■ 何燕芳 武漢理工大學(xué)

資源型企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題探析
——以紫金礦業(yè)公司為例

■ 何燕芳 武漢理工大學(xué)

在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，資源類(lèi)企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易和投資占了其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的很大比重，由此產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也引起了這些企業(yè)的高度重視。紫金礦業(yè)公司也不例外，它主要存在交易風(fēng)險(xiǎn)、外幣折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類(lèi)型的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但目前使用的風(fēng)險(xiǎn)控制措施存在一定的缺陷，在組織結(jié)構(gòu)、匯率預(yù)警機(jī)制和套期策略、套保工具的選用方面還有一定的優(yōu)化空間。

一、問(wèn)題的提出

在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，為了獲取本國(guó)短缺的自然資源，充分利用投資所在國(guó)的技術(shù)和生產(chǎn)要素，開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)，資源型企業(yè)也開(kāi)始“走出去”，積極發(fā)展對(duì)外直接投資戰(zhàn)略，僅2009年中國(guó)能源和礦產(chǎn)業(yè)完成的海外并購(gòu)交易總額就達(dá)156.6億美元，另?yè)?jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，僅中國(guó)石化公司每年的海外投資都超過(guò)10億元。面對(duì)如此大額的海外投資資金，如何通過(guò)控制匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保障企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，已成為這類(lèi)企業(yè)高度關(guān)注的問(wèn)題。

紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)紫金礦業(yè)公司）是一家從事黃金及其他金屬的勘探、開(kāi)采、生產(chǎn)、冶煉及銷(xiāo)售的資源型企業(yè)，為我國(guó)最大的金礦企業(yè)。從2005年開(kāi)始，該公司就踏上了國(guó)際化的征程，如介入緬甸MWETAUNG（母韋當(dāng)）鎳礦的合作勘探項(xiàng)目，入股加拿大的頂峰礦業(yè)公司，投資俄羅斯的庫(kù)頓金礦及蘭塔爾斯卡亞銅鎳礦項(xiàng)目，與廈門(mén)紫金銅冠投資發(fā)展有限公司（該投資公司由銅陵有色公司和廈門(mén)建發(fā)公司共同出資設(shè)立）合作完成對(duì)英國(guó)Monterrico公司的全面要約收購(gòu)，從而間接獲得該公司的主要資產(chǎn)（位于秘魯北部的Rio Blanco特大型銅鉬礦床的開(kāi)發(fā)權(quán)）等，并通過(guò)這一系列海外投資迅速擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。然而伴隨著紫金礦業(yè)公司國(guó)際化步伐的加快，進(jìn)出口貿(mào)易的增加，匯率的波動(dòng)對(duì)其影響日益加深。

二、紫金礦業(yè)公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)及影響

由于市場(chǎng)等客觀因素變動(dòng)導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值發(fā)生變化就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，如果這些資產(chǎn)和負(fù)債未進(jìn)行套期保值，就會(huì)使企業(yè)遭受現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)甚至股票市值方面的直接或間接損失。通常情況下，匯率風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)、外幣折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。下文結(jié)合紫金礦業(yè)公司的實(shí)際情況對(duì)這三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)及影響進(jìn)行分析。

（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及影響

交易風(fēng)險(xiǎn)源自于企業(yè)日常的交易。紫金礦業(yè)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是以外幣計(jì)價(jià)的投資和借貸活動(dòng)，在債權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變化而產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)；二是在資源進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際工程技術(shù)服務(wù)中因匯率變化所帶來(lái)的損失或收益的風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響可以通過(guò)利潤(rùn)表反映出來(lái)，具體表現(xiàn)在：

第一，交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)紫金礦業(yè)公司經(jīng)營(yíng)效益的影響。紫金礦業(yè)公司作為出口型的跨國(guó)企業(yè)，匯率波動(dòng)必然對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益造成影響。在人民幣升值的情況下，對(duì)于以外幣進(jìn)行核算的業(yè)務(wù)，無(wú)疑造成其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資產(chǎn)價(jià)值的大幅縮水，從而造成直接的經(jīng)濟(jì)損失。如紫金礦業(yè)公司2010年需要對(duì)外投資10億美元，當(dāng)人民幣每升值1%，公司就將承受約1000萬(wàn)美元或約7000萬(wàn)人民幣的損失。

