摘要：本文通過(guò)第一大股東對(duì)制造業(yè)企業(yè)公司治理的影響分析，論述如何加強(qiáng)股東對(duì)制造業(yè)企業(yè)的治理，從而降低代理成本，實(shí)現(xiàn)股東利益和公司利潤(rùn)最大化。研究第一大股東對(duì)制造業(yè)企業(yè)公司治理的影響，對(duì)于提高我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)管理水平，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)業(yè)績(jī)有著非常重要的意義。

關(guān)鍵詞：第一大股東，制造業(yè)企業(yè)，公司治理，影響

中圖分類(lèi)號(hào)：F83059文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-026X（2012）10-0000-02

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)占據(jù)著重要的地位，而當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的主要問(wèn)題是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組和調(diào)整。在制造業(yè)企業(yè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組和調(diào)整中，如何認(rèn)識(shí)第一大股東的地位和作用，第一大股東的所有權(quán)性質(zhì)、第一大股東的變更對(duì)公司治理會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響等，已成為當(dāng)前人們關(guān)注的核心問(wèn)題。

一、制造業(yè)企業(yè)第一大股東的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一）制造業(yè)企業(yè)第一大股東的現(xiàn)狀

我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的第一大股東大多為控股股東。這是因?yàn)?，在我?guó)制造業(yè)企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)中，第一大股東因其掌握的股權(quán)優(yōu)勢(shì)通常能夠絕對(duì)地控制公司的運(yùn)作。一般認(rèn)為，控股股東包括：占據(jù)51%以上絕對(duì)控股份額的股東；不占絕對(duì)控股地位，但相對(duì)于其他股東，其持股比例處于優(yōu)勢(shì)，而且其他股東股權(quán)分散且聯(lián)合困難。

（二）制造業(yè)企業(yè)第一大股東存在的問(wèn)題

國(guó)際上通常將控股股東所必要的持股比例界定在20%～25%。據(jù)Leech和Leahy分析，如果第一大股東表決權(quán)比例超過(guò)25%，則在表決權(quán)爭(zhēng)奪中，就比較容易贏得大多數(shù)其他股東支持，處于優(yōu)勢(shì)表決權(quán)地位。當(dāng)前眾多的研究表明，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的“一股獨(dú)大”容易導(dǎo)致公司治理的權(quán)力制衡機(jī)制失效，從而引發(fā)大股東對(duì)外部小股東的嚴(yán)重侵害。多年來(lái)上市公司普遍存在的經(jīng)營(yíng)不善、盈余管理現(xiàn)象盛行以及市場(chǎng)操縱行為，可以說(shuō)在一定程度上都是“一股獨(dú)大”誘發(fā)的后果。

二、第一大股東所有權(quán)性質(zhì)對(duì)法人治理的影響分析及對(duì)策

（一）第一大股東的所有權(quán)性質(zhì)對(duì)法人治理的影響分析

與國(guó)家控股的制造業(yè)企業(yè)相比，第一大股東為非國(guó)家控股的制造業(yè)企業(yè)明顯地具有更完善的法人治理結(jié)構(gòu)，其所有者缺位的情況比國(guó)家控股的企業(yè)要好得多。斯道延·坦尼夫等人（2002）的調(diào)查指出：在制造業(yè)企業(yè)的董事會(huì)中，非國(guó)家股的股東最有影響力，他們選擇的董事占了由股東選舉的董事的48%；而國(guó)家股股東選擇的董事只占了由股東選擇的董事的21%。而且，國(guó)家委派的監(jiān)督者和國(guó)有法人委派的監(jiān)督者也有著顯然的差異，例如，前者更多的是來(lái)自政府部門(mén)，而后者則更多的是來(lái)自企業(yè)，他們較之政府官員有更多的專(zhuān)業(yè)背景，更了解企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)作和外部環(huán)境。

（二）完善法人治理結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（1）實(shí)行股權(quán)多元化和投資主體多元化

