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        緊縮是中國(guó)真正的危機(jī)

        2012-06-11 01:29:32王海濱
        中國(guó)商人 2012年8期
        關(guān)鍵詞:鋼貿(mào)

        文/王海濱

        實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的困境,在以后的歲月里會(huì)逐漸顯露出來(lái)

        我的咨詢客戶分布在中國(guó)各地的各行各業(yè),這讓我有機(jī)會(huì)了解他們的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。

        不好。

        這是他們告訴我的實(shí)際狀況,用的最多的兩個(gè)字。

        從大宗商品中的金屬、橡膠、棉花、化工品等貿(mào)易商,到銅鋼材加工業(yè)、輪胎制造業(yè)、重卡與汽車業(yè)、家電業(yè)、家具業(yè)、紡織業(yè)等,沒(méi)有一個(gè)行業(yè)說(shuō)很好。

        離我最近的輪胎業(yè),山東工廠聚集區(qū)的開(kāi)工率又降到了春節(jié)前的狀況。而紡織業(yè)積累了大量的成品庫(kù)存,代表物流業(yè)活躍程度的重卡業(yè)銷量下滑到最近五年來(lái)的最低谷。

        盡管6月份數(shù)據(jù)讓很多人在悲觀的同時(shí)松了口氣,因?yàn)榈谑照?,但人們還沒(méi)有意識(shí)到真正的危機(jī),那就是外貿(mào)訂單仍處于低位。從一些實(shí)際消息面的模糊數(shù)據(jù)證實(shí),美國(guó)的華人走訪舊金山超商,2009年超市里仍有7成的貨品來(lái)自中國(guó),現(xiàn)在已經(jīng)只剩下3成,大量貨品被東盟國(guó)家替代。

        從年初的一月份到現(xiàn)在,我走訪了泰國(guó)、緬甸等國(guó),中國(guó)制造業(yè)訂單的轉(zhuǎn)移已成定局。原來(lái)沿海制造業(yè)內(nèi)認(rèn)為中國(guó)擁有的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)能夠讓出口制造業(yè)保持十年左右的優(yōu)勢(shì),實(shí)際上過(guò)分高估了制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的力量。僅僅在這三年,外貿(mào)訂單就迅速轉(zhuǎn)向越南、印尼、孟加拉、柬埔寨、緬甸、斯里蘭卡以及非洲的部分國(guó)家。

        而令人大吃一驚的是,許多制造業(yè)轉(zhuǎn)移回了美國(guó)。

        不僅僅是高技術(shù)的一些行業(yè),比如說(shuō)google最新的手機(jī)制造就放在了美國(guó),而不是像蘋果一樣交給富士康這樣的代工者。除此之外還有成衣業(yè)這樣的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),包括美國(guó)、西班牙、意大利、法國(guó)在內(nèi)的成衣業(yè),現(xiàn)在都有大量小型工廠設(shè)在紐約這樣的大城市。這樣,設(shè)計(jì)師的打版、制樣、供貨速度更快,更重要的是中國(guó)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不明顯。

        最新的消息是阿迪達(dá)斯關(guān)閉了蘇州的工廠轉(zhuǎn)向緬甸,日本優(yōu)衣庫(kù)也將一個(gè)工廠遷往緬甸。

        這只是從勞動(dòng)力成本方面看到的現(xiàn)象,更糟糕的狀況來(lái)自于信貸。

        溫州的高利貸事件在去年年底發(fā)酵,但今年爆發(fā)巨大風(fēng)險(xiǎn)的是鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)。過(guò)去十年,福建寧德周寧地區(qū)的鋼貿(mào)企業(yè)以狼群戰(zhàn)術(shù)、貿(mào)易外賺錢的方式,擊垮了幾乎所有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,擴(kuò)張為龐然大物。具體地說(shuō),福建人起初以抱團(tuán)的形式,拿到便宜的鋼材,以幾乎不賺錢的貿(mào)易方式擴(kuò)張,在起落中依靠賭行情賺錢;同時(shí),以倉(cāng)單反復(fù)質(zhì)押獲得融資,并投資房地產(chǎn)等固定項(xiàng)目再次融資,同時(shí)還在房地產(chǎn)業(yè)和高利貸經(jīng)營(yíng)中獲得利潤(rùn)。