第二，交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)紫金礦業(yè)公司稅收和費(fèi)用的影響。因交易風(fēng)險(xiǎn)造成的外匯損失，往往會(huì)降低當(dāng)年的應(yīng)納稅收入，如該公司2010年年報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入就因匯率變動(dòng)直接減少1000萬(wàn)元，雖然成本和稅金相應(yīng)有所減少，但稅后利潤(rùn)仍然減少了375萬(wàn)元。

除此之外，匯率的波動(dòng)會(huì)使企業(yè)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)的結(jié)算和外債的清償過(guò)程中產(chǎn)生一定數(shù)量的匯兌損失，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。具體而言，當(dāng)外匯的匯率上漲，即外幣出現(xiàn)升值時(shí)，處于需要償付借款或海外采購(gòu)原料的紫金礦業(yè)公司將付出更多的本國(guó)貨幣。當(dāng)然，該公司為了規(guī)避和減少匯率波動(dòng)所帶來(lái)的不利影響，會(huì)采取相應(yīng)的措施，這樣勢(shì)必不同程度地增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。

（二）會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及影響

在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，要將非記賬本位幣轉(zhuǎn)換為記賬本位幣，此時(shí)因匯率變動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)，造成賬面上的損失。會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)在對(duì)外匯資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，將外幣轉(zhuǎn)換成記賬本位幣時(shí)因匯率變動(dòng)產(chǎn)生賬面損失的可能；二是海外分支機(jī)構(gòu)在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，將編制報(bào)表所使用的貨幣轉(zhuǎn)換成母公司的本國(guó)貨幣報(bào)送時(shí)，因匯率變動(dòng)產(chǎn)生賬面損失的可能性。

會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)的大小與折算時(shí)所選擇的具體匯率相關(guān)，是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異，一般不影響現(xiàn)金流量，但會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。比如紫金礦業(yè)公司，當(dāng)受到會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)的影響而向股東和社會(huì)公開(kāi)經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，會(huì)影響到企業(yè)的總體形象和投資者對(duì)企業(yè)的信心，同時(shí)按照我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負(fù)債、收益和支出等，均需轉(zhuǎn)換成人民幣來(lái)表示，由于匯率的變化，企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、銷(xiāo)售收入或投資折算為本幣時(shí)可能上升或下降，從而影響企業(yè)的利潤(rùn)水平。

（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及影響

在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，因意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格、成本等因素，進(jìn)而引起企業(yè)一定未來(lái)期間收益或現(xiàn)金流的減少，就是其所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。紫金礦業(yè)公司所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為未預(yù)料到的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)純收益發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。如該公司為避免會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持僅以本國(guó)貨幣進(jìn)行交易或進(jìn)行海外收購(gòu)，但這樣一來(lái)，極可能導(dǎo)致供應(yīng)商、客戶(hù)或是被收購(gòu)單位更愿意與紫金礦業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行交易的風(fēng)險(xiǎn)，這就產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定。紫金礦業(yè)公司從2005年便開(kāi)始了國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，對(duì)外投資，收購(gòu)國(guó)外資源型企業(yè)，進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易等，這些都需要外幣的支撐，而貨幣市場(chǎng)的不穩(wěn)定，匯率波動(dòng)不定，對(duì)紫金礦業(yè)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇產(chǎn)生了一定影響。如2010年紫金礦業(yè)公司敗走剛果，剛果銅鈷礦項(xiàng)目因種種原因不能達(dá)成協(xié)議，這其中最主要的原因莫過(guò)于風(fēng)險(xiǎn)的不可控，而其中的匯率風(fēng)險(xiǎn)是最重要的因素。

三、紫金礦業(yè)公司現(xiàn)有匯率風(fēng)險(xiǎn)控制措施的缺陷

紫金礦業(yè)公司清晰地認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司發(fā)展的影響，并也在努力尋找方法來(lái)規(guī)避，使其在海外投資以及進(jìn)出口貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)更小，但是，就目前公司所采取的措施來(lái)看，并不能有效地對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，仍存在一定的缺陷。

