上半年股市慘淡收場，上市公司的減持卻是一片繁榮景象。其中減持次數(shù)最多的當(dāng)屬歌爾聲學(xué)。這家公司也是上半年高管減持最頻繁的公司。

截至今年6月28日，歌爾聲學(xué)11名持股高管中，有9人在上半年進行了減持，還有一名高管親屬也參與了減持，他們累計減持了49次，套現(xiàn)2.18億元。

記者就此致電歌爾聲學(xué)證券事務(wù)部，詢問高管集體減持原因，公司證券事務(wù)代表王家好以“不方便說，我還有事情要忙”謝絕了采訪。

我們分析發(fā)現(xiàn)，公司高管們的高額投資回報，或許是其忙于套現(xiàn)的動機之一。公司的高管們在5年時間內(nèi)獲得了329倍的高額投資收益。

今年6月27日，歌爾聲學(xué)的股價創(chuàng)下上市以來的新高，其復(fù)權(quán)后的價格已達219元。然而，在股價不斷創(chuàng)下新高時，其估值也在攀高。6月28日，該股市盈率已達57.5倍，同期，同行業(yè)內(nèi)香港上市公司瑞聲科技的市盈率僅為21.6倍。

高管一向被看做上市公司的“內(nèi)幕知情人”，他們此番集體減持歌爾聲學(xué)，公司未來增長乏力，估值過高或是原因之一。

11名持股高管9人減持

在上半年A股上市公司的減持名單中，歌爾聲學(xué)的減持可謂是最熱鬧的。

包括公司副董事長、副總經(jīng)理、監(jiān)事會主席等在內(nèi)9名高管在兩個月內(nèi)減持了736萬股，累計套現(xiàn)2.18億元。其參與人數(shù)、減持次數(shù)之多在A股市場少見。

數(shù)據(jù)顯示，4月24日，公司董秘、副總經(jīng)理徐海忠率先拉開此輪減持大幕。他當(dāng)天減持7萬股，套現(xiàn)184萬元。

此后兩日，公司監(jiān)事姚榮國、副總經(jīng)理肖明玉也加入減持隊伍，分別減持12萬股和7.1萬股，共計套現(xiàn)501萬元。

上述三人減持?jǐn)?shù)量不多，但卻帶動眾多高管的減持熱情，此后多名高管陸續(xù)展開減持。兩個月內(nèi)他們共進行了49次減持，除去周末，他們天天在減持。

在這一輪減持中，職位最高的是公司實際控制人姜濱弟弟——副董事長姜龍。5月25日，姜龍通過大宗交易減持330萬股，套現(xiàn)9603萬元。這筆減持也是今年歌爾聲學(xué)眾高管套現(xiàn)金額最大的一筆。

減持最為頻繁的當(dāng)屬公司副總經(jīng)理孫偉華和孫紅斌。兩人上半年各出手9次。

此外，公司監(jiān)事會主席宋青林、副總經(jīng)理段會祿、董事宮見棠、副總經(jīng)理高曉光的親屬高洪霞也參與了此輪減持。

至此，在公司11名持股的高管中，除公司實際控制人姜濱和其妻胡雙美外，有9名高管在上半年參與了減持。

5年投資收益達329倍

在這份減持名單中，除肖明玉、宋青林、段會祿套現(xiàn)額不足千萬元外，其余管理人員套現(xiàn)額均在千萬元以上。

這意味著，僅僅通過上半年的減持，歌爾聲學(xué)6名高管就成為千萬富翁。事實上，他們獲得的投資收益遠高于此。

歌爾聲學(xué)招股說明書顯示，上市前，公司實際控制人姜濱與其妻子胡雙美在內(nèi)的11名高管共計持有歌爾聲學(xué)上市后總股本的37.61%。按當(dāng)時持股數(shù)量和出資金額來計算，上述高管的持股成本約為0.66元/股。

歌爾聲學(xué)2008年5月上市以來一路震蕩上揚。截至今年6月28日，公司復(fù)權(quán)后股價已達218元。這意味著，經(jīng)過上市后4年的上漲，歌爾聲學(xué)的高管獲得了329倍的巨額投資收益。

以當(dāng)初持股比例最少的監(jiān)事會主席宋青林為例，2007年他持有32.5萬股股份，總計出資21.6萬元，到今年6月28日收盤，假設(shè)其之前未減持股票，其持股市值已達7134.5萬元，其余高管的持股市值則遠在這個數(shù)字之上。

但不可否認(rèn)，人人可成為“億萬富翁”的誘惑，是公司高管們套現(xiàn)的主要誘因之一。

公司現(xiàn)金流吃緊 股價高估

相對于賺得盆滿缽溢的高管們，公司的現(xiàn)金狀況卻顯得捉襟見肘。

盡管公司在上市后平均年營業(yè)收入、凈利潤保持著50%以上增長，但卻依然難以改變公司缺錢的現(xiàn)狀。

公司屬于資本密集型企業(yè)，固定資產(chǎn)約占總資產(chǎn)的50%，還有大量在建工程占用公司資金，這使得公司多年來一直處于入不敷出的怪圈中。

2008年～2011年公司固定資產(chǎn)快速增長，分別為3.9億元、5.6億元、12.4億元和18.9億元，但2009年～2011年公司凈利潤僅為1億元、2.7億元和5.2億元，可見，歌爾聲學(xué)多年的凈利潤最終都流入到了廠房建設(shè)當(dāng)中。

華創(chuàng)證券分析師文仲陽在接受《投資者報》采訪時表示，“歌爾聲學(xué)的發(fā)展現(xiàn)狀已進入瓶頸期。作為三星、諾基亞等大型企業(yè)的微麥克、受話器供應(yīng)商，公司前幾年的業(yè)務(wù)快速增長主要得益于公司客戶滲透率的不斷提升，但隨公司營收規(guī)模擴大、客戶資源穩(wěn)定以及寡頭間穩(wěn)定的市場份額，公司業(yè)績在未來很難再像前幾年一樣快速增長?！?/p>

6月28日，該股股價達到218元，市盈率已達57.5倍，但同期，同行業(yè)內(nèi)香港上市公司瑞聲科技的市盈率僅為21.6倍。

瑞聲科技是國際知名手機零部件供應(yīng)商之一。與這家盈利能力更強的公司相比，歌爾聲學(xué)的股價顯然已經(jīng)高估。