□文/符彬 楊小光 柴靜 龍麗質(zhì)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓 有色金屬運(yùn)行區(qū)間下移
——2012年有色金屬行情走勢(shì)展望(續(xù))

Economic Growth under Pressure Decline in Non-ferrous Metals Market Space

□文/符彬 楊小光 柴靜 龍麗質(zhì)

（上接2012年01期 第42頁(yè)）

鉛：供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩，價(jià)格上漲步履維艱

2011年鉛價(jià)沖高回落，走勢(shì)震蕩，除歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、國(guó)內(nèi)貨幣政策從緊等宏觀因素外，鉛行業(yè)的治理整頓限制了鉛的需求增長(zhǎng)，鉛價(jià)上漲步伐難以持續(xù)。2012年全球鉛市場(chǎng)將維持供應(yīng)過(guò)剩的局面，中國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)成為全球鉛供需的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2012年鉛價(jià)走勢(shì)受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的影響仍將顯著，持續(xù)的供應(yīng)過(guò)剩使得鉛價(jià)壓力不減。下面從國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)角度著重分析鉛基本面的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

1、中國(guó)在國(guó)際鉛市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼

2011年全球鉛精礦產(chǎn)量為430萬(wàn)噸，產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但增速出現(xiàn)放緩。主要是由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及歐債危機(jī)陰云籠罩，鉛價(jià)的大幅波動(dòng)也降低了礦產(chǎn)商開(kāi)采的積極性。預(yù)計(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的不確定性，將導(dǎo)致2012年全球鉛精礦產(chǎn)量增幅繼續(xù)放緩。

2011年精煉鉛增速出現(xiàn)顯著放緩，產(chǎn)量約為993.5萬(wàn)噸，亞洲尤其是中國(guó)精煉鉛產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)是維持精煉鉛供應(yīng)增速的最主要原因；而2011年全球精煉鉛消費(fèi)量達(dá)到984.4萬(wàn)噸，消費(fèi)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于亞洲地區(qū)。其中，中國(guó)相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是促進(jìn)精煉鉛消費(fèi)的重要因素；歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的精煉鉛消費(fèi)增速急劇放緩，增長(zhǎng)幾乎處于停滯狀態(tài)。預(yù)計(jì)2012年精煉鉛消費(fèi)主力依然在亞洲、尤其是中國(guó)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度依然是主導(dǎo)精煉鉛消費(fèi)的最重要因素。整體來(lái)說(shuō)，2011年全球鉛市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的疲弱使得鉛消費(fèi)增長(zhǎng)有限，LME鉛庫(kù)存從年初的21萬(wàn)噸以下增長(zhǎng)至35萬(wàn)噸以上，一度超過(guò)38萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)供過(guò)于求的狀態(tài)在2012年仍將持續(xù)。

2、政策影響下的中國(guó)鉛供需

中國(guó)市場(chǎng)鉛供求受政策影響顯著，下面結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈各結(jié)點(diǎn)的不同政策變化對(duì)供求發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析。

精煉鉛生產(chǎn)方面，2011年淘汰落后產(chǎn)能的任務(wù)目標(biāo)遠(yuǎn)超過(guò)2010年，需淘汰的產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)58.5萬(wàn)噸，但由于前期部分落后產(chǎn)能已被淘汰，該項(xiàng)政策對(duì)精煉鉛產(chǎn)量的影響有限。2011年受鉛價(jià)快速下跌及蓄電池企業(yè)需求下滑影響，原生精煉鉛產(chǎn)能增速放緩至460萬(wàn)噸左右，開(kāi)工率也有所下滑。預(yù)計(jì)2011年原生精煉鉛產(chǎn)量在275萬(wàn)噸左右。

再生鉛生產(chǎn)方面，2011年再生鉛產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)至155萬(wàn)噸左右，新準(zhǔn)入規(guī)則將比之前的更為嚴(yán)格，一旦推出將淘汰三分之二的再生鉛企業(yè)。整體來(lái)看，精煉鉛產(chǎn)量增速放緩明顯，約為430萬(wàn)噸。鉛酸蓄電池占鉛消費(fèi)的80%以上，2011年中國(guó)鉛酸蓄電池行業(yè)的環(huán)保整頓全面展開(kāi)，預(yù)計(jì)整頓后蓄電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量將減少至目前的10%左右。目前，已排查的蓄電池相關(guān)企業(yè)超過(guò)1900家，通過(guò)驗(yàn)收復(fù)產(chǎn)的企業(yè)僅占13%左右，主要為符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的大型企業(yè)。環(huán)保治理政策一方面能促進(jìn)鉛酸蓄電池企業(yè)集中分布，集成發(fā)展，淘汰產(chǎn)能小、污染重的企業(yè)，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展有利。但短期內(nèi)抑制了鉛的需求，間接影響蓄電池的消費(fèi)。