        這在經(jīng)濟(jì)的上升期是無(wú)往不利的,但到了經(jīng)濟(jì)的下滑期,整個(gè)鋼貿(mào)體系立即陷入了崩潰。從宏觀數(shù)據(jù)上了解到,整個(gè)鋼貿(mào)體系信貸總額達(dá)到了接近兩萬(wàn)億的巨大數(shù)字,這已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債。同時(shí)鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)依靠獲利的途徑,房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入冰凍期,高昂的利息立即打擊了整個(gè)體系。

        而經(jīng)濟(jì)蕭條期帶來(lái)的另一個(gè)慘重打擊就是價(jià)格崩塌下的高庫(kù)存。高庫(kù)存下的價(jià)格崩塌意味著整個(gè)資產(chǎn)抵押物的整體縮水,高負(fù)債成為炸彈。

        我和大多數(shù)鋼貿(mào)企業(yè)聊下來(lái),他們對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具了解甚少。由于周寧地區(qū)的鋼貿(mào)老板中有一個(gè)著名的期貨爆倉(cāng)案例,在期貨上損失數(shù)億,導(dǎo)致企業(yè)崩潰,因此這些福建企業(yè)家對(duì)期貨視作洪水猛獸,而不是一個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。

        這意味著整個(gè)產(chǎn)業(yè)有巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口,完全沒(méi)有自我保護(hù)。同時(shí),在鋼貿(mào)體系,即使家家訂閱專業(yè)網(wǎng)站或者行業(yè)情報(bào)分析資料,但沒(méi)有多少家獲得了真正的宏觀趨勢(shì)分析??梢哉f(shuō),在宏觀大趨勢(shì)上,鋼貿(mào)體系猶如羊群一樣在廣闊的草原上奔跑,無(wú)人知道暴風(fēng)何時(shí)來(lái)到。非??膳碌囊粋€(gè)景象,比如說(shuō)一個(gè)盲眼的嬰兒,在走向懸崖,背后卻沒(méi)有系著一根安全帶,他自己并不知道。

        唯一能夠拯救鋼貿(mào)體系的是巨大的信貸總額綁架了銀行,從而投鼠忌器。銀行不敢讓鋼貿(mào)企業(yè)倒閉,同時(shí)也切斷了鋼貿(mào)體系的融資渠道,更加導(dǎo)致危機(jī)惡性循環(huán)。流動(dòng)性緊縮席卷整個(gè)鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)。

        這是一個(gè)以建筑業(yè)為核心產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)體的另外一面,固然有很多人責(zé)怪福建人胡亂融資,但浙江上演的另外一幕告訴我們,全國(guó)的民營(yíng)制造業(yè)都在一個(gè)坑里。

        杭州一家建筑工程公司因收不回工程款而倒閉,在銀行追貸過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)了它的互保公司,一家家具企業(yè),于是向家具企業(yè)追貸,這家資質(zhì)良好的家具企業(yè)又是與其他企業(yè)互保,于是一場(chǎng)滾雪球似的追貸風(fēng)暴席卷了整個(gè)浙北的家具業(yè)、機(jī)械行業(yè),導(dǎo)致數(shù)百億信貸被追溯,大量擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和現(xiàn)金流的企業(yè)陷入困境。

        這昭示了中國(guó)體制下的信貸環(huán)境、扭曲的利率等等帶給整個(gè)民營(yíng)制造業(yè)體系的滅頂之災(zāi)。全國(guó)各省的民營(yíng)企業(yè)都面臨這樣的困境,在以后的歲月里逐漸顯露出來(lái),會(huì)造成巨大的災(zāi)難。

        未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)即使是央企也面臨所謂的過(guò)冬準(zhǔn)備,大多數(shù)民企會(huì)被凍死。由于資本市場(chǎng)對(duì)民企緊縮、勞動(dòng)力成本上升、地價(jià)高昂、稅收突飛猛進(jìn),整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)不容樂(lè)觀。

