香櫞就是“股市王?！?/h1>
2012-07-19 00:00:00
投資者報(bào) 2012年26期
這場(chǎng)被恒大地產(chǎn)董事局主席許家印稱為“和平年代的戰(zhàn)爭(zhēng)”的股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)，也許會(huì)成為中國(guó)地產(chǎn)商戰(zhàn)的經(jīng)典案例。有趣的是，被譽(yù)為“侵略者、強(qiáng)盜和土匪”的攻擊方，是一名有過(guò)“欺詐前科”者組建的兩人小公司，而受到攻擊的是一家市值數(shù)百億元、中國(guó)銷售面積最大的房地產(chǎn)公司。這是螞蟻撼大象式的狙擊，戰(zhàn)果卻是大象公司上百億市值瞬間灰飛煙滅。
6月21日9時(shí)30分，在香港上市的恒大地產(chǎn)（03333.HK）以每股4.48港元價(jià)格開盤，一小時(shí)后，位于美國(guó)洛杉磯的一家名為香櫞研究（Citron Research）的機(jī)構(gòu)，在其網(wǎng)站上發(fā)布做空恒大地產(chǎn)的報(bào)告，這份報(bào)告稱恒大地產(chǎn)通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表掩蓋“資不抵債”的事實(shí)，并以賄賂手段非法獲得土地。此負(fù)面消息讓恒大地產(chǎn)股價(jià)32分鐘暴跌19.6%，公司總市值下跌131億港元。
恒大地產(chǎn)迅速反擊。公司董事長(zhǎng)許家印在三小時(shí)后發(fā)布“澄清公告”，向投資者回應(yīng)香櫞的指控失實(shí)；6月22日，恒大地產(chǎn)再發(fā)公告對(duì)香櫞的指控逐一反駁；隨后，高盛、花旗銀行、瑞信及摩根大通等九家國(guó)際投行發(fā)布報(bào)告，力挺恒大。消息稱，許家印本人計(jì)劃出資2.5億港元回購(gòu)股票，同時(shí)，恒大地產(chǎn)準(zhǔn)備對(duì)香櫞研究的惡意攻擊展開法律訴訟。
這場(chǎng)股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)成了媒體報(bào)道的熱點(diǎn)。在媒體眼中，香櫞是個(gè)劣跡斑斑的皮包公司，公司僅有兩人、無(wú)固定辦公場(chǎng)所、創(chuàng)始人曾被美國(guó)期貨協(xié)會(huì)禁入行業(yè)三年、曾做空多家中國(guó)企業(yè)。此外，恒大地產(chǎn)“反擊成功”的報(bào)道大量出現(xiàn)，似乎恒大地產(chǎn)此役為被做空的中國(guó)公司出了口惡氣、樹立了榜樣。不過(guò)，截至目前，恒大地產(chǎn)股價(jià)只有3.95港元，較6月21日開盤價(jià)下跌11.8%。
近年來(lái)，海外上市的中國(guó)概念股被做空案例頗多。據(jù)報(bào)道，2011年，多家做空機(jī)構(gòu)獵殺了46家在美國(guó)上市的中國(guó)公司，其中不乏奇虎360、分眾傳媒、新東方這樣的知名企業(yè)。而做空中國(guó)概念股的機(jī)構(gòu)，大多為香櫞、渾水之類美國(guó)“三流投資機(jī)構(gòu)”。在很多國(guó)內(nèi)媒體眼中，這些機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)中的惡棍，是針對(duì)中國(guó)企業(yè)的“別有用心者”。
大多數(shù)被做空的公司，最后都被證明有問(wèn)題。被香櫞公司做空的泰福電器、東南融通、中國(guó)高速頻道；被渾水公司做空的綠諾、多元水務(wù)和嘉漢林業(yè)；以及被其他機(jī)構(gòu)做空的西安寶潤(rùn)、普大煤業(yè)、山東昱合等公司，不得不接受股價(jià)大跌、被迫摘牌、停牌或轉(zhuǎn)到粉單市場(chǎng)（相當(dāng)于內(nèi)地的三板）的事實(shí)。
在成熟的股票市場(chǎng)中，做空和做多一樣，是正常交易行為，其目的就一個(gè)——利用股票價(jià)值和價(jià)格差異套利。你可以通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)值賺錢，也可以通過(guò)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題賺錢，只不過(guò)后者是以上市公司和做多的投資者賠錢為代價(jià)。
某種程度上，香櫞研究這樣的公司就像股市中的王海（其在上世紀(jì)90年代曾因買假貨索賠而聞名），靠打假賺錢。王海曾是個(gè)爭(zhēng)議人物，不少人認(rèn)為他是“刁民”、“奸人”，而法律也常常不支持王?！爸儋I假”之舉。
