陳小英

摘要：該論文主要論述了資本結(jié)構(gòu)的概念及如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的概念從二個方面來論述：一是資本結(jié)構(gòu)的定義；二是資本結(jié)構(gòu)的類型。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也是從二個方面來論述：一是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法；二是對不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施。

關(guān)鍵詞：保守型資本結(jié)構(gòu)；中庸型資本結(jié)構(gòu)；風險型資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F032.1文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）03-00-01

一、什么是資本結(jié)構(gòu)？

(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)也稱融資結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時，由不同的渠道取得的資金之間的有機構(gòu)成及其比例關(guān)系。它不僅包括負債與權(quán)益的構(gòu)成比例關(guān)系，而且包括全部負債中流動負債與長期負債的構(gòu)成與比例以及權(quán)益資本內(nèi)部的構(gòu)成與比例。資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資，經(jīng)營，利益分配等各個方面，是影響企業(yè)長期償債能力的重要因素，也是檢驗企業(yè)財務(wù)風險的重要指標。

(二)資本結(jié)構(gòu)的類型

不同的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本和財務(wù)風險是各不同的。資金成本是指企業(yè)為獲取某類資本所要村出的代價。財務(wù)風險是指企業(yè)由于籌措資本對資金的供應(yīng)者承擔的義務(wù)和可能發(fā)生的風險。最佳的資本結(jié)構(gòu)是資金成本最低而財務(wù)風險最小的融資結(jié)構(gòu)。事實上，這種資本結(jié)構(gòu)是不存在的，低資金成本往往伴隨著高財務(wù)風險，而低財務(wù)風險又與高資金成本相聯(lián)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實際情況，在財務(wù)風險與資金成本之間衡量，選擇最適合自己生存和發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。在實踐中存在三種資本結(jié)構(gòu)類型：保守型資本結(jié)構(gòu)，中庸型資本結(jié)構(gòu)，風險型資本結(jié)構(gòu)。

保守型資本結(jié)構(gòu)，是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采取主權(quán)資本融資，且在負債融資結(jié)構(gòu)中以長期負債為主。在這種資本結(jié)構(gòu)之下，企業(yè)減輕了短期償債的壓力，財務(wù)風險較低，但是由于主權(quán)資本融資與長期負債融資的成本較高，又會加大企業(yè)的資金成本。由此可見，這是一種低財務(wù)風險，高資金成本的資本結(jié)構(gòu)。一般適用于偏好低財務(wù)風險的經(jīng)營者，剛剛新建的企業(yè)，或是規(guī)模較小的企業(yè)。

中庸型資本結(jié)構(gòu)，是指主權(quán)資本融資與負債融資的比重主要根據(jù)資金使用用途來確定，即主權(quán)資本融資與長期負債融資用于購買企業(yè)廠房，機器設(shè)備等長期資產(chǎn)，而流動負債融資主要用于購買材料，燃料，辦公用品等流動資產(chǎn)。同時，還應(yīng)使主權(quán)資本與負債資本融資的比重保持在較為合理的水平上。由此可見，這是一種中等財務(wù)風險和中等資金成本的資本結(jié)構(gòu)。大多數(shù)企業(yè)界可根據(jù)自身的情況，調(diào)節(jié)主權(quán)資本與負債資本融資的比重，采用中庸型資本結(jié)構(gòu)。

風險型資本結(jié)構(gòu)，是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采用負債融資，流動負債也被長期資產(chǎn)大量占用。在這種資本結(jié)構(gòu)之下，企業(yè)主權(quán)資本很少，資金成本很低，但是有大量負債融資，企業(yè)得面對嚴峻貸款壓力，高財務(wù)風險，以及隨時都有破產(chǎn)的可能。由此可見，這是一種高財務(wù)風險峰，低資金成本的資本結(jié)構(gòu)。在實踐中，高風險行業(yè)必然帶來高額的利潤，所以只有特殊的企業(yè)，在特定的情況下，才會采用風險型資本結(jié)構(gòu)。

