張永民，鄭松華，李永超

(蘭州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730000)

1.引言

始于1994年的分稅制改革，將收入較大、稅源集中的稅種劃為中央稅，而地方僅對(duì)與地方資源、經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系密切，對(duì)全國(guó)商品生產(chǎn)和流通影響小或沒有影響的稅種具有征收權(quán).此外，雖然地方政府會(huì)獲得中央政府的轉(zhuǎn)移支付，但是地方政府對(duì)中央政府的轉(zhuǎn)移支付不具有自主性，中央政府的轉(zhuǎn)移支付依賴于中央對(duì)全國(guó)的統(tǒng)籌考慮，不能滿足地方政府的切實(shí)需求.這就導(dǎo)致了地方財(cái)政收入與資金需求之間差距的形成，為了解決資金短缺的難題，地方政府大力推行投融資平臺(tái)建設(shè)、“土地財(cái)政” 政策也就成了順理成章的事.

截止到2010年底，甘肅省各級(jí)政府融資平臺(tái)共有135家,其中省級(jí)6家,地市級(jí)38家,縣區(qū)級(jí)91家.甘肅省各級(jí)政府投融資平臺(tái)的融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，資源整合能力和經(jīng)營(yíng)能力不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)化運(yùn)作程度日益提高，已經(jīng)成長(zhǎng)為實(shí)現(xiàn)政府發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)化、市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用.同時(shí)，伴隨著投融資平臺(tái)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)也日益成為一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題.

甘肅省國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司成立于2009年6月2日，是經(jīng)甘肅省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資大型一類企業(yè).公司注冊(cè)資本100億元，主要從事省政府授權(quán)范圍內(nèi)投資、融資業(yè)務(wù)，以及經(jīng)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù).截止2010年底，資產(chǎn)總額達(dá)到1299.88億元，負(fù)債總額為814.20億元.下屬八家大型子公司，其下屬公司中的金川集團(tuán)有限公司是國(guó)內(nèi)最大的鎳生產(chǎn)企業(yè)和主要的銅生產(chǎn)企業(yè)，2010年鎳產(chǎn)量居世界第四，銅產(chǎn)量居全國(guó)第三；此外，子公司甘肅電力投資集團(tuán)有限公司在地區(qū)電力市場(chǎng)仍占有重要地位.

蘭州市城市發(fā)展投資有限公司始成立于2000年5月，原名蘭州市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司，2005年5月，改組、更名成立蘭州市城市發(fā)展投資有限公司、蘭州市城市發(fā)展投資中心和蘭州市土地儲(chǔ)備中心.改制后實(shí)行“三塊牌子、一套班子、合并運(yùn)行”，并按照“職能明確、同署辦公、有分有合、方便管理、利于經(jīng)營(yíng)、以公司管理為主”的原則，分別履行各自職能.蘭州城投截止2010年底總資產(chǎn)286.96億元，負(fù)債總額141.77億元；共有下屬公司十三家，既涉及房地產(chǎn)公司和廣告業(yè)公司，又涉及縣區(qū)投融資公司等.

由上可以看出，甘肅國(guó)投和蘭州城投在甘肅省內(nèi)的省市級(jí)投融資平臺(tái)中占有舉足輕重的地位，其風(fēng)險(xiǎn)狀況甚至可以說(shuō)會(huì)影響到本地區(qū)投融資平臺(tái)的總體發(fā)展態(tài)勢(shì)，故對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)狀況有一個(gè)明了的認(rèn)識(shí)，具有充分的必要性.本文基于以上考慮，把地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、甘肅投融資平臺(tái)自身的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素囊括進(jìn)來(lái)，運(yùn)用物元方法構(gòu)建的物元可拓模型對(duì)以甘肅國(guó)投和蘭州城投為代表的甘肅省市級(jí)城投公司的總體風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行測(cè)評(píng)，并以此比較甘肅國(guó)投與蘭州城投的風(fēng)險(xiǎn)狀況.

2.模型構(gòu)建

2.1.物元可拓模型簡(jiǎn)介

可拓學(xué)運(yùn)用形式化的工具，從定性和定量的角度研究解決多個(gè)因素綜合作用下的規(guī)律性問(wèn)題，它為人們認(rèn)識(shí)和分析現(xiàn)實(shí)世界中的復(fù)雜、矛盾問(wèn)題提供了一種新方法論體系④.本文在可拓學(xué)中物元與可拓集合理論的基礎(chǔ)上，提出投融資平臺(tái)綜合風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的多維可拓物元模型和可拓測(cè)度方法.該方法可以形式化地描述投融資平臺(tái)運(yùn)行過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素的狀態(tài)，從定性、定量?jī)蓚€(gè)方面準(zhǔn)確測(cè)度出投融資平臺(tái)綜合風(fēng)險(xiǎn)的大小.

