易 波,李玉潔

(1.東南大學(xué) 法學(xué)院，南京 210096;2.南京森林警察學(xué)院 法律教研室，南京 210046）

0 引言

全球貿(mào)易發(fā)展處于一個(gè)微妙的時(shí)刻。促進(jìn)海外投資，不失為另一種減少貿(mào)易摩擦、實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡的路徑。雖然中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐在加快，但是企業(yè)僅憑借一己之力去協(xié)調(diào)東道國(guó)關(guān)系獲得投資國(guó)的支持往往勢(shì)單力薄。而由兩國(guó)政府之間談判簽署的雙邊投資協(xié)議(簡(jiǎn)稱“BITs”)備受期待。雙邊投資保護(hù)協(xié)議(BITs)是東道國(guó)與投資國(guó)之間訂立的，旨在為兩國(guó)投資者在對(duì)方國(guó)家的投資利益提供法律保障，保障海外投資者權(quán)益的雙邊條約。主要包括四方面內(nèi)容：于外國(guó)投資者在東道國(guó)的待遇問(wèn)題；關(guān)于征收、國(guó)有化的補(bǔ)償問(wèn)題；關(guān)于投資財(cái)產(chǎn)、利潤(rùn)和其他收益自由匯出問(wèn)題；關(guān)于投資爭(zhēng)議解決的問(wèn)題。

各類關(guān)于投資的協(xié)定已成為數(shù)量增長(zhǎng)最快的國(guó)際規(guī)制。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議報(bào)告稱，2010年底構(gòu)成國(guó)際投資法律體系的各類國(guó)際投資協(xié)定總計(jì)6100多個(gè)，過(guò)去幾年平均每周至少簽署3個(gè)。截止到2010年底，中國(guó)已經(jīng)與130個(gè)國(guó)家簽訂了雙邊投資保護(hù)協(xié)定，與東盟、智利等7個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了自貿(mào)協(xié)定，與香港、澳門(mén)簽署了《更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》，與臺(tái)灣簽署了《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》?？紤]到我國(guó)目前簽署的雙邊投資協(xié)定大多數(shù)都是上世紀(jì)80年代、90年代基于當(dāng)時(shí)我國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展?fàn)顩r簽署的，主要目的是為了吸引外資，為外商投資提供優(yōu)惠政策，而對(duì)我國(guó)“走出去”投資企業(yè)的保護(hù)內(nèi)容涉及較少。所以有必要考慮我國(guó)雙邊投資協(xié)議的安排，為“走出去”營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。

1 雙邊投資協(xié)定對(duì)對(duì)外直接投資區(qū)位影響的理論分析

雙邊投資協(xié)定是兩個(gè)國(guó)家為了鼓勵(lì)、促進(jìn)和保護(hù)相互之間投資而簽署的法律協(xié)定。最初，BIT主要是發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家共同為了保護(hù)發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中國(guó)家的投資而簽訂。20世紀(jì)80年代以來(lái)，尤其是九十年代開(kāi)始，發(fā)展中國(guó)家也簽訂了大量BIT。發(fā)展中國(guó)家簽訂的BIT在內(nèi)容上日趨完善，在投資準(zhǔn)入、投資待遇和爭(zhēng)議處理等方面的相關(guān)內(nèi)容越來(lái)越重視保護(hù)在簽約國(guó)的投資，為本國(guó)企業(yè)對(duì)外投資做好了護(hù)航的準(zhǔn)備。

