■張志紅 黃瑋

為了能夠評(píng)價(jià)知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益的特點(diǎn)以及體現(xiàn)其價(jià)值構(gòu)成，作者研究了自相關(guān)期權(quán)定價(jià)模型在知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估中的應(yīng)用。提出在評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)要對(duì)其收益進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)，給出了具體的檢驗(yàn)方法，并以自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型的歷史影響系數(shù)為指標(biāo)來(lái)量化收益的管理效應(yīng)，從而為企業(yè)提升其自身價(jià)值提供了途徑。

一、自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型參數(shù)的確定

（一）自相關(guān)期權(quán)估價(jià)方法的適用性檢驗(yàn)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益的自相關(guān)性主要是源于被解釋變量的自相關(guān)，也就是經(jīng)濟(jì)變量的慣性作用。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)在應(yīng)用過(guò)程中存在很多改進(jìn)的機(jī)會(huì)，其應(yīng)用模式并不是一成不變的，因此存在收益的慣性作用，如果前期知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理到位，價(jià)值提供的多，那么后期肯定會(huì)沿用前期的管理模式確保價(jià)值不會(huì)遭到損害。如果前期管理不到位，價(jià)值并沒(méi)有完全發(fā)揮出來(lái)，那么后期就會(huì)對(duì)前期的模式進(jìn)行糾正，確保價(jià)值能夠被最大程度地挖掘出來(lái)。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益一般來(lái)說(shuō)是存在自相關(guān)性的。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益存在自相關(guān)，滿足自相關(guān)期權(quán)模型的假設(shè)條件，但是對(duì)于評(píng)估而言，理論上的分析還不足以確保假設(shè)的正確性，因此在使用自相關(guān)期權(quán)模型之前，不可或缺的一步就是要對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)。在自相關(guān)檢驗(yàn)方法中，一般有殘差圖示和回歸分析、D-W檢驗(yàn)以及高級(jí)自回歸檢驗(yàn)。D-W檢驗(yàn)通過(guò)對(duì)預(yù)期收益進(jìn)行一階自回歸，得到D-W統(tǒng)計(jì)量，計(jì)算過(guò)程清晰，計(jì)算結(jié)果可靠，并且在該檢驗(yàn)過(guò)程中可以再次進(jìn)行統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，因此可以在繪制散點(diǎn)圖初步確定存在自相關(guān)的基礎(chǔ)上，使用該方法進(jìn)一步判斷自相關(guān)性。在使用回歸檢驗(yàn)法進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，需要建立多個(gè)輔助回歸方程，通過(guò)對(duì)模型進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)來(lái)確定是否存在自相關(guān)性，其檢驗(yàn)過(guò)程十分復(fù)雜。該方法與高階自相關(guān)檢驗(yàn)法一樣，主要適用于二階以上自相關(guān)性的檢驗(yàn)。由于自相關(guān)期權(quán)模型假設(shè)收益存在一階自相關(guān)，因此放棄使用這兩種方法，確定選用圖示檢驗(yàn)法和D-W檢驗(yàn)法對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期收益自相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。

（二）參數(shù)的確定

使用自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型，需要確定七大參數(shù)，模型參數(shù)的確定方法也要根據(jù)所評(píng)估的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，在這一過(guò)程中，要特別注意各參數(shù)在用到實(shí)物期權(quán)估值后意義的變化。

1．知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期收益現(xiàn)值S

要得到某類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益現(xiàn)值，如果該類知識(shí)產(chǎn)權(quán)能夠在市場(chǎng)中找到已經(jīng)應(yīng)用了類似的知識(shí)產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)出的產(chǎn)品，那么就可以據(jù)其收益情況用收益法估算自身產(chǎn)品的收益，并通過(guò)分析整個(gè)行業(yè)和該類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)確定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，對(duì)收益進(jìn)行折現(xiàn)得到預(yù)期收益現(xiàn)值。如果知識(shí)產(chǎn)權(quán)是獨(dú)創(chuàng)的，找不到類似產(chǎn)品，則可以根據(jù)專家預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)情況，得到模擬的收益現(xiàn)值。

