西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 張立盼

信息不對稱視角下中小企業(yè)融資問題研究

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 張立盼

中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展至關(guān)重要，但融資難的問題已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展、壯大，本文著重分析我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，并用信息不對稱理論分析中小企業(yè)融資難產(chǎn)生的原因，提出了可行的建議以期幫助中小企業(yè)走出融資難的困境。

中小企業(yè)融資 信息不對稱 融資

一、引言

改革開放以來，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)競爭力的提升中發(fā)揮了重要作用，比如中小企業(yè)能完善市場競爭機(jī)制、提高資源配置效率、健全產(chǎn)業(yè)體系、推動(dòng)科技進(jìn)步與創(chuàng)新、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、擴(kuò)大出口。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國2010年中小企業(yè)比重高達(dá)99%，創(chuàng)造了60%國民生產(chǎn)總值和80%以上的就業(yè)崗位。我國中小企業(yè)融通資金的來源主要是企業(yè)的自有資金，外源融資只占40%，并且銀行貸款融資占外源融資的70%以上，但銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿向中小企業(yè)提供貸款，外源融資障礙造成的中小企業(yè)融資困境已經(jīng)長期存在。適當(dāng)?shù)乩猛庠慈谫Y，合理地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，可以提升企業(yè)的價(jià)值，融資難使得中小企業(yè)基本上只能依靠內(nèi)源融資，發(fā)展?jié)摿退俣榷际艿街萍s。

本輪金融危機(jī)使得全球市場環(huán)境更加動(dòng)蕩，出口量銳減，中小企業(yè)經(jīng)營狀況不景氣，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措使得信貸規(guī)模大幅縮水，這些更加劇了中小企業(yè)的融資困境，引發(fā)了中小企業(yè)的新一輪倒閉潮。融資難問題已經(jīng)成為懸掛在中小企業(yè)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦資金吃緊，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展便難以維系。

二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

在我國，中小企業(yè)是指從業(yè)人員不足1000人的工業(yè)企業(yè)和不足200人的商業(yè)企業(yè)，還包括營業(yè)收入不足40000萬元所有企業(yè)。中小企業(yè)發(fā)展的“短板”是：融資困難、資金短缺，而當(dāng)前的信貸緊縮政策更加惡化了中小企業(yè)的生存環(huán)境。

（一）中小企業(yè)融資特點(diǎn)

1.內(nèi)源融資比例高。中小企業(yè)往往以自身渠道來自籌資金，使得中小企業(yè)自籌資金比例較大企業(yè)而言較高。造成中小企業(yè)自籌資金比例高的原因既有中小企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定、公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善、平均生命周期較短、擔(dān)保條件難以滿足等內(nèi)因，還與國家政策、銀行對國有、大企業(yè)的偏好等外部因素有關(guān)。中小企業(yè)股權(quán)流通性較差，很難在資本市場上公開直接融通股權(quán)資金；而商業(yè)銀行出于貸款安全的考慮，對中小企業(yè)發(fā)放的貸款額度很小且批準(zhǔn)貸款的要求很高，中小企業(yè)貸款的相對困難、審核周期長等因素使得中小企業(yè)很難獲得債務(wù)性資本融資。

2.資金融資風(fēng)險(xiǎn)大、融通成本高。因?yàn)橥獠繐?dān)保制度不完善，很多中小企業(yè)在進(jìn)行貸款時(shí)往往相互提供擔(dān)保形成“擔(dān)保網(wǎng)”，一旦“擔(dān)保網(wǎng)”中的某個(gè)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，會(huì)對“擔(dān)保網(wǎng)”的所有企業(yè)帶來沉重打擊。由于中小企業(yè)申請銀行貸款手續(xù)冗雜，審核周期長使得中小企業(yè)往往會(huì)尋求非正規(guī)金融資本融資，雖然非正規(guī)金融資本融資對緩解中小企業(yè)資本缺口有著重要的作用，但利息往往很高。不得不說，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大和融資成本高已經(jīng)構(gòu)成了一個(gè)惡性循環(huán)，中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益對等的原則，為中小企業(yè)提供融資的機(jī)構(gòu)或個(gè)人要求的報(bào)酬率也相應(yīng)就高使得中小企業(yè)融資成本高，而融資成本高加大了中小企業(yè)還本付息的難度，增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.不同發(fā)展時(shí)期資金需求量不同。不同發(fā)展時(shí)期內(nèi)的中小企業(yè)對資金的需求量和資金使用期限是不同的。發(fā)展初期需要資金較少，但所需使用周期較長，此時(shí)偏向于用股權(quán)融資；在發(fā)展中期常常需要短期債務(wù)融資來解決資金周轉(zhuǎn)困難；而發(fā)展成熟后對資金需求比較平穩(wěn)。出于發(fā)展中的中小企業(yè)最有潛力，對外融資需求也最為旺盛。

