今年二季度GDP同比增速僅7.6％，雖然基本上在大多數(shù)機構預期范圍之內，且略高于全年政府確定的調控目標。但如果我們連續(xù)觀察過去十個季度，GDP增速已從12.1％逐漸滑落了4.5個百分點，與2008年四季度持平，過去十年間僅高于2009年一季度的6.6％，經(jīng)濟形勢之嚴峻可見一斑。
　　二季度經(jīng)濟難言見底
　　比GDP增速更難看的是，稍早幾天公布的6月份PMI、CPI、PPI、工業(yè)增加值、國企利潤及進口數(shù)據(jù)的快速滑落。匯豐PMI和中采PMI分別為48.2％和50.2％，雙雙創(chuàng)下七個月新低；CPI同比增長2.2％，是29個月的新低，且環(huán)比開始轉負；PPI同比下降2.1％，連續(xù)四個月負增長，且降幅不斷擴大，環(huán)比也是負數(shù)，早已落入通縮區(qū)間，顯示出企業(yè)投資明顯缺乏后勁，工業(yè)生產活動低迷；出人意料的高貿易順差主要是因為進口過快下降，而這恰恰反映出國內需求特別是投資需求乏力；發(fā)電量零增長，全社會用電量4.3％的超低速增長，工業(yè)增加值仍舊徘徊在10％以下；上半年國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額同比下降11.6％；長期信貸需求不振，前六個月M2增速均落在全年調控目標14％之下。
　　所有的數(shù)據(jù)都鮮明無誤地指向一個事實：國內宏觀經(jīng)濟不容樂觀，三大需求疲弱格局沒有改變，經(jīng)濟增速慣性下滑態(tài)勢還沒有穩(wěn)住，經(jīng)濟下行壓力還比較大。之前市場一致預期的二季度經(jīng)濟可能見底，現(xiàn)在來看過于樂觀了，甚至還很難說三季度就一定能夠真正見底。下半年穩(wěn)增長的任務依舊艱巨。
　　悲觀的數(shù)字再次給悲觀已久的股市重重的一擊，7月26日，上證指數(shù)創(chuàng)出了2124點的39個月新低，“具有罕見投資價值”的滬深300市盈率已逼近10倍，創(chuàng)出該指數(shù)有統(tǒng)計以來的歷史最低水平。正所謂:“股市七月陰氣寒，重云低濕天漫漫”。
　　遏制通縮苗頭
　　盡管對于中國是否已經(jīng)出現(xiàn)嚴格意義上的通縮，尚存爭議，但通縮預期的加重和擔憂，已在學界引起極大關注和廣泛爭論。即使CPI仍然為正，但隨著歐美經(jīng)濟下滑使得輸入性通脹壓力減輕、資金外流趨勢已持續(xù)數(shù)月、國內經(jīng)濟增長疲軟導致總需求下滑、資產價格持續(xù)縮水、房地產調控總體依然從緊、長期投資增速下降明顯、長期信貸需求疲弱、M2增速仍低于既定目標、微觀經(jīng)濟層面企業(yè)資金困難、利潤明顯持續(xù)下降等現(xiàn)象的加劇，毋庸置疑，是通縮苗頭開始顯現(xiàn)，通縮預期不斷加大。
　　可以想象，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著的回升的話，通縮態(tài)勢很有可能從預期變?yōu)楝F(xiàn)實。因此，如果宏觀經(jīng)濟政策能逆周期操作、繼續(xù)適度放松，經(jīng)濟會企穩(wěn)并溫和回升；如果政策依舊彷徨遲疑，止步不前，經(jīng)濟很可能出現(xiàn)繼續(xù)失速，讓前期預調微調的政策效果前功盡棄。
　　從4月開始，政策重心轉向“穩(wěn)增長”，一系列政策措施開始發(fā)揮效果，但從6月數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟反彈并不明顯。當下，要改變市場的通縮預期，有效應對經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭，進一步加大宏觀經(jīng)濟政策調整力度，而不應僅限于“預調微調”的范疇。