BIT具體內(nèi)容因兩國(guó)談判的結(jié)果不同而差別很大，但一般都包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：投資的定義、投資準(zhǔn)入和待遇的規(guī)定、收益匯出的規(guī)定、征收和補(bǔ)償、賠償損失以及爭(zhēng)議解決。BIT保護(hù)的投資很廣泛，一般為一國(guó)的投資者在另一國(guó)領(lǐng)土內(nèi)的各種類型財(cái)產(chǎn)，包括貨幣資金、動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)、股權(quán)的特許權(quán)等內(nèi)容。投資準(zhǔn)入和待遇部分規(guī)定了外資的準(zhǔn)入條件和享受的待遇。BIT一般都規(guī)定按照東道國(guó)的法律法規(guī)鼓勵(lì)簽約國(guó)來(lái)投資。投資待遇方面，BIT一般規(guī)定來(lái)自簽約國(guó)的投資在當(dāng)?shù)叵碛泄焦也坏陀诒緡?guó)和第三國(guó)的待遇。在收益匯出方面，BIT規(guī)定允許投資者隨時(shí)將投資中產(chǎn)生的利潤(rùn)、股息、利息等收益匯出東道國(guó)。避免東道國(guó)對(duì)投資的征收和國(guó)有化是投資保護(hù)的重要內(nèi)容，BIT一般都進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，要求征收外國(guó)投資必須滿足以下前提條件：為了公共利益、依照國(guó)內(nèi)法律程序、采取非岐視性的方并給予補(bǔ)償。一般地，東道國(guó)應(yīng)該按照投資被征收前的價(jià)值及時(shí)補(bǔ)償。賠償損失部分規(guī)定了東道國(guó)發(fā)生戰(zhàn)亂等重大事件使另一國(guó)投資受到損失時(shí)的補(bǔ)償情況要求采取的補(bǔ)償措施應(yīng)不低于本國(guó)及第三國(guó)。爭(zhēng)議一般包括締結(jié)雙方的爭(zhēng)議和一方投資者與另一締結(jié)方之間的爭(zhēng)議。對(duì)于前者，BIT鼓勵(lì)通過(guò)外交方式解決；對(duì)于后者，BIT首先鼓勵(lì)雙方通過(guò)協(xié)商友好解決，如果不能解決，可以通過(guò)東道國(guó)行政司法程序解決或者按照BIT規(guī)定提交解決投資爭(zhēng)端國(guó)際中心（ICSID）仲裁。因此，從內(nèi)容上看，BIT從多個(gè)環(huán)節(jié)保護(hù)了簽約國(guó)的投資。

利用國(guó)家層面投資數(shù)據(jù)的實(shí)證研究結(jié)果也驗(yàn)證了BIT促進(jìn)簽約國(guó)吸引國(guó)外投資的作用。Egger和Pfaffermayr（2004）發(fā)現(xiàn)OECD國(guó)家之間生效的BIT能夠增加30%的雙邊投資存量[1]。Busse et al.（2010）進(jìn)一步分析了1978～2004年間28個(gè)國(guó)家與83個(gè)發(fā)展中國(guó)家的雙邊投資數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)BIT顯著促進(jìn)了簽約國(guó)向發(fā)展中國(guó)家東道國(guó)的外資流入[2]。程惠芳和阮翔（2004）在中國(guó)向32個(gè)國(guó)家和地區(qū)投資的研究中，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)BIT對(duì)于簽約國(guó)之間的雙邊投資的顯著作用。

目前的研究大部分基于發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的投資背景，我們很少看到BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資作用的研究。誠(chéng)然，發(fā)展中國(guó)家起初簽訂的主要目的是吸引國(guó)外投資，BIT也確實(shí)發(fā)揮了重要作用。但是隨著發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資的迅猛發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家的政府制定了鼓勵(lì)本國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的各類政策，簽訂BIT也成為發(fā)展中國(guó)家與簽約國(guó)之間促進(jìn)雙邊投資的重要措施之一。

