7月25日，星期三，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定擴(kuò)大營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅試點范圍，由上海市分批擴(kuò)大至北京、天津、江蘇、浙江、安徽、福建、湖北、廣東和廈門、深圳十個?。ㄖ陛犑?、計劃單列市），明年繼續(xù)擴(kuò)大試點地區(qū)，并選擇部分行業(yè)在全國范圍試點，同時討論通過了《關(guān)于大力實施促進(jìn)中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略的若干意見》。
　　在7月9日和11日分別與經(jīng)濟(jì)學(xué)界、企業(yè)界代表座談經(jīng)濟(jì)形勢之后，面對通縮困局（詳見《財經(jīng)》2012年第18期“通縮山雨來”），國務(wù)院出臺何種短期對沖手段，成為輿論關(guān)注焦點。7月18日，同樣是周三，未見國務(wù)院常務(wù)會議召開的消息。一周之后的25日，盡管出臺了上述兩項旨在為中長期經(jīng)濟(jì)增長助力的政策，但與上一輪通縮所出臺的“4萬億”刺激計劃相比，規(guī)模顯然不可同日而語。
　　波瀾不驚的國務(wù)院常務(wù)會議表明，決策層對經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度超過以往。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，中國經(jīng)濟(jì)業(yè)已邁進(jìn)中速增長的新階段，服務(wù)業(yè)相對價格即將攀升；同時，二季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，無論從短期還是長期考量，大規(guī)模刺激手段均無必要。
　　而“營改增”試點范圍的擴(kuò)大，正是兩次經(jīng)濟(jì)座談會上討論的主要內(nèi)容，也是應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)中速增長新階段的務(wù)實舉措。彼時，溫家寶總理已經(jīng)表態(tài)：當(dāng)前要特別注意完善結(jié)構(gòu)性減稅，擴(kuò)大營業(yè)稅改增值稅試點范圍。
　　7月21日，世界銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院名譽(yù)院長林毅夫教授在卸任世行職務(wù)歸國后的第一次公開演講中指出，在當(dāng)前不平衡的世界貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)體系未能做出實質(zhì)性調(diào)整之際，貨幣政策上的極度寬松，只會造就虛假繁榮。而美國芝加哥大學(xué)教授、美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會原主席古爾斯比教授6月底在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，在世界經(jīng)濟(jì)長期通縮的背景下，貨幣“放水”只能短期紓困，“歐債危機(jī)只能因此暫時緩解”，但更根本的問題，是各主要經(jīng)濟(jì)體均需做出結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　中速新階段
　　7月13日，國家統(tǒng)計局公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年GDP同比增速為7.8％，其中，二季度增速為7.6％，較一季度的8.1％進(jìn)一步下滑。而這已是GDP同比增速連續(xù)六個季度下滑。
　　曹遠(yuǎn)征在國務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢座談會上發(fā)言指出，日本在1973年、韓國在1998年開始步入中速增長階段，而中國在連續(xù)六個季度GDP同比增速下滑之后，如今也已步日韓后塵。
　　在作出“長期潛在增長中樞下移，經(jīng)濟(jì)增長已不可能重回兩位數(shù)區(qū)間”的判斷之后，曹遠(yuǎn)征建議，在7％－8％之間尋找中速增長新階段的新均衡點。
　　這一論斷，已是經(jīng)濟(jì)學(xué)界和決策層的共識。今年“兩會”期間，國務(wù)院總理溫家寶宣布，今年GDP增速目標(biāo)為7.5％，而去年同期通過的“十二五”規(guī)劃綱要，則把未來五年內(nèi)的GDP增速目標(biāo)定在7％。
　　此番經(jīng)濟(jì)座談會上，溫家寶總理特別重復(fù)了曹遠(yuǎn)征發(fā)言中的前四條意見，并要求各部門予以重視。這四條意見是：一、世界經(jīng)濟(jì)將長期低迷；二、中國勞動力成本攀升；三、資源不可持續(xù)；四、環(huán)境不可持續(xù)。
