（山東日照廣播電視大學(xué) 山東日照276826）

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)既是財(cái)務(wù)管理理論體系中的重要基礎(chǔ)和行為導(dǎo)向，也是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，無(wú)論從理論上還是實(shí)踐上，中外都沒(méi)有統(tǒng)一的定論。概括起來(lái)大體分為兩大類觀點(diǎn)：一類是以企業(yè)總體目標(biāo)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，中外持有這種觀點(diǎn)（利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等）的人較多。另一類觀點(diǎn)是以財(cái)務(wù)管理中的某一分目標(biāo)代替財(cái)務(wù)管理總體目標(biāo)（產(chǎn)值最大化、資金成本最小化、長(zhǎng)期資本增值、現(xiàn)金凈流量最大化等），后者只能作為前者的輔助性指標(biāo)才能很好地詮釋財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)。因此，本文把前者作為研究基礎(chǔ)，后者不在討論的范圍。

一、國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)及評(píng)述

（一）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化是西方傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，起源于亞當(dāng)斯密關(guān)于經(jīng)濟(jì)人假說(shuō)的企業(yè)目標(biāo)——追求最大利潤(rùn)。企業(yè)是贏利性的組織，利潤(rùn)是企業(yè)追逐的動(dòng)力。程曉瑜（2007）認(rèn)為我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是：以現(xiàn)金流最大化為約束條件的企業(yè)利潤(rùn)最大化。利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在缺陷：其一，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值及其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；其二，往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶來(lái)短期行為及片面性的傾向，不利于企業(yè)戰(zhàn)略管理；其三，利潤(rùn)最大化只考慮了債務(wù)資金成本，而未考慮權(quán)益資金成本（或股東的機(jī)會(huì)成本）；其四，由于利潤(rùn)計(jì)算需遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，管理當(dāng)局容易利用折舊、待攤、預(yù)提等操縱盈余，所以利潤(rùn)最大化不宜作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)。

（二）股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化起源于西方資本市場(chǎng)比較完善、證券業(yè)蓬勃興起的美國(guó)。股東利益最大化觀點(diǎn)的代表人物Friedman提出：“企業(yè)的社會(huì)責(zé)任就是在遵循法律和相應(yīng)的道德標(biāo)準(zhǔn)前提下賺盡可能多的錢。”肖貞貞在《論財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)》中提出股東財(cái)富最大化是企業(yè)內(nèi)生的，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資者報(bào)酬率的要求始終是企業(yè)最為基本的目標(biāo)要求，并可以通過(guò)市場(chǎng)來(lái)評(píng)價(jià)，具有客觀性依賴于新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派的股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也必然受到挑戰(zhàn)。首先，它忽略了相關(guān)利益者對(duì)企業(yè)剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的要求，在資源配置上僅考慮了股東的利益，忽視了其他利益相關(guān)者的需要；其次，股東財(cái)富最大化的觀點(diǎn)所追求的是單純的“經(jīng)濟(jì)效率”，不以企業(yè)資源配置是否有利于股東財(cái)富增長(zhǎng)作為評(píng)判優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，難免會(huì)導(dǎo)致外部不經(jīng)濟(jì)、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等問(wèn)題。事實(shí)上，過(guò)分強(qiáng)調(diào)股東的現(xiàn)實(shí)利益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，損害的也正是股東的長(zhǎng)期的可持續(xù)獲得的利益。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值是企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。王化成（2000）通過(guò)對(duì)美國(guó)和日本的股東、債權(quán)人、職工、政府等主要利益關(guān)系人的特征進(jìn)行分析，得出中國(guó)的理財(cái)環(huán)境與美國(guó)差別較大，而與日本比較接近。因此，我們?cè)谶x擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，也應(yīng)選擇與日本比較一致的模式——企業(yè)價(jià)值最大化模式。邢穎（2002）提出企業(yè)價(jià)值最大化是實(shí)現(xiàn)股東自身利益最大化的根本途徑。雖然以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；二是體現(xiàn)了追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值；三是有利于克服管理上的片面性和短期行為，利于社會(huì)資源合理配置。在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。但這一目標(biāo)計(jì)量從技術(shù)上看依然存在難度，上市公司股票價(jià)值受多種因素的影響不足以揭示企業(yè)的真正價(jià)值，且上市公司在我國(guó)企業(yè)中僅占很小的一部分，而非上市公司評(píng)估計(jì)價(jià)辦法受多種因素影響，其市場(chǎng)價(jià)格或是未來(lái)收益上的選擇及計(jì)量上并不容易實(shí)施。

（四）相關(guān)者利益最大化

隨著財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)的相關(guān)利益群體共同承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的利益也應(yīng)共享。相關(guān)者利益最大化是指投資人、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工與顧客、政府和社會(huì)公眾等與企業(yè)利益相關(guān)者的利益最大化。張凌（2007）結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)，提出“相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，不僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬、資源配置關(guān)系，還將影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及各利益相關(guān)者的關(guān)系協(xié)調(diào)，使相關(guān)利益者在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中得到利益滿足，從而使企業(yè)管理和經(jīng)濟(jì)效益步入良性循環(huán)?！跋嚓P(guān)者利益最大化”目標(biāo)滿足了一個(gè)合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具備的特征。因而它是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一種趨勢(shì)。西方許多企業(yè)在發(fā)展中修正自己的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，如美國(guó)IBM公司將目標(biāo)提煉為“為員工利益，為顧客利益，為股東利益”三原則。楊娟等（2005）認(rèn)為，把相關(guān)者利益最大化確定為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，能夠滿足公司財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)的可計(jì)量性要求；確立公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，只有把相關(guān)者利益最大化確立為公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，才能最大限度地促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。蔡建（2006）認(rèn)為，在共同治理邏輯下，相對(duì)于其他目標(biāo)而言，以利益相關(guān)者價(jià)值最大化為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有其本身的優(yōu)越性。基于共同治理，以相關(guān)者利益最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有優(yōu)越性和相關(guān)性，同時(shí)共同治理模式對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著重要的影響；現(xiàn)代企業(yè)必須通過(guò)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，采取有效的措施來(lái)保障相關(guān)者利益最大化的實(shí)現(xiàn)。因而相關(guān)者利益最大化是比較科學(xué)且能夠體現(xiàn)現(xiàn)階段中國(guó)特色的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。符合中國(guó)特色社會(huì)主義最終目標(biāo)的基本要求。綜上，“相關(guān)者利益最優(yōu)化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相對(duì)合理的現(xiàn)實(shí)選擇。