當(dāng)年的王海讓商家在購(gòu)銷假貨時(shí)有所顧忌，也喚醒了中國(guó)消費(fèi)者的維權(quán)意識(shí)。如果當(dāng)年的社會(huì)和法律能更加支持王海，甚至不僅支持“打假”，還支持“打劣”，那么，今天的毒奶粉、地溝油、加精肉之類問(wèn)題就會(huì)少得多。
與王海模式不同，“做空”不是通過(guò)向上市公司索賠賺錢，而是賺那些對(duì)公司“看好”的投資者的錢。“王海們”只是與商家為敵，而“香櫞們”卻遭上市公司和股民兩頭嫉恨，再加上其中常常被拽進(jìn)來(lái)的“民族主義”，做空者們自然被扣上“金融土匪”的帽子。
中國(guó)股市已經(jīng)開始部分引入“賣空”機(jī)制，投資者可以借入不看好的股票，在其價(jià)格下跌中獲益。隨著轉(zhuǎn)融通制度的推進(jìn)，將有越來(lái)越多的股票可以被做空，到那時(shí)，中國(guó)的香櫞、渾水將應(yīng)運(yùn)而生，這種公司遭到的唾罵想必會(huì)遠(yuǎn)甚于王海。
但是，排斥監(jiān)督只會(huì)收獲惡果。我們昨天反對(duì)“刁民”王海，維護(hù)無(wú)良企業(yè)，今天就為食品安全、產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題買單；同樣，我們今天一味敵視“別有用心”的“香櫞們”，明天就可能在股市投資中付出代價(jià)。因此，我們不該過(guò)多辯論監(jiān)督的“動(dòng)機(jī)”，而應(yīng)該關(guān)注監(jiān)督帶來(lái)的結(jié)果。
香櫞是資本市場(chǎng)中的“餓狼”，在他們眼中，體質(zhì)羸弱、缺乏誠(chéng)信的上市公司只是一頓美餐。自然界需要獵食者完成優(yōu)勝劣汰的凈化，同理，在資本市場(chǎng)中，存有虎視眈眈的貪婪投機(jī)者，上市公司就不敢輕易造假，投資者買入股票時(shí)也會(huì)更加謹(jǐn)慎。
如果打著“保護(hù)投資者利益”的旗號(hào)，排斥做空者、姑息上市公司造假，那么這種“保護(hù)”其實(shí)在損害市場(chǎng)的根本利益。相反，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該鼓勵(lì)“股市王海”的存在，并完善相應(yīng)民事賠償機(jī)制、降低訴訟門檻，幫助受騙投資者獲得造假公司的巨額賠償。只有監(jiān)管者成為投資者的理性而堅(jiān)強(qiáng)的后盾，市場(chǎng)才能漸漸好起來(lái)。
這場(chǎng)被恒大地產(chǎn)董事局主席許家印稱為“和平年代的戰(zhàn)爭(zhēng)”的股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)，也許會(huì)成為中國(guó)地產(chǎn)商戰(zhàn)的經(jīng)典案例。有趣的是，被譽(yù)為“侵略者、強(qiáng)盜和土匪”的攻擊方，是一名有過(guò)“欺詐前科”者組建的兩人小公司，而受到攻擊的是一家市值數(shù)百億元、中國(guó)銷售面積最大的房地產(chǎn)公司。這是螞蟻撼大象式的狙擊，戰(zhàn)果卻是大象公司上百億市值瞬間灰飛煙滅。
6月21日9時(shí)30分，在香港上市的恒大地產(chǎn)（03333.HK）以每股4.48港元價(jià)格開盤，一小時(shí)后，位于美國(guó)洛杉磯的一家名為香櫞研究（Citron Research）的機(jī)構(gòu)，在其網(wǎng)站上發(fā)布做空恒大地產(chǎn)的報(bào)告，這份報(bào)告稱恒大地產(chǎn)通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表掩蓋“資不抵債”的事實(shí)，并以賄賂手段非法獲得土地。此負(fù)面消息讓恒大地產(chǎn)股價(jià)32分鐘暴跌19.6%，公司總市值下跌131億港元。
恒大地產(chǎn)迅速反擊。公司董事長(zhǎng)許家印在三小時(shí)后發(fā)布“澄清公告”，向投資者回應(yīng)香櫞的指控失實(shí)；6月22日，恒大地產(chǎn)再發(fā)公告對(duì)香櫞的指控逐一反駁；隨后，高盛、花旗銀行、瑞信及摩根大通等九家國(guó)際投行發(fā)布報(bào)告，力挺恒大。消息稱，許家印本人計(jì)劃出資2.5億港元回購(gòu)股票，同時(shí)，恒大地產(chǎn)準(zhǔn)備對(duì)香櫞研究的惡意攻擊展開法律訴訟。
這場(chǎng)股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)成了媒體報(bào)道的熱點(diǎn)。在媒體眼中，香櫞是個(gè)劣跡斑斑的皮包公司，公司僅有兩人、無(wú)固定辦公場(chǎng)所、創(chuàng)始人曾被美國(guó)期貨協(xié)會(huì)禁入行業(yè)三年、曾做空多家中國(guó)企業(yè)。此外，恒大地產(chǎn)“反擊成功”的報(bào)道大量出現(xiàn)，似乎恒大地產(chǎn)此役為被做空的中國(guó)公司出了口惡氣、樹立了榜樣。不過(guò)，截至目前，恒大地產(chǎn)股價(jià)只有3.95港元，較6月21日開盤價(jià)下跌11.8%。