終端需求方面，鉛主要被用于汽車、電動(dòng)車、摩托車行業(yè)，因此這些行業(yè)的政策變動(dòng)對(duì)于需求變化的影響大。2012年汽車產(chǎn)銷回歸正常增速將有利于國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)的改善。然而，2011年，電動(dòng)車行業(yè)進(jìn)行了整改，出臺(tái)電動(dòng)車限行的政策，使電動(dòng)自行車的消費(fèi)受到影響，拖累鉛的需求。除了汽車、電動(dòng)車行業(yè)，摩托車行業(yè)也出臺(tái)了新的標(biāo)準(zhǔn)辦法，不達(dá)標(biāo)的摩托車被清理出市場(chǎng)，但由于生產(chǎn)成本的上升，售價(jià)上漲，消費(fèi)隨之減弱。

整體上看，鉛行業(yè)受新政策影響消費(fèi)出現(xiàn)下滑，但預(yù)計(jì)隨著新政策的完善及實(shí)施，小型不合規(guī)企業(yè)將被陸續(xù)淘汰，之前規(guī)模小、數(shù)量多、污染治理不力的情況將得到改善，對(duì)于鉛需求的長(zhǎng)期發(fā)展有利。但在目前的情況下，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是微觀產(chǎn)業(yè)環(huán)境都難以提振鉛價(jià)，鉛消費(fèi)的疲弱也使得鉛庫(kù)存一直處于高位，預(yù)計(jì)2012年鉛市場(chǎng)仍將維持供過(guò)于求的狀態(tài)，鉛價(jià)上行壓力頗大。

3、供需平衡與展望

2011年，受宏觀環(huán)境影響，鉛供應(yīng)和需求的主要增長(zhǎng)點(diǎn)都在相對(duì)來(lái)說(shuō)穩(wěn)定增長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)。展望2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)及居民的消費(fèi)情況將使中國(guó)市場(chǎng)值得全球繼續(xù)關(guān)注，但鉛市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的整體格局還將繼續(xù)，鉛價(jià)將繼續(xù)承壓。預(yù)計(jì)2012年倫鉛主要運(yùn)行在1900~2300美元，夏季鉛消費(fèi)旺季來(lái)臨前的備庫(kù)需求將使鉛價(jià)有較好表現(xiàn)，但宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢將對(duì)鉛價(jià)的上漲步伐有所制約。滬鉛主要運(yùn)行區(qū)間在14500~17500元，均價(jià)在16000元，鉛行業(yè)環(huán)保整頓還將繼續(xù)，鉛酸蓄電池企業(yè)驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)將逐步出臺(tái)，經(jīng)過(guò)驗(yàn)收后復(fù)產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量將有所增加，支撐鉛的需求。

鋅：表現(xiàn)差強(qiáng)人意,市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩收窄

2011年鋅價(jià)表現(xiàn)疲弱，礦山利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致原料供應(yīng)偏緊，全球精煉鋅供給增速因此出現(xiàn)放緩。但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，精煉鋅的需求表現(xiàn)也不甚樂(lè)觀，所以精煉鋅供給過(guò)剩的狀況依舊未改。2012年，精煉鋅供給和需求的增速將繼續(xù)下滑，供給增速下滑的速度將大于需求，供給過(guò)剩狀況或?qū)⒂兴照?，但我們認(rèn)為收窄的幅度會(huì)小于市場(chǎng)預(yù)期。

1、2011年內(nèi)憂外患，中國(guó)鋅市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意

2011年，中國(guó)部分地區(qū)的礦山整頓以及電力供應(yīng)偏緊等因素導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐囊睙捚髽I(yè)原料緊缺，精煉鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率下降，阻礙了企業(yè)新建和擴(kuò)建產(chǎn)能的計(jì)劃順利進(jìn)行。國(guó)內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量增速下滑，導(dǎo)致消費(fèi)不甚樂(lè)觀，被寄予厚望的中國(guó)因面臨宏觀調(diào)控和外部需求疲弱的雙重壓力表觀消費(fèi)增速僅有2.1%，鍍鋅行業(yè)則依舊是對(duì)精煉鋅消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的部門(mén)。外部需求惡化和人民幣升值，使得出口訂單縮減，電池、壓鑄合金和氧化鋅對(duì)鋅的出口需求都受到較大沖擊，壓鑄合金和氧化鋅部門(mén)對(duì)鋅的消費(fèi)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

