南寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院 周 后紅

1 中國(guó)與東盟區(qū)域貨幣合作的必要性

1.1 有利于建立區(qū)域金融危機(jī)的預(yù)警、解救機(jī)制

金融全球化與金融危機(jī)20世紀(jì)90年代以后，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化尤其是國(guó)際投資的增強(qiáng)，金融全球化蓬勃發(fā)展。然而，在提供發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，金融的全球化趨勢(shì)也給世界各國(guó)帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)全球一體化的進(jìn)程中，全球國(guó)際資本流動(dòng)總量大量增加。伴隨著國(guó)際游資規(guī)模的擴(kuò)大，其影響也越來(lái)越大，各國(guó)的金融監(jiān)管都受到了國(guó)際游資的巨大沖擊。同時(shí)，金融脆弱性向金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化速度大大加快，單個(gè)經(jīng)濟(jì)體受到?jīng)_擊(尤其是投機(jī)性沖擊)的可能性急劇增大。不僅如此，金融全球化還意味著全球的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制也日益緊密地聯(lián)系在一起。由于國(guó)際金融資本的流動(dòng)已達(dá)到24小時(shí)無(wú)休止且無(wú)國(guó)界的程度，世界各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的相互依賴(lài)程度又越來(lái)越高，因此，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，毀滅性的經(jīng)濟(jì)崩潰就會(huì)像瘟疫一樣迅速蔓延?！皞魅拘?yīng)”在區(qū)域性金融危機(jī)中的危害在1997年亞洲金融危機(jī)就已經(jīng)反映出來(lái)。

當(dāng)一國(guó)遭受貨幣危機(jī)時(shí)，如果缺乏必要的區(qū)域貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制就會(huì)使危機(jī)迅速蔓延到其他國(guó)家，加劇經(jīng)濟(jì)損害，形成所謂的“傳染效應(yīng)”。“傳染效應(yīng)”可分為通過(guò)市場(chǎng)預(yù)期傳導(dǎo)的“純粹傳染”和“溢出效應(yīng)傳染”，雖然改革國(guó)內(nèi)金融體系可以消除“純粹傳染”，但“溢出效應(yīng)傳染”必須靠區(qū)域貨幣合作來(lái)解決。有研究表明，現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和國(guó)際合作架構(gòu)無(wú)法有效地解決CAFTA區(qū)域性問(wèn)題。因此，加強(qiáng)CAFTA區(qū)域?qū)哟蔚呢泿藕献骱徒⒑献黧w系，共同利用CAFTA區(qū)域內(nèi)金融資源，會(huì)更加有效地防范和化解未來(lái)可能發(fā)生在CAFTA的金融危機(jī)。

1.2 有利于解決CAFTA各經(jīng)濟(jì)體的匯率制度選擇困境

CAFTA各經(jīng)濟(jì)體在1997年之前實(shí)行的匯率制度是單邊實(shí)際釘住美元，但是金融危機(jī)的爆發(fā)暴露出這種匯率安排存在弊端，不適合CAFTA自身經(jīng)濟(jì)周期的要求；日元／美元匯率波動(dòng)會(huì)引起各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶(hù)的劇烈變動(dòng)。因此，危機(jī)過(guò)后釘住匯率被多數(shù)國(guó)家和地區(qū)放棄了，轉(zhuǎn)而采納獨(dú)立浮動(dòng)的匯率制度，當(dāng)然，除了馬來(lái)西亞和中國(guó)香港。但是浮動(dòng)匯率制度不一定能夠避免外部沖擊而穩(wěn)定產(chǎn)出。因?yàn)槠浔旧韲?guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小、金融資源有限、本幣信譽(yù)不足，一些CAFTA的小國(guó)貨幣的內(nèi)在的脆弱性，經(jīng)常導(dǎo)致不得不從國(guó)際市場(chǎng)借入短期外幣資金，從而造成“貨幣錯(cuò)配”和“期限錯(cuò)配”。所以浮動(dòng)匯率本質(zhì)上說(shuō)無(wú)助于發(fā)展中國(guó)家避免投機(jī)的沖擊。

