雖然神州租車(chē)為赴美上市做了不少妥協(xié)，但最終仍因認(rèn)購(gòu)率不足，致上市熄火。神州租車(chē)的遭遇不是個(gè)案，自去年下半年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)赴美上市就基本處于停滯狀態(tài)，已上市的公司，日子也不好過(guò)，被國(guó)外投資者集體做空，股價(jià)大幅下挫。今年3月，在納斯達(dá)克成功IPO的唯品會(huì)，開(kāi)盤(pán)首日即破發(fā)，且截至本刊記者5月14日截稿，股價(jià)仍在6.5美元的發(fā)行價(jià)之下。
　　赴美上市吸引力降低
　　十年來(lái)，國(guó)內(nèi)已有約300家企業(yè)赴美上市，其中不乏百度、新浪、搜狐這樣的明星企業(yè)，可而今赴美上市對(duì)中國(guó)企業(yè)的吸引力卻在逐步下降。
　　今年一季度，神州租車(chē)、唯品會(huì)、易傳媒、盛大文學(xué)四家企業(yè)先后向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交招股說(shuō)明書(shū)。四家企業(yè)的赴美上市之舉，曾被業(yè)界看作中國(guó)概念股能否復(fù)蘇的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。然而從神州租車(chē)和唯品會(huì)的遭遇看，海外投資者對(duì)中國(guó)概念股仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　“大環(huán)境不夠理想?！鄙裰葑廛?chē)高層在接受媒體采訪時(shí)如是說(shuō)。這確實(shí)是事實(shí)，自去年下半年，絕大部分中國(guó)概念股股價(jià)都在大幅下挫，破發(fā)者大有人在。
　　“中概股赴美上市遇冷，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不無(wú)關(guān)系。自金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢?！币恢弊鼍硟?nèi)和境外企業(yè)上市業(yè)務(wù)的北京律師王賀對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志記者說(shuō)，“從去年下半年至今，我沒(méi)有接過(guò)一個(gè)境外上市項(xiàng)目，可以說(shuō)這個(gè)業(yè)務(wù)一直處于停滯狀態(tài)。我現(xiàn)在所忙的都是境內(nèi)上市的項(xiàng)目。”
　　“中國(guó)和美國(guó)上市流程不一樣。簡(jiǎn)單講，國(guó)內(nèi)是嚴(yán)進(jìn)寬出，而國(guó)外是寬進(jìn)嚴(yán)出。在美國(guó)上市，有高額的合規(guī)成本，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)深受其苦?！本幼≡诿绹?guó)的天使投資人唐滔對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志記者說(shuō)。
　　據(jù)他介紹，美國(guó)上市門(mén)檻低監(jiān)管?chē)?yán)，上市公司每年需支付的律師、會(huì)計(jì)師等費(fèi)用往往高達(dá)百萬(wàn)美元。即使這樣，很多公司仍被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)搞得焦頭爛額。
　　上市也只是一個(gè)新的開(kāi)始，我曾經(jīng)管理一個(gè)納斯達(dá)克上市公司很多年，飽受美國(guó)證監(jiān)會(huì)、納斯達(dá)克、審計(jì)師、股東等對(duì)上市公司的折磨，做美國(guó)上市公司審計(jì)更是一件苦差事。以前，我的上市公司也是累壞了公司的財(cái)務(wù)和外審的審計(jì)師：每年四次財(cái)務(wù)報(bào)表，還要準(zhǔn)備提交《薩班斯法案》（Sarbanes-Oxley）的報(bào)告，總是被弄得很緊張，很被動(dòng)，因?yàn)槊看巫鐾暌粋€(gè)季度的報(bào)表后，下一個(gè)季度和年審又來(lái)了，沒(méi)完沒(méi)了。最慘的還是第一家小審計(jì)事務(wù)所的兩位合伙人，因承受不了監(jiān)管部門(mén)的壓力而辭職，公司要重復(fù)審計(jì)3年的項(xiàng)目，內(nèi)部審計(jì)師幾乎一整年每天每個(gè)周末都加班。（摘自唐滔的《天使投資》）
　　此外，美國(guó)投資者對(duì)多數(shù)中國(guó)企業(yè)缺乏了解，很難對(duì)已上市的公司給出高估值。盛大首席執(zhí)行官陳天橋就曾說(shuō)過(guò)，華爾街不懂盛大。
　　中概股被集體做空
　　今年的5月9日，由于市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)放緩將削弱在線銷售和廣告市場(chǎng)的增長(zhǎng)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和新浪網(wǎng)的股票在交易中大跌，致使在美上市的中國(guó)概念股指數(shù)跌至近四周以來(lái)最低值。
　　除了對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂致使股價(jià)下跌，國(guó)外做空投資者更是起到了推波助瀾的作用。
