人民幣貿(mào)易結(jié)算計劃不斷推進，受到市場廣泛關(guān)注，香港離岸人民幣債券市場不僅為在中國內(nèi)地開展業(yè)務(wù)的外資企業(yè)開辟了一條融資渠道，還為受困于融資困難的國內(nèi)企業(yè)提供了一個低成本融資的機會。

大唐電信集團總會計師高永崗對《新財經(jīng)》記者表示，目前，企業(yè)債務(wù)融資面臨的最大問題是過于依賴銀行貸款，融資渠道單一，融資成本居高不下。面對資金鏈的持續(xù)緊張，企業(yè)應(yīng)挖掘多平臺融資，實現(xiàn)境內(nèi)與境外融資的聯(lián)動，抓住海外低廉的融資機會。而香港市場成熟，融資成本相對低廉，對具備條件的企業(yè)來說，是一個較為理想的融資地。

低廉的融資成本

自2009年7月中國啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以來，截至2011年底，香港銀行體系人民幣存量從不足560億元上升至5885億元，最高時超過6200億元。目前，人民幣存款已成為香港除港元和美元之外的第三大貨幣，是境外最大的離岸人民幣資金池。

自2007年至今，近百家金融機構(gòu)、中國的財政部門以及跨國企業(yè)等在港累計發(fā)行人民幣債券規(guī)模達2000億元；香港人民幣貸款也快速增長，由2010年底的20億元增加到2011年底的308億元。

比較香港和內(nèi)地的利差，香港本地銀行信銀國際之前推出的人民幣優(yōu)惠存款利率，一年期定存利率僅有2.2%。一年期人民幣貸款利率，香港略高于3%，而內(nèi)地基準利率達到6.56%，均高于香港各家銀行的貸款利率。加上內(nèi)地企業(yè)實際貸款利率通常都會上浮幾個百分點，企業(yè)的資金成本就更高。這也是香港對中資企業(yè)極具吸引力的地方。

高永崗觀察到，越來越多的企業(yè)愿意到香港融資，“香港的利率定價機制非常市場化。無論是人民幣還是美元、歐元等主要貨幣，其債務(wù)融資成本很少有年利率高于5%的，國內(nèi)哪有這么低的利率？現(xiàn)在國內(nèi)企業(yè)的資金成本越來越高了?！?/p>

高永崗表示：“前幾年，信用較好的大型企業(yè)，直接融資成本一般會低于同期銀行貸款利率2個百分點以上。而現(xiàn)在不行了，直接融資與間接融資的成本差距也在縮小。伴隨企業(yè)資金面緊張和融資成本上升，實體產(chǎn)業(yè)的風險在加大，產(chǎn)業(yè)盈利能力在減弱?！?/p>

2011年以來，在銀根緊縮的背景下，許多企業(yè)暴露出財資管理的弱點，比如，投資饑渴、預(yù)算軟化、治權(quán)分散、理財落后和監(jiān)督缺乏效力等很多問題。高永崗認為，2012年對很多企業(yè)來說，是充滿挑戰(zhàn)的一年，面對資金面的持續(xù)緊縮，企業(yè)需要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y格局，不要過于依賴銀行貸款。

香港已成為內(nèi)地大型企業(yè)越來越看好的資金來源地。隨著人民幣FDI（外商直接投資）的推進，香港人民幣債券、銀行貸款和其他各項融資業(yè)務(wù)都將獲得發(fā)展，未來會有更多內(nèi)地和其他地方的企業(yè)使用香港人民幣金融平臺融資。

2011年10月，歐達禮被任命為香港證監(jiān)會行政總裁時表示：“香港的主要優(yōu)勢就是法治、法律制度以及它為所有金融市場參與者所帶來的確定性，這在亞洲幾乎是獨一無二的?！?/p>

