□文/張曉霞

（河北經(jīng)貿(mào)大學 河北·石家莊）

一、企業(yè)價值管理

價值管理是通過培育和確立符合時代發(fā)展潮流的思想觀念，形成企業(yè)的價值理想、價值追求和價值共識，并在實踐中牢牢把握正確的價值導向，正確選擇價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)的方式、方法及路徑，形成全面、系統(tǒng)、穩(wěn)定且共同遵循的價值判斷和價值表達的原則、標準、方式和方法，進而形成體現(xiàn)企業(yè)價值的產(chǎn)品和服務(wù)。價值管理的目的是通過培育價值共識，引導全體員工形成符合員工自身和企業(yè)發(fā)展實際的先進的價值理念，形成強烈的價值凝聚，調(diào)動全體員工的積極性、主動性和創(chuàng)造性，使員工在正確價值理念的引領(lǐng)和驅(qū)動下，正確地做事、做正確的事，自覺自愿、盡心盡力地發(fā)揮自身的潛能，推動并實現(xiàn)全體員工和企業(yè)的共同發(fā)展。其實質(zhì)是持續(xù)不斷的價值變革，是對傳統(tǒng)的落后的價值理念的破除，是新的思想觀念、正確的思維方式、高效的組織方式和良好行為習慣的逐步培育，是企業(yè)價值的不斷確立和價值鏈條的不斷更新再造，是企業(yè)管理最深層次的變革。

從世界范圍來看，價值管理經(jīng)歷了兩個大的發(fā)展階段。20世紀九十年代之前為第一個階段，這一階段的價值管理有兩大特點：一是只有少數(shù)企業(yè)在實踐中闡述并運用了價值管理的方式，但沒有形成較為全面系統(tǒng)的價值管理思想和理論。沃爾瑪、殼牌石油公司等業(yè)績優(yōu)異的世界知名企業(yè)的管理者都曾撰文或出版著作，闡釋公司的核心價值觀；二是價值管理更注重企業(yè)的經(jīng)濟價值，主要是關(guān)注企業(yè)經(jīng)營成本高低和利潤的大小，把利潤最大化作為價值管理的最終目標。

20世紀九十年代以來為第二階段，這一階段，價值管理開始得到國內(nèi)外企業(yè)管理學界和企業(yè)管理者普遍重視。從1997年的亞洲金融危機到2008年下半年以來的國際金融風暴，都暴露出大量知名企業(yè)不擇手段地過度追求自身的經(jīng)濟利益、過分追求大股東的利益而不顧其他相關(guān)者利益的傾向，從安然公司重大舞弊案到麥道夫金融詐騙案，近年來美國上市公司發(fā)生的一系列舞弊案，無一例外。從國內(nèi)實踐看，從三鹿奶粉案到黃光裕案，再到足球行業(yè)的賭球和電信行業(yè)企業(yè)放任互聯(lián)網(wǎng)、手機黃色信息泛濫等等，都暴露出一些企業(yè)價值管理方向的迷失和混亂。價值管理已經(jīng)成為我國企業(yè)面臨的一個十分急迫的課題。

二、結(jié)合案例說明價值管理的重要性

（一）結(jié)合海爾案例說明企業(yè)價值管理的重要性。海爾無疑是價值管理理念的典范。張瑞敏的砸冰箱事件使全體員工悟出一個簡單而又深刻的道理：質(zhì)量是企業(yè)的生命，生產(chǎn)劣質(zhì)產(chǎn)品等于砸自己的飯碗。增強質(zhì)量意識是海爾價值管理的開端，全體員工牢記質(zhì)量至上這一經(jīng)營理念，以產(chǎn)品零缺陷為基本目標，從而創(chuàng)造了海爾品牌。此外，海爾實行“三全服務(wù)”，將海爾彩電的服務(wù)提高到一個新的水平，有力地促進了彩電行業(yè)的發(fā)展。正是海爾正確的價值理念，每一個員工都以提高企業(yè)價值共識為目標，能夠正確地做事并且做正確的事，盡心盡力地發(fā)揮自身的潛能，推動全體員工和企業(yè)的共同發(fā)展。海爾的價值管理理念不僅使其產(chǎn)品質(zhì)量更優(yōu)，而且樹立了海爾品牌的美譽度。

（二）結(jié)合國美案例說明企業(yè)價值管理的重要性。國美的黃光裕案暴露出價值管理方向的迷失和混亂。國美電器大股東黃光裕利用上市公司挪用資金并且違反公司董事的信托責任及信任，嚴重侵害了中小股東的利益，國美的控制權(quán)之爭成為權(quán)威人士分析和討論的焦點，國美的經(jīng)歷紛擾使企業(yè)價值大大下降。這說明黃光裕并沒有企業(yè)價值理念，他沒有基于國美的整體利益考慮，僅僅是追求一己之私，受傷的卻是自己一手壯大的家族企業(yè)。

（三）小結(jié)。企業(yè)價值管理是順應(yīng)經(jīng)濟時代發(fā)展要求的一種全新企業(yè)管理模式，它通過一套系統(tǒng)的管理體系，變革、規(guī)范和引導企業(yè)行動方式，調(diào)整和規(guī)范企業(yè)行為，促進企業(yè)高效、健康地快速發(fā)展，是一種新的管理思想、管理理念、管理方法和管理手段，其目的是通過對價值的有效管理，實現(xiàn)企業(yè)長期持續(xù)的有效經(jīng)營。在現(xiàn)代企業(yè)制度提倡科學管理的前提下，價值管理不再是企業(yè)的某種職能管理，而是企業(yè)經(jīng)營管理的全部，是一種以價值視角看待企業(yè)的管理，是一種戰(zhàn)略意義上的管理理念。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值管理的影響

