方韡

摘要：RQFII業(yè)務(wù)的開展為境外人民幣投資提供了渠道，推動(dòng)了人民幣國際化進(jìn)程，促進(jìn)了香港作為人民幣離岸金融市場的發(fā)展，同時(shí)為中資金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了業(yè)務(wù)機(jī)會，促進(jìn)了國內(nèi)資本市場的發(fā)展。本文淺析了RQFII業(yè)務(wù)的意義，同時(shí)指出了RQFII業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢。

關(guān)鍵詞： RQFII；人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者；人民幣國際化；發(fā)展趨勢

中圖分類號：F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-0-01

一、RQFII的業(yè)務(wù)開展情況

自2002年QFII業(yè)務(wù)在我國開展以來，至今運(yùn)作情況良好，達(dá)到了在人民幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換和資本項(xiàng)目尚未完全開放的情況下，有限度、有管理地引進(jìn)外資、開放國內(nèi)資本市場的目的。通過十年QFII業(yè)務(wù)實(shí)踐，我國已逐漸建立了較完善的政策與法規(guī)以及業(yè)務(wù)管理機(jī)制，同時(shí)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，為RQFII業(yè)務(wù)的推出奠定了基礎(chǔ)。

RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)是人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的簡稱。2011年底，《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》的出臺標(biāo)志著RQFII業(yè)務(wù)開始正式進(jìn)入運(yùn)作軌道。21家RQFII機(jī)構(gòu)分享到了首批200億元人民幣的RQFII投資額度。2012年4月，第二批RQFII擬新增500億元人民幣投資額度，專用于投資A股ETF基金。

二、RQFII業(yè)務(wù)的意義

1.為境外人民幣投資提供渠道

隨著人民幣的持續(xù)升值，熱錢不斷流入。這些熱錢多是投機(jī)性短期資金，在市場上流動(dòng)速度較快，很難保持長期性，熱錢的進(jìn)出容易導(dǎo)致市場的波動(dòng)。近幾年，香港人民幣存款總額保持了相當(dāng)高的增速，根據(jù)香港金融管理局統(tǒng)計(jì)，香港人民幣存款總額2011年底達(dá)到5885億元人民幣。RQFII業(yè)務(wù)的推出為香港人民幣投資境內(nèi)資本市場提供了正規(guī)渠道，使機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者能夠通過金融產(chǎn)品參與境內(nèi)金融市場的投資。通過RQFII渠道投資的人民幣資金將以中長期投資為主，RQFII的擴(kuò)容將在一定程度上減弱熱錢造成的市場波動(dòng)。

2.推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程

人民幣正在逐漸被越來越多的國家和地區(qū)所接受，成為一種國際化的支付和結(jié)算貨幣。盡管人民幣尚未成為全球通貨，但自2007年以來，人民幣國際化的進(jìn)程已經(jīng)越來越深化。RQFII業(yè)務(wù)的推出能夠在很大程度上推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)了人民幣在國際市場中由結(jié)算職能向投資職能深化的關(guān)鍵一步，增強(qiáng)了人民幣吸引力，進(jìn)一步奠定了人民幣成為國際化貨幣的基礎(chǔ)。

3.促進(jìn)香港人民幣離岸金融市場的發(fā)展

香港由于其特殊的政治背景、地理位置和其作為亞洲地區(qū)最大的國際金融中心的地位，決定了香港是人民幣離岸金融市場的最佳選擇。在2011年國家“十二五”規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇上，中央表示支持把香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。

RQFII試點(diǎn)業(yè)務(wù)在香港的開展，是中央將香港發(fā)展為人民幣離岸金融市場決心的體現(xiàn)，同時(shí)也能夠鞏固香港作為國際金融中心的地位。通過RQFII試點(diǎn)，人民幣在香港繼實(shí)現(xiàn)在完全市場化利率和匯率水平下的自由兌換之后，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了人民幣的離岸投資職能。通過將香港打造成人民幣離岸金融市場，可以逐步摸索人民幣國際化進(jìn)程中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并有效判斷和防范其中的風(fēng)險(xiǎn)。

