彭 微

(上海海事大學(xué)，上海 200135)

一、供應(yīng)鏈金融的概念和特點(diǎn)

供應(yīng)鏈金融是指銀行通過(guò)以核心企業(yè)為中心，把資金注入核心企業(yè)的上下游企業(yè)，利用核心企業(yè)管理上下游中小企業(yè)的資金流和信息流，使之成為一個(gè)整體，從而將單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)檎w的可控風(fēng)險(xiǎn)，在降低整個(gè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升其價(jià)值和效率。

供應(yīng)鏈金融的一個(gè)重要特點(diǎn)是銀行不是從單個(gè)企業(yè)的角度來(lái)展開(kāi)授信，而是從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈角度綜合考慮，從而將針對(duì)單個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變?yōu)獒槍?duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理。因此在供應(yīng)鏈金融中，銀行不再片面地針對(duì)單個(gè)企業(yè)進(jìn)行孤立的信用考核，而是結(jié)合該企業(yè)在供應(yīng)鏈中所處的位置以及整個(gè)供應(yīng)鏈的情況來(lái)考量，大大加大了企業(yè)獲得授信的可能性，與此同時(shí)，由于該服務(wù)主要基于對(duì)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和交易細(xì)節(jié)的把握，借助核心企業(yè)的信用實(shí)力或單筆交易的自償程度與貨物流通價(jià)值，對(duì)供應(yīng)鏈單個(gè)企業(yè)或上下游多個(gè)企業(yè)提供全面的金融服務(wù)，不僅能夠促進(jìn)供應(yīng)鏈核心企業(yè)及其上下游企業(yè)“產(chǎn)—供—銷(xiāo)”鏈條的穩(wěn)固，并且能夠有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、供應(yīng)鏈金融的主要業(yè)務(wù)模式

供應(yīng)鏈金融根據(jù)融資企業(yè)所處的位置以及主要的融資工具，可將其主要業(yè)務(wù)模式分為存貨融資、預(yù)付款融資和應(yīng)收賬款融資三類。

(一)采購(gòu)階段的供應(yīng)鏈金融——預(yù)付款融資

預(yù)付款融資模式是指在上游核心企業(yè)承諾回購(gòu)的前提下，由第三方物流企業(yè)提供信用擔(dān)保，中小企業(yè)以金融機(jī)構(gòu)指定倉(cāng)庫(kù)的既定倉(cāng)單向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)質(zhì)押貸款來(lái)緩解預(yù)付貨款壓力，同時(shí)由金融機(jī)構(gòu)控制其提貨權(quán)的融資業(yè)務(wù)。在此過(guò)程中，中小企業(yè)、核心企業(yè)、物流企業(yè)以及銀行共同簽署應(yīng)付賬款融資業(yè)務(wù)合作協(xié)議書(shū)，銀行則為融資企業(yè)開(kāi)出銀行承兌匯票為其融資，作為銀行還款來(lái)源的保障，最后購(gòu)買(mǎi)方直接將貨款支付給銀行。這種運(yùn)作模式主要用在中小企業(yè)的商品采購(gòu)階段。一般情況下，需要用到此種融資手段的中小企業(yè)處在供應(yīng)鏈的下游，由于上游核心企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位，其能從大型企業(yè)處獲得的貨款付款期限往往很短，因而很容易出現(xiàn)短期資金周轉(zhuǎn)困難的情況，此時(shí)預(yù)付款融資便能解決企業(yè)的資金短缺問(wèn)題。

(二)運(yùn)用階段的供應(yīng)鏈金融——存貨質(zhì)押融資

存貨質(zhì)押融資也叫動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資，指受信人以其存貨為質(zhì)押，并以該存貨及其產(chǎn)生的收入作為第一還款來(lái)源的融資業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)在日常應(yīng)用中較為普遍，它充分利用了存貨的特點(diǎn)，既為中小企業(yè)解決了存貨流動(dòng)性低導(dǎo)致的流動(dòng)資金不足問(wèn)題，也為銀行的貸款提供保障。中小企業(yè)在申請(qǐng)存貨質(zhì)押融資時(shí)，需要將其合法擁有的貨物質(zhì)押給銀行認(rèn)定的倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管方，由第三方監(jiān)管，在發(fā)貨以后，銀行根據(jù)對(duì)其物品的估值而按照一定的比例為中小企業(yè)發(fā)放貸款，通常為質(zhì)押物品價(jià)值的60%。提貨人直接將貨款支付給銀行，當(dāng)銀行獲得該筆貨款后，會(huì)向第三方物流企業(yè)發(fā)出放貨指示，將貨權(quán)轉(zhuǎn)交給提貨人。如若提貨人違約未能按時(shí)交付貨款，則銀行有權(quán)將該批貨物在市場(chǎng)上拍賣(mài)或者要求發(fā)貨人承擔(dān)回購(gòu)義務(wù)。