2．知識(shí)產(chǎn)權(quán)的執(zhí)行價(jià)格K

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的執(zhí)行價(jià)格即知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)應(yīng)用商業(yè)化成本的現(xiàn)值，主要包括研發(fā)設(shè)備投入、人力成本以及維護(hù)成本等。這些數(shù)據(jù)需要根據(jù)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)作出估計(jì)。當(dāng)預(yù)計(jì)技術(shù)未來(lái)會(huì)發(fā)生變化時(shí)，成本也會(huì)發(fā)生變化，此時(shí)如果能夠構(gòu)建出恰當(dāng)?shù)某杀咀兓瘮?shù)，可以使執(zhí)行價(jià)格的估計(jì)更加準(zhǔn)確。

3．知識(shí)產(chǎn)權(quán)的期限T

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的期限也就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存續(xù)期，一般取決于知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身的屬性。在確定該期權(quán)時(shí)，一般主要根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)給所有者帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的年限來(lái)確定，如果該年限無(wú)法確定，則使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律保護(hù)年限確定。

4．知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益波動(dòng)率

在實(shí)物期權(quán)估價(jià)模型的各個(gè)變量中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益波動(dòng)率是最難估計(jì)的一個(gè)變量。這是因?yàn)楹芏嘀R(shí)產(chǎn)權(quán)具有新穎性和創(chuàng)新性，并且大多是首次投入到市場(chǎng)中。確定該參數(shù)一般是通過(guò)尋找擁有相同或類似知識(shí)產(chǎn)權(quán)的上市公司的歷史數(shù)據(jù)，得出其股票價(jià)值的近似標(biāo)準(zhǔn)差。如果無(wú)法找到擁有相同或類似知識(shí)產(chǎn)權(quán)的上市公司數(shù)據(jù)，也可以先確定影響該類知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益波動(dòng)率的各種因素，通過(guò)綜合考慮影響因素的變化，間接估算出該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益波動(dòng)率。

5．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 rf

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指投資者將資金投資于國(guó)債等幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)時(shí)所能獲得的收益率。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，在實(shí)物期權(quán)模型中要求是以與期權(quán)存續(xù)期相同的該類債券的收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。在我國(guó)，由于政府對(duì)利率的嚴(yán)格調(diào)控，也可以使用同期的銀行利率進(jìn)行計(jì)算。

6．歷史影響系數(shù)β

該系數(shù)是自相關(guān)期權(quán)定價(jià)模型的重要特征，它體現(xiàn)了資產(chǎn)前期表現(xiàn)對(duì)后期的影響，反映了資產(chǎn)收益自相關(guān)的程度。通過(guò)對(duì)自相關(guān)檢驗(yàn)的各種方法進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)D-W檢驗(yàn)?zāi)軌蚝苋菀椎氐贸鲈撓禂?shù)。并且由于該檢驗(yàn)隨機(jī)項(xiàng)的產(chǎn)生機(jī)制是一階自回歸，與自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型相一致，D-W統(tǒng)計(jì)量中的即是歷史影響系數(shù)β，因此該系數(shù)可以通過(guò)D-W統(tǒng)計(jì)量來(lái)計(jì)算得到。

其中，是原數(shù)列應(yīng)用普通最小二乘法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)的殘差，為一階自回歸系數(shù)。

