日前在市場(chǎng)高度聚焦的13項(xiàng)保險(xiǎn)新政中，有4項(xiàng)在保監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)議通過，有望成為第一批推出的政策。保監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，允許保險(xiǎn)公司委托有關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。在資本市場(chǎng)低迷、經(jīng)濟(jì)不景氣的當(dāng)下，這些政策的頻密推出，無疑會(huì)為保險(xiǎn)業(yè)未來的業(yè)績發(fā)展注入一針“強(qiáng)心劑”，不僅能夠降低保險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)資本市場(chǎng)的過度依賴，增強(qiáng)保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，而且有助于提升投資能力和收益水平、改善盈利模式，促進(jìn)保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)合理配置。

首批險(xiǎn)企投資新政初露端倪

保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在保險(xiǎn)業(yè)2012年中監(jiān)管工作會(huì)議上指出，上半年全國實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8532.3億元，同比增長5.9%。截至6月底，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)6.78萬億元，較年初增長13.3%；凈資產(chǎn)6746.6億元，較年初增長21.2%。截至二季度末，償付能力達(dá)標(biāo)的保險(xiǎn)公司占比為94.6%，其資產(chǎn)總量占比為98.2%。

為更加充分地發(fā)揮好市場(chǎng)在配置資源中的基礎(chǔ)性作用，保監(jiān)會(huì)專題研究了關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一系列規(guī)章制度，近期將推出《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題通知》和《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》。這次政策調(diào)整的主要方向就是推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，允許保險(xiǎn)公司委托有關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。要適當(dāng)提高監(jiān)管的寬容度，允許市場(chǎng)主體在創(chuàng)新方面大膽試錯(cuò)。

此前，為了拓寬險(xiǎn)資投資渠道，保監(jiān)會(huì)曾起草13項(xiàng)投資新政，并于6月召集行業(yè)近260位投資專家集中討論、聽取意見。上述政策的陸續(xù)出臺(tái)，將有利于保險(xiǎn)股估值水平提升及未來想象空間。其中，保監(jiān)會(huì)將通過調(diào)整《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》對(duì)險(xiǎn)資投資無擔(dān)保債做出明確規(guī)范；股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資調(diào)整通知將提升保險(xiǎn)公司綜合投資能力；資產(chǎn)負(fù)債匹配辦法，將防范風(fēng)險(xiǎn)，確保保險(xiǎn)的穩(wěn)健投資收益；委托投資辦法，將惠及證券基金等其他金融機(jī)構(gòu)。

隨著第一批新政策的快速落地，剩余新政的落地時(shí)間也屈指可數(shù)。同時(shí)，隨著保險(xiǎn)投資改革創(chuàng)新的深入，受益的不僅是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，券商、基金、期貨公司等金融機(jī)構(gòu)也將獲得業(yè)務(wù)拓展。因此，保險(xiǎn)業(yè)的金改近期已在密集部署，6萬億險(xiǎn)資面臨重新配置的歷史性機(jī)遇，這不僅利于行業(yè)本身，也利好其他金融和社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，意義重大。

劍指行業(yè)資產(chǎn)管理能力薄弱

在保監(jiān)會(huì)一口氣下發(fā)13項(xiàng)旨在“松綁”保險(xiǎn)資金的新政草案中，最超預(yù)期、力度最大的當(dāng)數(shù)開放保險(xiǎn)資金委托。 7月23日，保險(xiǎn)業(yè)執(zhí)行了12年的《關(guān)于暫不允許委托證券公司管理運(yùn)用資產(chǎn)的通知》正式廢止，取而代之的是《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》（簡稱《委托辦法》）。《委托辦法》規(guī)定：中國境內(nèi)依法設(shè)立的保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司和保險(xiǎn)公司可以將保險(xiǎn)資金委托給符合中國保監(jiān)會(huì)規(guī)定的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司及其子公司等專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，規(guī)范投資管理行為，維護(hù)保險(xiǎn)當(dāng)事人合法權(quán)益。

此番開放力度如此之大，主要?dú)w結(jié)于保險(xiǎn)業(yè)日漸龐大的資金與相對(duì)薄弱的資產(chǎn)管理水平。2003年以來，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保監(jiān)會(huì)按照集中化和專業(yè)化原則，推動(dòng)建立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，形成了保險(xiǎn)公司自主投資和資產(chǎn)管理公司受托投資相結(jié)合的管理模式，有力地支撐了保險(xiǎn)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，確保全行業(yè)在投資渠道快速開放、資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、金融危機(jī)深化蔓延的情況下，嚴(yán)控了各類風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了較好收益。不過，隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，保險(xiǎn)資金規(guī)模在短短數(shù)年間迅速膨脹，成為僅次于商業(yè)銀行的主力資金。截至目前，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額約6萬億元，包括2萬億元銀行存款和4萬億元投資資產(chǎn)。