　　總之，中國經(jīng)濟低成本驅動時代已經(jīng)結束，短期經(jīng)濟增長動力減弱，長周期經(jīng)濟下行正在展開，新的增長周期尚未形成，經(jīng)濟下行壓力將持續(xù)存在。特別是，短期內由于各種矛盾交織，決策層始終面臨穩(wěn)增長、調結構、控通脹、擠泡沫等多重兩難境地。
　　政策影響造成的波動與長周期減速重疊在一起，放大了國內經(jīng)濟困難，再加上持續(xù)幾年的全球金融危機及歐洲主權債務危機的影響，國際大環(huán)境對我長期穩(wěn)定健康發(fā)展十分不利?？梢哉f，最近幾年是改革開放以來我們最艱難、最復雜和最需引起關注的時期。
　　貨幣政策仍有放松空間
　　鑒于目前我國經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾和問題，隨著物價水平的持續(xù)回落，貨幣政策已具有更大的放松空間，有必要繼續(xù)隨經(jīng)濟形勢的變化而進行逆周期調整，有必要適時從穩(wěn)健轉向適度寬松。
　　今年以來央行已兩次下調存款準備金率、兩次降息，貨幣政策事實上已偏向“適度寬松”。明確宣布貨幣政策提前轉向，有助于釋放更加明確的“穩(wěn)增長”信號，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，滿足實體經(jīng)濟的需求；同時也有利于正確引導市場預期，提振市場信心。
　　貨幣政策作為一種短期政策，應著眼于經(jīng)濟增速不斷下滑且暫時難以遏制的嚴峻現(xiàn)實，相機抉擇、及時調節(jié)，而不應成為僵化不變的政策。
　　目前實體經(jīng)濟的資金需求面臨著價格和供應兩方面的難題：一方面，資金成本過高，即利率水平過高；另一方面，資金供應不足，即銀行體系受制于存貸比要求、信貸總量控制和出于回避風險考慮而惜貸。為此，只有同時從降低資金成本、增強可獲得性兩方面著手，才能有效滿足實體經(jīng)濟的資金需求，進而對消費和投資產生刺激作用。
　　在當前銀行間市場資金總體仍然偏緊和外匯占款增速降低的背景下，建議近期央行可再次下調存款準備金率，或是調整包括存貸比在內的監(jiān)管比例，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算，以解除銀行體系資金向實體經(jīng)濟傳導的約束，擴大銀行的放貸能力，緩解當前實體經(jīng)濟對流動性的需求。
　　信貸政策應積極配合各項穩(wěn)增長、穩(wěn)投資措施，繼續(xù)“定向寬松”并適度加大貸款投放力度，重點向基礎設施、民生領域、戰(zhàn)略性新興產業(yè)、中西部地區(qū)傾斜，重點支持在建、續(xù)建和重點項目。引入差別化的監(jiān)管政策，如差別化存款準備金制度，不斷完善對有資質、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的金融扶持，滿足其正常資金需求。此外，亦可考慮適當放松對中小戶型、首套住房或改善性需求為主的房地產貸款的限制，以發(fā)揮穩(wěn)定房地產市場投資在穩(wěn)增長大局中的重要作用。
　　財政如何更積極
　　從財政政策的實際執(zhí)行情況來看，積極的程度很難讓人滿意。