股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性，能有效地對(duì)董事、監(jiān)事和高級(jí)經(jīng)理人員實(shí)行監(jiān)督約束。針對(duì)目前我國(guó)制造業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的現(xiàn)象，應(yīng)實(shí)行股權(quán)多元化，廣泛吸收非國(guó)有資本入股，這樣，企業(yè)的老板就由一個(gè)變成兩個(gè)或多個(gè)，那么國(guó)有股東就變成多個(gè)中的一個(gè)，因此不可能再搞一言堂并負(fù)無(wú)限責(zé)任了。同時(shí)，各家股東出于維護(hù)各自利益的需要，都會(huì)極力排斥任一股東因追求自己的特殊利益，而使其他股東利益受損的行為。

（2）規(guī)范和完善董事會(huì)的運(yùn)作

在法人治理結(jié)構(gòu)中，董事會(huì)是核心。因?yàn)閷?duì)于股東而言，董事會(huì)是受托者，接受股東的委托實(shí)現(xiàn)股東對(duì)資產(chǎn)保值增值的要求，對(duì)于經(jīng)理層而言，董事會(huì)又是委托者，授權(quán)經(jīng)理層開(kāi)展公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并其實(shí)施監(jiān)督和控制，以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。董事會(huì)的治理水平是整個(gè)公司法人治理結(jié)構(gòu)水平的縮影，如果公司的董事會(huì)治理出現(xiàn)問(wèn)題，輕則影響公司經(jīng)營(yíng)效益，重則將會(huì)遭受滅頂之災(zāi)。

（3）強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的作用

監(jiān)事會(huì)如果能起到真正的監(jiān)督作用，對(duì)于保障企業(yè)的健康發(fā)展，規(guī)范公司的日常運(yùn)作，將具有深遠(yuǎn)的意義。因此，國(guó)有企業(yè)都應(yīng)按照《國(guó)有企業(yè)監(jiān)事會(huì)暫行條例》的規(guī)定健全企業(yè)監(jiān)事會(huì)制度，完善監(jiān)督機(jī)制。首先，要在制度上保證監(jiān)事要知事。其次，要優(yōu)化監(jiān)事會(huì)的成員結(jié)構(gòu)。

（4）規(guī)范經(jīng)理層的運(yùn)作機(jī)制

要調(diào)動(dòng)經(jīng)理人員的積極性，使其既享有充分的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，又盡職盡責(zé)地履行義務(wù)，最大限度地落實(shí)董事會(huì)決議，實(shí)現(xiàn)股東利益，必須建立起有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。

（5）實(shí)行職工參與公司治理的制度

近年來(lái)，公司職工在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用日益重要。職工參與公司治理，既是人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的提高，也是緩和勞資沖突以提高公司組織效率的需要。為了充分發(fā)揮職工的主人翁意識(shí)，更應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件讓職工參與公司法人治理：

（6）允許銀行等金融機(jī)構(gòu)介入公司法人治理結(jié)構(gòu)

商業(yè)銀行在對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，介入公司的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，進(jìn)行權(quán)力滲透和干預(yù)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就能促使其朝著正確的方向發(fā)展，若在經(jīng)濟(jì)狀況不好時(shí)，還可以采取一定的措施進(jìn)一步投資或接管，促使企業(yè)扭轉(zhuǎn)局面，達(dá)到償債的目的。日本的主辦銀行制度、德國(guó)的主持銀行制度，都體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中扮演著重要角色，可以作為我國(guó)的借鑒。