7．極小常數(shù)值h

h〉0是預(yù)先設(shè)定的任意小的常數(shù)。h在模型推導(dǎo)過(guò)程中的主要作用是幫助模型體現(xiàn)自相關(guān)過(guò)程，因?yàn)樽韵嚓P(guān)需要從連續(xù)時(shí)間上表示出前期和后期。同時(shí)，由于自相關(guān)期權(quán)估值模型是連續(xù)時(shí)間模型，要體現(xiàn)連續(xù)時(shí)間的前后期就要求h要盡可能小，幾乎可以趨近于零。并且其取值大小對(duì)估值影響不大，雖然原則上h〉0，但在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中仍可以簡(jiǎn)單假設(shè)，這并不影響估值的準(zhǔn)確性。

通過(guò)對(duì)自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型和B-S（布萊克斯-科爾斯）模型進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，由于基礎(chǔ)假設(shè)不同帶來(lái)模型參數(shù)設(shè)置的不同，在B-S五大基本參數(shù)的基礎(chǔ)上，自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型設(shè)置了另外兩個(gè)參數(shù)變量，分別是極小時(shí)間間隔和歷史影響系數(shù)。其中極小時(shí)間間隔的主要作用是幫助體現(xiàn)連續(xù)時(shí)間段上的前期和后期，并且要求該間隔盡可能小，從實(shí)際應(yīng)用角度出發(fā)，提出可以為其賦值為0，從而簡(jiǎn)化模型的計(jì)算但并不影響模型的準(zhǔn)確性。歷史影響系數(shù)的主要作用是體現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的自相關(guān)性，資產(chǎn)前期的收益表現(xiàn)會(huì)對(duì)后期產(chǎn)生影響從而存在潛在的價(jià)值，因此該系數(shù)對(duì)模型的應(yīng)用至關(guān)重要。從適用性檢驗(yàn)中可以利用D-W統(tǒng)計(jì)量來(lái)計(jì)算得到歷史影響系數(shù)，從而為該模型的應(yīng)用提供了思路。萬(wàn)元

2．執(zhí)行成本現(xiàn)值

在評(píng)估基準(zhǔn)日，基建期的投入成本與未來(lái)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值是公司作出是否進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵要素。如果投入成本過(guò)大，公司可以延時(shí)或者放棄，此時(shí)，投入成本與期權(quán)模型中的執(zhí)行價(jià)格的涵義一致，

二、案例比較分析

（一）案例說(shuō)明

某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)利用收益法經(jīng)過(guò)評(píng)定估算，于評(píng)估基準(zhǔn)日2007年6月30日的評(píng)估價(jià)值為34532.25萬(wàn)元。已知預(yù)期收益如表1所示。

表1 預(yù)期收益的時(shí)間序列表

將該案例利用自相關(guān)估價(jià)模型得到的結(jié)果與B-S模型和收益法估計(jì)的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析。

（二）B-S評(píng)估

利用B-S期權(quán)模型進(jìn)行評(píng)估，首先必須確定其五個(gè)參數(shù)。

1．未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

在收益法評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上加上基建期初始投資成本，從而直接得到該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值：因此將基建期的成本投入作為執(zhí)行成本，可得到：

3．存續(xù)期

通過(guò)前期的技術(shù)分析可知，該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可利用年限為18.9年，為方便計(jì)算，取T=19年。

4．預(yù)期收益波動(dòng)率

根據(jù)技術(shù)人員的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)預(yù)期收益波動(dòng)率為30%。

5．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

我國(guó)政府發(fā)布的記賬式國(guó)債期限最長(zhǎng)期限為15年，因此無(wú)法直接得到與期權(quán)存續(xù)期相等的國(guó)債利率，但是根據(jù)表2，通過(guò)比較10年期國(guó)債和15年期國(guó)債的利率走勢(shì)，可以預(yù)估20年期債券利率大約在5%左右，因此可得到：r=5%。

表2 記賬式國(guó)債年利率比較表

通過(guò)分析，各參數(shù)取值如表3所示。

表3 模型參數(shù)取值表

將上述參數(shù)帶入B-S模型，得到使用B-S模型的評(píng)估值為：C=58793.29萬(wàn)元

（三）自相關(guān)期權(quán)模型評(píng)估

1．模型可行性分析——收益相關(guān)性檢驗(yàn)