　　7月24日，在接受《財經(jīng)》記者采訪時，曹遠(yuǎn)征表示，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化：其一，中國開始進(jìn)入工業(yè)化中后期，隨著人口老齡化，服務(wù)價格必然上升；其二，在工業(yè)化中后期的初始階段，暫未表現(xiàn)為服務(wù)價格明顯上升，而只是勞動力價格上升，短期內(nèi)企業(yè)虧損加劇。
　　央行貨幣政策委員會委員、北京大學(xué)教授宋國青的數(shù)據(jù)研究驗證了這一論斷。7月21日，在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院舉辦的“CCER/CMRC中國經(jīng)濟(jì)觀察”第30次季度報告會上，宋國青發(fā)言指出，PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）與CPI（消費價格指數(shù)）比例將長期呈下降趨勢。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗表明，這個變化將帶來服務(wù)價格相對上升。
　　以數(shù)據(jù)研究聞名的宋國青通過一張過去一年半間PPI與CPI比例大幅下降的圖表告訴在場聽眾，這一比例的下降一方面導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)收入相對于工資的增長率下降，另一方面對利率下調(diào)帶來壓力。
　　7月25日，工信部總工程師朱宏任在國務(wù)院新聞辦發(fā)布會上透露，今年前五個月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降2.4％，企業(yè)虧損面為17％。而2009年初，當(dāng)時工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅度下滑，企業(yè)虧損面最高達(dá)到25％左右?？傮w說來，“企業(yè)困難有所加重”。
　　而在6月初和7月初，央行兩次降息，也暫時緩解了因為PPI連續(xù)下跌所造成的企業(yè)融資成本困境。
　　PPI的持續(xù)下行，對應(yīng)著工業(yè)生產(chǎn)能力的過剩。曹遠(yuǎn)征表示，在人口紅利、加入WTO、地方政府競相發(fā)展的推動下，中國工業(yè)生產(chǎn)能力早已處于過剩狀態(tài)。在外需托住多年之后，4萬億政策又在短期內(nèi)止住下滑態(tài)勢，然而，伴隨著4萬億政策退出，歐債危機(jī)接踵而至，一如中國社科院金融所研究員劉煜輝所言：清算已經(jīng)到來。
　　清算，對應(yīng)著最近一年半來企業(yè)的去庫存、去杠桿。一方面去杠桿，一方面服務(wù)業(yè)的相對比價未見提升，通縮痛苦由此加劇。
　　中國經(jīng)濟(jì)何去何從？在7月9日的座談會上，曹遠(yuǎn)征還談到了他的第五條意見：人口紅利拐點將在2014年到來。
　　根據(jù)中行研究團(tuán)隊的測算，到2014年，新進(jìn)入市場的勞動力將與市場需求持平，在那之后，需求將開始大于供給，人口紅利時代逐漸遠(yuǎn)去，服務(wù)價格將會攀升，“失業(yè)將不是問題，所以，我們給總理的第一條建議是挺住，政策同時以減稅的手段向服務(wù)業(yè)傾斜”。
　　如果說九個月前在上海試行“營改增”只是大國稅收體制的航向略有調(diào)整，那么，2012年7月25日“營改增”試點范圍的大幅擴(kuò)容，則是大國稅收航向的艱難轉(zhuǎn)身。
　　從“世界工廠”到服務(wù)業(yè)大國的轉(zhuǎn)型，對應(yīng)著全球第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　短期要托住
　　據(jù)了解，參加國務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢座談會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，無人給出短期大規(guī)模刺激的建議，但是，“因應(yīng)經(jīng)濟(jì)順周期的加速下滑，短期要采取宏觀逆周期的手段對沖”，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿說，“好比患者得了闌尾炎，光用中藥不管用?！?br/>　　在國家發(fā)改委于春夏之交適度放松了項目審批之后，央行又在6月和7月初兩次下調(diào)貸款利率，加上之前降存準(zhǔn)所釋放的貨幣增量，政策小幅放松正處“進(jìn)行時”狀態(tài)。
　　小幅放松帶動了實體經(jīng)濟(jì)的反彈。7月24日，7月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值升至五個月新高49.5，較6月終值48.2攀升不小。匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱，這顯示前期政策寬松開始見效。其中，7月PMI的反彈主要受產(chǎn)出拉動，該指數(shù)升至九個月來的新高51.2，近四個月來首次回到50這一擴(kuò)張收縮分界線上方。