        匯率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

        在四月份之前,外貿(mào)產(chǎn)業(yè)還大量?jī)?chǔ)存人民幣,熱衷于NDF之類的美元空頭敞口。但在五六月份之后,人民幣迅速下跌,從6.29跌到今天的6.37,海外人民幣遠(yuǎn)期匯率跌幅更超過(guò)了6.4還多。

        我在一年多以前建議人們更換美元,有許多聽(tīng)從建議的人,實(shí)際上承擔(dān)了一些損失,很多從6.35開(kāi)始更換的。

        為何這樣?

        因?yàn)槿嗣駧艆R率很顯然被高估了。

        中國(guó)的M2已經(jīng)達(dá)到了92萬(wàn)億人民幣,折合美元14多萬(wàn)億美金,遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó),以常識(shí)而論,這也是不可能的事情,美國(guó)的國(guó)力遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)。但由于資本流入、美國(guó)施壓、人民幣盯住美元等一籃子貨幣,人民幣一直是美國(guó)人認(rèn)為低估,而中國(guó)人一直享受高通脹的貨幣。

        就平價(jià)購(gòu)買力而言,人民幣實(shí)際上是高估的。

        當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑,美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁,資本因?yàn)槔收{(diào)整和房地產(chǎn)調(diào)控沒(méi)有放松跡象時(shí),大量外逃,這個(gè)時(shí)候?qū)е聟R率快速下滑。由于我們是一個(gè)匯率管制國(guó)家,央行的強(qiáng)力干涉,使匯率維持了一定程度的穩(wěn)定,但從黑市價(jià)格來(lái)說(shuō),人民幣貶值的速度驚人。

        在一般意義上的貨幣理論,貨幣貶值有利于促進(jìn)出口,帶動(dòng)制造業(yè)恢復(fù),但中國(guó)面臨的狀況會(huì)導(dǎo)致情況復(fù)雜化。

        中國(guó)資本,在數(shù)年前已經(jīng)沒(méi)有多少歐美資本還留在國(guó)內(nèi),大多數(shù)是出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的華人資本,包括大量灰色資本。這些資本很多都屬于短期資本,炒作地產(chǎn)和大宗商品。

        當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)衰退跡象,而利率和匯率雙降時(shí),資本外逃的速度異常迅猛。

        貨幣存量數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了詭異的跡象,正如我說(shuō)如果不是我持有空頭思維,我會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)逆轉(zhuǎn)。但實(shí)際如何呢?(見(jiàn)下圖)

        M1增速快于M2增速,在一般的金融趨勢(shì)里,這代表市場(chǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),股市到底,大宗商品可以做多。但我存在一個(gè)疑問(wèn),這迅速增加的2.5萬(wàn)億M2哪里來(lái)的?M1的8900億哪里來(lái)的?

        外匯占款數(shù)據(jù)如下:六月 25.66萬(wàn)億,新增490.85億;五月新增為 234.31億;四月新增為-605.71億。

        外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)則表明二季度末比一季度末減少650億美元。二季度為3.24萬(wàn)億美元。其中在美元對(duì)歐元升值3.3%的過(guò)程中,外匯儲(chǔ)備損失了300億美元,這樣仍有350億美金的減損,也就是2000億人民幣左右。

        所以,六月產(chǎn)生的外匯占款累加數(shù)字為 490.85+234.31-605.71=119.45,這中間有1800多億的差額,需要了解二季度FDI的數(shù)據(jù)增加是否符合,否則是難以解釋的。

        從中國(guó)人民銀行的官方數(shù)據(jù)來(lái)看,外匯儲(chǔ)備已經(jīng)多月未公布,但資產(chǎn)負(fù)債表中間的貨幣發(fā)行量逐月減少,政府資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是央行負(fù)債逐月增加;同時(shí)央行總資產(chǎn)從1月到5月已經(jīng)下跌了一萬(wàn)兩千億,其他負(fù)債增加了5000億。

