劉鋒

(江海證券有限公司，黑龍江哈爾濱150001)

一、引言

在經(jīng)濟全球化趨勢下，各國經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密，2008年席卷全球的國際金融危機波及范圍廣、影響程度深，給各國經(jīng)濟發(fā)展帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)，中國也難以獨善其身。目前我國出現(xiàn)經(jīng)濟增速放緩，失業(yè)率上升等狀況，不只是受國際金融危機的影響，中國也有自身內(nèi)部原因。所以，目前中國政府把經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提升到國家戰(zhàn)略高度，積極推動傳統(tǒng)經(jīng)濟向新興經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，資源高消耗型經(jīng)濟向資源節(jié)約型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，粗放式經(jīng)濟向集約式經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。在此背景下，2010年初哈爾濱城市發(fā)展戰(zhàn)略總綱出臺，一江居中，兩岸繁榮:北躍、南拓、中興。北躍——科技創(chuàng)新城，南拓——哈南工業(yè)新城，中興——老城舊貌換新顏。目前，城市建設資金主要來源于政府，已無法滿足哈爾濱建設發(fā)展的需要，因此通過資本市場融資助推城市建設，服務于實體經(jīng)濟發(fā)展，拓寬融資渠道已成為城市發(fā)展的必由之路。

二、哈爾濱城市發(fā)展基礎

(一)公共產(chǎn)品生產(chǎn)情況

城市發(fā)展戰(zhàn)略的實施，也是城市公共產(chǎn)品生產(chǎn)的過程，哈爾濱市公共產(chǎn)品具體分布在以下領域:

1.非經(jīng)營性項目:又稱純公共產(chǎn)品。此類項目沒有收費機制，需要政府進行投資管理，從而獲得社會和環(huán)境效益，城市敞開式道路、橋梁、公共綠化部分屬于此類項目的范疇。

2.純經(jīng)營性項目:又稱經(jīng)營性公共產(chǎn)品。此類項目有資金流入，一般通過市場進行配置，追求的是利潤最大化，對其投資也是一個價值增值過程，主要由社會進行投資，如收費的高速公路、橋梁和隧道等。

3.準經(jīng)營性項目:又稱準公共產(chǎn)品。此類項目有收費機制和現(xiàn)金流入，可獲得潛在的利潤。但因政策或收費價格等原因，存在部分市場失效，要在政府政策的支持下，具備成熟條件時，再逐步轉(zhuǎn)化成非經(jīng)營性項目。哈爾濱市的煤氣、水電熱的供給等項目都可歸為此類。

(二)經(jīng)濟主體發(fā)展情況

1.國有經(jīng)濟。國有經(jīng)濟是哈爾濱市的經(jīng)濟支柱。作為老工業(yè)城市，在市場經(jīng)濟的大潮中，哈爾濱市國有經(jīng)濟的發(fā)展已遠遠落后于我國其他經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。國有資產(chǎn)經(jīng)營的效果和效率直接決定城市財政收入和稅收水平，決定著哈爾濱城市發(fā)展的走向。

2.民營經(jīng)濟。民營企業(yè)已滲透到哈爾濱市經(jīng)濟領域的各個角落，是市場經(jīng)濟必不可少的主體，大力發(fā)展民營經(jīng)濟可以有效促進城市消費和就業(yè)。近年來哈爾濱市民營經(jīng)濟的快速發(fā)展增加了稅收，大幅提高了城市的財政收入，給正在快速發(fā)展的需要大量投資的城市建設提供了有力的支持。

三、對策建議

(一)針對公共產(chǎn)品領域組建三大上市平臺

1.城市建設投資上市平臺

在城市建設過程中，必然要修建房屋、道路和橋梁，涉及大量土木工程建設，市政建設為房地產(chǎn)的發(fā)展提供了廣闊的空間。運營土地是城市經(jīng)營中最重要的內(nèi)容，土地在城市發(fā)展過程中不斷增值，可成為城市建設上市平臺的主要利潤來源。從全國范圍來看，各地城投公司的房地產(chǎn)或者相關產(chǎn)業(yè)可通過借殼或定向增發(fā)方式實現(xiàn)上市，哈爾濱市可以借鑒國內(nèi)的成功案例，如云南城投借殼紅河光明實現(xiàn)上市、城投控股定向增發(fā)納入地產(chǎn)業(yè)務等。云南城投將其城市建設業(yè)務板塊中的經(jīng)營性房地產(chǎn)業(yè)務相關資產(chǎn)置入上市公司，實現(xiàn)了企業(yè)的跨越式發(fā)展。

2.城市水務上市平臺

整個城市水務體系建設需要大量的政府投入。與城市公共道路橋梁不同的是，居民和工業(yè)用水屬于準公共產(chǎn)品領域，消耗水資源的一方需要交納用水費用，所以，城市水務系統(tǒng)有相對固定的現(xiàn)金收益，這是搭建水務上市平臺的基礎。隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展，武漢控股、南海發(fā)展、洪城水業(yè)、城投控股(其前身為原水股份)等水務公司已經(jīng)成為中國A股上市公司。