　　伴隨著6月新增信貸達(dá)到9200億元，二季度新增信貸規(guī)模超過2.4萬億元，上半年新增信貸達(dá)到4.86萬億元，按照3∶3∶2∶2投放的慣常節(jié)奏，全年當(dāng)可完成“保8”所需的8萬億元新增信貸。在信貸稍顯寬松的引領(lǐng)下，1月－6月固定資產(chǎn)投資同比增速較1月－5月有小幅上升，前者為20.4％，后者為20.1％。同時，GDP環(huán)比折年率亦出現(xiàn)小幅反彈，一季度為1.6％，二季度為1.8％。
　　“這表明經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，全年‘保8’問題不大?！辈苓h(yuǎn)征表示，“那么，大規(guī)模新上項目就更加沒有必要，消化此前在建的存量項目即可?！?br/>　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也參加了7月9日的國務(wù)院經(jīng)濟(jì)座談會，他表示，即使新上項目，亦應(yīng)以短期為主，以避免中期通脹和資產(chǎn)泡沫難局。
　　不過令人們略感無奈的是，在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增長體制、結(jié)構(gòu)未見根本改觀的背景下，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，依舊“指望”占據(jù)固定資產(chǎn)投資份額45％的基建和房地產(chǎn)投資。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生的研究表明，二季度房地產(chǎn)業(yè)對GDP增長貢獻(xiàn)較一季度上升約0.5個百分點，幾乎抵消了工業(yè)生產(chǎn)增速下滑對GDP的拖累。其中，二季度商品房銷售額當(dāng)季同比增速從一季度的負(fù)14.6％回升至1.4％，回升幅度高達(dá)16個百分點；商品房銷售面積同比增速也從一季度的負(fù)13.6％回升至負(fù)7.7％，上升了6個百分點。在房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP約5％的格局下，房地產(chǎn)業(yè)的回暖，對GDP同比增速的加速下滑起到了“托”的作用。
　　5月以后，全國房地產(chǎn)市場回暖，房價有所反彈，對應(yīng)的房地產(chǎn)開發(fā)貸亦開始回升。從一季度末下滑8％到二季度末增長0.8％，短短三個月的時間，商業(yè)銀行投向地產(chǎn)方面的開發(fā)貸余額隨著地產(chǎn)行業(yè)的回暖而快速攀升。
　　央行7月22日公布的《2012年上半年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，截至6月末，地產(chǎn)開發(fā)貸款余額8037億元，同比增長0.8％，增速比上季度末大漲8.8個百分點。今年一季度此類貸款余額為7710億元，同比下降8％。
　　報告顯示，今年以來地產(chǎn)開發(fā)貸共新增357億元，其中327億元在二季度投放，一季度此類貸款規(guī)模僅30億元。魯政委表示，盡管房地產(chǎn)開發(fā)貸款回暖與政府大力支持保障房建設(shè)緊密相關(guān)，但地產(chǎn)行業(yè)的資金鏈在貸款增加、銷售以價換量的背景下有所緩解亦是事實。
　　魯政委頗為無奈地轉(zhuǎn)述了一句業(yè)界流傳的笑言：名義上唯一沒有放松的是房地產(chǎn)，唯一回暖的也是房地產(chǎn)。
　　實際上，房地產(chǎn)并非唯一，托住GDP的還有基建投資。在發(fā)改委放松項目審批的背景下，中金公司研究團(tuán)隊估計，二季度基建投資同比增速可能已從一季度的1.8％躍升至8.2％，6月基建投資當(dāng)月同比增速可能達(dá)到了18.5％。基建和房地產(chǎn)投資這兩大在過去一年間“拖后腿”的領(lǐng)域，如今新瓶裝舊酒，再度拉升固定資產(chǎn)投資增速。
　　凡此種種，均表明中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。按照慣例，7月底將召開政治局會議，討論上半年經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年宏觀調(diào)控和未來中長期發(fā)展階段的各項任務(wù)，而業(yè)界已經(jīng)作出判斷，因應(yīng)中速增長，當(dāng)以平常心視之。
　　超越凱恩斯
　　在經(jīng)濟(jì)步入中速增長的長期階段后，政策目標(biāo)的選擇亦開始轉(zhuǎn)向。其中，消除長期經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸、以改革化解難題成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識。