近年來(lái)，海外上市的中國(guó)概念股被做空案例頗多。據(jù)報(bào)道，2011年，多家做空機(jī)構(gòu)獵殺了46家在美國(guó)上市的中國(guó)公司，其中不乏奇虎360、分眾傳媒、新東方這樣的知名企業(yè)。而做空中國(guó)概念股的機(jī)構(gòu)，大多為香櫞、渾水之類美國(guó)“三流投資機(jī)構(gòu)”。在很多國(guó)內(nèi)媒體眼中，這些機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)中的惡棍，是針對(duì)中國(guó)企業(yè)的“別有用心者”。
大多數(shù)被做空的公司，最后都被證明有問(wèn)題。被香櫞公司做空的泰福電器、東南融通、中國(guó)高速頻道；被渾水公司做空的綠諾、多元水務(wù)和嘉漢林業(yè)；以及被其他機(jī)構(gòu)做空的西安寶潤(rùn)、普大煤業(yè)、山東昱合等公司，不得不接受股價(jià)大跌、被迫摘牌、停牌或轉(zhuǎn)到粉單市場(chǎng)（相當(dāng)于內(nèi)地的三板）的事實(shí)。
在成熟的股票市場(chǎng)中，做空和做多一樣，是正常交易行為，其目的就一個(gè)——利用股票價(jià)值和價(jià)格差異套利。你可以通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)值賺錢，也可以通過(guò)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題賺錢，只不過(guò)后者是以上市公司和做多的投資者賠錢為代價(jià)。
某種程度上，香櫞研究這樣的公司就像股市中的王海（其在上世紀(jì)90年代曾因買假貨索賠而聞名），靠打假賺錢。王海曾是個(gè)爭(zhēng)議人物，不少人認(rèn)為他是“刁民”、“奸人”，而法律也常常不支持王?！爸儋I假”之舉。
當(dāng)年的王海讓商家在購(gòu)銷假貨時(shí)有所顧忌，也喚醒了中國(guó)消費(fèi)者的維權(quán)意識(shí)。如果當(dāng)年的社會(huì)和法律能更加支持王海，甚至不僅支持“打假”，還支持“打劣”，那么，今天的毒奶粉、地溝油、加精肉之類問(wèn)題就會(huì)少得多。
與王海模式不同，“做空”不是通過(guò)向上市公司索賠賺錢，而是賺那些對(duì)公司“看好”的投資者的錢。“王海們”只是與商家為敵，而“香櫞們”卻遭上市公司和股民兩頭嫉恨，再加上其中常常被拽進(jìn)來(lái)的“民族主義”，做空者們自然被扣上“金融土匪”的帽子。
中國(guó)股市已經(jīng)開始部分引入“賣空”機(jī)制，投資者可以借入不看好的股票，在其價(jià)格下跌中獲益。隨著轉(zhuǎn)融通制度的推進(jìn)，將有越來(lái)越多的股票可以被做空，到那時(shí)，中國(guó)的香櫞、渾水將應(yīng)運(yùn)而生，這種公司遭到的唾罵想必會(huì)遠(yuǎn)甚于王海。
但是，排斥監(jiān)督只會(huì)收獲惡果。我們昨天反對(duì)“刁民”王海，維護(hù)無(wú)良企業(yè)，今天就為食品安全、產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題買單；同樣，我們今天一味敵視“別有用心”的“香櫞們”，明天就可能在股市投資中付出代價(jià)。因此，我們不該過(guò)多辯論監(jiān)督的“動(dòng)機(jī)”，而應(yīng)該關(guān)注監(jiān)督帶來(lái)的結(jié)果。
香櫞是資本市場(chǎng)中的“餓狼”，在他們眼中，體質(zhì)羸弱、缺乏誠(chéng)信的上市公司只是一頓美餐。自然界需要獵食者完成優(yōu)勝劣汰的凈化，同理，在資本市場(chǎng)中，存有虎視眈眈的貪婪投機(jī)者，上市公司就不敢輕易造假，投資者買入股票時(shí)也會(huì)更加謹(jǐn)慎。
如果打著“保護(hù)投資者利益”的旗號(hào)，排斥做空者、姑息上市公司造假，那么這種“保護(hù)”其實(shí)在損害市場(chǎng)的根本利益。相反，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該鼓勵(lì)“股市王海”的存在，并完善相應(yīng)民事賠償機(jī)制、降低訴訟門檻，幫助受騙投資者獲得造假公司的巨額賠償。只有監(jiān)管者成為投資者的理性而堅(jiān)強(qiáng)的后盾，市場(chǎng)才能漸漸好起來(lái)。