另外，嚴(yán)格的固定匯率制度(包括貨幣局制度或“美元化”)，不僅本身存在著一些固有缺陷，而且還要求嚴(yán)格。它要求一國(guó)當(dāng)局必須完全放棄貨幣政策和財(cái)政政策的獨(dú)立性，從而導(dǎo)致該國(guó)無(wú)法運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，并且還可能承擔(dān)持續(xù)失業(yè)的成本。采用嚴(yán)格的固定匯率制度的前提條件是，本國(guó)與該大國(guó)之間必須具有特別密切的貿(mào)易聯(lián)系，相似的經(jīng)濟(jì)周期與通貨膨脹率，并且國(guó)內(nèi)還要擁有完善的銀行體系和強(qiáng)有力的中央政府以及嚴(yán)格的財(cái)政貨幣政策。但是CAFTA各經(jīng)濟(jì)體大多數(shù)以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為首要目標(biāo)，多變的財(cái)政貨幣政策，多元化的對(duì)外貿(mào)易特征，無(wú)法長(zhǎng)期維持這種匯率制度。

更適合CAFTA地區(qū)貿(mào)易結(jié)構(gòu)多元化的CAFTA國(guó)家貨幣籃制度，也具有容易誘發(fā)投機(jī)沖擊等內(nèi)在缺陷，而且，當(dāng)各國(guó)都獨(dú)立地釘住貨幣籃子，那么就無(wú)法保障CAFTA地區(qū)內(nèi)部雙邊匯率的穩(wěn)定性。

1.3 有利于促進(jìn)中國(guó)一東盟自由貿(mào)易區(qū)各國(guó)的貿(mào)易規(guī)模和區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)一體化

中國(guó)一東盟區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，目前區(qū)域內(nèi)的出口占出口總額比率已達(dá)50%～60%之間，大大高于歐共體決定實(shí)行貨幣聯(lián)盟前區(qū)內(nèi)貿(mào)易比例。加深聯(lián)系的貿(mào)易和投資，卻與區(qū)域內(nèi)貨幣的多元化產(chǎn)生了矛盾，貿(mào)易區(qū)各國(guó)出口商品時(shí)都必須先低價(jià)拋出自己的貨幣去購(gòu)買(mǎi)美元或歐元貨幣再進(jìn)行交易，導(dǎo)致了區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)交往中的高交易成本。實(shí)行區(qū)域內(nèi)貨幣一體化，可以大大減少這種交易費(fèi)用和交易成本，有利于擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易規(guī)模。另外，中國(guó)一東盟區(qū)域內(nèi)各國(guó)商業(yè)周期相關(guān)性和經(jīng)濟(jì)沖擊的對(duì)稱(chēng)性的增加，更加要求盡快實(shí)行區(qū)域貨幣一體化。

2 中國(guó)與東盟區(qū)域貨幣合作的可行性

2.1 中國(guó)與東盟區(qū)域貨幣合作具備了一定程度的金融基礎(chǔ)

從貨幣聯(lián)盟所需的金融基礎(chǔ)來(lái)看，中國(guó)一東盟從區(qū)域貨幣合作到共同貨幣區(qū)已具備了一定程度的金融基礎(chǔ)。現(xiàn)階段，中國(guó)和東盟十國(guó)的中央銀行外匯儲(chǔ)備總額已超過(guò)15000億美元，相比之下，整個(gè)歐元區(qū)現(xiàn)期外匯儲(chǔ)備大約為6000億美元。因此，中國(guó)一東盟具備足夠的資金實(shí)力建立一筆備用貸款基金來(lái)提供應(yīng)急干預(yù)之需，當(dāng)然也就不用再屈就于IMF的苛刻援救條件。這樣，逆向互動(dòng)的結(jié)果會(huì)促進(jìn)中國(guó)一東盟各國(guó)更加依賴(lài)于相互間的貨幣合作，為過(guò)渡到共同貨幣區(qū)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.2 中國(guó)與東盟區(qū)域貨幣合作具備了相當(dāng)程度的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