        這些不尋常的變化,我認(rèn)為外匯損失和資本外流可能已經(jīng)高達(dá)2000-3000億美金;而央行很可能從其他渠道,用于增加資產(chǎn)負(fù)債表,來(lái)補(bǔ)充巨量流動(dòng)性的減損。

        據(jù)海外不同投行分析,認(rèn)為國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)美元做空敞口3000-8000億美金,4月份之后,國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始買進(jìn)美元平倉(cāng)敞口。同時(shí),出口企業(yè)開(kāi)始大量?jī)?chǔ)存美元,盡可能不兌換成人民幣。

        導(dǎo)致的后果是人民幣流動(dòng)性被大量消滅,造成流動(dòng)性緊縮。以3000億—8000億美金敞口平倉(cāng)量,市場(chǎng)將會(huì)消失2萬(wàn)億—5萬(wàn)億人民幣,通過(guò)貨幣乘數(shù),將會(huì)放大為8萬(wàn)億—20萬(wàn)億左右的廣義貨幣量消失。而出口企業(yè)的外匯儲(chǔ)存,將繼續(xù)導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性被消滅。

        隨著貨幣流動(dòng)性的消失,會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的緊縮,緊縮是非常致命的危險(xiǎn),她會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)越來(lái)越慢,朝著崩潰走去。之后,又會(huì)有超量印刷貨幣的路徑依賴出現(xiàn),造成惡性通脹,從而造成崩潰。

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        房地產(chǎn)調(diào)控是一種化療方法,是否能殺死癌細(xì)胞,我們并不樂(lè)觀

        眾所周知,我們過(guò)去的經(jīng)濟(jì)模式是出口獲得外匯——強(qiáng)制換匯——獲得人民幣流動(dòng)性——投資于地產(chǎn)等資產(chǎn)——貨幣內(nèi)生——M2擴(kuò)張——進(jìn)口大量大宗商品——出口獲得外匯的一個(gè)循環(huán)模式。

        自前年開(kāi)始,政策面開(kāi)始面對(duì)貧富差距增大,通過(guò)勞工法和最低工資制度來(lái)提升國(guó)民收入,這帶給外貿(mào)制造業(yè)巨大的成本壓力。但由于人民幣還在升值,人民幣資產(chǎn)還在上漲,因?yàn)橘Y金還在逗留;制造業(yè)也極力維持沒(méi)有利潤(rùn)的生產(chǎn)出口,因?yàn)榭梢該Q取供貨渠道上的資金、銀行資金、高利貸資金用于房地產(chǎn)投機(jī),獲取收益。東方不亮西方亮。

        但當(dāng)房地產(chǎn)在2011年達(dá)到空前嚴(yán)厲的限購(gòu)時(shí),循環(huán)鏈條斷裂了。

        由于外貿(mào)制造業(yè)實(shí)際上已經(jīng)不能獲取利潤(rùn),房地產(chǎn)投機(jī)的路線又被封鎖,制造業(yè)套取的資金包括高利貸資金開(kāi)始進(jìn)入高利貸循環(huán)。但此時(shí)產(chǎn)生的是一個(gè)沒(méi)有利潤(rùn)的惡性循環(huán)。

        貨幣內(nèi)生的鏈條被打斷后,房地產(chǎn)資本循環(huán)凝固,缺乏財(cái)政收入的地方政府開(kāi)始加稅費(fèi),導(dǎo)致包括勞工在內(nèi)的各類營(yíng)商成本開(kāi)始急速上升。原本只是用于過(guò)橋資金的高利貸進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)和高利貸的雙重循環(huán),這部分利息也成為羊身上的老虎。

        這個(gè)時(shí)候試圖依靠?jī)?nèi)需是枉然的,因?yàn)閮?nèi)需無(wú)法來(lái)自于更多的服裝、飲食、娛樂(lè),原本高消費(fèi)的人群開(kāi)始沒(méi)有錢花了。中國(guó)缺乏創(chuàng)新,沒(méi)有足夠的喬布斯,也就沒(méi)有足夠的新供應(yīng)和循環(huán)。供應(yīng)產(chǎn)生需求,需求是因此而制造出來(lái)的。