在2011年以前，如此巨大的資金運(yùn)用權(quán)力八成以上掌握在10家險(xiǎn)企的資產(chǎn)管理公司手中，即國壽、人保、平安、太平洋、中再、新華、泰康、華泰、太平等資產(chǎn)管理公司以及友邦資產(chǎn)管理中心，即業(yè)內(nèi)俗稱的“9+1”格局。2011年后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立門檻降低，中小保險(xiǎn)公司開設(shè)資產(chǎn)管理公司逐步開始獲批。盡管保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在逐漸擴(kuò)容，但保險(xiǎn)資產(chǎn)公司被定位為保險(xiǎn)業(yè)資管部門甚至保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理總部，承擔(dān)著保險(xiǎn)資金增值保值的責(zé)任，因此投資上比較保守。另外，盡管大部分中小保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，但投資能力相對(duì)不足。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在對(duì)待險(xiǎn)資時(shí)存在難以忽視的弊病。尤其這幾年，保險(xiǎn)投資收益率偏低，直接導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品的分紅偏低，使其在與其他理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2011年保險(xiǎn)投資年化收益率僅為3.6%。保險(xiǎn)業(yè)迫切需要選擇更多的風(fēng)控好、專業(yè)強(qiáng)的投資管理機(jī)構(gòu)，為其提供資產(chǎn)管理服務(wù)。保監(jiān)會(huì)充分評(píng)估金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)同業(yè)做法，研究制定了《委托辦法》。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理放飛勝于綁縛

隨著未來這些新政的陸續(xù)發(fā)布實(shí)施，將為提高保險(xiǎn)資金投資收益率創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)，促進(jìn)資產(chǎn)管理行業(yè)共同發(fā)展。同時(shí)，也將全面拉開保險(xiǎn)、基金、銀行、信托和證券公司等金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域激戰(zhàn)的帷幕。隨著13項(xiàng)新規(guī)的陸續(xù)推出，完全將保險(xiǎn)資金運(yùn)用置于市場(chǎng)化和金融改革的大背景之下，是國家在政策層面促進(jìn)非銀行金融業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)具體舉措，以更好地實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)收益不高、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇等現(xiàn)實(shí)壓力，也迫使保險(xiǎn)業(yè)需要在頂層設(shè)計(jì)下放開手腳、謀求發(fā)展。

盡管保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)在國內(nèi)的成長年齡不到“10歲”，但是，“與其緊緊綁縛，不如放手騰飛”的決心，在保險(xiǎn)監(jiān)管層面已經(jīng)下定。繼光大永明資產(chǎn)管理公司今年4月開業(yè)、合眾資產(chǎn)管理公司上月揭幕之后，6月底，保監(jiān)會(huì)又接連批準(zhǔn)了3家中小型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立籌建的申請(qǐng)，即中英益利資產(chǎn)管理股份有限公司、陽光資產(chǎn)管理股份有限公司和民生通惠資產(chǎn)管理有限公司。不僅如此，中意人壽、天安財(cái)險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)資管籌備團(tuán)隊(duì)也正在排隊(duì)候場(chǎng)。這是保監(jiān)會(huì)在2011年之前維持多年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司“9+1”格局之后又一次大規(guī)模地開放“進(jìn)場(chǎng)”準(zhǔn)入，由此也拉開了中小保險(xiǎn)公司開設(shè)資產(chǎn)管理公司的大幕。

“放松管制，打開市場(chǎng)”反映了這兩年保險(xiǎn)監(jiān)管思路的變化，其背后是一系列強(qiáng)有力的保險(xiǎn)投資政策的支撐。今年4月，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在溫州調(diào)研時(shí)提出“要進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革”；5月，保監(jiān)會(huì)專門下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》；6月，監(jiān)管層再度釋放出擬定“13條”新政的信號(hào)，表示將從資產(chǎn)配置辦法、委托投資辦法、開放投資管理市場(chǎng)、債券投資辦法、股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資調(diào)整、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資政策、境外投資細(xì)則、融資融券辦法、衍生產(chǎn)品辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法等多個(gè)方面調(diào)整和完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理的制度體系。

“有形的手”“無形的手”需要協(xié)同

對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展和監(jiān)管中的問題，項(xiàng)俊波提出同時(shí)發(fā)揮好監(jiān)管“有形的手”和市場(chǎng)“無形的手”的作用，要“解放思想、轉(zhuǎn)變觀念、不斷提高保險(xiǎn)監(jiān)管水平”，更加充分地發(fā)揮好市場(chǎng)在配置資源中的基礎(chǔ)性作用。保險(xiǎn)監(jiān)管制度建設(shè)是一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過程。