（一）我國上市公司治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，表明了股東對于公司高級管理人員的權(quán)力控制程度。在英美等股權(quán)比較分散的國家，公司組織主要由董事會和股東會構(gòu)成。在德日等股權(quán)比較集中的國家，公司組織構(gòu)成有股東會、董事會和監(jiān)事會，其中監(jiān)事會起比較大的作用。我國公司治理起步較晚，上市公司的治理結(jié)構(gòu)是一種二元制框架，即在股東大會下設(shè)立董事會和監(jiān)事會，董事會進行經(jīng)營決策，監(jiān)事會專門監(jiān)督董事、經(jīng)理的行為。

在我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，未流通股份占到約2/3的比例，其中發(fā)起人股及法人股占到50%以上。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)既不同于英美式的股權(quán)分散模式，也不同于德日式的法人間交叉持股的股權(quán)集中模式，而是“一股獨大”式的股權(quán)高度集中。歷史原因使得非流通股成為我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要成分。

與國外相比，我國股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著的特征是未流通股比例過大，特別是其中的國家股比例過大。我國A股上市公司2006年未流通股分布情況，未流通股比例超過50%的上市公司占我國上市公司總數(shù)的81%以上，而國家股比例超過50%的上市公司占上市公司總數(shù)的32%以上。我國上市公司的平均未流通股比例則高達60%以上。同時，我國上市公司總體股權(quán)結(jié)構(gòu)是以發(fā)起人股與法人股為主。另外，近年來上市公司法人相互持股的情況也有所增加。因此，中國的上市公司治理結(jié)構(gòu)實際呈現(xiàn)出一種由大股東控制的高度集中的特點。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值管理的影響。在市場經(jīng)濟國家，關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中情況可分為兩種類型：一種是英美等國以股權(quán)分散化為特征的外部治理為主的體制，大股東在公司股權(quán)中所占的比例遠遠低于中國的情況。在美國最大的15家企業(yè)，無論是通用汽車、?？松€是IBM，沒有一個機構(gòu)或者集團可以持有每個企業(yè)20%的股票，但是這并不意味著機構(gòu)投資者會放棄參與監(jiān)管的權(quán)力。隨著政府放開對于金融機構(gòu)持股的限制，上市公司的股份總體上在向金融機構(gòu)集中。越來越多的銀行、保險公司、共同基金、退休基金和養(yǎng)老基金開始以各種形式參與到對企業(yè)的控制中，成為積極的股東，這成為一種趨勢；另一種是日本和德國已經(jīng)形成的緊密型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市公司的大股東往往是大型企業(yè)和金融機構(gòu)。日本的幾乎每一個大企業(yè)都有一個持有其股票20%的金融集團。大股東與企業(yè)之間形成一種嚴密的、家庭式的團體，他們不僅通過正式的股東大會或非正式的總裁會議控制企業(yè)，而且還會通過資金提供或業(yè)務(wù)的往來直接參與到企業(yè)的經(jīng)營決策中，小股東的利益和作用相對被忽視。

從這些國家股權(quán)結(jié)構(gòu)情況來看，持股比例的多少將會影響到股東對于企業(yè)經(jīng)營的關(guān)注程度。大股東的存在導致對管理者更好的監(jiān)督和企業(yè)更好的業(yè)績，特別是股權(quán)集中在機構(gòu)投資者的情況下。股權(quán)比例的選擇要涉及兩個關(guān)鍵成本：一是風險成本，即投資者投資的方向所帶來的風險損失；二是治理成本，即維持公司治理有效運作而發(fā)生的成本，它主要包括治理的組織結(jié)構(gòu)本身發(fā)生的成本和治理活動的組織協(xié)調(diào)成本。這兩個成本與股權(quán)集中或分散有密切的關(guān)系，如果公司的股份高度集中于一個投資者手中，按照所有權(quán)與剩余索取權(quán)相匹配原則，企業(yè)所取得的一切利益應(yīng)該大部分歸該出資者所有。外部大股東在其投資企業(yè)存在重大經(jīng)濟利益時，投資者為追求利益的最大化，就會利用一切制度和手段積極主動地監(jiān)控經(jīng)營者的行為，以確保管理者沒有從事有損于股東財富的活動。由于屬于內(nèi)部高度的監(jiān)控，因而監(jiān)控花費少，治理成本低。

我國的資本市場尚未成熟和完善，小股東還不足以起到對公司的監(jiān)管作用。而高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對于減少公司經(jīng)理人的機會主義和自利行為，促進他們對于長遠目標的追求總體看是積極的。所以，大股東的存在會有利于提高公司的價值和長遠發(fā)展能力。相比股份分散的公司，我國上市公司大股東的存在可以發(fā)揮有效的監(jiān)管作用，對公司價值有積極的作用。但流通股在上市公司全部股份中基本占有約1/3的比例，這說明，中國的資本市場還不是嚴格按照市場規(guī)則運轉(zhuǎn)的資本市場。這種流通股與非流通股份力量的強烈對比形成了中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中的一大“特色”。在這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，所有作為外部公司治理機制的資本市場、經(jīng)理人市場和控制權(quán)市場都無法發(fā)揮作用，大股東不怕因股價下跌而被收購和兼并，因而可以利用其控股地位有恃無恐地從事掠奪和侵害中小股東權(quán)益的活動，人為形成了投資人間的不平等，這種不平等會大大影響到不同股東對于公司的監(jiān)管動機和方式。

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