        政策面預(yù)料中是知道經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會(huì)產(chǎn)生衰退的,這也可以解釋為何今年調(diào)低增長(zhǎng)率到7.5。很顯然,政策面低估了經(jīng)濟(jì)開(kāi)始蕭條后,貨幣內(nèi)縮帶來(lái)的所有病灶爆發(fā),包括一些癌癥。

        房地產(chǎn)調(diào)控是一種化療方法,是否能殺死癌細(xì)胞,我們并不樂(lè)觀,但已經(jīng)打擊了經(jīng)濟(jì)體的免疫系統(tǒng),經(jīng)濟(jì)自我復(fù)蘇的能力被大幅度削弱。

        由于制造業(yè)不再能夠產(chǎn)生足夠的新鮮血液,高利貸開(kāi)始反噬制造業(yè),同時(shí)港臺(tái)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)看到人民幣貶值的預(yù)期,勞工成本、稅負(fù)的上升,迅速去了柬埔寨、緬甸和孟加拉?,F(xiàn)在歐美的那些貨品仍舊是原本供貨渠道提供的,只是換了產(chǎn)地而已。

        外貿(mào)訂單的萎縮,帶來(lái)另一個(gè)后果:貨幣制造大動(dòng)脈萎縮。由于外匯減少,導(dǎo)致人民幣釋放渠道開(kāi)始封閉,無(wú)論是銀行體系還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始感覺(jué)到缺錢。這不僅僅是調(diào)準(zhǔn)的效應(yīng),而且是經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)生機(jī)制已經(jīng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)限購(gòu)則是貨幣內(nèi)生逆轉(zhuǎn)成內(nèi)縮的另一個(gè)重要原因,由于地產(chǎn)市場(chǎng)凝固,貨幣內(nèi)生循環(huán)迅速與外貿(mào)出口縮減匯攏成一個(gè)黑洞,開(kāi)始消滅流動(dòng)性,加劇通貨緊縮。

        那么發(fā)改委所審批的大量工程有無(wú)刺激呢?當(dāng)然,對(duì)鐵路、航天、環(huán)保、能源等是有刺激的,但由于沒(méi)有迅速形成內(nèi)生循環(huán),貨幣流動(dòng)性還是處于崩塌中。

        由于房?jī)r(jià)并沒(méi)有真正下跌,市場(chǎng)的力量產(chǎn)生自組織行為,消費(fèi)者和房產(chǎn)商都開(kāi)始朝著房地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊升的方向迅速發(fā)展,但由于政策面恐懼另一次房產(chǎn)泡沫泛濫,導(dǎo)致底層憤怒,因此強(qiáng)力宣布將限購(gòu)維持到底。

        如果再?zèng)]有更嚴(yán)厲的政策出手,由于降準(zhǔn)、降息等降低房產(chǎn)購(gòu)買成本,能夠繼續(xù)量?jī)r(jià)上升,經(jīng)濟(jì)或許能產(chǎn)生一次溫和的U型反彈。但或許由于房產(chǎn)商厭惡癥出現(xiàn),更嚴(yán)厲的調(diào)控政策出現(xiàn),市場(chǎng)出現(xiàn)信心崩塌。那么隨著出口不能復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場(chǎng)停滯或者蕭條,整個(gè)流動(dòng)性循環(huán)鏈條加速倒轉(zhuǎn),我們將面臨崩塌式的惡性通縮。

        房地產(chǎn)或許在2012年底到2013年初陷入難以想象的硬著陸,這個(gè)詞語(yǔ)我用的比較溫和了。

        我前面我提到了稅收,實(shí)際上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的稅收大大加重了。

        僅僅在上個(gè)禮拜,我一個(gè)客戶就被追溯了以往三年免征的五百萬(wàn)優(yōu)惠稅款。由于地方政府陷入財(cái)政枯竭,土地收入銳減,他們正對(duì)企業(yè)征收犄角旮旯里冒出來(lái)的各類陳年稅費(fèi)。

