就像中國宏觀經濟所經歷的較大起伏，上市保險公司今年上半年業(yè)績震蕩頗大。
　　截至8月30日，已公布今年上半年半年報的四家A股上市保險公司中，中國平安（601318.SH/02318.HK）和新華保險（601336.SH/01336.HK）凈利潤實現同比個位數增長，分別為9.4％和7.3％；中國人壽（601628.SH/02628.HK）和中國太保（601601.SH/02601.HK）凈利潤則均有較大幅度下降，前者下跌25.7％，后者降幅高達54.6％。
　　“確實是受命于困難之中?！?月29日，在中國人壽2012年中期業(yè)績發(fā)布會上，上任五個多月的中國人壽董事長楊明生說。
　　經營“困難”的，不止中國人壽。即便是實現利潤增長的兩家公司，實際情況也并不樂觀。中國平安上半年凈利潤139.59億元，但銀行板塊為其貢獻了超過三分之一的利潤。單看保險業(yè)務，平安壽險凈利潤70.31億元，同比增長僅3.98％；財險業(yè)務凈利潤27.46億元，同比微增1.97％。
　　新華保險上半年實現凈利潤19.04億元，但其中3.97億元為遞延所得稅抵扣應稅收入。剔除稅收影響，公司凈利潤15.08億元，同比下滑26.4％。
　　壽險行業(yè)保費增速放緩；財險行業(yè)在經歷三年高增長后，惡性競爭抬頭，綜合成本率略有上升；受困于宏觀經濟減速和資本市場下行，投資收益率下降。在各種負面因素的合力下，各保險公司業(yè)績報表欠佳。
　　楊明生也強調，中國人壽“不在危難之中”，目前經營形勢很嚴峻，短時期內也不會有根本轉變，整個行業(yè)已進入結構和發(fā)展的痛苦調整期，但他對未來仍充滿信心。
　　壽險降速
　　始于2010年末的銀保新政，仍然發(fā)揮著威力。
　　2010年11月，銀監(jiān)會發(fā)布《關于進一步加強商業(yè)銀行代理保險業(yè)務合規(guī)銷售與風險管理的通知》，禁止保險公司人員在銀行網點派駐駐點銷售業(yè)務人員。此前，銀保渠道一直是保險公司保費收入的主要渠道，此舉則令保險公司銀保渠道迅速萎縮。
　　四家公司中，僅新華人壽上半年銀保渠道保費收入同比增長2.15％，其他三家均同比大幅下滑，中國人壽、太保壽險、平安壽險分別下滑23.32％、22.5％、26.98％。
　　銀保渠道保費收入下滑，最終導致各家公司今年保費收入明顯降速。
　　新華人壽上半年保費收入同比增長10.44％，在四家A股上市險企中表現最為搶眼。平安壽險保費收入同比增長4.98％，在行業(yè)平均水平之上。
　　太保壽險上半年保費收入仍然維持正增長1.2％。盤子最大的中國人壽則同比下滑5.14％。
　　各公司期望通過營銷員渠道彌補銀保渠道的負增長，但是營銷員渠道也同樣困難重重。營銷員人均收入過低，而社會勞動力平均成本攀升，使得營銷員增員越來越難。
　　此外，壽險產品同質化嚴重，70％的保費收入來自分紅險，投資功能過重的產品在市場遭遇很多競爭產品，也使得壽險公司保費收入很難像過去一樣獲得兩位數的增長。
　　“如果只看保費收入數據，全行業(yè)畢竟還有2％以上的增長，不是太難看。但如果看看新單業(yè)務，就能看到形勢嚴峻?！币患抑行蛪垭U公司副總表示。所謂新單業(yè)務，是指保險公司今年獲得的新合約首年業(yè)務。
　　數據顯示，四家保險公司今年上半年銀保渠道新單業(yè)務均出現大幅度下滑，太保壽險、中國人壽、平安壽險、新華人壽分別下降39.3％、33.71％、35.71％、12.87％。
　　太保在半年報中表示：“受宏觀經濟環(huán)境變化、勞動力成本上升及銀行保險業(yè)務處于調整期等因素的影響，2012年上半年整體壽險市場增速依然低迷，其中新保險業(yè)務收入249.42億元，同比下降17.8％?！?br/>　　隨著各公司積極調整業(yè)務結構，新單業(yè)務中期交業(yè)務比例逐漸增大。但新單業(yè)務下滑亦會影響明年的續(xù)期業(yè)務。
　　保費收入增長明顯降速的同時，各公司賠付支出及退保率卻持續(xù)攀升。由于保險公司近兩年的投資收益并不理想，多數分紅產品的實際收益還不如銀行定存，所以從去年開始，保險公司的退保情況日趨嚴重。另一方面，各保險公司在2007年通過銀保渠道銷售了大量短期產品，這些產品有相當一部分今年到期，保險公司面臨集中給付的壓力。
　　觀察四家保險公司賠付支出以及退保情況，太保壽險賠付支出與退保金合計112.6億元，比去年同期減少了0.62％，其他三家公司均同比增長。新華人壽賠付支出與退保金合計124.94億元，同比增長26.01％，增幅最大。
　　財險回落
　　盡管財險公司保費收入實現較大幅度增長，但財險所貢獻的凈利潤并沒有跟上保費收入增長的步伐。