發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)往往缺乏核心資產(chǎn)和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)一般要高于發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，產(chǎn)權(quán)保護(hù)的需求很大，國(guó)內(nèi)卻往往缺乏足夠的制度支持。發(fā)展中國(guó)家對(duì)外投資未完處于起步階段，海外投資的支持制度往往不健全，在發(fā)達(dá)國(guó)家能夠發(fā)揮重在作用的海外保險(xiǎn)制度和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在發(fā)展中國(guó)家卻嚴(yán)重缺失，例如相關(guān)審批環(huán)節(jié)過(guò)多、保險(xiǎn)費(fèi)率高，不能夠有效保護(hù)企業(yè)在國(guó)外的投資（陳穎，2009）。BIT作用簽約國(guó)之間避免投資被不法征收和侵犯并盡可能地保護(hù)投資的承諾，彌補(bǔ)了發(fā)展中國(guó)家海外投資保護(hù)體系的缺失，能夠直接促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家與簽約國(guó)之間的投資。具體而言，首先，BIT規(guī)定簽約國(guó)的投資不能享受岐視性或不公平的待遇，收益可以隨時(shí)匯出東道國(guó)。這為企業(yè)的投資提供了公平開(kāi)放的環(huán)境。其次，BIT要求東道國(guó)不能非法征收簽約國(guó)的投資，大大降低了企業(yè)產(chǎn)權(quán)被侵犯的風(fēng)險(xiǎn)。第三，企業(yè)資產(chǎn)受東道國(guó)造成的缺失能夠得到公平的賠償。因此，即使到政治環(huán)境不夠好的東道國(guó)，企業(yè)也不必過(guò)于擔(dān)心因當(dāng)?shù)卣謥y造成的重大損失得不到賠償。最后，如果投資者和東道國(guó)之間的糾紛無(wú)法通過(guò)協(xié)議解決，簽約國(guó)的投資者可以到國(guó)際專門(mén)機(jī)構(gòu)對(duì)東道的不公平待遇和非法侵權(quán)提出訴訟，尋求國(guó)際援助?？梢?jiàn)，BIT作用東道國(guó)政府對(duì)簽約國(guó)投資的承諾，從企業(yè)進(jìn)入后的待遇、資產(chǎn)收益匯出、免于被征收和國(guó)有化以及損失賠償?shù)确矫?，提供了投資每一個(gè)環(huán)節(jié)的保護(hù)，能夠有效保護(hù)投入到東道國(guó)的各種資產(chǎn)和收益，從而大大降低了企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)和成本。因此，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，到與母國(guó)簽訂BIT的國(guó)家投資具有很多益處。

2 實(shí)證檢驗(yàn)

2.1 模型設(shè)定

結(jié)合國(guó)際生產(chǎn)這種理論、投資誘發(fā)要素組合理論等理論，對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素包括市場(chǎng)因素、資源察賦、關(guān)稅等貿(mào)易壁壘和制度文化等因素。因此，結(jié)合上述理論分析，中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素的模型設(shè)定如下：

模型中的被解釋變量OFDIt：表示第t年中國(guó)直接投資總存量。在海外直接投資決定因素的研究中，被解釋變量多采用諸如國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的銷售額，增加值或分支機(jī)構(gòu)出口額占全部產(chǎn)量的比重等等。因?yàn)镕DI總量指標(biāo)往往不能反映出直接投資是否從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如果投向避稅天堂或離岸金融中心，數(shù)據(jù)就很難反映投資的實(shí)際流向。但由于目前可以獲得的數(shù)據(jù)只有的總流量數(shù)據(jù)，并沒(méi)有提供國(guó)外分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況的相關(guān)數(shù)據(jù)，本文最終采用2001～2009年間中國(guó)對(duì)國(guó)別的直接投資總流量數(shù)據(jù)作為被解釋變量。X代表影響中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素。

2.2 變量分析

（1）市場(chǎng)規(guī)模（GDP）和市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力（GGDP）。東道國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值代表了一國(guó)的總產(chǎn)出，是社會(huì)總需求的反映，因此用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值作為市場(chǎng)規(guī)模的代理變量，記作GDP。東道國(guó)的市場(chǎng)潛力對(duì)于FDI也有重要的吸引作用，用GDP的增長(zhǎng)率(GGDP)替代。

（2）雙邊投資協(xié)定BIT。BIT作為虛擬變量，如果中國(guó)與國(guó)家i在第t年簽訂了雙邊投資協(xié)議，那么這個(gè)變量就取值為1，否則就為0.本文采用年份的原因是因?yàn)锽IT的簽訂笨笨狗狗引導(dǎo)企業(yè)到有關(guān)東道國(guó)投資,盡管從簽訂到真正實(shí)施還有一段時(shí)間,但一旦簽訂就具有非常大的引導(dǎo)作用.BIT數(shù)據(jù)來(lái)源于UNCTAD數(shù)據(jù)庫(kù).