4.為中資金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更多業(yè)務(wù)機(jī)會

目前獲批的RQFII機(jī)構(gòu)均為境內(nèi)證券公司和基金公司的香港子公司，RQFII業(yè)務(wù)的推行能夠在很大程度上幫助在港中資金融機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大，并幫助境內(nèi)證券公司和基金公司實(shí)現(xiàn)國際化，建立全球品牌。RQFII的產(chǎn)品銷售也為香港的銀行、證券及基金等渠道提供了代銷業(yè)務(wù)機(jī)會，豐富了產(chǎn)品線，成為其吸引客戶的新手段。

同時(shí)，由于RQFII需要具備QFII托管資格的商業(yè)銀行托管其資產(chǎn)，這也為境內(nèi)托管銀行提供了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會。RQFII資產(chǎn)的托管不僅能夠促進(jìn)商業(yè)銀行全球托管業(yè)務(wù)的發(fā)展，還能帶動(dòng)其國際結(jié)算和資金資本等業(yè)務(wù)的發(fā)展，加強(qiáng)商業(yè)銀行的國際化經(jīng)營管理能力。

5.促進(jìn)國內(nèi)資本市場的發(fā)展

RQFII可為我國資本市場吸引更多境外長期資金的投資，對于我國資本市場具有長遠(yuǎn)的積極意義。首先，前兩批共計(jì)700億的RQFII資金的注入，有助于增加國內(nèi)資本市場的資金供給，在一定程度上緩解現(xiàn)階段我國資本市場的“缺血”情況。其次，RQFII的加入能夠加強(qiáng)國內(nèi)資本市場的競爭性與市場參與者的多樣性。壟斷或寡頭容易使市場受到操縱，導(dǎo)致市場失靈；只有市場的參與者更多，才能充分發(fā)揮市場的功能與價(jià)值。再次，第二批RQFII的額度全部用于A股ETF產(chǎn)品的投資，能夠促進(jìn)我國A股市場接軌國際，有助A股市場的進(jìn)一步改革與完善。

三、RQFII的發(fā)展趨勢

1.投資額度規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大

從目前人民幣國際化的進(jìn)程以及首批RQFII的發(fā)行與運(yùn)作情況來看，RQFII的投資額度規(guī)模將有望繼續(xù)擴(kuò)大。這一點(diǎn)已經(jīng)在首批200億人民幣的RQFII投資規(guī)模到第二批新增500億人民幣的RQFII投資規(guī)模之中得到了體現(xiàn)，投資額度規(guī)模的增加也體現(xiàn)了中央快速推動(dòng)RQFII業(yè)務(wù)發(fā)展的決心。

2.投資范圍與投資比例將逐步放寬

首批RQFII要求產(chǎn)品中80%的比例為固定收益類投資，權(quán)益類投資占比不得超過20%。而第二批RQFII則要求全部投資于A股ETF。預(yù)計(jì)此后RQFII的投資范圍與投資比例將會隨著試點(diǎn)的深入而進(jìn)一步放寬，更多元化的境外人民幣金融產(chǎn)品有望加入到境內(nèi)資本市場的投資中來。

3.RQFII機(jī)構(gòu)類型將逐步擴(kuò)大

雖然首批RQFII的試點(diǎn)單位優(yōu)先選擇了境內(nèi)基金公司和證券公司的香港子公司，但對于RQFII機(jī)構(gòu)類型的限制將有望隨著RQFII業(yè)務(wù)的發(fā)展逐漸放開。例如除證券公司和基金公司之外，逐步允許商業(yè)銀行、信托公司、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)加入到RQFII的范圍之中；也有可能允許外資金融機(jī)構(gòu)加入RQFII的范圍；甚至隨著時(shí)機(jī)的成熟還有可能把RQFII業(yè)務(wù)在臺灣、澳門地區(qū)推廣，乃至進(jìn)一步向東南亞一些已在一定程度上實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算的國家和地區(qū)推廣。

參考文獻(xiàn)：

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[2]尚航飛.加快建設(shè)香港人民幣離岸金融市場的探討與思考——基于人民幣國際化的視角[J].農(nóng)村金融研究,2011(5).