　　“這是因?yàn)樽隹照咦プ×酥懈殴傻男∞p子。”唐滔對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志記者說(shuō)，“在美國(guó)上市的中國(guó)公司中，有1/3都被集體訴訟過(guò)，僅去年上半年就有25宗中概股被起訴。華爾街有幾百家借殼上市的公司或非主板上市的公司，大多數(shù)都存在問(wèn)題。此外，有的企業(yè)上市，就是因?yàn)椴粩嗟臒X(qián)而把上市當(dāng)成沒(méi)有選擇的選擇。就像優(yōu)酷，是一家虧損驚人的公司，在風(fēng)投和私募基金都無(wú)力再支撐下去的時(shí)候，只好上市融資?！?br/>　　了解國(guó)內(nèi)公司弱點(diǎn)的美國(guó)對(duì)沖基金從中嗅到了機(jī)會(huì)，不斷賣(mài)空這些借殼上市或者IPO上市的中國(guó)概念股。還借著一些不斷燒錢(qián)的公司和財(cái)務(wù)造假的中概股事件添油加醋，散步謠言進(jìn)行打擊，可憐的中國(guó)概念股股價(jià)集體大幅下挫。當(dāng)當(dāng)、奇虎360、人人、優(yōu)酷、新浪、百度、搜狐等無(wú)一幸免，市值都大幅縮水。結(jié)果就是，中概股股東損失巨大，而這些對(duì)沖基金卻賺的盆滿缽滿。
　　“目前中國(guó)概念股被做空的范圍正在擴(kuò)大，由美國(guó)、加拿大等北美資本市場(chǎng)擴(kuò)大到中國(guó)香港市場(chǎng)。”王賀律師對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志記者說(shuō)。
　　2011年7月11日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布了有關(guān)在香港上市的數(shù)個(gè)中國(guó)概念股公司治理情況的報(bào)告，并以插“紅旗”預(yù)警的方式，對(duì)幾十家在港上市公司的中資公司“亮起紅燈”，致使其中大部分上市公司股價(jià)暴跌。
　　中概股面臨誠(chéng)信危機(jī)
　　中概股之所以被境外專業(yè)做空投資者抓住把柄，就是因?yàn)槎嗉抑懈殴深l頻爆出造假丑聞，出現(xiàn)信任危機(jī)。這是在《經(jīng)濟(jì)》雜志記者采訪過(guò)程中，天使投資人唐滔和律師王賀重點(diǎn)提到的。
　　王賀對(duì)記者說(shuō)：“在中概股造假丑聞中，大部分問(wèn)題企業(yè)都被發(fā)現(xiàn)，其國(guó)內(nèi)工商資料和納稅記錄上的利稅、資產(chǎn)、收入數(shù)據(jù)，與它們遞交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)存在巨大差距。由于中美財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的差距，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的略微不同是允許的，但相距甚遠(yuǎn)就會(huì)引起高度關(guān)注?！?br/>　　采訪中，王賀重點(diǎn)提到了在美國(guó)上市的中國(guó)清潔能源公司和陜西索昂生物公司。公司在國(guó)內(nèi)當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)后來(lái)開(kāi)具的記錄表明，從2008年至2010年的納稅記錄為0。一部分境內(nèi)企業(yè)通過(guò)各種方式少繳稅或不繳稅，所以出現(xiàn)了企業(yè)明明發(fā)展很好，但賬面上體現(xiàn)出來(lái)是虧損或盈利有限；或者直接會(huì)出現(xiàn)企業(yè)手里有幾個(gè)賬本，有給自己的，有給稅務(wù)機(jī)關(guān)的，有給工商局的，有給審計(jì)的，結(jié)果出現(xiàn)了不同的機(jī)構(gòu)手里的賬目并不一樣。而為了實(shí)現(xiàn)海外上市，部分公司不得不從上述賬簿中選擇一本對(duì)自己最有利的或者再重新編制一本新的賬簿。
　　王賀認(rèn)為，解決當(dāng)前中國(guó)概念股信任危機(jī)的明智之舉便是，完善相關(guān)的法律制度建設(shè)，培訓(xùn)考核境內(nèi)企業(yè)高管，完善公司的財(cái)務(wù)與公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)在信息披露中的作用，擴(kuò)大和加深跨國(guó)體制的監(jiān)管。只有內(nèi)因和外因結(jié)合，中外合作，才能使中國(guó)概念股擺脫困境，更好的走向世界。
　　唐滔也提醒準(zhǔn)備赴美國(guó)上市的企業(yè)，在華爾街有的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、投行和經(jīng)紀(jì)人會(huì)蒙騙赴美上市的中國(guó)企業(yè)?！斑@幫騙子專門(mén)利用中國(guó)創(chuàng)業(yè)者迫切的融資需求，在華爾街行騙，中美都抓不到他們，抓到了懲罰力度也不夠?！碧铺险f(shuō)，“這些幫國(guó)內(nèi)公司去美國(guó)借殼上市的騙子，在國(guó)內(nèi)名譽(yù)掃地后去香港或海外換了新身份，繼續(xù)在華爾街和國(guó)內(nèi)行騙。”
　　同時(shí)，唐滔也建議，兩三年內(nèi)利潤(rùn)無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)而辛苦維持最低十億美元市值的公司，還是不要上市，上市未必是好