jù)的協(xié)整分析，經(jīng)濟(jì)研究，2006（5）

[5]范愛(ài)軍、韓青，人民幣匯率升值的適用性分析，經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2008（1）