        所以,在整個(gè)經(jīng)濟(jì)快速滑落的同時(shí),財(cái)政收入完成了上半年目標(biāo),多數(shù)地方超過(guò)10%的增長(zhǎng),少數(shù)地方超過(guò)20%。

        下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)延續(xù)梯級(jí)下滑的大熊市結(jié)構(gòu)

        今天下午坐在田子坊的咖啡館,下午的陽(yáng)光照在街道上,和煦的風(fēng)兒吹進(jìn)來(lái),妻子給我看高達(dá)2200萬(wàn)人想要移民美國(guó)的海外資訊報(bào)告。這些人僅僅以自己的感覺(jué)做出這樣的愿望,是什么原因?

        雖然人們出于恐懼、向往、子女成長(zhǎng)與傳承的想法,但潛意識(shí)里是對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂,而這些情緒來(lái)自于對(duì)經(jīng)濟(jì)深層泛上來(lái)的跡象,悄無(wú)聲息的滲入骨髓。

        中國(guó)外匯資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)表明,中國(guó)是一個(gè)與美國(guó)可以相提并論的債務(wù)之國(guó)?!叭粼诠俜綌?shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,再加上中國(guó)地方政府和國(guó)有銀行的債務(wù)以及資產(chǎn)管理公司持有的估算債務(wù),中國(guó)政府的總負(fù)債將達(dá)到3.55萬(wàn)億美元,相當(dāng)于中國(guó)GDP的59%。一些關(guān)注此事的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō),這些官方數(shù)據(jù)低估了過(guò)去兩年貸款激增時(shí)所產(chǎn)生的不良貸款等負(fù)債項(xiàng)目?!比A爾街日?qǐng)?bào)如是說(shuō)道。

        這個(gè)數(shù)據(jù)折合人民幣高達(dá)22.4萬(wàn)億人民幣,但如果我做一個(gè)估計(jì)之?dāng)?shù),應(yīng)該要加入高利貸灰色數(shù)據(jù)大約在3—5萬(wàn)億;農(nóng)村信用機(jī)構(gòu)高達(dá)百分之二十還要多的壞賬率乘以信貸余額9.8萬(wàn)億,這一塊是2萬(wàn)億;而整個(gè)銀行系統(tǒng)的壞賬率無(wú)法估計(jì),這是誰(shuí)也不知道的數(shù)據(jù),如果你參照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)值來(lái)推測(cè),比如說(shuō)有5萬(wàn)億潛在壞賬,那么整個(gè)負(fù)債就達(dá)到35萬(wàn)億負(fù)債,折合美金為5.5萬(wàn)億美金。

        美國(guó)的做法來(lái)自于伯南克的美聯(lián)儲(chǔ)政策,而伯南克繼承的是凱恩斯和弗里德曼的經(jīng)濟(jì)學(xué)混合理論,同時(shí)以自己研究上世紀(jì)30年代大崩潰的貨幣理論來(lái)制定美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策,以低息和注入流動(dòng)性來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

        歐洲則采取雜交前者經(jīng)濟(jì)主張和部分似是而非的奧地利學(xué)派的主張,保持低利率、注入資金防范銀行倒閉,同時(shí)又強(qiáng)迫各國(guó)維持財(cái)政緊縮。

        中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策則是個(gè)大怪胎,既有凱恩斯主義的重商主義,又有貨幣主義的數(shù)量控制做法,迫不得已維持低利率則完全不是美國(guó)低息刺激經(jīng)濟(jì)的做法,而是來(lái)自于重商主義制造的高額負(fù)債帶來(lái)的政治壓力。

        我羅列經(jīng)濟(jì)學(xué)主張其實(shí)是一個(gè)形而上學(xué)的錯(cuò)誤,現(xiàn)實(shí)主義的經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的契合度,呈現(xiàn)的往往是猩猩和猴子做愛(ài),尺寸、姿態(tài)都詭異的很。

