房 紅

（1.黑龍江科技學(xué)院 經(jīng)管學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150027；2.遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽 110036）

近20年來，隨著世界資本市場的迅猛發(fā)展，“金融脫媒”①現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，商業(yè)銀行面臨的市場競爭日益加劇。適應(yīng)環(huán)境的變化，在世界范圍內(nèi)，商業(yè)銀行普遍開始尋找傳統(tǒng)利息收入業(yè)務(wù)以外的利潤增長點(diǎn)。商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化[1]，從長期發(fā)展來看，未來商業(yè)銀行開展多元化的非利息收入業(yè)務(wù)、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)是應(yīng)對(duì)新環(huán)境的必然選擇，是商業(yè)銀行保持競爭優(yōu)勢，提高經(jīng)營績效的重要戰(zhàn)略。

從非利息收入在商業(yè)銀行營業(yè)收入中的占比來看，歐美一些大銀行這一比例已經(jīng)超過50%，非利息收入超過傳統(tǒng)的利息收入成為商業(yè)銀行最重要的收入來源。我國商業(yè)銀行近年來非利息收入業(yè)務(wù)也有了較快的發(fā)展，非利息收入的增長速度大大超過利息收入的增長速度，但傳統(tǒng)的利息收入業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營中始終居于主導(dǎo)地位，非利息收入在商業(yè)銀行營業(yè)收入中的占比較低，截至2011年底，中國銀行非利息收入占營業(yè)收入比重為30.50，中國建設(shè)銀行為21.91%，中國工商銀行為21.58%，招商銀行為20.64%②。

從非利息收入結(jié)構(gòu)上看，發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行非利息收入結(jié)構(gòu)多元化。根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的監(jiān)管分類，美國商業(yè)銀行非利息收入大致分為四大類：一是信托業(yè)務(wù)收入，二是存款賬戶服務(wù)收入，三是交易賬戶損益，四是附加非利息收入。附加非利息收入涵蓋了投資銀行收入、風(fēng)險(xiǎn)投資收入、資產(chǎn)服務(wù)收入、證券化資產(chǎn)交易凈收入、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)銷售盈虧等高層次的非利息收入業(yè)務(wù)領(lǐng)域。我國商業(yè)銀行非利息收入結(jié)構(gòu)比較簡單，主要包括手續(xù)費(fèi)和匯兌收益、投資收益和未列入上述兩項(xiàng)核算的其他非利息業(yè)務(wù)收入[2]。其中，手續(xù)費(fèi)和匯兌收益在非利息收入中的占比達(dá)到50%以上。我國商業(yè)銀行非利息收入還主要集中在初級(jí)的、較低層次的業(yè)務(wù)領(lǐng)域[3]。