（二）中小企業(yè)融資渠道。根據(jù)資金來源是否是自有資金，可以將企業(yè)融資分為內(nèi)源融資和外源融資，而外源融資一般又有兩種：直接融資和間接融資。直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)的投資。間接投資是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等。內(nèi)源融資雖然風(fēng)險(xiǎn)小、成本低，隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。而我國證券市場不夠發(fā)達(dá)，投資者對中小企業(yè)的直接投資規(guī)模不大，無法滿足很多中小企業(yè)融通資金的需求，在這種情況下，間接融資成為企業(yè)融資的重要渠道，銀行貸款是間接融資的主要方式但中小企業(yè)從銀行獲得融資的難度卻很大。

三、信息不對稱視角下融資難的主要原因

信息不對稱是指在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，交易雙方對交易信息的了解是有差異的，賣方比買方享有更多與交易商品有關(guān)的信息。具體運(yùn)用到資本市場，信息不對稱存在于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營者與企業(yè)外部投資者和債權(quán)人之間，信息不對稱會(huì)引發(fā)交易前的逆向選擇和交易后的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（一）逆向選擇?！澳嫦蜻x擇”主要是指買賣雙方由于信息不對稱，買方由于獲得的信息不完全，只會(huì)基于商品的平均質(zhì)量出價(jià)，而不愿意出更高的價(jià)格，最終導(dǎo)致能出售的商品都是劣質(zhì)品，即“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象?！澳嫦蜻x擇”是制度安排不合理所造成市場資源配置效率扭曲的現(xiàn)象，而不是任何一個(gè)市場參與方的事前選擇。信息不對稱是普遍存在于信貸市場上的，資金提供方為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)要詳細(xì)核查資金需要方的經(jīng)營信息和財(cái)務(wù)信息，而我國中小企業(yè)的信息披露體制并不健全，披露的信息也不完善，導(dǎo)致資金提供方更青睞那些信息披露詳細(xì)、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的大公司。

（二）道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)是指從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人會(huì)在追求自身效益最大化的過程中傷害他人的利益。道德風(fēng)險(xiǎn)往往發(fā)生在交易完成后，借貸關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)指締結(jié)借貸合同的資金需求方不完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后果而所采取的自私行為，道德風(fēng)險(xiǎn)加大了中小企業(yè)資金提供者的收款風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)自身貸到款后，如果經(jīng)營不善甚至倒閉，則中小企業(yè)會(huì)不顧資金提供方的處境而抵賴、拒絕還款。

四、解決對策

為了解決中小企業(yè)融資難的困境，首先中小企業(yè)應(yīng)積極通過改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高自身的內(nèi)源融資能力，同時(shí)要加快改善相關(guān)法規(guī)來營造良好的中小企業(yè)外源融資環(huán)境。

（一）提高中小企業(yè)內(nèi)源融資能力

1.轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理模式，健全中小企業(yè)管理制度，提升企業(yè)信譽(yù)度。中小企業(yè)應(yīng)建立適應(yīng)自己長期發(fā)展的企業(yè)組織形式和管理制度，規(guī)范管理和運(yùn)作，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率，努力贏得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對自身管理水平和發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可。同時(shí)，中小企業(yè)必須健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，本著可靠、客觀的原則對企業(yè)的經(jīng)營事項(xiàng)和經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，杜絕弄虛作假行為，提高財(cái)務(wù)管理的能力和水平，做好財(cái)務(wù)信息披露以加強(qiáng)財(cái)務(wù)透明度，同時(shí)中小企業(yè)要固守誠信為本，遵守借款合同，及時(shí)向銀行披露財(cái)務(wù)信息，按時(shí)還本付息，杜絕惡意拖欠銀行債務(wù)及欠息行為，珍視企業(yè)的信用。這是企業(yè)加強(qiáng)自律和提升信譽(yù)度的重要舉措，只有這樣才能得到更廣泛的融資支持，與銀行建立良好的合作關(guān)系，為企業(yè)外源融資創(chuàng)造條件。