　　上半年數據顯示，太保產險今年上半年實現保費收入352.46億元，同比增長9.2％。平安產險上半年保費收入487.5億元，同比增長19.7％。但同期利潤卻不好看，太保產險上半年實現凈利潤15.68億元，同比大幅下跌33％。平安產險上半年凈利潤27.46億元，同比僅增長1.97％。
　　惡性競爭抬頭、綜合成本率上升，被認為是財險公司凈利潤不盡如人意的主要原因。
　　一家大型財產險公司戰(zhàn)略發(fā)展部負責人表示，宏觀經濟減速，導致固定資產投資增速放緩，再加上外部需求持續(xù)減弱，這些因素都對財產保險產生負面影響。財產保險業(yè)務70％來自汽車保險，但隨著越來越多的城市汽車限購，汽車保險的發(fā)展亦面臨難題。
　　數據顯示，太保產險今年上半年綜合成本率94.2％，同比上升3.1個百分點。平安產險上半年綜合成本率93.1％，同比上升0.2個百分點。
　　2008年保監(jiān)會實施“見費出單”制度后，各財產險公司綜合成本率逐年下降。平安產險2008年至2011年綜合成本率分別為101.2％、98.6％、93.2％、93.5％。太保產險2008年至2011年的綜合成本率分別為103.4％、97.5％、93.7％、93.1％。
　　“財險公司連續(xù)三年的好形勢，為各公司積累了一些利潤，因此現在有資本打價格戰(zhàn)?！鄙鲜鲐旊U公司戰(zhàn)略部負責人表示，從去年下半年開始，財險行業(yè)的手續(xù)費率競爭越來越激烈，一些公司支付的手續(xù)費率甚至高達30％至50％。
　　保監(jiān)會已注意到這一情況。今年3月，保監(jiān)會召集七大財險公司召開關于市場秩序的專題座談會。保監(jiān)會在會上要求各公司上報各自手續(xù)費支出情況。
　　4月，保監(jiān)會下發(fā)《關于進一步加大力度規(guī)范財產保險市場秩序有關問題的通知》，要求各公司審慎評估并調整2012年業(yè)務規(guī)劃和績效考核政策，嚴禁以不正當競爭形式擾亂市場秩序。
　　一家小型財產險公司副總表示，經濟大環(huán)境不變，汽車限購政策不變，各公司競爭必然越來越激烈，而市場創(chuàng)新不足，各公司的競爭最終只能是手續(xù)費上的競爭。因此，未來幾年財險行業(yè)綜合成本率不會下降。
　　投資乏力
　　長期靠承保和投資兩條腿走路的保險公司，在資本市場震蕩下跌時，投資更為“腿軟”。
　　依靠定期存款利息收入和債權型投資利息收入大幅增加，中國平安、中國人壽、中國太保、新華人壽2012年上半年凈投資收益率分別為4.5％、4.48％、4.9％、2.2％。
　　中國人壽副總裁劉家德在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，基于對央行下調基準利率的判斷，上半年在央行降息之前，公司積極配置了一部分大額協議存款，取得良好收益。
　　事實上，今年上半年，四家公司“不約而同”地增加了定期存款配置。中國平安、中國人壽、中國太保、新華人壽上半年投資資產中定期存款的占比分別較去年同期提高了3.3個、2.82個、2.49個、3.09個百分點。
　　盡管增加了定期存款的占比，但資本市場震蕩下跌仍對各公司權益類投資造成負面影響。考慮投資資產買賣價差收益、公允價格變動，以及計提投資資產減值損失后，各公司總投資收益率均有所下降，四家公司上半年總投資收益率分別為3.7％、2.83％、3.9％、1.8％，分別較去年同期下降0.5個、1.67個、0.5個、0.4個百分點。
　　劉家德表示，中國人壽采取了嚴格的資產損失計提標準，上半年計提資產減值151.2億元，此番減值計提后，公司目前所留浮虧已經大幅減少。
　　中國太保、中國平安、新華人壽上半年資產減值計提分別高達24.32億元、39.12億元、20.16億元。與中國人壽相比，這三家公司計提減值損失后，仍有一定的減值壓力。
　　對于后市，劉家德表示，“基本面與政策面這種博弈，在下半年能不能表現為A股市場的企穩(wěn)回升，還有待進一步觀察，結構性投資機會和市場風險也會并存?！?br/>　　中國平安首席投資官陳德賢則表示，下半年，平安將重點把握固定收益市場的次級債、債權計劃、無擔保債等高收益品種機會。暫時不考慮增加權益類倉位。
　　已經起步的保險投資“新政”，將逐步放寬保險公司的投資自由度。7月25日，中國人壽通過保監(jiān)會的不動產投資能力備案。8月，太平人壽亦拿到股權和不動產的投資牌照。幾乎同時，中國太保旗下的壽險、產險和資產管理公司也拿到股權和不動產投資的牌照。
　　更寬松的政策將使保險公司目前的投資資產配置壓力減小，未來的投資收益率有望提高。然而，投資新政在短期內無法提高保險資金投資收益率，也是業(yè)界多數共識。在經濟低迷期要找到足夠強大的業(yè)績支撐，保險公司還需要多動腦筋，隨著一些傳統(tǒng)盈利重點作用下降，業(yè)務創(chuàng)新和管理增效均應盡快提上保險公司的議事日