        就短期效果而言,歐洲失敗,美國(guó)成功。默克爾很有可能已經(jīng)把歐洲帶入崩盤的路徑,如果歐洲是一個(gè)國(guó)家,可能未來(lái)歐洲會(huì)復(fù)蘇得比較好,但由于歐洲是一個(gè)貨幣聯(lián)盟,這里面的沖突是一鍋煮著炸藥的中藥雜燴。而美國(guó)注入流動(dòng)性,保持貨幣存量,不陷入大通縮,同時(shí)以低息意圖迫使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這里面的問(wèn)題在長(zhǎng)期債券收益率低,與短期債券收益率高,將會(huì)打亂銀行的盈利循環(huán)。美國(guó)銀行業(yè)務(wù)模式是一種短借長(zhǎng)貸的盈利模式,長(zhǎng)期利息處于下跌狀態(tài),將導(dǎo)致美國(guó)銀行拒絕貸款。這也是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)遲遲不能復(fù)蘇的原因之一。所以,美國(guó)從長(zhǎng)期來(lái)看能走到哪里,我真的不知道。

        這個(gè)撇開(kāi)不談,單說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)架構(gòu)。

        中國(guó)這十年來(lái)的問(wèn)題出在國(guó)進(jìn)民退和負(fù)利率狀態(tài)下的重商主義。重商主義的源頭來(lái)自于地方財(cái)政收入模式和房地產(chǎn)市場(chǎng)興旺發(fā)達(dá)。這樣的模式導(dǎo)致資源配置扭曲,資金大量涌向資源類企業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè),從而導(dǎo)致整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲不能形成創(chuàng)新企業(yè)和民生企業(yè)的升級(jí)換代。

        最近三年的經(jīng)濟(jì)刺激和宏觀調(diào)控,是迫不得已,但是也令人啼笑皆非,而結(jié)局更是無(wú)法樂(lè)觀。

        應(yīng)該說(shuō)政策面意識(shí)到了中國(guó)貨幣政策和地方財(cái)政收入問(wèn)題導(dǎo)致的資源配置問(wèn)題,但宏觀調(diào)控沒(méi)有解決一個(gè)問(wèn)題,那就是國(guó)有體系壟斷大部分資源的格局。這導(dǎo)致的是整個(gè)銀行體系和國(guó)有體系、地方政府財(cái)政捆綁在一起,資源錯(cuò)誤配置無(wú)法糾正,民營(yíng)體系結(jié)果導(dǎo)向了高利貸產(chǎn)業(yè)的錯(cuò)誤資源配置。

        到去年底,所有人已經(jīng)驚恐地發(fā)現(xiàn),高利貸吸收的貨幣資源已經(jīng)和體制內(nèi)資金包括銀行體系、官資體系混雜在一起。而宏觀調(diào)控?cái)嘟^了房地產(chǎn)的盈利模式之后,傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)無(wú)法提供足夠高利貸循環(huán)的血液。這樣的話,高利貸如果崩盤,整個(gè)銀行體系就會(huì)崩盤,同時(shí)地方上至官員下至民間資本都會(huì)卷入壞賬危機(jī),財(cái)富灰飛煙滅。這樣的后果還在于地方動(dòng)蕩。

        打個(gè)比方就是,你的腿上有個(gè)瘤,你想下猛藥治療,才發(fā)現(xiàn)不僅僅是一個(gè)腫瘤的問(wèn)題,腫瘤與你全身的血液連到了一起。你如果再下猛藥開(kāi)刀切割,你的命就沒(méi)了。

        這是現(xiàn)實(shí)!

        而政策面還在顧及面子限制地產(chǎn),背后更重要的原因是擔(dān)心放開(kāi)地產(chǎn)后,大量資金外逃,而需要把超發(fā)的貨幣悶死在地產(chǎn)里。

        同時(shí)又在降息和調(diào)低準(zhǔn)備金,這個(gè)過(guò)程會(huì)慢慢推動(dòng)食品類的價(jià)格上漲,制造業(yè)繼續(xù)下滑,全年是一個(gè)梯級(jí)下滑的大熊市結(jié)構(gòu),目前還沒(méi)有改變。

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