2.1.1 物元矩陣

在物元分析中通常將所要描述的對(duì)象稱為物元R，并且將物元描述為由事物N及其特征C和特征值X三要素組成的有機(jī)體，記為R=(N，C，X).如此這般，如果一個(gè)事物N有n個(gè)特征，則稱此事物為n維物元，用矩陣表示如下：

(Ⅰ)

2.1.2 域物元矩陣

在物元矩陣中，由事物N和其對(duì)應(yīng)的特征Ci及其特征值Xi的取值范圍Xi=[ai,bi]組成的物元矩陣稱為域物元矩陣.表示如下：

(Ⅱ)

2.1.3 經(jīng)典域物元矩陣

在域物元矩陣中，當(dāng)Xi的取值范圍為各個(gè)指標(biāo)的滿意區(qū)間(最優(yōu)取值范圍)時(shí)構(gòu)成的域物元矩陣稱為經(jīng)典域物元矩陣.記為：

(Ⅲ)

2.1.4 節(jié)域物元矩陣

在上述經(jīng)典域矩陣中，當(dāng)特征Ci特征值取值范圍由滿意區(qū)間(最優(yōu)取值范圍)擴(kuò)展到設(shè)定的指標(biāo)取值的允許區(qū)間(可能取值范圍)時(shí)，此時(shí)構(gòu)成的域物元矩陣稱為節(jié)域物元矩陣.記為：

(Ⅳ)

2.1.5 關(guān)聯(lián)函數(shù)與關(guān)聯(lián)度

2.1.5.1 關(guān)聯(lián)函數(shù)的確定

關(guān)聯(lián)函數(shù)表示物元的量值取為實(shí)軸上一點(diǎn)時(shí)，物元符合要求的取值范圍程度.它能定量、客觀地表述元素具有某種性質(zhì)的程度及其量變與質(zhì)變的過(guò)程，從而量化地解決不相容的問(wèn)題.若區(qū)間X0=[a，b]=[asi，bsi]，X1=[c，d]= [aqi，bqi]，且X0∈X1，(其中X0表示滿意區(qū)間，X1表示允許區(qū)間，且X0與X1無(wú)公共端點(diǎn))，則關(guān)聯(lián)函數(shù)K(x)的計(jì)算式為：

(1)

其中：

|x0|=|b-a|定義為有界區(qū)間X0=[a，b]的模

?(x,x0)定義為實(shí)軸上任點(diǎn)x到區(qū)間x0的距離：

(2)

?(x,x1)定義為實(shí)軸上任點(diǎn)x到區(qū)間x1的距離：

(3)

利用物元可拓模型公式(1)-(3)計(jì)算各指標(biāo)對(duì)各評(píng)價(jià)等級(jí)的關(guān)聯(lián)函數(shù)KL(j，i)，(L代表樣本點(diǎn)1，2，…16；j代表評(píng)價(jià)等級(jí)1，2，3；i代表指標(biāo)1，2…7).公式(1)中X0表示經(jīng)典域，X1表示節(jié)域.

2.1.5.2 關(guān)聯(lián)度的確定

對(duì)于每個(gè)特征，令

Kj(P0)=∑αiKj(Xi)

(4)

Kj(P0)為待評(píng)事物關(guān)于各等級(jí)j的綜合關(guān)聯(lián)度；αi為各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)系數(shù)，∑αi=1(i=1，2，3，....，n)；Kj(Xi)為待評(píng)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)函數(shù)值.

2.2.基于熵權(quán)法指標(biāo)權(quán)重的確定

權(quán)重的確定方法主要有客觀賦權(quán)法和主觀賦權(quán)法兩種，而在客觀賦權(quán)法中又有諸如熵權(quán)法、主成份分析法、多目標(biāo)規(guī)劃法等多種計(jì)量方法.本文選擇熵權(quán)法主要有如下幾點(diǎn)原因.首先，熵權(quán)法與物元可拓模型都是通過(guò)矩陣的方式進(jìn)行表述和測(cè)算，選擇熵權(quán)法可保證文章整體的一致性和連貫性.其次，熵權(quán)法完全去除了主觀因素的影響，使計(jì)算結(jié)果不因受人為主觀因素影響而形成偏差.

