張忠友

[摘要] 進(jìn)行現(xiàn)金流量分析是以現(xiàn)金流量表提供的數(shù)字為依據(jù)進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。這是綜合反映一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的有關(guān)信息，以及投資和籌資活動(dòng)有關(guān)的信息，以此評(píng)估企業(yè)未來(lái)取得現(xiàn)金凈流入的能力、未來(lái)償還負(fù)債及支付股利的能力，分析本期營(yíng)業(yè)取得現(xiàn)金流入與利潤(rùn)之間差異的原因，反映企業(yè)用現(xiàn)金和非現(xiàn)金的投資及籌資活動(dòng)向外界提供籌資所需要的現(xiàn)金流量信息。

[關(guān)鍵詞] 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)分析

一、現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表上現(xiàn)金流量按發(fā)生原因可分成三大類：

（一）營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量。具體又分為營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流出。

（二）投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。具體又分為投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出。

（三）籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。具體又分為籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出。

根據(jù)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量發(fā)生影響的方法不同，編制現(xiàn)金流量表有直接法和間接法兩種。

一是直接法。直接法是一種分項(xiàng)目列示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響以編制現(xiàn)金流量表的方法。這種方法直觀地反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金收支的影響，能詳細(xì)列明現(xiàn)金流入的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)來(lái)源和現(xiàn)金流出的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)去向，易于理解。但是，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)十分復(fù)雜時(shí)，使用這種直觀的分析方法編制現(xiàn)金流量表比較困難。

二是間接法。間接法是以本期凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，分項(xiàng)調(diào)整現(xiàn)金流量的有關(guān)項(xiàng)目，然后得出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的凈現(xiàn)金流量，從而據(jù)以編制現(xiàn)金流量表的方法。使用間接法編制現(xiàn)金流量表相對(duì)容易，而且還揭示了企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的凈現(xiàn)金流量之間發(fā)生差異的情況及其原因，有利于財(cái)務(wù)分析人員正確評(píng)估企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量。不過(guò)，間接法無(wú)法直觀地反映各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的影響，利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量之間的調(diào)整過(guò)程也難以被人理解。由于間接法將現(xiàn)金流量表同企業(yè)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來(lái)了，所以許多財(cái)務(wù)管理人員發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量表采用間接法編制時(shí)的格式比較有用，而直接法下編制的現(xiàn)金流量表能詳細(xì)列明企業(yè)現(xiàn)金流入的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)來(lái)源和現(xiàn)金流出的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)去向，易于理解。因此，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)采用直接法編制現(xiàn)金流量表，但同時(shí)，企業(yè)也要以附表形式，同時(shí)揭示企業(yè)本期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的凈現(xiàn)金流量之間的調(diào)整過(guò)程。

二、現(xiàn)金流量分析的實(shí)施

現(xiàn)金流量分析在預(yù)測(cè)企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)方面是對(duì)比率分析的補(bǔ)充，在對(duì)企業(yè)的生存風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)，分析人員可從以下幾個(gè)方面著手：

（一）分析現(xiàn)金流量資料。分析人員可直接分析企業(yè)現(xiàn)金流量表中的有關(guān)財(cái)務(wù)信息，在分析時(shí)分析人員可通過(guò)下述問(wèn)題的回答來(lái)進(jìn)一步分析了解企業(yè)動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流動(dòng)的問(wèn)題：①企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量產(chǎn)生能力有多強(qiáng)？營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是正值還是負(fù)值？如果是正值，為什么？是不是因?yàn)楣菊谠鲩L(zhǎng)過(guò)程中？是不是因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)無(wú)利潤(rùn)可言？公司對(duì)流動(dòng)資金進(jìn)行正常管理有困難嗎？②公司是否有能力通過(guò)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量來(lái)履行其短期償債義務(wù)，比如利息支付？在不降低經(jīng)營(yíng)靈活性的情況下，公司能否繼續(xù)履行短期償債義務(wù)？③為公司增長(zhǎng)而投入了多少現(xiàn)金？這些投資是否符合公司的經(jīng)營(yíng)策略？公司利用內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)為公司增長(zhǎng)提供現(xiàn)金，還是依靠外部融資為公司增長(zhǎng)提供資金？④扣除資金投資后的現(xiàn)金流量是否有盈余？這是長(zhǎng)期趨勢(shì)嗎？管理部門制定了什么計(jì)劃來(lái)使用這部分活動(dòng)現(xiàn)金流量？⑤公司利用內(nèi)部活動(dòng)的現(xiàn)金流量來(lái)支付股利，還是依靠外部融資？如果公司不得不從外部籌集資金以支付股利，那么公司的股利政策是否是可持續(xù)的？⑥公司所依靠的外部融資是哪一種——股票、短期借款還是長(zhǎng)期借款？該融資方式是否適合公司的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？

