中北大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 牛芳

在經(jīng)濟(jì)全球化大環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)制度的開放使得資本國(guó)際化的進(jìn)程進(jìn)一步加快，越來(lái)越多的海外投資者開始了解中國(guó)、關(guān)注中國(guó)，為我國(guó)企業(yè)海外上市奠定了良好的基礎(chǔ)，新加坡交易所逐漸成為眾多中小企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。新加坡上市是指國(guó)內(nèi)股份有限公司向新加坡投資人發(fā)行股票，在新加坡公開的證券交易場(chǎng)所流通轉(zhuǎn)讓。

選擇新加坡上市，首先對(duì)我國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)新加坡特有的比較優(yōu)勢(shì)在于它作為一個(gè)以華人為主的國(guó)家，兼有東西方商業(yè)文化特色，中國(guó)商家在新加坡發(fā)展沒有文化上的障礙，同時(shí)新加坡以服務(wù)業(yè)中心城市且跨國(guó)公司云集，又是公認(rèn)的國(guó)際金融中心。新加坡的這一獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，加之它的一些其他優(yōu)勢(shì)，如廉潔高效的商務(wù)環(huán)境，地理上居?xùn)|南亞的中心位置等等。使中小企業(yè)能夠以比較

低成本跨出海外發(fā)展的第一步。再者新交所具有中國(guó)企業(yè)較少、上市速度快、當(dāng)?shù)赝顿Y者追捧中國(guó)概念股、中國(guó)上市公司股票交投活躍的特點(diǎn)，可以說(shuō)，新交所已成為中國(guó)中小企業(yè)融資上市的理想選擇。

1 我國(guó)企業(yè)新加坡上市存在的問題

1.1 企業(yè)的信息披露不規(guī)范

信息披露是指為了使人們能夠及時(shí)了解企業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，而在規(guī)定時(shí)間內(nèi)編制和公布公司業(yè)績(jī)報(bào)表，將期間能夠影響股市價(jià)格的事件予以披露。但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)法律監(jiān)管制度的不完善而存在著很多問題，國(guó)內(nèi)中小民營(yíng)企業(yè)新加坡上市中最常見的一個(gè)問題就是對(duì)于境外上市信息披露準(zhǔn)備的不充分。中小企業(yè)本身就存在著財(cái)務(wù)信息的不透明和失真的問題，一些中資民營(yíng)企業(yè)在新加坡市之后，對(duì)公司信息披露方面仍缺乏及時(shí)性和透明度，極大影響了海外投資者對(duì)中資股的信心。例如，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來(lái)講，很大程度是想取得私募的資金。但是，中國(guó)企業(yè)要在新加坡上市，必須在中國(guó)以外的國(guó)家注冊(cè)，如果是在中國(guó)注冊(cè)的公司，很難在本地上市。 如果沒有海外公司背景，對(duì)于新加坡的投資者是很難實(shí)現(xiàn)投資的。只有在新加坡設(shè)立公司，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資后，公司在新加坡，業(yè)務(wù)卻在中國(guó)，這樣相對(duì)上來(lái)講比較容易。

1.2 企業(yè)缺乏有效內(nèi)部約束和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)100強(qiáng)大企業(yè)都在新加坡設(shè)立了公司或辦事處，世界500強(qiáng)中的中資企業(yè)也均在此設(shè)立了子公司，新加坡已成為海外中資企業(yè)最集中的國(guó)家，也是中資企業(yè)在繼香港、美國(guó)之外的第三大海外籌資地。但是，一些海外上市企業(yè)缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和內(nèi)部約束，例如，中國(guó)航油 (新加坡)巨額虧損事件集中反映了海外上市企業(yè)內(nèi)部和外部監(jiān)管機(jī)制仍存在較大的問題。因此，在新加坡上市的我國(guó)民營(yíng)企業(yè)很多都存在著內(nèi)部缺乏約束和外部監(jiān)管不力的問題。

1.3 資產(chǎn)的流失加大宏觀調(diào)控的難度

中國(guó)企業(yè)境外上市普遍會(huì)存在IPO定價(jià)過低的問題，而IPO定價(jià)過低意味著國(guó)有資產(chǎn)被低估和賤賣，最直接的影響就是導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)的流失。同時(shí)，新加坡企業(yè)每年進(jìn)行的分紅派息也會(huì)導(dǎo)致大量的利潤(rùn)外流。另外，企業(yè)新加坡上市后，由于資金的全球流動(dòng)，可能將境外資本市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)傳到國(guó)內(nèi)，這不僅加大了本國(guó)資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，也加大了政府宏觀調(diào)控的難度。

2 我國(guó)企業(yè)新加坡上市的對(duì)策分析

2.1 加強(qiáng)信息溝通，完善信息披露制度

信息披露就是上市公司為了保障股東權(quán)益，接收社會(huì)公眾的監(jiān)督而依據(jù)法律設(shè)立的制度。一些中資民營(yíng)企業(yè)在新加坡市之后，對(duì)公司信息披露方面仍缺乏及時(shí)性和透明度，極大地影響了海外投資者對(duì)中資股的信心。信息不暢通嚴(yán)重阻礙了公眾對(duì)企業(yè)的了解，也是信息不對(duì)稱的成因，完善的信息披露制度不僅有利于投資者深入了解公司的風(fēng)險(xiǎn)而且也為政府提供信息，使證券市場(chǎng)制度化，透明化。