首先通過(guò)圖示檢驗(yàn)法初步判斷預(yù)期收益是否存在自相關(guān)性，再通過(guò)D-W檢驗(yàn)法得到確切的統(tǒng)計(jì)量值，并通過(guò)統(tǒng)計(jì)顯著性對(duì)模型合理性再次進(jìn)行檢驗(yàn)。將表1中的數(shù)據(jù)做殘差散點(diǎn)圖，大部分散點(diǎn)落在一、三象限，說(shuō)明序列殘差存在正相關(guān)性，同時(shí)也表明序列r，即該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)收益存在正相關(guān)性。

2．一階自回歸的判斷

由于該自相關(guān)期權(quán)定價(jià)模型要求收益是一個(gè)一階移動(dòng)平均過(guò)程，因此首先要對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。對(duì)數(shù)列預(yù)期收益r及提前一期預(yù)期收益r(-1)數(shù)列應(yīng)用普通最小二乘法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，得到一階自回歸的統(tǒng)計(jì)分析表，如表4所示。

表4 一階自回歸統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

通過(guò)表4可以看出，D-W統(tǒng)計(jì)量的值是0.85，比較接近于0，顯示出序列r存在正自相關(guān)。同時(shí)，回歸的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)也顯示通過(guò)，證明結(jié)果是可以接受的。進(jìn)一步檢驗(yàn)是否存在二階自回歸，如表5所示，D-W近似等于2，且二階滑動(dòng)平均過(guò)程是不顯著的，因此說(shuō)明收益滿足一階自回歸滑動(dòng)平均過(guò)程，符合模型假設(shè)。

表5 二階自回歸統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

通過(guò)檢驗(yàn)和一階與二階自回歸分析，證明了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益存在自相關(guān)性，一方面說(shuō)明在以往的評(píng)估方法中，不對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益進(jìn)行相關(guān)性分析是不合理的，另一方面，使得自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型的應(yīng)用具有了實(shí)踐基礎(chǔ)。

3．參數(shù)確定

由于對(duì)該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值、執(zhí)行成本現(xiàn)值、存續(xù)期、預(yù)期收益波動(dòng)率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選取在兩個(gè)期權(quán)估價(jià)模型中的內(nèi)涵一致，因此此處沿用表3的數(shù)據(jù)。除了上述五個(gè)參數(shù)之外，應(yīng)用自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型還需要確定另外的兩個(gè)參數(shù)：歷史影響系數(shù)和極小常數(shù)值h。其中，h值的意義在于輔助模型的推導(dǎo)，并且要求盡可能小，因此可以簡(jiǎn)單假設(shè)其值為0。同時(shí)根據(jù)式（1）和表4可以得到：，從而，

由此，可得到自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型的七大基本參數(shù)取值如表6所示。

表6 參數(shù)取值表

4．評(píng)估結(jié)果

根據(jù)自相關(guān)期權(quán)估值模型可得到，；該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值為萬(wàn)元。

（四）評(píng)估結(jié)果的比較分析

對(duì)該知識(shí)產(chǎn)權(quán)通過(guò)三種估值方法進(jìn)行評(píng)估，得到估值結(jié)果對(duì)比情況如表7所示。