從經(jīng)濟(jì)特征和貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)與東盟區(qū)域都是高度對(duì)外開(kāi)放，尤其是香港特區(qū)、新加坡和馬來(lái)西亞，其對(duì)外開(kāi)放度都在100%以上；菲律賓和泰國(guó)的對(duì)外開(kāi)放度也很高，都在60%以上。由于這些國(guó)家或地區(qū)基本上類(lèi)似于小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，對(duì)匯率波動(dòng)十分敏感，因而它們更加迫切需要穩(wěn)定匯率，對(duì)區(qū)域貨幣合作具有更強(qiáng)的內(nèi)在的動(dòng)力。近年來(lái)，隨著東盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)特征和貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)與東盟經(jīng)濟(jì)相互趨同性逐步增強(qiáng)，這些構(gòu)成了中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)貨幣合作乃至建立貨幣聯(lián)盟的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

2.3 中國(guó)與東盟區(qū)域貨幣合作具備了相當(dāng)程度的貿(mào)易基礎(chǔ)

從商品貿(mào)易市場(chǎng)一體化來(lái)看，一個(gè)成功的貨幣區(qū)必須具有高度的內(nèi)部開(kāi)放性，即區(qū)域內(nèi)商品的廣泛交流。因?yàn)閰^(qū)域內(nèi)貿(mào)易量越大，共同貨幣降低交易成本的功能才會(huì)顯現(xiàn)，從而給成員國(guó)帶來(lái)的利益才會(huì)越大。自2002年中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)建設(shè)以來(lái)，中國(guó)-東盟區(qū)域內(nèi)相互間貿(mào)易額占區(qū)域GDP的比重呈遞增趨勢(shì)，并且與歐盟在歐元啟動(dòng)前區(qū)內(nèi)貿(mào)易額占區(qū)域GDP的比重近乎相當(dāng)。所以，從貿(mào)易市場(chǎng)一體化角度來(lái)看，中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)適宜建立一個(gè)共同貨幣區(qū)。

2.4 中國(guó)-東盟經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高促進(jìn)中國(guó)與東盟區(qū)域貨幣合作

從區(qū)域貨幣聯(lián)盟的內(nèi)生性來(lái)看，東盟新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)整體上面臨著兩難抉擇：如果全球的主要貨幣之間是穩(wěn)定的，則將其匯率固定于某種主要貨幣(美元或者歐元)可能會(huì)是最優(yōu)的。但是，一旦美國(guó)和歐元區(qū)想利用雙邊匯率靈活性，導(dǎo)致歐元對(duì)美元匯率不固定，則東盟必須要準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)來(lái)自第三種釘住貨幣的匯率變動(dòng)性。避免這種兩難的最佳方式是構(gòu)建獨(dú)立于主要貨幣的貨幣聯(lián)盟。據(jù)此，經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切的中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)理應(yīng)考慮建立區(qū)域貨幣聯(lián)盟。當(dāng)前，不一致的東盟與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，導(dǎo)致采用釘住美元匯率制已不是最優(yōu)的選擇，東南亞貨幣危機(jī)已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)。因此，當(dāng)中國(guó)—東盟經(jīng)濟(jì)一體化程度提高到一定階段，區(qū)域貨幣合作必將走向貨幣一體化，因而建立中國(guó)-東盟共同貨幣區(qū)具有一定程度的內(nèi)生性。

3 中國(guó)一東盟貨幣合作的對(duì)策分析

3.1 克服中國(guó)一東盟經(jīng)濟(jì)一體化程度不高的障礙

現(xiàn)階段，中國(guó)—東盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異大，經(jīng)濟(jì)一體化程度不高，直接阻滯了貨幣聯(lián)盟的形成。從經(jīng)濟(jì)總量上來(lái)看，中國(guó)加上“四小龍”占絕大比例。所以各國(guó)經(jīng)濟(jì)上的很大差距，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐洲各國(guó)的差距。因此，應(yīng)該促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，克服經(jīng)濟(jì)趨同障礙。