我國(guó)上市企業(yè)應(yīng)該遵守國(guó)際證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，及時(shí)有效地將本公司的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容進(jìn)行披露，使投資者能隨時(shí)了解市場(chǎng)行情的變化，避免遭受不必要的損失。加強(qiáng)信息溝通的前提是要有健全的，完善的制度規(guī)范作為前提和保障，使上市企業(yè)的信息披露要有法可依，明確規(guī)定各個(gè)流程的標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)工作人員的職責(zé)，協(xié)調(diào)好各個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)系。通過完善公司的治理結(jié)構(gòu)，來(lái)強(qiáng)化公司內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制，減少風(fēng)險(xiǎn)因素，從源頭上減少信息披露違規(guī)行為。同時(shí)也要加大監(jiān)管和處罰力度，在提高信息披露違規(guī)成本的情況下做到違法必究，打消上市公司違規(guī)的僥幸心理。發(fā)展完善的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度，要積極進(jìn)行注冊(cè)會(huì)計(jì)師的法律意識(shí)和職業(yè)道德的宣傳教育工作，對(duì)不負(fù)責(zé)任或者違規(guī)的會(huì)計(jì)師要進(jìn)行嚴(yán)格的處罰措施。進(jìn)一步加強(qiáng)和完善海外民營(yíng)上市公司信息披露的制度，增強(qiáng)新加坡上市公司的透明度，以接受市場(chǎng)的監(jiān)督。

2.2 慎選財(cái)務(wù)顧問，建立完善的財(cái)務(wù)管理體系

確保上市效率，盡管在赴新上市過程中將會(huì)有新加坡當(dāng)?shù)氐谋Ｋ]機(jī)構(gòu)全程指導(dǎo)企業(yè)走完上市的整個(gè)流程。然而，由于境外上市不僅涉及對(duì)上市目的地當(dāng)?shù)胤傻氖熘?，同時(shí)，也還應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)內(nèi)相關(guān)法律制度，這就要求上市主體應(yīng)當(dāng)對(duì)境內(nèi)、境外相關(guān)法律制度有充分的了解。而境內(nèi)的中小企業(yè)由于受自身人力資源的限制，常常不具備這樣的專業(yè)人才。一方面，隨著近年來(lái)的市場(chǎng)開放，借“境外上市之名”、“行詐騙錢財(cái)之實(shí)”的機(jī)構(gòu)和個(gè)人比比皆是。因而，企業(yè)實(shí)現(xiàn)新加坡上市一方面需要依賴外部機(jī)構(gòu)的支持；另一方面還應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇，以免落入陷阱，從而影響企業(yè)的整個(gè)上市融資計(jì)劃。中小企業(yè)若想實(shí)現(xiàn)境外上市首先需要聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)做財(cái)務(wù)顧問，由境內(nèi)的財(cái)務(wù)顧問協(xié)助企業(yè)選擇境外中介機(jī)構(gòu)，共同制定上市融資計(jì)劃。

2.3 樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存環(huán)境越來(lái)越顯得紛亂、復(fù)雜，企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)因素隨時(shí)都有可能使企業(yè)的產(chǎn)業(yè)帝國(guó)土崩瓦解。因而，根據(jù)企業(yè)在新加坡上市的狀況，恰當(dāng)運(yùn)用管理因素和非管理因素，制定合理的管理制度，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，使其能夠適應(yīng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，對(duì)于制度創(chuàng)新更要重視， 妥善解決舞弊、腐敗和管理不當(dāng)?shù)葐栴}，這樣才能提高公司的經(jīng)營(yíng)能力，才能有好的業(yè)績(jī)。企業(yè)在新加坡上市的同時(shí)，必須遵守新加坡的各項(xiàng)約束條件，規(guī)范企業(yè)運(yùn)作流程，加強(qiáng)企業(yè)與新加坡投資者之間的交流可以增加企業(yè)的信用度，增加業(yè)績(jī)。新加坡資本市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)大都要求企業(yè)建立健全以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的內(nèi)控制度建設(shè)，建立健全自身內(nèi)控制度無(wú)論對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展還是實(shí)現(xiàn)上市融資都將是非常必要的。每個(gè)行業(yè)之間都有不同的監(jiān)管制度，但都是要對(duì)其企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析、評(píng)價(jià)，并適時(shí)采取及時(shí)有效的方法進(jìn)行防范和控制，用最經(jīng)濟(jì)合理的方法來(lái)綜合處理風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)最大安全保障的一種科學(xué)管理方法，有關(guān)部門必須制定行之有效的辦法，進(jìn)一步推動(dòng)新加坡上市的民營(yíng)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)這些民營(yíng)企業(yè)建立和健全其內(nèi)部制約和外部監(jiān)督機(jī)制。

3 結(jié)語(yǔ)

總之，中國(guó)企業(yè)赴新加坡上市已經(jīng)有二十多年的歷史，已經(jīng)有不少企業(yè)借助新加坡資本市場(chǎng)這個(gè)大舞臺(tái)做大做強(qiáng)，走向世界，成就一番事業(yè)，但是其中也不乏慘痛的失敗。2008年受金融危機(jī)影響，赴新上市的企業(yè)數(shù)有所減少，從以往經(jīng)驗(yàn)看，2002年以前選擇在新加坡上市的企業(yè)較多，2002年由于新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌，上市企業(yè)較少，但2003之后去新加坡上市的中資企業(yè)又贏來(lái)新的高潮，目前，中新經(jīng)濟(jì)合作密切，新加坡投資者對(duì)高科技企業(yè)及制造業(yè)的認(rèn)知度比較高，高科技企業(yè)上市估價(jià)高、上市后表現(xiàn)也都不錯(cuò)，新加坡正在大力發(fā)展生物科技，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為較熱門的品種。因此在今后我國(guó)企業(yè)在選擇海外上市時(shí)有必要爭(zhēng)取在新加坡這個(gè)國(guó)際化的資本市場(chǎng)，以募集到更多的資金，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。

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