企業(yè)在運(yùn)用現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)信息回答上述問(wèn)題時(shí)，企業(yè)還應(yīng)注意一下幾方面的問(wèn)題：①雖然現(xiàn)金流量表在格式方面提供了廣泛的指標(biāo)，但各公司如何披露現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的方式仍是多種多樣。所以，為方便公司之間進(jìn)行系統(tǒng)的分析和比較，分析人員應(yīng)按照自己的現(xiàn)金流量表模式來(lái)修正現(xiàn)金流量中的資料。②企業(yè)在計(jì)算營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí)，包括了利息費(fèi)用和利息收入。但是，這兩項(xiàng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的聯(lián)系不大。利息費(fèi)用是財(cái)務(wù)杠桿作用造成的，利息收入來(lái)源于金融資產(chǎn)，而不是營(yíng)業(yè)資產(chǎn)。所以，在現(xiàn)金流量分析時(shí)應(yīng)考慮到這一點(diǎn)。

（二）現(xiàn)金流動(dòng)總量分析

現(xiàn)金流動(dòng)總量分析是財(cái)務(wù)分析人員對(duì)企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行現(xiàn)金流量分析常采用的一種分析模式?，F(xiàn)金流動(dòng)總量分析分四個(gè)步驟對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。

第一個(gè)步驟是計(jì)算流動(dòng)資金投資前的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。這時(shí)，不包括利息費(fèi)用和利息收入。如果企業(yè)從顧客處收取的現(xiàn)金多于其營(yíng)業(yè)費(fèi)用，那么企業(yè)應(yīng)當(dāng)獲得穩(wěn)定的正值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。但是，大多數(shù)企業(yè)將部分現(xiàn)金流量用于流動(dòng)資金項(xiàng)目，比如應(yīng)收賬款、庫(kù)存和應(yīng)付賬款。企業(yè)的流動(dòng)資金凈投資是其信貸政策(應(yīng)收賬款)、付款政策(應(yīng)付賬款、預(yù)付費(fèi)用和應(yīng)計(jì)債務(wù))和銷售的預(yù)期增長(zhǎng)(庫(kù)存)的體現(xiàn)，因此，在解釋企業(yè)流動(dòng)資金投資后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，要考慮企業(yè)增長(zhǎng)策略、行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)的信貸政策。

第二個(gè)步驟是將流動(dòng)資金投資后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量與企業(yè)的利息支付額相比較。如果營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量少于利息支付額，企業(yè)必須清理資產(chǎn)或籌集外部資金以便償還利息。很明顯，這種情況表明企業(yè)存在著財(cái)務(wù)危機(jī)。

第三個(gè)步驟是重點(diǎn)分析與長(zhǎng)期投資有關(guān)的現(xiàn)金流量。這些投資的形式為基建支出、公司內(nèi)部投資以及兼并和收購(gòu)。支付利息后的現(xiàn)金流量若是正值，則企業(yè)就有了追求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。如果企業(yè)支付利息后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量不夠長(zhǎng)期投資，那么企業(yè)不得不依靠外部融資來(lái)確保其增長(zhǎng)所需資金。這種企業(yè)追求長(zhǎng)期投資的靈活性，要低于那些依靠?jī)?nèi)部資金資助增長(zhǎng)的企業(yè)。

現(xiàn)金流動(dòng)總量分析的最后一個(gè)步驟是將長(zhǎng)期投資后的現(xiàn)金流量與企業(yè)股利支付額相比較。如果支付股利后的現(xiàn)金流量為負(fù)值，則表明企業(yè)應(yīng)當(dāng)改變其股利政策了。如果支付股利后表現(xiàn)為正值的活動(dòng)現(xiàn)金流量，那么，可以用來(lái)償還借債或回購(gòu)股票。

現(xiàn)金流動(dòng)總量這種分析模式可使分析人員估計(jì)企業(yè)是否能創(chuàng)造出流動(dòng)資金投資前的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，有多少現(xiàn)金投入作為流動(dòng)資金。此外，該模式還能使分析人員計(jì)算出長(zhǎng)期投資后企業(yè)的活動(dòng)現(xiàn)金流量，該流量反映了企業(yè)持續(xù)支付股利的能力。最后，現(xiàn)金流動(dòng)總量是分析表明企業(yè)如何為自身提供資金，以及融資方式是否有些冒險(xiǎn)了。