（一）紫金礦業(yè)公司對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制比較乏力

匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口是指匯率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會(huì)自行沖銷(xiāo)，沖銷(xiāo)后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債。在進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)外收購(gòu)的過(guò)程中，因交易而持有外幣，而外幣的市值，會(huì)隨著人民幣對(duì)主要外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)。紫金礦業(yè)公司主要通過(guò)調(diào)整外幣資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)量，來(lái)控制敞口頭寸，同時(shí)也對(duì)交易賬戶(hù)進(jìn)行限額管理，即對(duì)每類(lèi)交易或每類(lèi)業(yè)務(wù)設(shè)定持有匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的最高額度，并進(jìn)行監(jiān)測(cè)管理。值得注意的是，該公司在對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行衡量時(shí)，僅通過(guò)調(diào)整外幣資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)量來(lái)控制敞口頭寸，同時(shí)也對(duì)交易賬戶(hù)進(jìn)行限額管理，這種方法看似有效，但對(duì)于進(jìn)行大宗交易和進(jìn)行高額投資而言，這并不是一種合理的方法，而且具有單一性，使控制結(jié)果不夠理想。此外，紫金礦業(yè)公司進(jìn)行的投資組合并非是金融工具的組合，而是項(xiàng)目的組合，如在收購(gòu)或投資國(guó)外資源型企業(yè)時(shí)，將資金分散到不同的國(guó)家、不同的項(xiàng)目，比如對(duì)緬甸鎳礦勘探項(xiàng)目的收購(gòu)，購(gòu)買(mǎi)英國(guó)倫敦上市公司Ridge Mining的股票和認(rèn)股權(quán)證，投資俄羅斯庫(kù)頓金礦及蘭塔爾斯卡亞銅鎳礦項(xiàng)目等等，這樣的投資往往更具有不確定性，因?yàn)闊o(wú)法預(yù)測(cè)是否人民幣對(duì)歐元升值的同時(shí)，會(huì)對(duì)美元貶值，更多的可能是使風(fēng)險(xiǎn)敞口更大。

（二）紫金礦業(yè)公司財(cái)務(wù)部職能規(guī)定比較籠統(tǒng)

為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，紫金礦業(yè)公司開(kāi)始注重財(cái)務(wù)部的作用，主要通過(guò)集中的財(cái)務(wù)部門(mén)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)橹挥胸?cái)務(wù)集中才能夠充分了解企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而且集團(tuán)總部的對(duì)沖政策也要比各個(gè)子公司做自己的對(duì)沖更加有效。紫金礦業(yè)公司也通過(guò)財(cái)務(wù)部門(mén)來(lái)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)程序，并且對(duì)于跨國(guó)財(cái)務(wù)而言，財(cái)務(wù)部門(mén)決定其匯率風(fēng)險(xiǎn)政策和程序等，通過(guò)細(xì)化財(cái)務(wù)職能，來(lái)減小匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。但是財(cái)務(wù)部的職能規(guī)定仍然比較籠統(tǒng)，畢竟財(cái)務(wù)部門(mén)不是政策制定部門(mén)，也不是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察部門(mén)，理想的財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)是分散控制和集中控制的統(tǒng)一，且紫金礦業(yè)公司財(cái)務(wù)部門(mén)缺少一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察機(jī)構(gòu)，這樣一來(lái)，對(duì)持續(xù)應(yīng)對(duì)和控制匯率風(fēng)險(xiǎn)是非常不利的。

（三）紫金礦業(yè)公司對(duì)套期策略和套保工具的運(yùn)用形式單一

紫金礦業(yè)公司比較重視套期策略和套保工具的運(yùn)用，如該公司從德國(guó)進(jìn)口設(shè)備，目的是進(jìn)行礦產(chǎn)品生產(chǎn)和加工，為中國(guó)市場(chǎng)或其他海外市場(chǎng)提供產(chǎn)品和服務(wù)，此時(shí)，購(gòu)進(jìn)設(shè)備的成本是以歐元計(jì)價(jià)的，而預(yù)期收入是人民幣或其他外幣，如果人民幣或其他外幣相對(duì)于歐元走弱，那么成本上就會(huì)不劃算，紫金礦業(yè)公司曾運(yùn)用貨幣互換工具進(jìn)行過(guò)套期保值，風(fēng)險(xiǎn)大大減少；又如紫金礦業(yè)公司在對(duì)英國(guó)Monterrico公司的全面要約收購(gòu)的過(guò)程中，因資金額大，沒(méi)有充足的現(xiàn)金，企業(yè)便利用了套期付款的套期策略，既得到收購(gòu)的款項(xiàng)，同時(shí)還能防范匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。但是匯率風(fēng)險(xiǎn)有三種類(lèi)型，不同類(lèi)型的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該配合不同的套期策略和套保工具，而紫金礦業(yè)公司在實(shí)踐的過(guò)程中偏好用套期付款來(lái)應(yīng)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)，偏好貨幣互換工具來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這樣就使得風(fēng)險(xiǎn)控制的效果大打折扣。