(三)銷(xiāo)售階段的供應(yīng)鏈金融——應(yīng)收賬款融資

處于供應(yīng)鏈中上游的中小企業(yè)最常面臨的就是應(yīng)收賬款無(wú)法盡快變現(xiàn)導(dǎo)致的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，常使中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)資金缺口，此時(shí)，應(yīng)收賬款融資則能發(fā)揮很大的作用。應(yīng)收賬款融資模式是指處于銷(xiāo)貨方的企業(yè)為獲取營(yíng)運(yùn)資金，以買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的貿(mào)易合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)，在第三方物流企業(yè)提供信用擔(dān)保的情況下，以合同項(xiàng)下的應(yīng)收賬款作為第一還款來(lái)源的融資業(yè)務(wù)。在該業(yè)務(wù)形成后，處于供應(yīng)鏈下游的核心企業(yè)則將貨款直接支付給銀行。因此有信譽(yù)較好且實(shí)力雄厚的核心企業(yè)作為還款保障，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)較小，因此銀行會(huì)較為愿意為中小企業(yè)發(fā)放貸款。

三、供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)類別

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行所面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈融資中，信用風(fēng)險(xiǎn)不可避免地存在。作為供應(yīng)鏈融資的核心價(jià)值之一，為了解決中小企業(yè)的融資困境，商業(yè)銀行要拓寬貸款對(duì)象，難免要面臨中小企業(yè)的巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)這一問(wèn)題。如何將商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)，同時(shí)加大對(duì)中小企業(yè)的融資，是供應(yīng)鏈金融所要解決的首要問(wèn)題。

(二)操作風(fēng)險(xiǎn)

由于引入了核心企業(yè)和第三方物流，供應(yīng)鏈融資使得銀行的貸款手續(xù)更為復(fù)雜，各個(gè)環(huán)節(jié)關(guān)系緊密，在操作上對(duì)人員的要求更加嚴(yán)格。為了解決供應(yīng)鏈中小成員的融資瓶頸，供應(yīng)鏈融資憑對(duì)借物流資金流的控制以及面向授信自償性的結(jié)構(gòu)化操作模式設(shè)計(jì)，構(gòu)筑了用于隔離中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，并由此帶來(lái)了大量的貸后操作環(huán)節(jié)，從而導(dǎo)致銀行面臨了較大的操作風(fēng)險(xiǎn)。

(三)法律風(fēng)險(xiǎn)

供應(yīng)鏈金融目前在國(guó)內(nèi)由于仍處在起步階段，相關(guān)領(lǐng)域的法律制度并不完善，存在諸多的沖突或空白，在相關(guān)法律制度的制定和實(shí)施過(guò)程中需要進(jìn)一步地改進(jìn)和完善，由此帶來(lái)了供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性，存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

四、金融衍生工具在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

(一)引入期權(quán)

期權(quán)是指期權(quán)的買(mǎi)方通過(guò)向賣(mài)方支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)而獲得的一種能夠在規(guī)定的期限內(nèi)按照雙方約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)期權(quán)后，可以自由選擇在規(guī)定的時(shí)間行使期權(quán)，也可以選擇放棄該項(xiàng)權(quán)利，損失的只有期權(quán)費(fèi)。期權(quán)的這一特點(diǎn)可以為供應(yīng)鏈上、下游企業(yè)所利用，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)可有效地規(guī)避信息不對(duì)稱引起的風(fēng)險(xiǎn)，從而更加合理地配置資源、實(shí)現(xiàn)供需均衡。例如，在分期供銷(xiāo)合同中引入期權(quán)，生產(chǎn)商提供供應(yīng)商一定數(shù)量商品的購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，從而供應(yīng)商享受在規(guī)定時(shí)間可以購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量商品的權(quán)利，使得供銷(xiāo)合同更為靈活，給生產(chǎn)商提供了一個(gè)可以自主調(diào)整訂單數(shù)量的權(quán)利，使下游企業(yè)無(wú)需再靠傳統(tǒng)的安全存貨戰(zhàn)略來(lái)防范供需風(fēng)險(xiǎn)，有效降低了運(yùn)作成本，而且給原材料供應(yīng)商提供了一個(gè)較為準(zhǔn)確的下游需求信息。這種形式可使信息共享，令供應(yīng)商可以更加有效地分配生產(chǎn)能力和制訂生產(chǎn)計(jì)劃，從而有效控制成本。隨著市場(chǎng)的復(fù)雜性導(dǎo)致的不確定性增加，供應(yīng)鏈中企業(yè)和銀行的共同協(xié)作，引入期權(quán)可以獲得明顯的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(二)應(yīng)用期貨的套期保值功能