（3）東道國(guó)制度環(huán)境（RL)。制度因素包括宏觀的政治體制、社會(huì)穩(wěn)定性、法律環(huán)境、稅收體制和中觀的區(qū)域投資政策、產(chǎn)業(yè)政策以及微觀的公司體制、投資體制。世界銀行專門(mén)測(cè)定了各國(guó)的制度情況,包括6個(gè)方面:責(zé)權(quán)制、政治穩(wěn)定和避免暴力、政府效率、管理質(zhì)量、法制規(guī)則和腐敗控制。這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)包括1996～2009年213個(gè)國(guó)家的情況。

（4）資源稟賦。在中國(guó)對(duì)外直接投資當(dāng)中，資源尋求型的投資所占比例非常高。包括中東和非洲等風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家和地區(qū)，蘊(yùn)含豐富的石油等自然資源。由于資源品種較多，沒(méi)有統(tǒng)一的實(shí)物進(jìn)行測(cè)定，在本研究中采用東道國(guó)原材料占對(duì)中國(guó)出口的比例來(lái)替代，記作RRE。比例越高，中國(guó)對(duì)其的投資可能性就越大。

根據(jù)以上分析，模型設(shè)定如下：

由于中國(guó)對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)的限制，本文樣本包括2003～2009年的數(shù)據(jù)。截至2009年底，我國(guó)的對(duì)外直接投資覆蓋了世界上177個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在此基礎(chǔ)上，我們剔除了兩類數(shù)據(jù)：對(duì)避稅港的投資難以確定其目的，包括盧森堡、英屬維爾京群島、開(kāi)曼群島、中國(guó)香港和澳門(mén)等是典型的避稅地，雖然投資流量巨大，但往往只是資金的中轉(zhuǎn)站，無(wú)法體現(xiàn)投資的最終目的地和動(dòng)機(jī)，因此在樣本中剔除。排除了金融類對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)，剔除統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失的樣本和其它數(shù)據(jù)不足的樣本，最終得到有效樣本143個(gè)。

2.3 實(shí)證回歸結(jié)果

采用EVIEWS6.0，對(duì)上述模型進(jìn)行了回歸，結(jié)果如下：

表1是實(shí)證回歸結(jié)果。模型1是中國(guó)對(duì)全部國(guó)家投資的回歸結(jié)果。從其中可以看出，中國(guó)的投資傾向于到市場(chǎng)規(guī)模較大、市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大、資源豐富的國(guó)家進(jìn)行投資，而對(duì)于治理環(huán)境變量來(lái)看，系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明治理環(huán)境越差，中國(guó)對(duì)其投資越多，這與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的研究顯著不同。從國(guó)外的研究來(lái)看，治理環(huán)境越好越能吸引外國(guó)直接投資。這主要是由于目前中國(guó)對(duì)外投資主要是資源尋求型的，而治理環(huán)境比較好的地區(qū)已經(jīng)被國(guó)外跨國(guó)公司獲得，作為后來(lái)者只能投資到一些風(fēng)險(xiǎn)比較大、治理環(huán)境比較差的地區(qū)。我們還檢驗(yàn)了雙邊投資協(xié)定與東道國(guó)制度環(huán)境的交互作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)BIT與東道國(guó)制度環(huán)境的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明BIT與東道國(guó)制度環(huán)境之間存在替代關(guān)系，既是東道國(guó)治理環(huán)境越差，雙邊投資協(xié)定簽訂的意義越明顯。

表1 中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位布局影響因素的實(shí)證結(jié)果

我們也探討了不同時(shí)期BIT對(duì)于雙邊投資的影響。由于中國(guó)在2001年底加入WTO，中國(guó)開(kāi)始真正的融入到世界經(jīng)濟(jì)中，在對(duì)外簽訂的雙邊投資協(xié)定對(duì)投資是否存在顯著的差異，我們進(jìn)行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相比較與2001年及以前，2002年及之后簽訂的協(xié)議更多的體現(xiàn)了對(duì)中國(guó)投資的保護(hù)，其中最主要的是對(duì)外投資爭(zhēng)議處理上更加完善，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資的保護(hù)程度更高，相對(duì)增加了對(duì)外直接投資的規(guī)模。在2001年及以前簽訂的協(xié)議主要是為了吸引外國(guó)直接投資，對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的保護(hù)程度不足。

