【摘要】知識產(chǎn)權(quán)證券化是資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和延伸為知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押和融資開辟了一個新的路徑。作為資產(chǎn)證券化發(fā)展的深化，知識產(chǎn)權(quán)證券化無疑有著其自身的價值和意義。本文通過對知識產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)生發(fā)展歷史和知識產(chǎn)權(quán)證券化的兩個成功案例分析，并找出模糊綜合評價分析是知識產(chǎn)權(quán)證券化這種影響因素較多的適合方法，最后提出證券化對中小企業(yè)的影響。

【關(guān)鍵詞】知識產(chǎn)權(quán) 證券化 鮑伊債券 夢工場 模糊綜合評價法

一　證券化定義

誕生于20世紀70年代的資產(chǎn)證券化給傳統(tǒng)的金融理論和實踐帶來深刻的革命，它是美國為了解決住宅抵押貸款金融機構(gòu)的財務(wù)問題而新生的財務(wù)工具?；谄渖羁痰膭?chuàng)新內(nèi)涵，資產(chǎn)證券化從范圍到交易金額都獲得長足的發(fā)展，成為上世紀后三十多年發(fā)展最快、影響最大的金融創(chuàng)新.美國證券交易委員會（SEC）則將資產(chǎn)證券化定義為：主要是由現(xiàn)金流支持的，這個現(xiàn)金流是由一組應(yīng)收帳款或其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池提供的，并通過條款確保資產(chǎn)在一個限定時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以及擁有必要的權(quán)力，這種證券也可以是由那些能夠通過服務(wù)條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券。

二　知識產(chǎn)權(quán)證券化案例分析

我們從歷史上倆個成功的版權(quán)證券化經(jīng)典案例去進行分析

1．鮑伊債券

1997年，英國知名歌手David　Bowie通過銀行家普曼的規(guī)劃，以其二十五張唱片的著作權(quán)的未來收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化，并成功發(fā)行了10年期利率7.9％總額度為5500萬美元的債券，金融界稱之為“鮑伊債券”。這是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權(quán)證券化案例，這在當時被譽為“證券化的革命”。在資產(chǎn)證券化的歷史上，“鮑伊債券”無疑具有里程碑式意義，它把原本局限于抵押住房貸款、信用卡貸款以及應(yīng)收賬款等方面的資產(chǎn)證券化又向前推進一大步，著作權(quán)、專利權(quán)和注冊商標等知識產(chǎn)權(quán)都紛紛進入資產(chǎn)證券化的行列。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)運用模式的創(chuàng)新，它極大地突破了傳統(tǒng)融資方式的限制，使得融資者不再受限于自身的信用水平，其可憑借其優(yōu)質(zhì)的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)籌集資金。因此，這種融資方式有助于挖掘知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟價值，而對于那些擁有優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)但缺乏足夠信譽的企業(yè)而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化為其提供了以知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)為依托的全新融資途徑。

2．夢工廠電影版權(quán)證券化

夢工廠（Dream　works）電影工作室欲通過證券化融資來增強其卡通影片和實景影片的制作和生產(chǎn)能力。2002年8月，在富利波士頓金融公司和摩根大通的安排下，夢工廠將其旗下工作室的36部電影的版權(quán)收益權(quán)以真實銷售的方式轉(zhuǎn)讓給了一個特殊目的機構(gòu)并以此發(fā)行了10億美元的循環(huán)信用債券。此次電影版權(quán)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上有相當嚴格的標準。這次證券化中有關(guān)方面采取了一種特殊的未來收益預(yù)測技術(shù)，運用這種技術(shù)可以根據(jù)電影前幾周的票房收入來預(yù)測出最終收入。在這次證券化中，當且僅當某部電影在美國國內(nèi)上映8周，其贏利能力充分展現(xiàn)出來之后，電影版權(quán)的收益權(quán)才會被轉(zhuǎn)讓給SPV。在綜合評定了內(nèi)外部信用增級手段和基礎(chǔ)現(xiàn)金流的狀況之后，標準普爾和穆迪對所發(fā)行的債券給出了最高的A從評級級別。

三　知識產(chǎn)權(quán)證券化研究方法

本文對知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險的進行了研究，認為模糊綜合評價是一種較為合適的方法。1965年美國加利福尼亞大學(xué)控制論專家L.　A.　Zadeh教授創(chuàng)建了模糊數(shù)學(xué)，他認為世上的許多事物都有模糊和非定量化的特性，這種具有模糊性的事物是常見的，而當系統(tǒng)越趨復(fù)雜時，越精確的描述將失去意義，此即所謂的“不相容原理。模糊理論就是通過人們的思考與領(lǐng)悟來量化其模糊性，其主要是用意是通過隸屬函數(shù)的建立將其模糊不確定因素來做隸屬度的表達。由于模糊理論能定量地處理影響分析和設(shè)計過程中的各種模糊因素，對于處理具有不精確性和模糊性或信息不充足的問題特別具有效力。因此，作為定性分析和定量分析綜合集成的一種常用方法，模糊綜合評價自其誕生之日起就得到迅速發(fā)展并已在經(jīng)濟管理和社會生活中得到廣泛應(yīng)用。模糊綜合評價方法的基本思想就是在確定評價因素、因子的評價等級標準和權(quán)值的基礎(chǔ)上，運用模糊集合變換原理，以隸屬度描述各因素及因子的模糊界線，構(gòu)造模糊評判矩陣，通過多層的復(fù)合運算，最終確定評價對象所屬等級。

四　知識產(chǎn)權(quán)證券化研究意義

對中小企業(yè)融資和成熟企業(yè)健康的資金流通的重要作用不言而喻，而且可以拓寬金融行業(yè)業(yè)務(wù)范圍完善金融市場。但是目前對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險分析沒有標準的模式和框架，本文的創(chuàng)新點。分析了知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險的形成機理，指出知識產(chǎn)權(quán)證券化在其交易結(jié)構(gòu)與運作流程上與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化基本相似。分析其交易架構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)證券化的過程實際上就是一個風(fēng)險分配和風(fēng)險控制的過程，但證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計不可能化解所有的風(fēng)險。本文對知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險的評價進行了研究，認為模糊綜合評價是一種較為合適的方法。在評價過程中，本文構(gòu)建了相應(yīng)的評價指標體系，用層次分析法確定了各項指標的權(quán)重。本文的不足是由于知識產(chǎn)權(quán)的證券化是一個復(fù)雜的過程需要發(fā)起人，SPV，金融機構(gòu)和相關(guān)法律的支持，對我國來說只是有一定的指導(dǎo)意義。

參考文獻

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