表7 估值結(jié)果比較（以收益法為比較基礎(chǔ)）

從表7可看出，三種評(píng)估方法得到的評(píng)估價(jià)值還是存在很大差異。首先，使用收益法評(píng)估的價(jià)值是該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的獲利價(jià)值。使用布萊克-斯科爾斯模型評(píng)估出的價(jià)值比收益法評(píng)估的結(jié)果高了約70%，高出部分價(jià)值是戰(zhàn)略價(jià)值，這是因?yàn)閷?shí)物期權(quán)估值模型更全面地考慮到了未來(lái)存在的一些機(jī)會(huì)的價(jià)值，其能夠有效避免知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的低估問(wèn)題。使用自相關(guān)期權(quán)估價(jià)法評(píng)估出的價(jià)值比收益法的結(jié)果高了約81.64%，比布萊克-斯科爾斯期權(quán)估價(jià)法的結(jié)果高了約6.7%1(62727－58793.29)/58793.29=6.7%，這是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)部管理價(jià)值，這說(shuō)明自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型更好地評(píng)估出了管理柔性的價(jià)值。由于可以根據(jù)該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的前期利用狀況來(lái)調(diào)整后期的管理策略，避免前期存在的問(wèn)題，維持正確的管理措施，其預(yù)期收益之間勢(shì)必有著密切的聯(lián)系，因此使用自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到的價(jià)值應(yīng)該是最全面的。

三、基于收益自相關(guān)判別來(lái)識(shí)別管理效應(yīng)

由于D-W檢驗(yàn)和歷史影響系數(shù)之間存在著一個(gè)近似的定量關(guān)系，因此可以從D-W統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果入手，來(lái)分析這一歷史影響系數(shù)，從而在估值之前進(jìn)行管理效應(yīng)的識(shí)別，為企業(yè)提供有價(jià)值的參考意見(jiàn)。

已知，由這一關(guān)系可知2β=－1，DW=4；β=0，DW=2；β=1，DW=2，DW的取值范圍在[0，4]之間，當(dāng)DW接近2時(shí)，數(shù)據(jù)不具有相關(guān)性。這個(gè)接近程度根據(jù)數(shù)據(jù)特點(diǎn)而不同，會(huì)有一個(gè)約束上限和下限

當(dāng)時(shí)，說(shuō)明收益之間存在正相關(guān)性，管理是正效應(yīng)的；當(dāng)時(shí)，說(shuō)明收益之間存在負(fù)相關(guān)性，管理是負(fù)效應(yīng)的；當(dāng)，時(shí)），收益之間的相關(guān)性不明顯，管理無(wú)改進(jìn)；當(dāng)，說(shuō)明知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量，每年的收入不可預(yù)測(cè)、是一個(gè)隨機(jī)變量，這說(shuō)明沒(méi)有對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效利用。

同時(shí)，對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)而言，其期限一般較長(zhǎng)，像商標(biāo)等甚至具有無(wú)限期的性質(zhì)，因此，分析該系數(shù)對(duì)估值結(jié)果的影響可以幫助企業(yè)管理者認(rèn)識(shí)到其影響程度，并根據(jù)此影響程度進(jìn)行決策調(diào)整，從而改進(jìn)企業(yè)價(jià)值。令從[-1, 1]之間以5%的比率變化條件下計(jì)算評(píng)估值，當(dāng)收益負(fù)相關(guān)和不相關(guān)時(shí)，對(duì)自相關(guān)期權(quán)估值的影響甚小，可忽略不計(jì)，這恰好說(shuō)明在沒(méi)有管理效應(yīng)時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歷史影響不是主要因素；當(dāng)收益正相關(guān)時(shí)，這種影響使得評(píng)估值在2%～3%之間增長(zhǎng)，隨著相關(guān)程度的增強(qiáng)而加大。

任何經(jīng)濟(jì)收益，只要具有獲利性質(zhì)，則其收益一定是具有時(shí)間相關(guān)性的，以往在估值模型中假設(shè)收益是獨(dú)立隨機(jī)變量是不現(xiàn)實(shí)的，也是不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。但是現(xiàn)實(shí)中收益的大小又受到內(nèi)外部環(huán)境的影響，有可能體現(xiàn)不出這種相關(guān)性，因此就有必要在估值之前判定這種收益的關(guān)系，如果沒(méi)有，說(shuō)明企業(yè)的管理存在問(wèn)題，就應(yīng)該對(duì)企業(yè)管理層提出警示，尤其是呈現(xiàn)管理負(fù)效應(yīng)時(shí)，促使管理層提出改進(jìn)策略，為建立合理的收益預(yù)測(cè)提供基礎(chǔ)。在改進(jìn)的管理水平上再進(jìn)行評(píng)估，才是有意義的，因?yàn)樵谠u(píng)估中首先是假設(shè)企業(yè)處于持續(xù)經(jīng)營(yíng)或者至少在平均管理水平上。只有收益呈現(xiàn)正相關(guān)時(shí)才能使得這一假設(shè)成立。