2.擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高中小企業(yè)償債能力。中小企業(yè)要大膽引進(jìn)人才，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，注重技術(shù)更新改造，提高產(chǎn)品中的科技含量，努力形成專門化和規(guī)?；a(chǎn)以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營。在科技專利轉(zhuǎn)讓、開發(fā)應(yīng)用新產(chǎn)品上應(yīng)該進(jìn)行大膽創(chuàng)新。經(jīng)營領(lǐng)域應(yīng)突破傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型行業(yè)向廣告、中介、電商等科技密集型領(lǐng)域延伸。中小企業(yè)應(yīng)重視利潤的積累，將利潤的大部分作為對企業(yè)的再投資，逐步減少對外部資金的依賴性。

（二）改善中小企業(yè)外源融資環(huán)境的對策

1.加快建立信用信息系統(tǒng)，營造良好的社會(huì)信用環(huán)境。央行、政府、企業(yè)都應(yīng)該積極參與建設(shè)良好的信用環(huán)境，健全包括信用數(shù)據(jù)庫、信用等級評價(jià)體系、信用紀(jì)錄查詢系統(tǒng)的信用信息系統(tǒng)。信用體系能使金融機(jī)構(gòu)共享信用信息資源，以降低獲取信息和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)成本，是金融機(jī)構(gòu)劃分企業(yè)信譽(yù)等級、降低放貸風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)自身利益的重要依據(jù)，不僅如此，信息系統(tǒng)也增加了企業(yè)及個(gè)人的信用違約成本以加強(qiáng)自律。此外，還有必要加強(qiáng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行之間的合作，擔(dān)保機(jī)構(gòu)既可減輕中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，又可分擔(dān)銀行的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)著手加快建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)、銀行、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。

2.政府政策支持。金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況設(shè)定不同的貸款利率，但我國的風(fēng)險(xiǎn)評級制度并不完善，而銀行對放貸對象的所有制、企業(yè)規(guī)模歧視使中小企業(yè)貸款利率往往比國有企業(yè)、大企業(yè)高很多，從而加大中小企業(yè)還款難度。政府應(yīng)該頒布政策規(guī)制銀行的歧視并規(guī)范其為中小企業(yè)服務(wù)的行為，如為中小企業(yè)融資制定法律依據(jù)使得中小企業(yè)陷入融資糾紛后有法可依，減小中小企業(yè)在“打官司”上所投入的精力和成本。政府可以組織建立公信力強(qiáng)的信用評級機(jī)構(gòu)，對所有企業(yè)一視同仁，做出合理信用評級，為好企業(yè)提供鑒定，減小企業(yè)融資時(shí)投入的時(shí)間成本。政府也可以發(fā)起組建為中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的擔(dān)保公司，以政府信用為擔(dān)保，在信用體系比較健全的情況下，為中小企業(yè)發(fā)展提供資金支持。

3.鼓勵(lì)民營銀行發(fā)展，放寬民間資本準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。民營銀行雖然資金實(shí)力較小，但活力足、反應(yīng)快，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)更加了解，民營銀行可以更好地深入企業(yè)，了解企業(yè)，對當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)狀況相對更加熟悉，信息相對于大型銀行更加完全，減少了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，降低了交易成本。在引導(dǎo)民營銀行發(fā)展的時(shí)候，可以鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入，產(chǎn)權(quán)明晰，引入市場機(jī)制，不可否認(rèn)，民間資本是對我國金融機(jī)構(gòu)職能缺位的一種補(bǔ)充，完善對民營銀行的監(jiān)管體系，從而可以更好地為更多中小企業(yè)融資服務(wù)。

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