一、文獻(xiàn)綜述

國外關(guān)于商業(yè)銀行經(jīng)營多元化的研究開始于20世紀(jì)80年代，大多數(shù)學(xué)者的研究集中在銀行經(jīng)營范圍擴(kuò)大帶來的資產(chǎn)多樣化給銀行帶來的好處，但得出的結(jié)論并不一致。一些學(xué)者的研究結(jié)果表明非利息收入業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來好處，如DeYoung and Roland（2001）表明商業(yè)銀行經(jīng)營非利息收入業(yè)務(wù)可以在很大程度上獲得資產(chǎn)多樣化的好處，使得銀行在風(fēng)險(xiǎn)—收益的權(quán)衡中獲得更多的利益[4]；Campa和Kedia（2002），Stiroh 和 Rumble（2004）和 De Jonghe（2009）認(rèn)為商業(yè)銀行資產(chǎn)多樣化決策是一個(gè)內(nèi)生的和最優(yōu)化的過程，在理論上可以使商業(yè)銀行在擴(kuò)展的效應(yīng)邊界上處于更佳的位置[5][6]。但是，另外一些學(xué)者則認(rèn)為，非利息收入業(yè)務(wù)并不能給銀行帶來資產(chǎn)多樣化的好處，相反，還可能增加銀行經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。例如，Demsetz和Strahan（1997）、Buiter（2009）的研究表明，商業(yè)銀行能夠在資產(chǎn)多樣化的同時(shí)持有更少的資本，發(fā)放更多的貸款，甚至通過資產(chǎn)證券化，使商業(yè)銀行承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)[7][8]；一些學(xué)者，如 Acharya et al.，（2002）、Stiroh（2004）、Lepetit et al.，（2008）和 De Jonghe（2009）認(rèn)為，非利息收入業(yè)務(wù)導(dǎo)致商業(yè)銀行凈經(jīng)營收入增長的波動(dòng)性大幅度提高[9][10]；Demsetz和Strahan（1997）研究了從1980—1993年商業(yè)銀行的股票收益率，發(fā)現(xiàn)盡管銀行增加了它們的業(yè)務(wù)品種，但由于銀行傾向于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更高的業(yè)務(wù)，同時(shí)傾向于降低它們的資本金比率，經(jīng)營的多樣化可能使銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大[7]；DeYoung和Roland（2001）發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)多樣化對(duì)銀行收益的波動(dòng)性具有顯著的正向影響。他們認(rèn)為，三種主要因素可以用來解釋風(fēng)險(xiǎn)的增加，非利息收入波動(dòng)性較大，使得銀行的經(jīng)營績效波動(dòng)性增大，商業(yè)銀行拓展非利息收入業(yè)務(wù)意味著固定成本的增加（例如需要額外的人員），這將增加銀行的經(jīng)營杠桿，由于銀行管理人員并不要求銀行對(duì)非利息收入業(yè)務(wù)持有資本，這將提高銀行財(cái)務(wù)杠杠進(jìn)而增加銀行收入的波動(dòng)性。他們還研究了1988—1995年非利息收入業(yè)務(wù)對(duì)美國大型商業(yè)銀行經(jīng)營利潤和利潤波動(dòng)性的影響，得出的結(jié)論是非利息收入業(yè)務(wù)增加了銀行收入的波動(dòng)性[4]。

