張 銳

欄目主持：薛谷香

已經(jīng)淡出國際直接投資領(lǐng)域數(shù)十年的國有化風(fēng)險(xiǎn)再度現(xiàn)身。4月16日，阿根廷政府宣布將強(qiáng)行控股該國第一大石油企業(yè)雷普索爾－YPF 公司，實(shí)現(xiàn)國家對(duì)石油資源的控制。據(jù)悉，YPF 公司第一大股東、西班牙雷普索爾公司目前擁有YPF 公司57.43%的股份，阿根廷政府的強(qiáng)行收購無疑將令雷普索爾的股份喪失殆盡。對(duì)此，西班牙政府明確表示將采取“明確”且“有力”的措施對(duì)阿根廷予以報(bào)復(fù)。從更廣泛的角度而言，阿根廷政府此次強(qiáng)制收購行為不只使雷普索爾公司遭遇十分慘重的損失，同時(shí)也向在阿投資的跨國公司敲響了國有化風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。

作為企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)之一，國有化風(fēng)險(xiǎn)曾集中大面積出現(xiàn)于上個(gè)世紀(jì)60、70年代。按照《簡(jiǎn)明大不列顛百科全書》的權(quán)威定義，所謂國有化就是“由國家來改變或承擔(dān)私人財(cái)產(chǎn)的管理和所有權(quán)”。這里的“私人財(cái)產(chǎn)”不僅指國內(nèi)私人投資形成的資產(chǎn)，也包括外國直接投資者所有的財(cái)產(chǎn)全部或部分。而根據(jù)聯(lián)合國《各國經(jīng)濟(jì)權(quán)利義務(wù)憲章》第2 條的規(guī)定：“每個(gè)國家有權(quán)將外國財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)收歸國有、征收或轉(zhuǎn)移。”因此，一國政府對(duì)外資實(shí)行國有化已經(jīng)得到了國際社會(huì)的普遍承認(rèn)和支持。

相對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移等政治風(fēng)險(xiǎn)而言，國有化風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是跨國公司對(duì)外直接投資活動(dòng)中面臨的最為突出風(fēng)險(xiǎn)。雖然要求東道國對(duì)國有化予以全部賠償?shù)暮袈暯陙砼c日俱升，但實(shí)際上東道國都奉行著適當(dāng)補(bǔ)償?shù)脑瓌t，其最終補(bǔ)償金額都大大低于市場(chǎng)價(jià)值，而且補(bǔ)償時(shí)間有時(shí)長(zhǎng)達(dá)30年甚至更久；不僅如此，不少國家補(bǔ)償?shù)氖侄芜€是政府的長(zhǎng)期債券，其未來價(jià)值存在著更多的不確定性。需要特別注意的是，研究表明，資產(chǎn)超過1 億美元的公司遭受沒收的比率比資產(chǎn)少于100 萬美元的小型子公司大50 倍，因此，大型（子）公司所承受的國有化壓力和損失將更大。

當(dāng)然，國有化又不是任何一國政府可以肆意妄為的舉止。聯(lián)合國《關(guān)于天然資源之永久主權(quán)宣言》規(guī)定：“收歸國有、征收或征用應(yīng)以公認(rèn)為遠(yuǎn)較純屬本國或外國個(gè)人或私人利益為重要之公用事業(yè)、安全與國家利益等理由為根據(jù)。”而這一規(guī)定又主要通過社會(huì)公共利益原則、符合法律程序原則、不違反條約義務(wù)原則和不歧視原則等來達(dá)到對(duì)東道國政府國有化行為的有效約束。也正是如此，各國政府可以利用上述規(guī)定和原則來為本國企業(yè)對(duì)外投資防范和降低海外市場(chǎng)國有化的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，投資國政府應(yīng)當(dāng)建立跨國公司對(duì)外直接投資的保證制度，主要包括海外投資保險(xiǎn)制度和通過國內(nèi)立法進(jìn)行保證，如美國的《對(duì)外援助法》，日本的《輸出保險(xiǎn)法》等等。其次，投資國與東道國之間可簽訂保護(hù)投資的雙邊條約，其中條約應(yīng)重點(diǎn)對(duì)國有化方式、國有化條件以及國有化賠償?shù)茸鞒雒鞔_規(guī)定。第三，投資國通過參加多邊條約和多邊投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為對(duì)外直接投資提供沖抵國有化風(fēng)險(xiǎn)的保證。目前，世界銀行的《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》為對(duì)外直接投資的國有化風(fēng)險(xiǎn)提供了條約保證，同時(shí)，世界銀行成立了多邊投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。由于多邊投資保證機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承保對(duì)外直接投資國有化風(fēng)險(xiǎn)，因此，當(dāng)投資國成為該公約或機(jī)構(gòu)的成員之后，其企業(yè)對(duì)外直接投資的國有化風(fēng)險(xiǎn)就可以在一定程度上進(jìn)行控制，國有化賠償問題可能會(huì)成為國際求償?shù)膶?duì)象，并為跨國公司稀釋對(duì)外直接投資的國有化風(fēng)險(xiǎn)提供了國際法上的保證。

除了投資國政府從經(jīng)濟(jì)外交的角度為企業(yè)海外投資構(gòu)筑針對(duì)國有化風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”之外，由于與東道國政府和市場(chǎng)直接打交道的還是跨國公司，因此，國有化風(fēng)險(xiǎn)的控制更大程度上需要跨國企業(yè)自身的防范和化解。對(duì)此，除了在對(duì)外直接投資前期階段跨國公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行科學(xué)而周密的可行性投資研究和投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判之外，在進(jìn)入東道國投資和經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)性操作階段應(yīng)重點(diǎn)做好以下幾項(xiàng)“功課”：首先，投資主體當(dāng)?shù)鼗?，即選擇與東道國當(dāng)?shù)卣蚱髽I(yè)共同投資，建立合資企業(yè)，通過投資主體的分散將一部分國有化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到當(dāng)?shù)睾腺Y者身上。其次，投資經(jīng)營(yíng)本土化，即在原材料采購、產(chǎn)品的銷售與東道國企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，在人力資源配置上主要以東道國為主，以此增大東道國政府國有化的機(jī)會(huì)成本。再次，投資工具信貸化。股權(quán)投資和債權(quán)投資是跨國公司常用的兩種投資工具，前者以購買股份和成為合資企業(yè)投資者等形式投資，后者以銀行信貸、商業(yè)信用等方式投資。由于后者更容易與東道國銀行形成“共同體”，并能增大跨國公司抗抑與對(duì)沖東道國政府國有化的籌碼，自然可以作為投資工具的首選。而當(dāng)國有化風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，跨國公司可以選擇將股權(quán)出賣或轉(zhuǎn)為銀行信貸、母公司的買方信貸等債權(quán)形式。最后，投資對(duì)象的分散化彈性化，即盡可能選擇東道國的多個(gè)目標(biāo)企業(yè)和市場(chǎng)進(jìn)行投資，而一旦當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)某一個(gè)產(chǎn)業(yè)的國有化風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以將一部分投資迅速轉(zhuǎn)移到非國有化行業(yè)和企業(yè)。