當(dāng)前部分監(jiān)管干部思想還不解放，觀念還不適應(yīng)發(fā)展形勢(shì)的要求，甚至還處于僵化或半僵化的狀態(tài)。這一形勢(shì)不改變，現(xiàn)代化的保險(xiǎn)監(jiān)管體系就不能建立起來，保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的步伐就會(huì)放緩甚至停滯。保險(xiǎn)監(jiān)管工作要與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，既不能超前，也不能滯后，更要與行業(yè)的發(fā)展同步。監(jiān)管能力和水平要與保險(xiǎn)監(jiān)管的任務(wù)相適應(yīng)。當(dāng)前尤其要注意研究和解決保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，防范化解保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管體系，加強(qiáng)法規(guī)制度建設(shè)。既要檢查現(xiàn)有規(guī)章制度的立法依據(jù)是否充分，及時(shí)修訂相互矛盾沖突的規(guī)章制度，定期對(duì)規(guī)范性文件進(jìn)行統(tǒng)一集中清理，及時(shí)廢止臨時(shí)性或無效的規(guī)定，也要增強(qiáng)制度建設(shè)的系統(tǒng)性和前瞻性，減少制度建設(shè)的隨意性，防止以通知代替規(guī)章的現(xiàn)象。要逐步建立規(guī)范性文件審核機(jī)制，消除規(guī)范性文件與上位法的不一致，消除規(guī)范性文件之間的矛盾和沖突。監(jiān)管本身也要在監(jiān)管理念、監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管制度和監(jiān)管手段等方面加強(qiáng)創(chuàng)新。

投資新政之下毋忘或有風(fēng)險(xiǎn)

新政“13條”和資產(chǎn)管理公司牌照開閘的背后，同時(shí)也是險(xiǎn)企拓寬投資業(yè)務(wù)范圍的訴求。居此之下，原來保險(xiǎn)公司內(nèi)部資管中心不能做的事情，比如吸納外部資金，自己發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，做第三方理財(cái)?shù)?，資產(chǎn)管理公司可以做了。而在保險(xiǎn)公司拓寬投資業(yè)務(wù)范圍訴求的背后，則是保費(fèi)收入增長的放緩，信托、證券、理財(cái)都對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長帶來較大沖擊。

一方面，險(xiǎn)企將可以參與投資境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)支持證券、保證收益型理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)符合相關(guān)金融監(jiān)管部門規(guī)定，且基礎(chǔ)資產(chǎn)清晰，信用評(píng)級(jí)在AAA或相當(dāng)于AAA的信用級(jí)別，并在指定金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)發(fā)行、登記和交易流通。此外，險(xiǎn)企還將可以投資境內(nèi)信托公司發(fā)起設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃和券商或券商資產(chǎn)管理公司發(fā)起的有擔(dān)保的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。另一方面，險(xiǎn)企將被允許向保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以外的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)委托投資，包括證券公司、證券資產(chǎn)管理公司，基金管理公司等專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)。這也就意味著保險(xiǎn)資金的投資范圍將打破以往體內(nèi)循環(huán)的封閉狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)與銀行、證券、信托的對(duì)接。另外，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也將借機(jī)逐步淡化保險(xiǎn)資管的行業(yè)局限，參與到泛資產(chǎn)管理行業(yè)之中。新政“13條”中提到的券商等受托管理保險(xiǎn)資金政策一旦開放，為了吸引中小保險(xiǎn)公司的投資資金，證券公司、基金公司或?qū)⒋蠓档凸芾碣M(fèi)用水平。相比于此前只能委托保險(xiǎn)資管公司進(jìn)行運(yùn)作而言，中小保險(xiǎn)公司有了更多的發(fā)言權(quán)，將具備一定議價(jià)能力，可以在保險(xiǎn)資管公司和券商與基金之間擇優(yōu)進(jìn)行選擇。

實(shí)際上，在投資渠道拓寬、業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)利好面前，對(duì)保險(xiǎn)公司尤其是中小型保險(xiǎn)公司的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制也提出了新的要求和挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)資管的范圍和渠道放開后，雖然投資選擇面更大，但配套的風(fēng)險(xiǎn)管控要求也會(huì)更高。但允許利用股指期貨和國債期貨進(jìn)行對(duì)沖，如果有的人拿它來做套利和投機(jī)，那就引入了極大的風(fēng)險(xiǎn)，而在這方面，險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理能力還比較薄弱。監(jiān)管不好的話，很難控制和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。即便投資硬性政策紅線有所松動(dòng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)與經(jīng)驗(yàn)積累也需要時(shí)日。（4000字）

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【作者簡況】陳支農(nóng)，男，1960年9月出生，漢族，1979年參加農(nóng)業(yè)銀行工作，大專文化，經(jīng)濟(jì)師。長期從事經(jīng)濟(jì)金融理論和實(shí)務(wù)的學(xué)習(xí)與研究，先后在《人民日?qǐng)?bào)》、《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》、《光明日?qǐng)?bào)》、《瞭望周刊》、《中華工商時(shí)報(bào)》、《中國財(cái)經(jīng)報(bào)》、《中國證券報(bào)》、《中國經(jīng)營報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》、《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》、《中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》、《金融時(shí)報(bào)》、《中國金融》、《資本市場(chǎng)》等報(bào)刊媒體發(fā)表各類文章百余篇，數(shù)次獲省級(jí)以上優(yōu)秀論文獎(jiǎng)。主要研習(xí)與撰稿方向：國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)金融改革、發(fā)展與創(chuàng)新、國有資產(chǎn)經(jīng)營與管理、投資與理財(cái)?shù)葐栴}。

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