2.2.1 熵權(quán)矩陣

此矩陣中的各個(gè)元素由所設(shè)置指標(biāo)的歷年數(shù)值構(gòu)成，如下：

(Ⅴ)

其中m代表待評(píng)方案；n代表評(píng)價(jià)指標(biāo).

2.2.2 歸一化熵權(quán)矩陣

參與評(píng)價(jià)的各項(xiàng)指標(biāo)有越大越優(yōu)型和越小越優(yōu)型兩種類型，用如下方法對(duì)矩陣(Ⅴ)中的特征值進(jìn)行歸一化處理：

(5)

得到如下歸一化矩陣X′：

(Ⅵ)

2.2.3 計(jì)算指標(biāo)熵值

根據(jù)上述歸一化的矩陣計(jì)算出第i個(gè)方案下第j個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)值的比重Pij：

(6)

由上述定義可計(jì)算第j個(gè)指標(biāo)的熵值ei:

(7)

2.2.4 權(quán)重的確定

定義第j個(gè)指標(biāo)的差異系數(shù)為gj:

對(duì)于給定的ej越大，因素評(píng)價(jià)值的差異性越小，則因素在綜合評(píng)價(jià)中所起的作用越小.定義差異系數(shù)gj=1-ej，則當(dāng)因素gj越大時(shí)，因素越重要.

2.3.評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與數(shù)據(jù)說(shuō)明

2.3.1 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

區(qū)間表示風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；值變化風(fēng)險(xiǎn)程度變化.

當(dāng)Kj(P0)>1時(shí)，表示被評(píng)價(jià)的物元超出滿意區(qū)間，可以認(rèn)為零風(fēng)險(xiǎn).

當(dāng)0≦Kj(P0)≦1時(shí)，表示被評(píng)價(jià)的物元處于滿意區(qū)間，即所測(cè)物元風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為低度，其值的大小表示符合要求的程度，值越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越低.

當(dāng)-1≦Kj(P0)<0時(shí)，表示被評(píng)價(jià)的物元不符合滿意區(qū)間，但其與滿意區(qū)間和危險(xiǎn)區(qū)間存在轉(zhuǎn)換可能性，將其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定為中度.

當(dāng)Kj(P0)<-1時(shí)，表示被評(píng)價(jià)的物元嚴(yán)重偏離滿意區(qū)間，即所測(cè)物元風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為高度，且不具有快速轉(zhuǎn)化為符合該標(biāo)準(zhǔn)的條件，值越小，距離滿意區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)越遠(yuǎn).

2.3.2 數(shù)據(jù)說(shuō)明

本部分使用的數(shù)據(jù)資料來(lái)源于所測(cè)評(píng)平臺(tái)公司公布的相關(guān)年度審計(jì)報(bào)告、企業(yè)債券募集說(shuō)明書與相關(guān)信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)公布的信用評(píng)級(jí)報(bào)告及其跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告.

2.4.指標(biāo)選取與風(fēng)險(xiǎn)度賦值

2.4.1 財(cái)政赤字率(X1)

即當(dāng)期政府財(cái)政赤字占GDP的比重.投融資平臺(tái)作為一種特殊的公司，它與地方政府之間有著密切的聯(lián)系，中國(guó)現(xiàn)行預(yù)算法中明確規(guī)定地方政府不能發(fā)行債券，投融資平臺(tái)實(shí)際上也就作為地方政府的融資機(jī)構(gòu)存在，因此其風(fēng)險(xiǎn)狀況與地方政府的收支狀況密切相關(guān).

國(guó)際公認(rèn)的財(cái)政赤字率安全警戒線為2%-3%，我國(guó)學(xué)者根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況測(cè)算認(rèn)為，我國(guó)財(cái)政安全最大可承受赤字率在4.04%一4.67%(王寧，2005)的范圍內(nèi).因此，本文將財(cái)政赤字率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間分別確定為(0，3%)、[3%，10%]、(10%，20%).

2.4.2 速動(dòng)比率(X2)

即速動(dòng)資產(chǎn)⑤與流動(dòng)負(fù)債之比，反映單位資產(chǎn)的流動(dòng)性以及快速償還到期負(fù)債的能力和水平.雖然通常把存貨看作流動(dòng)資產(chǎn)，但其變現(xiàn)能力明顯低于其他流動(dòng)資產(chǎn)，其快速變現(xiàn)存在很大的不確定性.速動(dòng)比率將變現(xiàn)能力差的存貨剔除在外，從而能嚴(yán)格的反映企業(yè)的流動(dòng)性水平.一般而言，速動(dòng)比率的警戒線是100%.因此本文將平臺(tái)公司速動(dòng)比率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間分別確定為(100%，200%)、[50%，100%]、(0，50%).

