□文/劉麗娟

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北·石家莊）

人民幣國(guó)際化收益與成本分析文獻(xiàn)綜述

□文/劉麗娟

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北·石家莊）

隨著中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外普遍關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。許多學(xué)者都對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)行了深刻的探討分析，本文針對(duì)人民幣國(guó)際化收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理和分析，將這些觀點(diǎn)整理成為一個(gè)邏輯體系，從而使我們能夠正確認(rèn)識(shí)人民幣國(guó)際化的成本和收益，盡量減小可能發(fā)生的成本，保證最大收益，以順利實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

人民幣國(guó)際化；收益；成本

原標(biāo)題：人民幣國(guó)際化的收益與成本分析：一個(gè)文獻(xiàn)綜述

收錄日期：2012年4月24日

自美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界主要貨幣匯率大幅波動(dòng)，美國(guó)持續(xù)的量化寬松政策導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也使歐元非常脆弱。大家都普遍意識(shí)到以第三貨幣交易的危險(xiǎn)性，因此希望改善國(guó)際貨幣環(huán)境，推出新的世界主導(dǎo)貨幣，而人民幣在此時(shí)躍入人們的視野。這不僅是因?yàn)槲覈?guó)目前在世界上是第三大經(jīng)濟(jì)體和第二大貿(mào)易國(guó)，同時(shí)也是因?yàn)槲覈?guó)在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中的責(zé)任感和魄力。2000～2009年中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的累計(jì)貢獻(xiàn)率已經(jīng)超過(guò)20%，高于美國(guó)。在全球貿(mào)易下降12.9%的情況下，中國(guó)進(jìn)口值仍然超過(guò)1萬(wàn)億美元，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出了重要貢獻(xiàn)。下面本文先對(duì)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單介紹，然后主要對(duì)人民幣國(guó)際化的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜述。

一、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

人民幣國(guó)際化在1996年中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣可自由兌換正式拉開(kāi)序幕。目前人民幣主要是在我國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)單位，在境外的流通也主要是在這些國(guó)家，而且作為貯藏手段，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位逐步上升。此外，我國(guó)還與其他國(guó)家或地區(qū)簽署了央行貨幣互換協(xié)議。

在資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放、人民幣不能自由兌換的情況下，推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展需要一個(gè)離岸企業(yè)和機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)行人民幣買(mǎi)賣(mài)、投資和避險(xiǎn)的場(chǎng)所，建立離岸人民幣市場(chǎng)成為必然的選擇。2011年我國(guó)開(kāi)始允許試點(diǎn)境內(nèi)企業(yè)以人民幣開(kāi)展境外直接投資，這是央行推進(jìn)人民幣國(guó)際化的另一項(xiàng)重大舉措。但是，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程依然處在初級(jí)階段，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的地位不僅與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)有很大差距，而且與其他發(fā)展中國(guó)家也有一定差距，人民幣國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走（楊成長(zhǎng)、單豪杰，2011）。

二、人民幣國(guó)際化的收益與成本分析

（一）人民幣國(guó)際化的收益。對(duì)于人民幣國(guó)際化的收益，許多專(zhuān)家學(xué)者都已經(jīng)進(jìn)行了分析，其中最主要的是以下幾個(gè)方面：

首先，人民幣國(guó)際化將會(huì)降低我國(guó)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化意味著將會(huì)有更多的國(guó)際貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，這不僅使企業(yè)免于遭受匯率波動(dòng)的損失，同時(shí)還減少了貨幣兌換的成本（高海紅、余永定，2010；李嘉，2011）。出口企業(yè)用美元結(jié)算手續(xù)比較繁瑣，而且還要向銀行支付一定的手續(xù)費(fèi)。這些成本對(duì)處于微利的企業(yè)是一筆很大的開(kāi)支。人民幣結(jié)算減少了匯率變化帶來(lái)的定價(jià)成本（曹紅輝，2008），可以在貿(mào)易談判中一次性鎖定價(jià)格。鄭銳敏認(rèn)為，人民幣國(guó)際化可以大大減少我國(guó)因?yàn)槭褂猛鈳潘斐傻呢?cái)富流失，同時(shí)為我國(guó)利用資金開(kāi)辟一條新的渠道，從而有助于企業(yè)的快速發(fā)展。

其次，人民幣國(guó)際化可以顯著提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的融資效率，從而大大促進(jìn)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的擴(kuò)張（李琳，2011）。因?yàn)樵谌嗣駧艑?shí)現(xiàn)了國(guó)際化之后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)相對(duì)于其他國(guó)家來(lái)說(shuō)更容易獲得人民幣資產(chǎn)。鄭木清（1995）認(rèn)為，人民幣國(guó)際化后我國(guó)的海外投資規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，在國(guó)際上的投資地位逐步上升，還可以獲得更多的海外投資收益，同時(shí)促進(jìn)我國(guó)跨國(guó)公司的發(fā)展。此外，人民幣國(guó)際化還會(huì)加速我國(guó)國(guó)際金融中心的建設(shè)（高海紅、余永定，2010）。

最后，人民幣國(guó)際化后將有助于我國(guó)分享國(guó)際鑄幣稅（高海紅、余永定，2010；李嘉，2011；李琳，2011）。Cohen（1971）認(rèn)為，一國(guó)所獲得的國(guó)際鑄幣稅的規(guī)模從根本上取決于該貨幣的國(guó)際壟斷地位，壟斷地位越高，鑄幣稅收入越大，可替代貨幣越多，凈收益就會(huì)越少。經(jīng)我國(guó)一些專(zhuān)家測(cè)算，一旦人民幣國(guó)際化以后，我國(guó)每年從中獲得的鑄幣稅收益至少可以達(dá)到25億美元。高海紅、余永定認(rèn)為，盡管我國(guó)目前還沒(méi)有收取國(guó)際鑄幣稅的計(jì)劃，但這至少可以減少我國(guó)對(duì)美國(guó)支付的鑄幣稅。張宇燕和張靜春認(rèn)為，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)除了可以獲得鑄幣稅收入和本國(guó)金融收益外，還可以影響其他國(guó)家的貨幣政策、獲得國(guó)際貨幣市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)。此外，人民幣國(guó)際化還可以實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增值保值。（高海紅、余永定，2010）。

