弘業(yè)期貨有限公司沈陽營業(yè)部 副總經(jīng)理 王 濤

自6月初開始，由于北美遭遇50年一遇旱災，大豆期貨市場展開了新一輪上漲，CBOT主力11月合約上漲446.8美分/蒲式耳，漲幅35.9%；大連大豆主力1301合約上漲645元/噸，漲幅15%。受中國經(jīng)濟回落、歐債危機可能拖累中國的不確定性及國儲拋售大豆影響，此輪上漲中繼續(xù)呈現(xiàn)外強內(nèi)弱。8月10日USDA月度供需報告顯示，2012/13年度受旱災影響，美國大豆產(chǎn)量降至26.92億蒲式耳，比7月報告減少了3.58億蒲式耳，阿根廷大豆產(chǎn)量與上月持平，巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)300萬噸至8100萬噸，但抵不上美國大豆產(chǎn)量減少；2011/12年度結轉(zhuǎn)庫存調(diào)降至1.45億蒲式耳，上月報告為1.7億蒲式耳；2012/13年度結轉(zhuǎn)庫存1.15億蒲式耳，上月報告為1.3億蒲式耳。因單產(chǎn)并未如市場報告前預期的那樣低，只調(diào)降至37.3蒲式耳，本報告被市場理解為中性利多，當晚受基金獲利平倉盤打壓，期價沖高回落。

對于后市的發(fā)展我們認為，天氣炒作即將進入尾聲，期價能否突破前期高點，需求將成為關鍵因素，宏觀經(jīng)濟恢復的速度在需求提升中起到至關重要的作用。在需求這個問題上，國際市場看中國，中國市場看養(yǎng)殖業(yè)的復蘇和今后兩至三個季度內(nèi)貨幣寬松政策的效果。未來數(shù)月可能影響豆價上漲的因素包括：

（1）宏觀方面，三、四季度開始中國經(jīng)濟反彈概率加大。8月初我國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，7月CPI增長1.7%，市場加大了對下一步央行可能降息或降準以刺激經(jīng)濟發(fā)展的預期。如果市場資金規(guī)模進一步放寬，年底前，大豆方面的進口量將開始增加。

（2）今后幾個月中國進口美豆的數(shù)量將對價格走勢起到關鍵作用。今年六月份以來，中國大豆進口量持續(xù)低迷，月進口量始終未能突破500萬噸，隨著業(yè)內(nèi)開機率的上升和接下來資金面的轉(zhuǎn)好，這種需求必定會爆發(fā)。據(jù)最新USDA報告預計，2012/13年度中國進口量將達到6100萬噸，再創(chuàng)歷史新高。

（3）國家凍豬肉收儲政策的出臺或?qū)⒅饾u起到支撐作用。8月7日國家發(fā)改委退出了新一輪凍肉收儲措施，具體數(shù)字不詳；8月9日，商務部公布收儲2012年6萬噸中央儲備凍豬肉公開競價；8月13日還將進行第3批中央儲備凍豬肉收儲競價，數(shù)量為6萬噸，全部為分割肉。隨著收儲動作的逐漸進行，生豬價格距離底部已經(jīng)越來越近。

在分析導致豆價可能上漲的因素的同時，也必須清醒的看到還有一些不確定因素始終存在，隨著價格接近歷史最高價，風險也始終相伴。

（1）北美未來幾周的降雨量將最終影響大豆產(chǎn)量，據(jù)天氣預報顯示，8、9月份美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)仍有降雨，因此現(xiàn)在對產(chǎn)量下結論還為時尚早，一旦降雨量增加，產(chǎn)量仍有望提升。

（2）近期國儲拋豆動作已經(jīng)引起業(yè)內(nèi)高度關注。從第1次拋儲的情況看，40萬噸全部成交，成交均價4400元/噸略強，核到港價4720元/噸左右，購買興趣開始走強，8月16日國儲還將繼續(xù)競價拋售，持續(xù)的拋出行為能否給豆價帶來壓力？尚需拭目以待。