□文/孫浩森/

英大期貨

基本面短期難以改善
——再生鋁再陷僵局

□文/孫浩森/

英大期貨

The Short-term of Fundamentals Difficult to Improve, Recycled Aluminum Impasse

當(dāng)前，面對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)整體下滑，鋁需求疲軟；電解鋁供給勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，下游消費(fèi)行業(yè)不振；再生鋁行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋁企虧損范圍逐漸擴(kuò)大，更多企業(yè)陷入減產(chǎn)、停產(chǎn)，甚至轉(zhuǎn)型的抉擇中。根據(jù)鋁合金錠價(jià)格統(tǒng)計(jì)，三季度以來，優(yōu)質(zhì)環(huán)保ADC12鋁合金錠均價(jià)僅為16500元/噸，較二季度下跌超過500元/噸，并有進(jìn)一步下跌的態(tài)勢(shì)。

一、國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，短期難以復(fù)蘇

宏觀指標(biāo)表現(xiàn)不佳，反映經(jīng)濟(jì)形式嚴(yán)峻，對(duì)鋁后市悲觀情緒加重。2012年前兩個(gè)季度，美國(guó)，歐元區(qū)和中國(guó)GDP增長(zhǎng)都有不同程度上的下滑.第二季度，美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)GDP增速分別為2.21%、0.2%和7.6%，比上一季度分別下降了0.24、0.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然，日本雖然GDP指標(biāo)第二季度比一季度上漲0.9個(gè)百分點(diǎn)至2.4，但7月PMI指標(biāo)由49.9%下降至47.9%。同樣，歐元區(qū)和中國(guó)PMI值也繼續(xù)下滑?？傊?，7月分歐元區(qū)的PMI值值得關(guān)注，已經(jīng)跌至44%，如果歐元區(qū)制造業(yè)繼續(xù)惡化，PMI值跌至43%，這將標(biāo)志著歐元區(qū)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)都在衰退。中國(guó)GDP和PMI指標(biāo)都在持續(xù)下滑，第二季度GDP已經(jīng)低于預(yù)期，7月PMI指標(biāo)連續(xù)3個(gè)月下降，逼近榮枯線。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不振，將影響鋁的消費(fèi)量。在宏觀層面上，給鋁價(jià)上漲帶來壓力。

表1 全球及主要國(guó)家再生鋁產(chǎn)量（單位：萬噸）

二、再生鋁供給不斷增大

1. 再生鋁產(chǎn)量不斷增加

2006年至2010年，全球再生鋁產(chǎn)量逐年上漲。2010年，全球再生鋁產(chǎn)量為1071.03萬噸，五年內(nèi)上漲29.5%；2011年，中國(guó)再生鋁產(chǎn)量為420萬噸，比2006年增長(zhǎng)了5倍。其中，中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)和意大利的再生鋁產(chǎn)量為前五名，五國(guó)再生鋁總產(chǎn)量占全球79.5%，中國(guó)再生鋁產(chǎn)量占37.3%。另外，據(jù)了解，年初至今，再生鋁新增產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到57萬噸/年，這些新增供應(yīng)有再生鋁企業(yè)的新投產(chǎn)項(xiàng)目，也有一些企業(yè)與下游客戶形成的鋁水直供項(xiàng)目。無論從全球，還是中國(guó)國(guó)內(nèi)，再生鋁的產(chǎn)量都在不斷增加，這將抑制鋁價(jià)的上漲。

2. 再生鋁進(jìn)出口狀況

目前，中國(guó)再生鋁行業(yè)進(jìn)口依存度依然很高，2011年，進(jìn)口廢鋁比近40%。其主要原因在于：（1）我國(guó)廢品回收渠道建設(shè)還不健全，相關(guān)制度和政策支持力度不夠。（2）我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展起步較晚，廢鋁資源短期并不充足。但是，隨著國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化的加速發(fā)展，相關(guān)回收制度和政策的建立，未來中國(guó)再生鋁行業(yè)對(duì)進(jìn)口原料依存度將逐步降低。但從短期來看，我國(guó)廢鋁進(jìn)口量還將延續(xù)凈進(jìn)口狀態(tài)，平均每月凈進(jìn)口約22萬噸廢鋁（近18個(gè)月）。

圖1 電解鋁當(dāng)月產(chǎn)量及同比（萬噸）

三、電解鋁供需過剩抑制再生鋁價(jià)上漲

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）8月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月全球鋁市供應(yīng)過剩381,000噸。2012年6月全球鋁需求為384.0萬噸，而同期原鋁產(chǎn)量為383.6萬噸。國(guó)內(nèi)，2012年 7月份，電解鋁產(chǎn)量小幅下滑至167.14萬噸，但同比增長(zhǎng)6.95%。前7個(gè)月，電解鋁平均產(chǎn)量為159.38萬噸，同比增長(zhǎng)9.75%。另外，今年6月份，中國(guó)地方政府對(duì)鋁冶煉企業(yè)進(jìn)行電價(jià)補(bǔ)貼，一些補(bǔ)貼企業(yè)電解鋁生產(chǎn)成本最高下移1000元/噸，成本偏低的優(yōu)勢(shì)促使電解鋁企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)量。同時(shí)，為了資金回流，部分鋁企在市場(chǎng)上低價(jià)銷售電解鋁。無論是產(chǎn)量，還是電解鋁的銷售量，對(duì)再生鋁的價(jià)格回升無疑是雪上加霜。

四、需求疲軟

中國(guó)再生鋁主要應(yīng)用在汽車和摩托車行業(yè)，消費(fèi)占比合計(jì)69%，其中汽車及零部件占40%，摩托車通機(jī)占29%。

圖2 汽車零部件及配件收入、當(dāng)月同比

1. 汽車零部件及配件當(dāng)月同比增速放緩

2012年上半年，汽車部件及配件當(dāng)月產(chǎn)量先漲后跌。近一年，汽車零部件及配件收入當(dāng)月同比增速持續(xù)放緩。截至6月，汽車零部件及配件收入與年初基本持平，且當(dāng)月同比增速首次首次結(jié)束兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

圖3 摩托車產(chǎn)量及當(dāng)月同比

2. 摩托車產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)

2012年春節(jié)過后，摩托車當(dāng)月產(chǎn)量同比增速明顯放緩，由2月份的28.8%下降至7月份的-6.85%。截至7月份，摩托車產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。摩托車對(duì)再生鋁的需求正在減少，且減少速度逐漸加快。

五、再生鋁后期展望

短期內(nèi)，由于國(guó)內(nèi)外總體經(jīng)濟(jì)的疲軟；電解鋁產(chǎn)量持續(xù)攀升；下游需求萎靡不振，再生鋁價(jià)格上漲概率極小。預(yù)計(jì)，再生鋁企業(yè)會(huì)受到以上幾方面的沖擊，利潤(rùn)再次被壓縮，資金薄弱的企業(yè)或面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至轉(zhuǎn)型的困境。

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