3.城市供熱上市平臺

按照市委市政府“北躍、南拓、中興、強縣”的發(fā)展戰(zhàn)略，哈爾濱市提出了建設哈南工業(yè)城、推進沿江兩岸開發(fā)等戰(zhàn)略計劃，開發(fā)面積將得到跨越式擴張。而熱電業(yè)務是與老百姓日常生活密切相關的“水電氣暖路”基礎產(chǎn)業(yè)，屬于城市配套重點產(chǎn)業(yè)。哈爾濱作為中國最冷的北方省會城市之一，每年的供熱期大約為6個月左右，遠遠長于一般的城市供熱期，需要的相關投入也會多于一般城市。所以整合供熱資源，加速資產(chǎn)證券化，盡快進入資本市場，也比其他城市更迫切。目前中國A股上市公司中，與供熱有關的公司已有十幾家之多。

(二)建立城市建設資本市場循環(huán)路線圖

1.組建擬上市平臺，可成立集團公司持有上市平臺股份

組建上市公司的過程復雜，涉及到股權設計、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組等方面。進入上市公司的資產(chǎn)，必然是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是能夠帶來效益和利潤的資產(chǎn)。所以上市公司的組織結構關系，一般采用政府國資委或其他部門控制上市公司的母公司，上市公司母公司再控制上市公司。打造三大與城市發(fā)展有關的上市平臺，同時以三個上市平臺為基礎，組織三個分別控制上市公司的集團公司。另一方面，集團公司還可作為政府的融資平臺，承擔為政府向外進行債務融資或其他方式融資的任務。

2.擬上市平臺上市，在資本市場實現(xiàn)股權融資

公司上市后，可以通過資本市場進行融資，用這筆資金進行市政建設投資，其與債權融資最大的區(qū)別是不需要償還。公司上市的核心目的，并不只是為了在股市上融到不需要償還的建設資金，還可以利用資本市場的功能，進行各種形式的資本市場運作，令股東財富最大化，也使政府資產(chǎn)快速增值。

3.減持上市公司股份，所獲資金再投入城市建設或作為還款來源

公司上市后，集團所持股份一般在鎖定36個月后可以在資本市場減持。由于資本市場的估價效應，在資本市場減持股份可得到資產(chǎn)賬面價值數(shù)倍甚至數(shù)十倍的資金。減持后的資金，可以用來償還集團公司為建造資產(chǎn)所承擔的債務，也可以用來發(fā)展新的建設項目。

4.集團公司培育、經(jīng)營與上市公司業(yè)務有關資產(chǎn)，成熟后注入上市公司

城市建設是一個長期的過程，是一個逐步擴大的過程，與城市建設相關的三個平臺，其規(guī)模也是一個逐步擴大的過程。集團公司在不違反同業(yè)競爭的前提下，可以用借入資金或者自有資金，負責培育與上市公司業(yè)務有關的資產(chǎn)。等到資產(chǎn)成熟，符合進入上市公司的條件后，通過并購重組或者定向增發(fā)的方式，使更多的相關資產(chǎn)進入上市公司，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的整體上市。

(三)大力促進哈爾濱國有資產(chǎn)和民營資產(chǎn)進入中國A股市場

1.國有資產(chǎn)

隨著資本市場的迅速發(fā)展，哈爾濱市政府應把企業(yè)整體上市作為地方企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

哈爾濱市國有企業(yè)上市的步伐已落在其他同類城市的后面。自1999年哈藥股份上市以來，至今還沒有新的市屬國有企業(yè)上市。大力促進國有工商企業(yè)上市，是當前哈爾濱國有企業(yè)深化體制改革的重要途徑，國有資產(chǎn)大規(guī)模證券化后，國資委可根據(jù)國有資本經(jīng)營預算，統(tǒng)籌規(guī)劃減持股份的規(guī)模、速度，合理選擇減持的時機。減持股份獲得的資金，可以作為政府預算的一部分，納入到城市建設的統(tǒng)一規(guī)劃中來，這對加快城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展具有十分重要的意義。

2.民營資產(chǎn)

哈爾濱市民營企業(yè)近年來發(fā)展迅速，已成為地區(qū)經(jīng)濟中不可或缺的一部分。隨著我國資本市場體系的不斷完善，中小板不斷擴容，創(chuàng)業(yè)板的設立，為民營企業(yè)的發(fā)展提供了新的融資渠道，上市后民營企業(yè)將產(chǎn)生明顯的價值效應，對其他民營企業(yè)也可以起到很好的示范作用。隨著哈爾濱經(jīng)濟的快速發(fā)展，民營經(jīng)濟逐漸成為地方政府財政收入的重要來源，同時也成為地方經(jīng)濟繁榮的重要力量。哈爾濱市應重視民營經(jīng)濟發(fā)展，民營企業(yè)應充分借助資本市場，最大限度利用資源，以助推城市建設發(fā)展。

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