（四）紫金礦業(yè)公司較少與金融機(jī)構(gòu)合作

在人民幣匯率形成機(jī)制改革后，金融機(jī)構(gòu)大力推進(jìn)了外匯市場(chǎng)的發(fā)展：一是擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)交易的主體范圍；二是增加銀行間市場(chǎng)交易模式，在銀行間外匯市場(chǎng)引入詢(xún)價(jià)交易方式；三是進(jìn)一步豐富銀行間外匯市場(chǎng)交易品種。企業(yè)應(yīng)利用金融機(jī)構(gòu)提供的這些服務(wù)，進(jìn)行套期保值。但紫金礦業(yè)公司除了對(duì)外幣交易賬戶(hù)進(jìn)行限額管理外，較少地向金融機(jī)構(gòu)咨詢(xún)并進(jìn)行相關(guān)合作，不利于應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

四、紫金礦業(yè)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)控制措施的優(yōu)化策略

（一）建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)

紫金礦業(yè)公司并未設(shè)立專(zhuān)業(yè)人員或機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督。而風(fēng)險(xiǎn)管理重要的一個(gè)方面是將風(fēng)險(xiǎn)融合到企業(yè)文化和價(jià)值觀中去，風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)應(yīng)包含在企業(yè)目標(biāo)之中。紫金礦業(yè)公司國(guó)際化步伐越邁越大，其所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)越來(lái)越多，此時(shí)更需要在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中設(shè)置獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)，一方面，首席風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)可負(fù)責(zé)制定和實(shí)施企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，使企業(yè)內(nèi)部分工職能更加細(xì)化；另一方面，也能夠填補(bǔ)紫金礦業(yè)公司在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察方面薄弱的空白。

（二）建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制

匯率預(yù)測(cè)是控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。只有在外匯匯率預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，及時(shí)采取有利于自己的市場(chǎng)操作才能有效防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。首先要招聘具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人才，組建專(zhuān)門(mén)的預(yù)警和信息處理部門(mén)；其次是綜合運(yùn)用多種匯率預(yù)警方法。匯率預(yù)警方法主要包括因素分析法、歷史數(shù)據(jù)分析法和技術(shù)分析法等等，每種方法都有各自的特點(diǎn)。而影響匯率波動(dòng)的因素多且具有不確定性，因此這些方法應(yīng)被有效結(jié)合起來(lái)使用；最后是應(yīng)用科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。指標(biāo)數(shù)據(jù)的高度科學(xué)性和準(zhǔn)確性是預(yù)警機(jī)制正常運(yùn)行的重要保證，當(dāng)指標(biāo)超過(guò)公司警戒線時(shí)，就應(yīng)及時(shí)采取措施規(guī)避匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以便更有效地防范和控制。

（三）根據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型靈活選用套期策略

匯率風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型不同，所選用的套保工具也應(yīng)該有所區(qū)別。針對(duì)紫金礦業(yè)公司及其近年來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，有以下幾種套期策略可供選擇：

1.交易風(fēng)險(xiǎn)的套期策略。利用套期付款或利用套期收款，紫金礦業(yè)公司已用過(guò)套期付款，套期收款與其具有相似性，此處不做贅述。

2.外幣折算風(fēng)險(xiǎn)的套期策略。針對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期的應(yīng)為紫金礦業(yè)公司的海外子公司，其做法應(yīng)是對(duì)凈資產(chǎn)負(fù)債表敞口，即可能受到不利的匯率變動(dòng)影響的子公司的凈資產(chǎn)進(jìn)行套期。而對(duì)國(guó)內(nèi)公司或其他下屬機(jī)構(gòu)基本不進(jìn)行此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的套期。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的套期策略。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)反映的是潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此很難量化。紫金礦業(yè)公司應(yīng)針對(duì)這一特點(diǎn)，需要度量匯率偏離用于預(yù)測(cè)企業(yè)在給定期內(nèi)的收入和成本流的基準(zhǔn)利率時(shí)所帶來(lái)的潛在影響，可利用效率邊界對(duì)套期成本與被套期風(fēng)險(xiǎn)的水平進(jìn)行度量。