三、第一大股東所有權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響分析及對(duì)策

（一）第一大股東的所有權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響分析

從表4.1中財(cái)務(wù)治理的控制變量上我們可以看出兩類(lèi)制造業(yè)企業(yè)之間存在的差異。正如人們預(yù)料的那樣，第一大股東為國(guó)家股股東的制造業(yè)企業(yè)有著更大的規(guī)模Lnsize、更高的財(cái)務(wù)杠桿比率Finaleve和更長(zhǎng)的上市時(shí)間Age。同時(shí)，與規(guī)模相對(duì)應(yīng)，這類(lèi)公司的銷(xiāo)售額Lnsales也顯著地高于非國(guó)家股股東的公司。然而，第一大股東為非國(guó)家股股東的制造業(yè)企業(yè)在收購(gòu)兼并Aram和關(guān)聯(lián)交易Abusines事項(xiàng)上卻顯著地高于前者。國(guó)家股股東的公司更高的財(cái)務(wù)杠桿比率Finaleve和更長(zhǎng)的上市時(shí)間Age表明，這類(lèi)公司在首次公開(kāi)發(fā)行和獲得長(zhǎng)期貸款上均得到了政府的照顧，而非國(guó)家股股東的制造業(yè)企業(yè)更多的收購(gòu)兼并Aram和關(guān)聯(lián)交易Abusines事項(xiàng)表明，這類(lèi)制造業(yè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上更具靈活性，其高級(jí)管理層更容易受到來(lái)自外部控制權(quán)市場(chǎng)的威脅。這不僅有利于非國(guó)家股股東的公司降低代理成本，而且也有利于它們降低交易費(fèi)用。

（二）完善法人治理結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（1）清晰界定財(cái)務(wù)主體，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)公司財(cái)務(wù)治理是現(xiàn)代制造業(yè)企業(yè)制度的核心，完善公司財(cái)務(wù)治理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理和規(guī)范運(yùn)作的首要任務(wù)。企業(yè)應(yīng)按照《公司法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和總經(jīng)理班子等治理機(jī)構(gòu)，制定和完善《公司章程》及相關(guān)的工作規(guī)則，使其各司其職，建立良好的治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)財(cái)權(quán)合理配置并有效制衡。

（2）科學(xué)配置企業(yè)財(cái)權(quán)，促進(jìn)利益相關(guān)者價(jià)值最大化傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，公司財(cái)務(wù)治理主要是股東和經(jīng)營(yíng)者的內(nèi)部財(cái)權(quán)配置。但隨著利益相關(guān)者共同治理的公司治理理論的發(fā)展，企業(yè)被認(rèn)為是一個(gè)專(zhuān)用性投資的資產(chǎn)和人員相機(jī)治理的集合，公司財(cái)務(wù)治理中的財(cái)權(quán)配置不僅僅是股東和經(jīng)營(yíng)者的內(nèi)部財(cái)權(quán)配置，其擴(kuò)展到包括所有利益相關(guān)者在內(nèi)的、為保證實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者價(jià)值最大化的財(cái)權(quán)配置的相機(jī)治理機(jī)制。

（3）構(gòu)建有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，提高職業(yè)經(jīng)理人管理水平建立科學(xué)合理的激勵(lì)與約束機(jī)制是公司財(cái)務(wù)治理的重要內(nèi)容。公司財(cái)務(wù)有效激勵(lì)的核心是使經(jīng)營(yíng)者對(duì)個(gè)人效用的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)最大化利潤(rùn)的追求只有建立有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，才能不斷挖掘經(jīng)營(yíng)者潛力，促使其作出正確的經(jīng)營(yíng)決策，保證企業(yè)在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中不斷發(fā)展。

（4）營(yíng)造良好的控制環(huán)境，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)控制 健全制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)治理需要營(yíng)造良好的財(cái)務(wù)控制環(huán)境。建立企業(yè)內(nèi)外部多元化監(jiān)督是保證公司財(cái)務(wù)治理有效運(yùn)轉(zhuǎn)的重要措施。充分發(fā)揮國(guó)家審計(jì)和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督、加強(qiáng)信息披露，是現(xiàn)代制造業(yè)企業(yè)制度實(shí)施的有效保障；加強(qiáng)群眾民主和社會(huì)輿論監(jiān)督，可以促使企業(yè)正確履行責(zé)任和義務(wù)，強(qiáng)化劣跡經(jīng)理人的市場(chǎng)禁入。

（5）加強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對(duì)水平國(guó)有企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)高管人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，提高其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及應(yīng)急處理能力；運(yùn)用《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理——總體框架》進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)事項(xiàng)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)及信息溝通與監(jiān)控，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特別是對(duì)公司高管層的道德風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)等的防范能力，把風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低。通過(guò)防范或分散公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可以不斷完善公司財(cái)務(wù)治理，進(jìn)一步改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理，促進(jìn)企業(yè)健康良性發(fā)展。

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