二、如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)？

(一)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法

企業(yè)在籌措資金時，隨著周圍經(jīng)濟環(huán)境的變化，資本結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)為一種動態(tài)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法有兩種：存量調(diào)整和流量調(diào)整。

存量調(diào)整是在企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下，對現(xiàn)存自有資本和負債進行結(jié)構(gòu)上的相互轉(zhuǎn)化，存量調(diào)整主要運用于企業(yè)負債比例過高。

流量調(diào)整是通過追加或縮小企業(yè)現(xiàn)有的資本數(shù)量，以實現(xiàn)原有資本結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。方法一，追加企業(yè)現(xiàn)有資本數(shù)量。若企業(yè)資產(chǎn)負債比率過低，且企業(yè)效益良好時，為充公發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，可以追加貸款。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是確定負債與所有者權(quán)益的適宜比例。企業(yè)可以通過比較投資利潤率與資金成本率的高低來決定貸款的多與少。一般來說，當投資利潤率高于資金成本率時，貸入的資金越多，企業(yè)的經(jīng)營者充分利用財務(wù)杠桿，投資者就能獲得更多的利潤；當投資利潤率低于資金成本率時，此時，企業(yè)管理者要盡可能減少借入資本，充分利用自有資本，企業(yè)的所有者才不至于流失更多本該所于自己的利潤。方法二，縮小企業(yè)現(xiàn)有資本數(shù)量。若企業(yè)資產(chǎn)負債比率過高，財務(wù)形象欠佳，可以通過提前償還債務(wù)，提高企業(yè)信用等級等方法。

(二)對不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

我認為在現(xiàn)實生活中，客觀上存在著資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合。負債籌資是資金成本最低的籌資方式。在企業(yè)的各項資金來源中，由于債務(wù)資金利息在企業(yè)支付所得稅之前支付；且債權(quán)人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬也相對較低，因此債務(wù)資金的成本通常是最低的。負債籌資的資金成本雖然低于其它籌資方式，但是不能用單項資金成本的高低作為衡量的標準。只有當企業(yè)總資金成本最低時的負債水平才是較為合理的，必須考慮到財務(wù)風險的加大對資金成本的影響。企業(yè)在籌資決策中，要根據(jù)企業(yè)自身的實際情況，通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理。不同的企業(yè)應(yīng)采取不同的資本優(yōu)化措施。

對于規(guī)模小，或新建的企業(yè)，首先，應(yīng)采取謹慎的態(tài)度，以本行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為標準，控制好本企業(yè)的負債融資。其次，由于企業(yè)新建或規(guī)模較小，其抗風險能力較弱，可盡量采用主權(quán)資本融資；同時在負債融資中又以長期負債為主。這樣做，雖然會增加資金成本，但可減輕企業(yè)短期償債壓力，從而降低財務(wù)風險。

就眾多的一般企業(yè)而言，雖然資產(chǎn)負債率較高，但是企業(yè)經(jīng)營基本上是不盈不虧，或略有節(jié)余，或略有虧損。在這種情況下，其資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以存量調(diào)整為主。充公利用債轉(zhuǎn)股這一政策，對企業(yè)銀行不良貸款進行債務(wù)重組。以金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，實行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，原來的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞莘旨t。從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

對經(jīng)濟效益好，規(guī)模大，且具有良好信譽的企業(yè)，由于其抗風險能力較強，要降低資產(chǎn)負債率，可采用流量調(diào)整的方法。增加企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)數(shù)量，追加權(quán)益性資本或增加貸款，進一步擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，增強其市場競爭能力。從而實現(xiàn)原有資本結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化。

綜上所述，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為多種利益群體所關(guān)注，企業(yè)完全可以根據(jù)自身的客觀情況來調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，以謀求多方利益群體的雙贏。