近期數(shù)據(jù)顯示出，鉛市基本面已從一季度開始由松轉(zhuǎn)緊，這使我們確信，鉛的供需狀況似已成為利好鉛市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。五、六月份的庫存下滑和價(jià)格升水也顯示，這種供不應(yīng)求的狀況一直持續(xù)到了第二季度。

證券融資活動(dòng)和倉儲(chǔ)能力存在瓶頸都可能進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的緊張程度，這會(huì)使鉛價(jià)形成一個(gè)底部支撐，特別是在中國(guó)的邊際生產(chǎn)能力已被明顯削弱的當(dāng)下。

根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)對(duì)2012年第一季度供需狀況的初步估計(jì)，全球精鉛市場(chǎng)此時(shí)有3.7萬噸的過剩供給。其中消費(fèi)年同比增長(zhǎng)了6.3%，為236.9萬噸；生產(chǎn)年同比增長(zhǎng)了5.4%，為240.6萬噸。而這點(diǎn)過剩產(chǎn)能實(shí)際上來自于一季度的早些時(shí)候，3月份當(dāng)月就變成出現(xiàn)1200噸供給缺口的情況了。

交易所庫存在過去的兩年翻了一番還多，到今年2月達(dá)到頂峰，此后就開始回落，這與ILZSG推斷的鉛市于一季度從過剩轉(zhuǎn)向短缺是一致的。倫敦金屬交易所的鉛庫存已經(jīng)從2月的38.37萬噸的峰值萎縮到了6月初的34萬噸。而且，注銷倉單提升到了約占總庫存18%的比例，庫存流出也在持續(xù)增加。同時(shí)，上海期貨交易所庫存也在逐步降低，從2月份的3.8272萬噸的高位降到了6月8日的2.7436萬噸。

我們認(rèn)為，近幾個(gè)月鉛市場(chǎng)基本面趨緊是由兩方面原因引起的。

其一，由于美國(guó)道朗公司位于Herculaneum的冶煉廠3月發(fā)生火災(zāi)而停產(chǎn)，鉛市場(chǎng)供給乏力。然而更主要的影響是中國(guó)冶煉廠產(chǎn)能的削減，它們現(xiàn)在正處在因污染而減產(chǎn)的陰影中。盡管很少有中國(guó)廠商大張旗鼓地宣告自己減產(chǎn)，但中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)(CNIA)的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，原生鉛產(chǎn)量收縮了0.9%，再生鉛產(chǎn)量下滑了2.2%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字也顯示，今年前5個(gè)月的鉛總產(chǎn)出下滑了5.2%。顯然，鉛生產(chǎn)有所中斷，而其后的維修養(yǎng)護(hù)計(jì)劃被提前了。因此，我們把對(duì)中國(guó)2012年的產(chǎn)能預(yù)測(cè)從9%下調(diào)到7%，更低的產(chǎn)能水平和全球市場(chǎng)今年轉(zhuǎn)向供應(yīng)緊缺的可能性正日益加大。

其二，低價(jià)導(dǎo)致的需求提升正在顯現(xiàn)。這使5月份各地的價(jià)格都出現(xiàn)了升水，即便是在風(fēng)雨飄搖的歐洲。

中國(guó)的鉛酸蓄電池產(chǎn)量近幾個(gè)月來有所增長(zhǎng)，第一季度比去年同期增長(zhǎng)了6.5%。盡管生產(chǎn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但由于鉛酸蓄電池的消費(fèi)大戶——中國(guó)汽車市場(chǎng)今年開局慘淡，鉛酸蓄電池的銷售情況和訂單情況都不樂觀。不過，轉(zhuǎn)折點(diǎn)也許就在眼前，因?yàn)?月的汽車銷量同比增長(zhǎng)了16%，其中乘用車銷售增長(zhǎng)了23%。1～5月汽車?yán)塾?jì)銷量802萬輛，同比增長(zhǎng)1.7%。如果中國(guó)的汽車銷量能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么我們對(duì)今年中國(guó)的精鉛消費(fèi)量和全球消費(fèi)量分別增長(zhǎng)11%和4.5%的預(yù)測(cè)仍可實(shí)現(xiàn)。

（作者為南非標(biāo)準(zhǔn)銀行大宗商品策略師，Howard譯）