國內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行經(jīng)營多元化的研究是近些年才開始的。鄒江、張維然和徐迎紅（2004）對(duì)中外商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行了對(duì)比性研究[11]；何勇（2006）對(duì)我國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行了對(duì)策性研究；在商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)與收入效率或者利潤之間的關(guān)系性方面[12]，鄧曉益、李四維（2006）認(rèn)為利息收入、其他營業(yè)收入和投資收益對(duì)銀行凈利潤存在明顯的負(fù)向影響，但當(dāng)考慮其與是否股份制銀行的虛擬變量的交互影響后，發(fā)現(xiàn)非利息業(yè)務(wù)收入對(duì)股份制銀行的凈利潤有顯著的正向影響[13]；遲國泰、孫秀峰、鄭杏果等人利用隨機(jī)前沿法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法，分別評(píng)價(jià)了中國14家主要商業(yè)銀行1998—2003年的利息收入效率、非利息收入效率和總收入綜合效率，發(fā)現(xiàn)我國商業(yè)銀行各類收入的技術(shù)效率狀況不佳，股份制銀行的各類收入效率水平均高于國有銀行，非利息收入占總收入比重對(duì)國有銀行的總收入綜合效率具有負(fù)向影響，非利息收入對(duì)中國商業(yè)銀行業(yè)總收入綜合技術(shù)效率存在正向影響[14]；王志軍（2004）、薛鴻?。?006）、王家強(qiáng)（2007）對(duì)美國、歐盟和亞太地區(qū)銀行業(yè)的非利息收入進(jìn)行了評(píng)述[15][16][17]；才宏遠(yuǎn)（2005）和王勇等（2006）分別分析了非利息收入的主要來源和非利息業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問題[18]；鄭榮年和牛慕鴻（2007）在探討影響商業(yè)銀行開展非利息業(yè)務(wù)因素時(shí)指出信用風(fēng)險(xiǎn)高的銀行更樂于開展非利息業(yè)務(wù)[19]；王勇、張艷和童菲等（2006）、何勇（2006）、赫國勝（2007）對(duì)我國商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)的必要性進(jìn)行了研究[20][21]；李琳（2009）選取2000—2008年我國13家商業(yè)銀行和美國20家商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)非利息收入與銀行績效之間的關(guān)系作了面板回歸分析。結(jié)果顯示，我國的非利息收益對(duì)銀行績效具有負(fù)向的貢獻(xiàn)度，而美國則有正向的貢獻(xiàn)度[22]；魏世杰、倪旎、付忠名（2010）基于Bankscope數(shù)據(jù)庫中2003—2007年我國40家商業(yè)銀行非利息收入與銀行資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，研究銀行非利息收入與銀行績效之間的關(guān)系，利用Robust標(biāo)準(zhǔn)誤差的固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)面板回歸模型，發(fā)現(xiàn)非利息收入及其占銀行營業(yè)收益份額逐年提高，其份額的提高與銀行績效之間存在負(fù)相關(guān)。將非利息收入細(xì)分后發(fā)現(xiàn)傭金及手續(xù)費(fèi)收入份額的增加有利于提高銀行績效，但是投資收入份額則表現(xiàn)出相反的效應(yīng)[23]；段軍山、蘇國強(qiáng)（2011）以上市商業(yè)銀行為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了我國商業(yè)銀行的非利息收入的影響因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：影響商業(yè)銀行非利息收入最顯著的是銀行間國債指數(shù)，商業(yè)銀行非利息收入的債券價(jià)格彈性是-9.28%，商業(yè)銀行非利息收入的貨幣供應(yīng)彈性是6.13%，大型國有商業(yè)銀行的非利息收入水平高于平均水平，總體來看，我國商業(yè)銀行非利息收入波動(dòng)小，沒有出現(xiàn)突變[24]。

二、變量及數(shù)據(jù)來源

（一）變量

本文以非利息收入占營業(yè)收入的百分比來表示商業(yè)銀行非利息收入業(yè)務(wù)發(fā)展情況，用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來表示商業(yè)銀行經(jīng)營績效。

1.非利息收入占營業(yè)收入的百分比。非利息收入指商業(yè)銀行除利差收入之外的營業(yè)收入，主要是中間業(yè)務(wù)收入和咨詢、投資等活動(dòng)產(chǎn)生的收入。

2.ROE指標(biāo)。ROE（Rate of Return on Common Stock holders’Equity）稱為凈資產(chǎn)收益率或股東權(quán)益收益率，是衡量上市公司經(jīng)營績效的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自由資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。其計(jì)算公式如下：

凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤/報(bào)告期末凈資產(chǎn)

招商銀行在2002年3月27日，利用上海證券交易所系統(tǒng)，以網(wǎng)下向法人投資者配售和網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式發(fā)行股票，成為上市公司。因此，筆者從投資者的角度，用股權(quán)收益率（凈資產(chǎn)收益率），即ROE指標(biāo)來考核招商銀行的經(jīng)營績效。

（二）數(shù)據(jù)來源

上述兩個(gè)變量，即非利息收入占營業(yè)收入百分比（NONINT）和招商銀行股權(quán)收益率（ROE）涉及的具體數(shù)據(jù)見表1。

通過Eviews6.0軟件，計(jì)算得出表1中兩變量的相關(guān)系數(shù)為0.732 034。因此，可以初步判定，兩變量之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為考察非利息收入占營業(yè)收入百分比和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)變量之間的關(guān)系，首先要考察這兩個(gè)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。為了使兩個(gè)變量變得更容易平穩(wěn)，對(duì)NONINT和ROE兩個(gè)變量取對(duì)數(shù)，分別記為lnNONINT和lnROE。