從歐洲實(shí)現(xiàn)貨幣一體化的經(jīng)歷中可以看出，建立貨幣聯(lián)盟的先決條件是共同關(guān)稅壁壘以及商品、服務(wù)、勞動(dòng)力及資本在共同市場(chǎng)內(nèi)的自由移動(dòng)，而中國(guó)—東盟各國(guó)與地區(qū)間的生產(chǎn)要素流動(dòng)性較差。因?yàn)楦鲊?guó)與地區(qū)之間對(duì)生產(chǎn)要素流動(dòng)的限制很多，即使是流動(dòng)性最強(qiáng)的資本生產(chǎn)要素的流動(dòng)也受到各國(guó)的限制，有些國(guó)家的資本項(xiàng)目還未開(kāi)放，對(duì)人力資本的流動(dòng)限制更為嚴(yán)格。

3.2 加快金融體制改革

亞洲金融危機(jī)使人們發(fā)現(xiàn)，只有在已經(jīng)具備開(kāi)放資本市場(chǎng)的條件，包括已經(jīng)建立有效的監(jiān)督機(jī)構(gòu)的情況下才能開(kāi)放資本市場(chǎng)。良好的金融機(jī)構(gòu)是籌集儲(chǔ)蓄和將儲(chǔ)蓄用于生產(chǎn)性投資的關(guān)鍵，金融抑制是阻礙發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。如今的中國(guó)，金融瓶頸正成為其發(fā)展進(jìn)程中最主要的障礙。中國(guó)應(yīng)該積極推進(jìn)金融體制改革；加強(qiáng)中央銀行的宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管，進(jìn)一步深化國(guó)有商業(yè)銀行的改革，強(qiáng)化國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部管理，深化產(chǎn)權(quán)制度改革；大力發(fā)展非國(guó)有商業(yè)銀行，打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；發(fā)展金融市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資比例；實(shí)行利率市場(chǎng)化。

3.3 逐步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

目前在境外流通的人民幣數(shù)量已達(dá)3000億元，人民幣在東亞地區(qū)已獲得了普遍的認(rèn)可。一種貨幣要成為國(guó)際性貨幣，要考察它所代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、在世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的參與程度以及本身的穩(wěn)定性。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、貨幣使用人數(shù)及穩(wěn)定性來(lái)看，人民幣已經(jīng)具備了成為國(guó)際貨幣的基本條件。尤其是在亞洲貨幣危機(jī)中，人民幣保持穩(wěn)定的政策抉擇，使人民幣在穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮了巨大作用，在為中國(guó)贏得了國(guó)際信譽(yù)的同時(shí)，也使得其國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)成為可能。

應(yīng)適時(shí)地推進(jìn)人民幣國(guó)際化。人民幣的國(guó)際化進(jìn)程可分為四個(gè)階段：第一階段要實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的國(guó)際收支自由兌換，即政府取消對(duì)商品和服務(wù)貿(mào)易等的交易限制。第二階段是實(shí)行資本項(xiàng)目下的可自由兌換，即政府取消對(duì)投資和金融交易等需要的限制，也就是取消對(duì)資本流出、流入的匯兌限制。目前人民幣實(shí)行的是有較嚴(yán)格限制的資本項(xiàng)目可兌換。為了推進(jìn)資本項(xiàng)目的可自由兌換，中國(guó)實(shí)行了漸進(jìn)式的資本項(xiàng)目可兌換，遵循了先流入后流出，先中長(zhǎng)期資本后短期資本，先直接投資后證券投資的開(kāi)放順序。第三階段是中國(guó)政府推動(dòng)本幣的國(guó)際化，促使其他國(guó)家接受人民幣的交易、投資、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。第四階段是中國(guó)政府取消對(duì)并不發(fā)生跨國(guó)交易的、境內(nèi)居民的本外幣自由兌換的限制，即達(dá)到充分的可兌換階段。目前情況下，逐步放松資本管制，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換既是中國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)體制改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，也是目前中國(guó)主動(dòng)適應(yīng)涉外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的選擇。

[1]楊榮海,冉萍.基于資本要素流動(dòng)的中國(guó)—東盟區(qū)域貨幣合作研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2009(3).

[2]周元元.中國(guó)—東盟區(qū)域貨幣合作與人民幣區(qū)域化研究[J].金融研究,2008(5).

[3]舒勁,武友德,樂(lè)馨.中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)貨幣金融合作基礎(chǔ)實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2011(2).