不僅如此，可以根據(jù)表4所示的一階移動(dòng)平均過(guò)程的回歸方程形式來(lái)預(yù)測(cè)收益，如果遇到收益的跳躍，則以該跳躍點(diǎn)為重新預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。

對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)說(shuō)，很多評(píng)估目的是為了評(píng)估新技術(shù)購(gòu)買的交易價(jià)值，或者為知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)發(fā)與否作出價(jià)值判斷，因此，該系數(shù)的準(zhǔn)確性對(duì)評(píng)估價(jià)值至關(guān)重要。

四、結(jié)論

本文提出在評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)要對(duì)其收益進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)，并提出了具體的檢驗(yàn)方法，并以自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型的歷史影響系數(shù)為指標(biāo)來(lái)量化收益的管理效應(yīng)，從而為企業(yè)提升其自身價(jià)值提供了途徑。同時(shí)，本文將自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型應(yīng)用于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值估計(jì)，并提出了其七個(gè)參數(shù)的確定方法。通過(guò)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的實(shí)物期權(quán)特性分析以及自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型在評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的適用性分析，發(fā)現(xiàn)自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型為知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估提供了更為合理的評(píng)估途徑，實(shí)例分析證明了這一點(diǎn)。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的獲利價(jià)值是由于其壟斷性帶來(lái)的，可利用收益法來(lái)評(píng)估；戰(zhàn)略價(jià)值是評(píng)估企業(yè)未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)部分，可利用實(shí)物期權(quán)模型來(lái)評(píng)估；而經(jīng)營(yíng)管理價(jià)值是體現(xiàn)企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)存續(xù)期內(nèi)的管理柔性的，根據(jù)其前期管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)調(diào)整后期的管理策略，這一管理使得其收益出現(xiàn)自相關(guān)性，因此可利用自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型來(lái)評(píng)估。

經(jīng)營(yíng)管理價(jià)值的實(shí)現(xiàn)方式主要是通過(guò)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行收益管理而不斷積累的，這部分價(jià)值由于分散性和模糊性導(dǎo)致目前并未得到有效重視。對(duì)收益管理過(guò)程進(jìn)行分析可以看出，日常管理創(chuàng)造的價(jià)值是通過(guò)對(duì)前期管理經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的基礎(chǔ)上，針對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)調(diào)整管理思路，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)用的前后期順利銜接，從而挖掘出潛在價(jià)值。而這一過(guò)程正是知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益呈現(xiàn)自相關(guān)特征的原因。

通過(guò)對(duì)自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型、B-S模型以及收益法評(píng)估結(jié)果的比較發(fā)現(xiàn)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估中，首先必須分析該知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否具有戰(zhàn)略價(jià)值以及收益是否具有自相關(guān)性，這是決定采用何種評(píng)估技術(shù)的基礎(chǔ)。筆者以為，自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型能夠充分體現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的三種價(jià)值，是最為理想的評(píng)估方法。自相關(guān)期權(quán)估價(jià)模型假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益存在自相關(guān)，從而與知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益特征相適應(yīng)，能夠準(zhǔn)確評(píng)估出經(jīng)營(yíng)管理價(jià)值，從而得到知識(shí)產(chǎn)權(quán)的完整價(jià)值構(gòu)成，有效避免了價(jià)值低估，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

《老樹(shù)新花》 顧寧遠(yuǎn)