期貨合約是約定在未來(lái)某一時(shí)間買(mǎi)賣(mài)雙方以事先約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種商品或金融工具的雙邊合約。其中，期貨市場(chǎng)的一筆重要的功能就是套期保值，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中引入期貨，則是利用期貨市場(chǎng)這一功能來(lái)鎖定成本。例如在存貨質(zhì)押貸款中，銀行為了防范由于質(zhì)押物價(jià)格估計(jì)失誤或者價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的損失，可以在收取質(zhì)押物后，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行一筆與之?dāng)?shù)量相同、方向相反的期貨交易。由于隨著期貨合約到期日的臨近，該商品的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格會(huì)趨于一致，這樣，即使在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，抵押物由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生了損失，銀行仍可通過(guò)在期貨市場(chǎng)獲利而彌補(bǔ)這項(xiàng)損失，從而鎖定了成本。此外，期貨市場(chǎng)還具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能。由于期貨市場(chǎng)的價(jià)格是由公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成，由此該價(jià)格可以反映市場(chǎng)對(duì)該種商品的供需情況，當(dāng)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間存在出入時(shí)，往往表示市場(chǎng)對(duì)該種產(chǎn)品的供求存在不平衡現(xiàn)象，有可能導(dǎo)致未來(lái)該產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)生變化，基于這一特點(diǎn)，銀行可以通過(guò)分析兩者價(jià)格的變化，來(lái)更準(zhǔn)確地判斷抵押物的價(jià)值。

(三)信用衍生品的應(yīng)用

中小企業(yè)難以取得銀行貸款的主要原因在于中小企業(yè)由于信息不對(duì)稱等現(xiàn)象導(dǎo)致銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)大。因此改善中小企業(yè)融資困難的主要方法就是要解決其融資過(guò)程造成銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的問(wèn)題。在供應(yīng)鏈融資模式中，盡管銀行通過(guò)引進(jìn)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的擔(dān)保機(jī)制以及第三方物流企業(yè)的監(jiān)管功能，轉(zhuǎn)移了部分風(fēng)險(xiǎn)，但信貸風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)銀行具有較大的威脅，創(chuàng)新衍生品的引入能有效緩解商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。信用衍生產(chǎn)品作為創(chuàng)新金融衍生品的一種，能夠有效地分擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。它可以通過(guò)利用各種金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從而把信貸風(fēng)險(xiǎn)從想要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者手中轉(zhuǎn)到偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者手中，不僅分散了風(fēng)險(xiǎn)，還促進(jìn)了市場(chǎng)的活躍。其中信用違約互換(CDS)作為信用衍生品的一種，目前在國(guó)際市場(chǎng)已被廣泛應(yīng)用。在CDS合約中，CDS買(mǎi)方定期向CDS賣(mài)方支付一定的費(fèi)用，約定一旦信用主體出現(xiàn)違約，CDS賣(mài)方有義務(wù)彌補(bǔ)買(mǎi)方的損失。在供應(yīng)鏈融資中引入CDS，則銀行可通過(guò)支付一定的費(fèi)用，將持有的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的CDS賣(mài)方，從而在信用主體(中小企業(yè))出現(xiàn)違約時(shí)能有效彌補(bǔ)損失，而銀行只需付出相對(duì)較少的費(fèi)用。CDS的出現(xiàn)使得銀行能夠在不出賣(mài)或轉(zhuǎn)讓自己手中資產(chǎn)的情況下，將資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)分離出來(lái)，并通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)轉(zhuǎn)移，有效地促進(jìn)了銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理。

供應(yīng)鏈金融目前在我國(guó)仍處于發(fā)展的起步階段，與此同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究無(wú)論在理論分析還是定量分析上都存在很大缺陷，有待進(jìn)一步完善。本文只是將部分金融衍生工具和理論引入了供應(yīng)鏈金融模式中，隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，這兩者之間還會(huì)有更多可以結(jié)合的領(lǐng)域，從而為我國(guó)商業(yè)銀行防范供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)起到更大的促進(jìn)作用。

［1］姜超峰.供應(yīng)鏈金融中的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)［J］.中國(guó)物流與采購(gòu)，2008(15):44－45.

［2］深圳發(fā)展銀行中歐國(guó)際工商學(xué)院“供應(yīng)鏈金融”課題組.供應(yīng)鏈金融:新經(jīng)濟(jì)下的新金融［M］.上海遠(yuǎn)東出版社，2009.