2、2012年供給過(guò)剩收窄，但程度或?qū)⑿∮陬A(yù)期

據(jù)ILZSG的估算，2012年精鋅產(chǎn)量增速降至2.4%，但鋅精礦的增速將升至4.8%?？梢?jiàn)，原料供應(yīng)緊張的局面將稍有緩解。但原料供應(yīng)偏緊依舊是2012年一個(gè)重要的問(wèn)題，預(yù)計(jì)全球精煉鋅的產(chǎn)量增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。中國(guó)方面，除了原料供應(yīng)緊張之外，資金以及電力緊張的問(wèn)題仍將繼續(xù)影響企業(yè)的生產(chǎn)，企業(yè)開(kāi)工率也不會(huì)出現(xiàn)大的提高，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，2012年新擴(kuò)建產(chǎn)能大部分為2011年推遲投產(chǎn)的產(chǎn)能。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）的調(diào)研，原本計(jì)劃在2011年投產(chǎn)的新建產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)率只有38.5%，其中有69萬(wàn)噸的產(chǎn)能計(jì)劃推遲到2012年投放。而2012年因全球宏觀疲弱鋅價(jià)的表現(xiàn)難有作為，影響產(chǎn)能延遲投產(chǎn)的條件并沒(méi)有改變，因此，預(yù)計(jì)推遲至2012年的新建產(chǎn)能的真正投產(chǎn)率仍然較低。

表 2011年計(jì)劃新擴(kuò)建產(chǎn)能投放率較低

而需求方面，雖然2011年歐洲對(duì)鋅消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大，但債務(wù)問(wèn)題對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將趨顯，預(yù)計(jì)2012年的消費(fèi)需求將減弱；而美國(guó)方面，2011年四季度開(kāi)始，失業(yè)情況有所改善，美元也出現(xiàn)回流的跡象，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。我們認(rèn)為美國(guó)對(duì)精煉鋅的需求可能會(huì)有改善，但鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)的繼續(xù)低迷，增幅不會(huì)太大。

中國(guó)方面，2012年的主基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”，需求增長(zhǎng)仍然可期。國(guó)內(nèi)通脹水平開(kāi)始回落，緊縮政策出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放松，以及明年積極的財(cái)政政策將繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資，電網(wǎng)、保障房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等都將對(duì)鋅的需求增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。但從鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，鍍層板的產(chǎn)量目前雖仍處高位，但同比已經(jīng)出現(xiàn)再度向下的趨勢(shì)。并且作為前瞻性的指標(biāo)粗鋼產(chǎn)量的月度數(shù)據(jù)下降趨勢(shì)更為明顯。而從主要終端消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，汽車和家電行業(yè)的優(yōu)惠政策陸續(xù)退出市場(chǎng)，高增長(zhǎng)時(shí)期已然過(guò)去，汽車和家電行業(yè)對(duì)精煉鋅的需求將出現(xiàn)低速增長(zhǎng)；造船工業(yè)或?qū)⒁蚪衲甑母咚僭鲩L(zhǎng)而提前透支；而出口方面將依舊因外部需求的疲弱而受壓。綜上所述，2012年全球精煉鋅的需求仍將保持一定程度的上漲，但增速必將下滑，中國(guó)的消費(fèi)需求或?qū)⑿∮陬A(yù)期。

3、小結(jié)

據(jù)ILZSG預(yù)計(jì)，2012年精煉鋅的需求和供給將分別為1335萬(wàn)噸和1348萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)為3.9%和2.4%，供應(yīng)過(guò)剩將大大小于2011年的過(guò)剩量。但該結(jié)論是建立在ILZSG對(duì)中國(guó)鋅消費(fèi)同比增長(zhǎng)高達(dá)5.7%的預(yù)測(cè)上得出的。雖然我們也認(rèn)為2012年全球精煉鋅供應(yīng)過(guò)剩狀況將有所收窄，但從上文的分析我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩無(wú)法支撐“今年鋅消費(fèi)增速顯著大于去年的2.1%”這個(gè)推斷。中國(guó)對(duì)精煉鋅的消費(fèi)需求將小于預(yù)期。

因此，我們認(rèn)為2012年精煉鋅的供應(yīng)過(guò)剩狀況將有所收窄，但幅度或?qū)⑿∮陬A(yù)期。加上對(duì)宏觀面疲弱的預(yù)測(cè)，2012年鋅價(jià)將繼續(xù)維持寬幅震蕩行情，鑒于成本對(duì)鋅價(jià)的支撐，震蕩區(qū)間下沿不會(huì)低于2011年，但要突破2011年震蕩區(qū)間上沿的動(dòng)能也稍顯不足。因此，預(yù)計(jì)2012年鋅價(jià)在1800~2500美元/噸（14200~19600元/噸）的區(qū)間震蕩。