2.4.3 流動(dòng)比率(X3)

即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比.它將存貨、應(yīng)收帳款等都考慮在內(nèi)，能較全面的反映一個(gè)企業(yè)的單位資產(chǎn)流動(dòng)性以及快速償還到期負(fù)債的能力和水平.按照西方企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，一般流動(dòng)比率的警戒線為200%.因此本文將平臺(tái)公司流動(dòng)比率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)確定為(200%，300%)、[100%，200%]、(0，100%).

2.4.4 資產(chǎn)負(fù)債率(X4)

即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集，用來(lái)衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，因此資產(chǎn)負(fù)債率既是評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，又是反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度指標(biāo).當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時(shí)表明企業(yè)已資不抵債，此時(shí)企業(yè)會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)以往文獻(xiàn)研究及企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，本文將平臺(tái)公司資產(chǎn)負(fù)債率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)確定為(0，50%)、[50%，100%]、(100%，150%).

2.4.5 凈資產(chǎn)收益率(X5)

即凈利潤(rùn)與年末凈資產(chǎn)之比，主要反映股東權(quán)益能分享的利潤(rùn)大小.凈資產(chǎn)收益率越高，表示企業(yè)當(dāng)年收益狀況越好，股東的高收益就會(huì)有保證，從而對(duì)企業(yè)的投資吸引力產(chǎn)生重要影響.企業(yè)的投資吸引力越強(qiáng)，表示企業(yè)的后續(xù)資金投入越有保障，從而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)降低.根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，本文將平臺(tái)公司凈資產(chǎn)負(fù)債率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、中度風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間確定為(15%，20%)、[10%，15%]、(0，10%).

2.4.6 利息保障倍數(shù)(X6)

指息稅前利潤(rùn)⑥與利息費(fèi)用⑦的比率，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力，用來(lái)衡量盈利能力對(duì)債務(wù)償付的保障程度，指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明支付債務(wù)利息的能力越強(qiáng).一般來(lái)說(shuō)，已獲利息倍數(shù)至少應(yīng)等于1，但就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的已獲利息倍數(shù)來(lái)說(shuō)，應(yīng)與本行業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)的平均水平比較，或與本企業(yè)歷年該項(xiàng)指標(biāo)的水平比較.本文根據(jù)地方政府投融資平臺(tái)特征，將平臺(tái)公司已獲利息倍數(shù)無(wú)、中、高風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)值區(qū)間確定為(100%，500%)、[50%，100%]、(0，50%).

3.實(shí)證分析

3.1. 甘肅省省級(jí)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)——以甘肅省國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司為例

3.1.1 域物元矩陣的建立

3.1.2 經(jīng)典域物元矩陣與節(jié)域物元矩陣的建立

經(jīng)典域物元矩陣：

節(jié)域物元矩陣：

3.1.3 指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算

熵權(quán)矩陣：

歸一化熵權(quán)矩陣：

得到第i因素下第j指標(biāo)的比重矩陣Pij：

計(jì)算第j個(gè)指標(biāo)的熵值ei:

則相對(duì)應(yīng)的gj:

由此得到各指標(biāo)的權(quán)重分別為：

3.1.4 關(guān)聯(lián)函數(shù)與關(guān)聯(lián)度的確定

通過(guò)前邊的定義可得各指標(biāo)的關(guān)聯(lián)函數(shù)Kij矩陣為：

由前述所確定的權(quán)重可得各指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度矩陣為：

各待評(píng)事物的綜合關(guān)聯(lián)度Ki(P0)為：

在上述矩陣中，K1代表2006年，K2代表2007年，由此類推，K5代表2010年.

3.1.5 實(shí)證結(jié)果

首先，從總體測(cè)評(píng)結(jié)果看，甘肅國(guó)投2006年至2010年平均綜合關(guān)聯(lián)度為-0.49，處于中度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)區(qū)間，可以得出甘肅國(guó)投總體風(fēng)險(xiǎn)狀況處于中度水平的結(jié)論.

其次，從動(dòng)態(tài)角度看，甘肅國(guó)投2006年至2010年間的綜合關(guān)聯(lián)度絕對(duì)值有明顯上升趨勢(shì)，表示甘肅國(guó)投面臨的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加大.這可能源于以下兩個(gè)因素的影響：一是金融危機(jī)爆發(fā)后，甘肅國(guó)投的經(jīng)營(yíng)深受影響，其凈資產(chǎn)收益率和利息保障倍數(shù)下降明顯，相比2007年，2009年的利息保障倍數(shù)下降63.98%，僅為4.33倍；二是金融危機(jī)爆發(fā)后，甘肅省的財(cái)政赤字率有明顯上升趨勢(shì)，由2006年的10%上升到2010年的17.51%.