為了研究雙邊投資協(xié)定與東道國(guó)治理環(huán)境的關(guān)系，我們進(jìn)一步細(xì)分了國(guó)家組，分為對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資和對(duì)發(fā)展中國(guó)家的頭兩組。從表2可以看出，在這一變量的回歸結(jié)果上，發(fā)達(dá)國(guó)家的BIT與治理環(huán)境的交叉系數(shù)為正，兩者之間的顯著關(guān)系并不突出。而對(duì)發(fā)展中國(guó)家的回歸結(jié)果卻表現(xiàn)為顯著的負(fù)相關(guān)。而且中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的直接投資所占比例較高，這使得整體上表現(xiàn)為BIT與東道國(guó)治理環(huán)境具有替代效應(yīng)。當(dāng)東道國(guó)治理環(huán)境較好時(shí)，制度本身能夠提供有效的投資保護(hù)，因此BIT的替代作用就比較小。當(dāng)東道國(guó)治理環(huán)境較差時(shí)，BIT就越能提供有效的投資保護(hù)，因而起到替代東道國(guó)制度環(huán)境卻為的作用。

表2 對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家分組的回歸結(jié)果

3 結(jié)論和政策建議

隨著中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)外投資安全的問(wèn)題日益得到關(guān)注。本文基于中國(guó)對(duì)外直接投資的國(guó)別數(shù)據(jù)，研究了雙邊投資協(xié)定對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)雙邊投資協(xié)定對(duì)于保護(hù)對(duì)外直接投資企業(yè)的權(quán)益，促進(jìn)對(duì)外直接投資有積極的影響，而且對(duì)于治理環(huán)境較差的國(guó)家的投資的作用更加明顯。另外，2002年及以后中國(guó)在鑒定雙邊投資協(xié)議時(shí)更注重對(duì)外投資爭(zhēng)議處理的保護(hù)。本研究的結(jié)論有以下啟示：

（1）簽訂雙邊投資協(xié)議時(shí)不僅要考慮吸引外資的條款，還要強(qiáng)調(diào)保護(hù)本國(guó)對(duì)外投資的內(nèi)容。發(fā)展中國(guó)家一般是資本的經(jīng)輸入國(guó)，但隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增長(zhǎng)，資本積累的加深，對(duì)外投資的能力也上升。因此，在簽訂活著續(xù)簽雙邊投資協(xié)議時(shí)，不僅僅要考慮對(duì)吸引外資的保護(hù)，而且要重視本國(guó)對(duì)外投資的條款內(nèi)容。

（2）對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資時(shí)積極簽訂和續(xù)簽投資協(xié)議。根據(jù)研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)，治理環(huán)境較低的國(guó)家，在簽訂雙邊投資協(xié)議時(shí)對(duì)投資的保護(hù)更加有效。中國(guó)對(duì)發(fā)展中的資源投資比較多，這些國(guó)家相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大，治理環(huán)境較低。政策制定者應(yīng)該積極與這些國(guó)家簽訂雙邊投資協(xié)議。盡快對(duì)早已簽署的多、雙邊投資保護(hù)協(xié)定內(nèi)容進(jìn)行重新修訂和完善，加大對(duì)中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)的保護(hù)力度，為中國(guó)企業(yè)“走出去”營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。

（3）對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該選擇那些與中國(guó)簽訂雙邊投資協(xié)議的國(guó)家投資，才能更有效的保證投資安全，避免投資出現(xiàn)損失。特別是到治理環(huán)境較差的國(guó)家，簽訂雙邊投資協(xié)議可以得到按照國(guó)際慣例的、高于東道國(guó)制度的保護(hù)。

[1]Egger.P.The Impact of Bilateral Investment Treaties on Foreign Di?rect Investment[J].Journal of Comparative Economics,2002,32(4).

[2]Berry,H.Guillen An Institutional Approach to Cross-national Dis?tance[J].Journal of International Business Studies,2010,(41).

[3]程惠芳,阮翔.用引力模型分析中國(guó)對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇[J].世界經(jīng)濟(jì),2004,(11).