表1 變量數(shù)據(jù)表

通過單位根檢驗(yàn)判斷LnNONINT和lnROE兩個(gè)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。從圖1可以看出，lnNONINT和lnROE的均值都大于0，且具有一定的時(shí)間趨勢，所以對(duì)lnNONINT和lnROE進(jìn)行單位根檢驗(yàn)時(shí)，選擇常數(shù)項(xiàng)和線性趨勢；對(duì)lnNONINT和lnROE進(jìn)行一階差分后，數(shù)據(jù)的時(shí)間趨勢被消除且圍繞0上下波動(dòng)（見圖2），所以對(duì)lnNONINT和lnROE的差分進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，不考慮常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢。滯后階數(shù)采用AIC準(zhǔn)則確定。

lnNONINT和lnROE的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

表2 變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從表2看出，lnNONINT和lnROE為非平穩(wěn)序列，經(jīng)過一次差分后，成為平穩(wěn)序列，因此，lnNONINT和lnROE均為一階單整序列，可以繼續(xù)對(duì)它們進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用EG檢驗(yàn)法對(duì)lnNONINT和lnROE進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，建立lnNONINT和lnROE之間的協(xié)整方程：

進(jìn)一步通過最小二乘法回歸，得到兩者之間的協(xié)整回歸方程：

殘差項(xiàng)為：

下面對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以判斷l(xiāng)nNONINT和lnROE之間是否存在協(xié)整關(guān)系。從圖3可以看出，殘差圍繞0上下波動(dòng)，且不具有明顯的時(shí)間趨勢，所以在進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)不考慮常數(shù)和線性趨勢。

殘差項(xiàng)的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

從表3可以看出，殘差項(xiàng)在5%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，因此，lnNONINT和lnROE之間存在協(xié)整關(guān)系。

表3 殘差項(xiàng)單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（三）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

lnNONINT和lnROE之間存在協(xié)整關(guān)系，表明了非利息收入與股權(quán)收益率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，為進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)哪一個(gè)變量的前期信息會(huì)影響到另一個(gè)變量的當(dāng)前，需要對(duì)lnNONINT和lnROE作Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果見表4。

表4 lnNONINT和lnROE的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

從表4可以看出，lnNONINT構(gòu)成lnROE的Granger原因較顯著，而lnROE構(gòu)成lnNONINT的Granger原因不顯著。公式（1）表明，非利息收入在營業(yè)收入中的占比與股權(quán)收益率之間存在正向相關(guān)的關(guān)系，即隨著招商銀行非利息收入業(yè)務(wù)的發(fā)展，非利息收入在營業(yè)收入中的占比不斷提高，這在一定程度上導(dǎo)致了招商銀行經(jīng)營績效的改善，具體表現(xiàn)為給股東帶來的股權(quán)收益率不斷提高。而招商銀行經(jīng)營績效的改善與非利息收入之間不存在因果關(guān)系，即招商銀行經(jīng)營績效的改善不會(huì)對(duì)該行非利息收入的增加產(chǎn)生顯著影響。

（四）誤差修正模型表達(dá)式的導(dǎo)出

lnNONINT和lnROE之間存在協(xié)整關(guān)系，因此，它們之間必然存在誤差修正模型ECM。以lnROE為被解釋變量，lnNONINT為解釋變量，首先根據(jù)公式（2）導(dǎo)出誤差修正序列：

建立誤差修正模型：

通過最小二乘法估計(jì)誤差修正模型，得到：

誤差修正模型表達(dá)式（6）表明，股權(quán)收益率ROE的短期波動(dòng)由兩方面因素決定：一方面，它受非利息收入在營業(yè)收入中的占比，即NONINT短期波動(dòng)的影響；另一方面，它取決于均衡誤差，即變量ROE在短期波動(dòng)中偏離其長期均衡關(guān)系的程度。具體而言，非利息收入在營業(yè)收入中的占比提高1個(gè)百分點(diǎn)，在短期內(nèi)會(huì)使股權(quán)收益率提高1.393 476個(gè)百分點(diǎn)；股權(quán)收益率在短期波動(dòng)中偏離其長期均衡點(diǎn)1個(gè)百分點(diǎn)，其短期波動(dòng)將向相反方向波動(dòng)0.194 221個(gè)百分點(diǎn)，從而保證其自動(dòng)回歸到均衡狀態(tài)。