第三，分年度來(lái)看，甘肅國(guó)投在2007的綜合關(guān)聯(lián)度為-0.27，而2009年和2010年所測(cè)綜合關(guān)聯(lián)度皆為-0.68，在所測(cè)年度中分別為最高值和最低值，按測(cè)評(píng)區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，甘肅國(guó)投的風(fēng)險(xiǎn)水平以2007年為最低，2009年和2010年為最高.

3.2. 甘肅省市級(jí)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)——以蘭州市城市發(fā)展投資有限公司為例

3.2.1 域物元矩陣的建立

3.2.2 經(jīng)典域物元矩陣與節(jié)域物元矩陣的建立

經(jīng)典域物元矩陣：

節(jié)域物元矩陣：

3.2.3 指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算

熵權(quán)矩陣：

歸一化熵權(quán)矩陣：

得到第i因素下第j指標(biāo)的比重矩陣Pij：

計(jì)算第j個(gè)指標(biāo)的熵值ei:

則相對(duì)應(yīng)的gj:

由此得到各指標(biāo)的權(quán)重分別為：

3.2.4 關(guān)聯(lián)函數(shù)與關(guān)聯(lián)度的確定

通過(guò)前邊的定義可得各指標(biāo)的關(guān)聯(lián)函數(shù)Kij矩陣為：

由前述所確定的權(quán)重可得各指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度矩陣為：

各待評(píng)事物的綜合關(guān)聯(lián)度Ki(P0)為：

在上述矩陣中，K1代表2006年，K2代表2007年，由此類推，K5代表2010年.

3.2.5 實(shí)證結(jié)果及分析

首先，從總體測(cè)評(píng)結(jié)果看，蘭州城投2006年至2010年平均綜合關(guān)聯(lián)度為-0.534，處于中度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)區(qū)間，可以得出蘭州城投總體風(fēng)險(xiǎn)狀況處于中度水平的結(jié)論.

其次，從動(dòng)態(tài)角度看，蘭州城投2006年至2010年間的綜合關(guān)聯(lián)度絕對(duì)值有下降趨勢(shì)，表示蘭州城投在過(guò)去的幾年中風(fēng)險(xiǎn)管理能力逐步提高.查看相關(guān)資料我們可以發(fā)現(xiàn)，2006年和2007年的已獲利息倍數(shù)僅為1.62%、0.69%，而到2010年已獲利息倍數(shù)達(dá)到61%.與此相比其他指標(biāo)卻變化不明顯，故而也就成就了風(fēng)險(xiǎn)水平的逐年下降.

第三，分年度來(lái)看，蘭州城投在2010的綜合關(guān)聯(lián)度為-0.45，而2007年所測(cè)綜合關(guān)聯(lián)度為-0.65，在所測(cè)年度中分別為最高值和最低值，按測(cè)評(píng)區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，甘肅國(guó)投的風(fēng)險(xiǎn)水平以2010年為最低，2007年為最高.

3.3.甘肅不同層級(jí)地方政府投融資平臺(tái)公司風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果比較

3.3.1 從總體測(cè)評(píng)結(jié)果看，蘭州城投2006年至2010年間的平均綜合關(guān)聯(lián)度低于甘肅國(guó)投，但兩者僅相差4.4個(gè)百分點(diǎn)，可以得出蘭州城投在2006年至2010年的風(fēng)險(xiǎn)水平稍高于甘肅國(guó)投同期間風(fēng)險(xiǎn)水平.

3.3.2 分年度來(lái)看，蘭州城投在所測(cè)年度中的最低綜合關(guān)聯(lián)度比甘肅國(guó)投高3個(gè)百分點(diǎn)，最高綜合關(guān)聯(lián)度低18個(gè)百分點(diǎn).蘭州城投在2006年至2010年間的綜合關(guān)聯(lián)度最高值與最低值相差20個(gè)百分點(diǎn)，與此對(duì)應(yīng)的甘肅國(guó)投最高測(cè)評(píng)值與最低測(cè)評(píng)值相差41個(gè)百分點(diǎn).這說(shuō)明，在2006年至2010年間蘭州城投的風(fēng)險(xiǎn)狀況波動(dòng)程度小于甘肅國(guó)投，即表示蘭州城投的經(jīng)營(yíng)狀況相比甘肅國(guó)投的經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力相對(duì)比較突出.

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