　　長期以來，我國企業(yè)的稅負就較為沉重，1994年新稅制改革后，全國稅收增長率就一直高于GDP增長率。結構性減稅，一方面可減少企業(yè)成本，增強企業(yè)活力，營造寬松的投資環(huán)境，有利于刺激企業(yè)投資和擴大再生產，并增厚其利潤空間；另一方面，也可通過政府給企業(yè)減稅讓利，企業(yè)給居民提高工資、增加分紅，進而提高居民收入水平，刺激消費，擴大內需，促進經(jīng)濟增長。
　　而自去年以來，新一輪結構性減稅只規(guī)定了項目而沒有規(guī)定減稅總額目標，可以說是從手段上著眼而不是從效果上著眼，這一點同其他成熟市場經(jīng)濟國家通行的減稅做法有所不同。還有，政府在推出減稅項目的同時，也在增加一些稅收項目，如上海和重慶的房產稅試點、資源稅從量計征到從價計征以及個稅改革導致中高收入人群稅負增加，等等，都體現(xiàn)了“有增有減”的“結構性”特點。特別是，迫于經(jīng)濟下滑導致的財政壓力，地方政府增收新招層出不窮，結構性減稅已陷入實際效果不一以及同地方財政收入壓力的博弈之中。
　　從總體上來看，結構性減稅對于企業(yè)稅負的真正減輕沒有起到應有的作用，效果不是十分明顯?，F(xiàn)行的結構性減稅，很難判斷最終的結果是增稅多還是減稅多。因此，未來結構性減稅還需真正落實。
　　目前我國的稅收結構以間接稅為主，下一步更大力度減稅的潛力在于間接稅方面，在于居民在消費過程中所承擔的隱形稅。從長遠來講，應逐步降低間接稅比重、增加直接稅比重，今后更多的減稅不是在個人所得稅方面，更多的是要減輕居民在商品價內的稅負。
　　在減稅對象的選擇上，結構性減稅政策要更有針對性，未來應更傾向于小微企業(yè)和居民，更傾向于自主創(chuàng)新和研發(fā)能力強的企業(yè)，以推動企業(yè)轉型升級，鼓勵居民擴大消費。
　　再從三大需求來說，短期來看，無論是凈出口、消費，還是民間投資，動力都不是很足，未來主要的推動力還是要看投資，特別是政府投資，更多的是在基建領域的投資。這又是積極財政政策需要發(fā)力的另一個方面，其背后有一個很關鍵的因素，就是建設資金怎么解決，錢從哪里來。
　　當前國有企業(yè)利潤下降、政府財政收入增速下降、地方融資平臺監(jiān)管嚴厲，無論是中央政府，還是地方政府，在收支兩條線上都有很大的壓力。與此同時，總體來看我國實施更加積極的財政政策仍有很大空間：第一，2009年－2011年，我國財政預算赤字分別為9500億元、1.05萬億元和9000億元，占名義GDP比重分別為2.8％、2.6％和1.9％，均低于上述年份預期赤字率，呈現(xiàn)逐年下降趨勢，均遠遠低于國際公認的警戒線3％，在主要經(jīng)濟體中處于較低水平，2012年赤字率政府預期目標僅有1.6％。第二，2009年－2011年及2012年上半年，我國財政收入分別為6.84萬億元、8.31萬億元、10.37萬億元和6.38萬億元，占名義GDP比重分別為20.1％、20.7 ％、22％和28.1％，呈逐年加快上升趨勢。第三，與其他國家相比，我國中央政府和地方政府都擁有大規(guī)模的國有企業(yè)及盈利性資產，實際償付能力較強，財政總體還是非常穩(wěn)健的。
　　因此，未來可以考慮由全國人大授權中央政府，擴大2012年預算赤字規(guī)模至1萬億元左右，增加國債發(fā)行，以更加積極的姿態(tài)來體現(xiàn)“穩(wěn)中求進”的工作基調和“穩(wěn)增長”這一首要任務。
　　從根本上講，要實現(xiàn)穩(wěn)增長目標，除了貨幣政策轉向適度寬松、財政政策更加積極外，還需要加強財政政策、貨幣政策與產業(yè)政策的協(xié)調配合，并把穩(wěn)增長、調結構與各項體制改革結合起來，以增強經(jīng)濟發(fā)展的持久活力。
　　作者為中國國際經(jīng)濟交流中心宏觀咨詢部副