四、結(jié)論與啟示

通過以上實(shí)證分析，我們可以得到以下結(jié)論：

1.商業(yè)銀行非利息收入在營業(yè)收入中占比與股權(quán)收益率之間存在協(xié)整關(guān)系，且呈現(xiàn)較為明顯的正向相關(guān)，前者是后者的格蘭杰原因，商業(yè)銀行非利息收入在營業(yè)收入中占比的預(yù)先變化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。因此，不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行在日益嚴(yán)峻的競爭環(huán)境下作出的必然選擇，也是目前各國商業(yè)銀行重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

2.非利息收入在營業(yè)收入中占比的短期波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營績效的短期波動(dòng)產(chǎn)生重要影響，商業(yè)銀行應(yīng)盡量保持非利息收入業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展，避免非利息收入的過度波動(dòng)。

3.發(fā)達(dá)國家中很多商業(yè)銀行的非利息收入超過利息收入，成為利潤的主要來源。近年來我國商業(yè)銀行非利息收入業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但非利息收入在營業(yè)收入中占比仍然偏低，利潤主要來自存貸利差，即利息收入，隨著競爭的加劇，這一盈利模式不可持續(xù)，因此，必須轉(zhuǎn)變盈利模式，從以利息收入為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑抢⑹杖霝橹鳌?/p>

4.我國商業(yè)銀行近年來非利息收入在營業(yè)收入中的占比不斷提高，如非利息收入業(yè)務(wù)發(fā)展最好的中國銀行，其2005—2011年非利息收入在營業(yè)收入中的占比分別為22.2%、23.3%、21.66%、28.82%、31.70%、29.86%和30.50%；中國工商銀行分別為 6.14%、9%、14.9%、14.2%、17.8%、19.13%和21.58%；中國建設(shè)銀行分別為6.57%、9.03%、14.27%、14.37%、17.99%、20.3%和21.91%；中國農(nóng)業(yè)銀行2007—2011年非利息收入在營業(yè)收入中的占比分別為12.74%、10.93%、16.40%、16%和18.20%③。盡管如此，我們還不能認(rèn)為“吃息差”過活的中國銀行業(yè)已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型。伴隨著商業(yè)銀行非利息收入快速增長的是頻頻出現(xiàn)的公眾對(duì)商業(yè)銀行“亂收費(fèi)”的質(zhì)疑。我國商業(yè)銀行應(yīng)認(rèn)清金融中介服務(wù)于客戶的本質(zhì)，加大非利息收入業(yè)務(wù)產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新力度，取消不合理收費(fèi)項(xiàng)目，在提升服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)，提高非利息收入業(yè)務(wù)競爭實(shí)力，真正實(shí)現(xiàn)增長模式的成功轉(zhuǎn)型。

注釋：

①“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金的供給繞開商業(yè)銀行這個(gè)媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán)。隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融市場化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行主要金融中介的重要地位在相對(duì)降低，儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在社會(huì)金融資產(chǎn)中所占比重持續(xù)下降及由此引發(fā)的社會(huì)融資方式由間接融資為主向直、間接融資并重轉(zhuǎn)換的過程。

②各家商業(yè)銀行非利息收入在營業(yè)收入中的占比數(shù)據(jù)分別來自其官網(wǎng)公布的2011年度報(bào)告。

③全部數(shù)據(jù)來自各家銀行官網(wǎng)公布的2005—2011年的年度報(bào)告。

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