（二）人民幣國(guó)際化的成本。有收益也就必然會(huì)有成本，人民幣國(guó)際化也是如此。人民幣國(guó)際化的成本主要有以下幾個(gè)方面：

首先，目前我國(guó)只開(kāi)放了經(jīng)常項(xiàng)目和部分資本項(xiàng)目的自由兌換，資本項(xiàng)目并未完全放開(kāi)，雖然這并不是人民幣國(guó)際化的充分條件卻是一項(xiàng)必要條件。資本項(xiàng)目自由化和本幣一定程度的可自由兌換是一種貨幣國(guó)際化的前提條件。我國(guó)目前金融體系尚比較脆弱，資本市場(chǎng)的規(guī)模有限，任何重大的跨境資本流動(dòng)都有可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，而且容易遭受?chē)?guó)際投機(jī)者的攻擊（高海紅、余永定，2010）。尤其是當(dāng)人民幣國(guó)際化后，如果人民幣的實(shí)際匯率偏離名義匯率，或是即期匯率、利率與預(yù)期匯率、利率出現(xiàn)偏離，都將給國(guó)際投資者以套利的機(jī)會(huì)，刺激短期投機(jī)性資本的流動(dòng)。此外，王向龍用SWOT分析方法分析了人民幣國(guó)際化的優(yōu)劣勢(shì)以及面臨的機(jī)會(huì)和威脅，他認(rèn)為人民幣國(guó)際化過(guò)程中的人民幣升值預(yù)期會(huì)加大，增加了匯率的不穩(wěn)定性。為維持匯率穩(wěn)定，央行必須不斷買(mǎi)入外匯，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定之間充滿矛盾。

其次，李嘉認(rèn)為一國(guó)貨幣要成為國(guó)際貨幣首先必須輸出本國(guó)貨幣，為他國(guó)提供足夠的流動(dòng)性，這就勢(shì)必會(huì)使我國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差和資本外流，也勢(shì)必會(huì)惡化我國(guó)的國(guó)際收支狀況，降低國(guó)內(nèi)可用資金量。但我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，金融體系仍然很脆弱，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，資本項(xiàng)目放開(kāi)后大量資本流動(dòng)會(huì)沖擊我國(guó)金融體系。何帆、張斌等也認(rèn)為過(guò)快推進(jìn)人民幣國(guó)際化的發(fā)展要求中國(guó)政府必須加快開(kāi)放資本項(xiàng)目，國(guó)際資本在短期內(nèi)大量流入新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)使中國(guó)面臨更大規(guī)模的短期國(guó)際資本流入的沖擊。

最后，人民幣國(guó)際化后可能會(huì)增加征服宏觀調(diào)控的難度。李琳認(rèn)為，在“三元悖論”存在的條件下，人民幣國(guó)際化會(huì)影響我國(guó)貨幣政策的實(shí)施效果。人民幣國(guó)際化后，在國(guó)際金融市場(chǎng)流通的人民幣可能會(huì)削弱中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣的控制能力，減弱國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策的有效性。鐘偉也指出，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化后，我國(guó)的金融政策就要受到其他國(guó)家的影響，失去了貨幣政策的獨(dú)立性。

三、結(jié)束語(yǔ)

人民幣國(guó)際化是一個(gè)極其漫長(zhǎng)和復(fù)雜的過(guò)程，李稻葵認(rèn)為人民幣國(guó)際化需要15年。人民幣國(guó)際化必將會(huì)受到很多阻礙，由于我國(guó)現(xiàn)在的匯率管理制度和利率體系，使用人民幣結(jié)算會(huì)為投機(jī)和套利提供機(jī)會(huì)，使人民幣國(guó)際化的進(jìn)程難以持續(xù)下去。雖然人民幣國(guó)際化可能會(huì)給我國(guó)帶來(lái)一些負(fù)面影響，但國(guó)際化帶來(lái)的收益遠(yuǎn)大于其成本（高海紅、余永定、李嘉等）。人民幣國(guó)際化起步階段雖有風(fēng)險(xiǎn)，但也應(yīng)考慮到潛在的長(zhǎng)久收益（王信，2011）。人民幣國(guó)際化是我國(guó)走向世界強(qiáng)國(guó)的必經(jīng)之路，也是成為世界強(qiáng)國(guó)的必然結(jié)果（李嘉、馬章良、任哲等）。

雖然目前對(duì)人民幣國(guó)際化的研究已經(jīng)有很多成果，但隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的深入，勢(shì)必會(huì)涌現(xiàn)出許多新的研究視角和方法。由于在人民幣國(guó)際化的成本和收益分析中很多問(wèn)題難以量化，因此現(xiàn)在的研究中幾乎都只能進(jìn)行定性研究，而很難對(duì)其進(jìn)行定量分析。因此，在今后的研究中可以著重分析從數(shù)量角度以更加明確具體的方式來(lái)衡量人民幣國(guó)際化的成本及收益，保證其客觀公正性，從而有助于我國(guó)為可能產(chǎn)生的問(wèn)題做好準(zhǔn)備，順利推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

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