（四）根據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型正確選用套保工具

1.遠(yuǎn)期外匯交易的使用。遠(yuǎn)期外匯交易是以約定的匯率將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，并在未來(lái)確定的日期進(jìn)行資金的交割，在對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)做出合理預(yù)期的前提下，鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的成本，避免匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。紫金礦業(yè)公司常常簽訂單筆金額較大的合同，廣泛使用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定成本，減少未來(lái)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在貿(mào)易合同預(yù)期利潤(rùn)可以接受的情況下，該公司也可以根據(jù)收付日期對(duì)單筆合同的金額與金融機(jī)構(gòu)簽訂單獨(dú)的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)合約，以鎖定外匯收付成本，從而鎖定合同的盈利水平。

2.擇期外匯交易的使用。在簽訂擇期外匯交易合同時(shí)，由于銀行考慮到外匯的交割，可能是在最不利的情況下進(jìn)行的，會(huì)相應(yīng)地提高交易費(fèi)用。因此，紫金礦業(yè)公司在簽訂擇期外匯交易合同時(shí)，應(yīng)根據(jù)合同，約定好交易的金額，在交易時(shí)間的選擇上，則盡可能地縮短未來(lái)不確定時(shí)間，在獲得有利的遠(yuǎn)期匯率的前提下，減少成本。該種方式雖然能獲得較有利的匯率，但是并沒(méi)有鎖定確定金額的外匯收付成本，仍然存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并且銀行收付相對(duì)較高，所以建議該公司在適當(dāng)?shù)那闆r下利用該金融產(chǎn)品。

3.外匯期權(quán)保值的使用。外匯期權(quán)交易簡(jiǎn)單講是在約定的期限內(nèi)，交易雙方以約定的匯率和數(shù)量進(jìn)行外匯購(gòu)買(mǎi)權(quán)或出售權(quán)的買(mǎi)賣(mài)交易。在進(jìn)行外匯期權(quán)交易時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方要簽訂期權(quán)合約，與前幾種交易方式的不同之處在于，外匯期權(quán)的買(mǎi)方買(mǎi)到的是一種購(gòu)買(mǎi)或出售某種外匯的權(quán)利，而不是義務(wù)，而且期權(quán)買(mǎi)方可根據(jù)匯率的變動(dòng)與自己的預(yù)期是否一致來(lái)決定是否行使這一權(quán)利。紫金礦業(yè)公司在進(jìn)行金額較大的國(guó)際支付時(shí)可以運(yùn)用這一工具進(jìn)行套期保值。

4.掉期業(yè)務(wù)保值的使用。掉期業(yè)務(wù)是指按一種期限買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)，再按另一種期限賣(mài)出或買(mǎi)入相同數(shù)額的同種外幣的外匯交易。一筆掉期交易是由兩筆不同期限的外匯交易組成的，買(mǎi)賣(mài)的貨幣幣種相同且金額相等，但交割的期限不同，交割方向相反。由于買(mǎi)賣(mài)交易的金額和幣種相同，持有外幣的凈頭寸未變，改變的只是交易者持有外匯的時(shí)間結(jié)構(gòu)，因而可以避免因時(shí)間不同造成的匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。紫金礦業(yè)公司投資期較長(zhǎng)，因時(shí)間因素造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以用這一工具進(jìn)行套期保值，減少匯率波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。

5.其他金融衍生工具的使用。在計(jì)價(jià)貨幣方面，紫金礦業(yè)公司可以選擇在進(jìn)口時(shí)以人民幣計(jì)價(jià)，這樣一來(lái)，用本幣收付便消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。在匹配收入和支出方面，該公司只要有可能，應(yīng)該用同一外幣進(jìn)行支付和收款，如有差額可選用遠(yuǎn)期合同對(duì)沖。在提前或滯后付款方面，該公司在預(yù)測(cè)匯率的波動(dòng)時(shí)，對(duì)于預(yù)期貶值的貨幣可提前收款或滯后付款，而對(duì)于預(yù)期升值的貨幣應(yīng)滯后收款或提前付款。此外，該公司還可以用多邊凈額結(jié)算，匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債等產(chǎn)品工具來(lái)防范和控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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