　　在國務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢座談會上，曹遠(yuǎn)征給出的第二條建議，是增加財政支出，投資中長期瓶頸項目。通過增加項目資本金，撬動銀行杠桿。其中的具體建議，則是金融創(chuàng)新之舉：賣出鐵路貸款，發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券（ABS），以資產(chǎn)證券化辦法對沖中長期基建下滑之勢。
　　這一建議的依據(jù)有三：一、高鐵依舊是中國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的瓶頸，長期投資回報率可觀；二、當(dāng)前以銀行間接融資為主的格局，決定了銀行貸款難以長期化；三、悄然興起的、已占社會融資總規(guī)模接近三成的銀行間債券市場，恰是發(fā)展中長期直接融資的絕好平臺。
　　這一建議的好處也有三：一、解決在建項目續(xù)建的資金難題；二、緩解鐵路系統(tǒng)高達(dá)2.4萬億元的債務(wù)負(fù)擔(dān)；三、對中國經(jīng)濟(jì)的短期和長期均有裨益。
　　以紓解瓶頸對沖經(jīng)濟(jì)下滑之舉，在林毅夫看來，應(yīng)屬“超越凱恩斯主義”范疇。
　　6月22日，在結(jié)束世行任期返回北大之后不久的一次內(nèi)部講座上，林毅夫稱，傳統(tǒng)的凱恩斯主義，就是當(dāng)失業(yè)率高的時候政府用積極財政政策挖洞補(bǔ)洞創(chuàng)造就業(yè)。這種方式固然創(chuàng)造短期就業(yè)，可是政府債務(wù)會增加，將來政府要靠稅收的增加來償還現(xiàn)在的債務(wù)。但如果不是挖洞補(bǔ)洞，而是進(jìn)行消除一個國家增長瓶頸的有效投資，不僅短期創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造需求，從長期來看，生產(chǎn)力、生產(chǎn)率跟增長率都會提高，生產(chǎn)力增長率提高政府稅收就會增加。“用增加的稅收償債，老百姓負(fù)擔(dān)就不會增加，政府才能創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造家庭收入，老百姓才敢花錢，各種需求才會增加。我們把這樣改良版的凱恩斯主義叫做超越凱恩斯主義?！?br/>　　魯政委表示，“超越凱恩斯主義”正確施行的前提，是政府要摸準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)脈搏，順經(jīng)濟(jì)潮流而動，“但問題是，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制在相當(dāng)程度上捆住了中央和地方政府，尤其是地方政府的手腳”。
　　7月21日，宋國青在北大指出，按目前的情況，如果沒有其他方面的約束，這樣的利率水平也還可以維持（PPI下行之后，央行已三度降息）。但是房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資受制約較多而比較弱，未來的出口環(huán)比增速還可能繼續(xù)下降，問題比較大。
　　據(jù)接近央行貨幣政策委員會的人士透露，央行貨幣政策委員會向來秉持完善市場要素配置的立場，在最近一次（6月底）貨幣政策委員會例會上，堅持通過通縮讓市場出清、倒逼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成為共識。身為央行貨幣政策委員會委員，宋國青所言的兩個問題，房地產(chǎn)和基建投資管控指向了地方政府的舉債權(quán)，出口環(huán)比下滑則指向了仍顯僵硬的匯率制度。
　　魯政委表示，相對于其他金磚國家最近一年來貨幣大幅貶值的力度，人民幣匯率盡管在最近數(shù)日（7月下旬）連續(xù)觸及1％的“跌停線”，但與其他金磚四國通過貶值增加出口的市場手段相比，中國中央政府維系經(jīng)濟(jì)增長的成本自然抬高。
　　同時，在預(yù)算法捆死了地方政府舉債權(quán)力之后，地方融資平臺相對不透明的債務(wù)風(fēng)險凸顯。
　　在7月9日的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會上，曹遠(yuǎn)征表示，消除中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的瓶頸，依舊是改革。
　　彼時，國務(wù)院總理溫家寶現(xiàn)場回應(yīng)：要加快推進(jìn)重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展注入新的動力。鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的“新36條”相關(guān)實施細(xì)則已全部出臺，要抓好落實，尤其要在鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心。
　　曹遠(yuǎn)征表示，決策層對現(xiàn)行一些行政管控方式效率不高、成本卻很高的弊病并非不清楚，但“新的框架未出之時，舊框架還得維持”，“改革需要加快腳步，但仍需漸進(jìn)而為