二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇：“相關(guān)者利益最優(yōu)化”

無(wú)論哪種目標(biāo)觀取舍，都不能在企業(yè)實(shí)踐中實(shí)現(xiàn)效用（利潤(rùn)、財(cái)富、價(jià)值）“最大化”；同樣不同宏微觀理財(cái)環(huán)境、不同的所有制結(jié)構(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也必然存在差異，其財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也由于其財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及不同利益主體的利益，因而其財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也不唯一。一方面是由財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在整個(gè)財(cái)務(wù)管理理論體系中的地位及其對(duì)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的指導(dǎo)作用決定的，另一方面是由于企業(yè)財(cái)務(wù)管理依存的宏微觀理財(cái)環(huán)境在不斷變化和發(fā)展。

（一）“相關(guān)者利益最優(yōu)化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是“最優(yōu)化”而不是“最大化”

“最大化的目標(biāo)”的觀點(diǎn)是一種比較極端化的表述，帶有濃厚的單邊治理的色彩（袁振興，2004）。從委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理論的角度看，股東不可能完全實(shí)現(xiàn)利益最大化，經(jīng)營(yíng)者也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股東和企業(yè)價(jià)值最大化的激勵(lì)約束機(jī)制。因此，我們提出最優(yōu)化的概念，即在多邊的利益群體中實(shí)現(xiàn)均衡，達(dá)到最優(yōu)的效果。首先，投資者對(duì)企業(yè)注資的目的是為了賺錢，但這個(gè)過(guò)程是建立在妥善處理和協(xié)調(diào)投融資雙方利益的基礎(chǔ)之上；其次，利益相關(guān)者通過(guò)優(yōu)化、協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)利益均衡，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)效益。

（二）“相關(guān)者利益最優(yōu)化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是多元化

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該從單一化走向多元化。在經(jīng)濟(jì)全球化的復(fù)雜理財(cái)環(huán)境下，企業(yè)管理目標(biāo)、企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)和宏觀、微觀的理財(cái)環(huán)境的變化與發(fā)展，決定了我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必然是多元化的價(jià)值取向?！跋嚓P(guān)者利益最優(yōu)化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是建立在利益主體多元化、經(jīng)營(yíng)主體多元化和理財(cái)環(huán)境多元化基礎(chǔ)上的理財(cái)目標(biāo)，是多元化目標(biāo)的必然選擇。它既滿足了經(jīng)營(yíng)者“利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)需求，也滿足了投資者“股東財(cái)富最大化”的目標(biāo)需求，同時(shí)也兼顧了政府、債權(quán)人、關(guān)聯(lián)企業(yè)的利益和社會(huì)責(zé)任（其中也隱含了企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)），“相關(guān)者利益最優(yōu)化”目標(biāo)是指財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是滿足各相關(guān)者的最大利益需要。我國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》第86條：“上市公司在保持公司持續(xù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的同時(shí)，應(yīng)關(guān)注所在社區(qū)的福利、環(huán)境保護(hù)、公益事業(yè)等問(wèn)題，重視公司的社會(huì)責(zé)任?！币虼?，“相關(guān)者利益最優(yōu)化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)隱含了利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化及企業(yè)價(jià)值最大化等多元化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

（三）“相關(guān)者利益最優(yōu)化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)踐條件

選擇“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，必須解決好以下問(wèn)題。1.建立產(chǎn)權(quán)清晰，分配機(jī)制明確合理的所有制結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)清晰既是現(xiàn)代企業(yè)制度的特征，又是現(xiàn)代企業(yè)選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要條件，同時(shí)明確合理的利益分配機(jī)制是實(shí)現(xiàn)相關(guān)者利益最優(yōu)化的基礎(chǔ)。2.建立公司治理結(jié)構(gòu)，完善激勵(lì)約束機(jī)制和股權(quán)利益制衡機(jī)制。相關(guān)者的利益應(yīng)當(dāng)用法律制度來(lái)保證，建立以公司法、內(nèi)部控制制度、期權(quán)激勵(lì)制度等法律制度為主題的財(cái)務(wù)管理體系做保障來(lái)實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。3.提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、決策者、財(cái)務(wù)管理者的綜合素質(zhì)是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的關(guān)鍵。其素質(zhì)既包括能力素質(zhì)、業(yè)績(jī)和態(tài)度，也包括誠(chéng)信、道德和社會(huì)責(zé)任。4.通過(guò)制度約束，合理規(guī)范相關(guān)者利益。規(guī)范相關(guān)者的利益不僅僅是從量上規(guī)范，更多的是從行為、從項(xiàng)目等方面規(guī)范。相關(guān)者利益的規(guī)范是實(shí)現(xiàn)相關(guān)者利益最優(yōu)化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本條件。