“點心債”火熱

除了金融機構(gòu)、財政部門和跨國企業(yè)，中資企業(yè)在港發(fā)債也于2011年獲得突破。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年發(fā)行點心債的中資企業(yè)有39家，惠譽國際預(yù)計香港今年全年的點心債發(fā)行規(guī)模有望達2900億元，法興銀行則預(yù)計能達3000億元，而2011年這一數(shù)字是1079億元。

高永崗對記者表示：“一家在香港上市的內(nèi)地企業(yè)，在香港借3年期的人民幣貸款，利率只有2%多一點，去年有些大企業(yè)在香港發(fā)的人民幣債券收益率也只有1.8%，最多的有4%多一點。當然，我們也面臨一些外部監(jiān)管，有條件的企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)去香港嘗試?！?/p>

2011年11月，寶鋼成為首家發(fā)行人民幣點心債券的非金融公司，共籌集資金36億元。今年2月，寶鋼再次赴港發(fā)行債券，計劃募集29億元，其2年期、3年期和5年期票息率分別為3.25%、3.675%和4.15%，發(fā)行價格基本與去年11月發(fā)行的首批債券二級市場交易價格一致。而寶鋼在國內(nèi)發(fā)行的6年期債券收益率高達4.5%，內(nèi)地同期貸款利率則更高。

由于債券收益率與企業(yè)融資成反比，點心債收益率高低直接影響企業(yè)融資成本，點心債收益率下降對內(nèi)地企業(yè)極具吸引力。香港金管局預(yù)計，隨著人民幣跨境循環(huán)渠道不斷拓寬，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)還將呈現(xiàn)增長趨勢，成為全球成長最迅速的債券市場之一。

工銀亞洲一位工作人員告訴記者：“這兩年一個明顯趨勢是越來越多的中資企業(yè)愿意到香港去發(fā)債，香港的融資成本低，很多在國內(nèi)融資便利的大型企業(yè)也愿意去香港融資。以人民幣計價的債券在香港非常受歡迎?！?/p>

匯豐銀行香港區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)劃及策略主管潘漢生認為，去年10月發(fā)布《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》進一步推進了離岸人民幣債券的發(fā)行。近年來，匯豐銀行與一些跨國企業(yè)合作，在離岸市場借入人民幣。

但是，與跨國企業(yè)不同，內(nèi)地企業(yè)到香港直接發(fā)行債券受到央行、國家發(fā)改委和外管局的監(jiān)管，審批流程長，目前直接發(fā)行的主體主要是內(nèi)地金融機構(gòu)。

根據(jù)今年3月惠譽評級關(guān)于人民幣點心債的一份報告顯示，由于發(fā)達市場面臨的不確定性，投資者將高增長的中國市場作為替代的投資目標。但即使投資者需求上升，離岸人民幣債券的發(fā)行量增速將在今年放緩。

惠譽評級認為，目前投資者尚未表現(xiàn)出對中長期債券的充分需求，而投資者接受短期點心債通常都是因為“看好人民幣”。另一個制約因素是整體流動性缺乏，大部分投資者買進點心債的目的是為了持有，而不是交易。

離岸人民幣貸款或?qū)?/p>

今年3月，龍湖與9家香港本地及國際銀行簽訂了24.3億港幣的三年期銀團定期貸款，年利率僅為香港同業(yè)拆息（香港銀行息率方式）加4%，資金成本非常優(yōu)惠，讓同業(yè)羨慕不已。

香港主要以美元和港元貸款為主，而人民幣貸款在港尚未成形。

2011年底，國家發(fā)改委批準中國廣東核電集團向中銀香港借用30億元人民幣商業(yè)貸款，這一舉動被視為創(chuàng)內(nèi)地企業(yè)獲批借用香港中長期人民幣商業(yè)貸款的先河。

今年4月12日，深圳市政府通過了《關(guān)于加強改善金融服務(wù)支持實體經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》。意見提出，要與香港試點開展雙向跨境貸款。受這一政策利好，未來企業(yè)將可能獲得香港的人民幣資金。由于去香港貸款有很多限制，中小型企業(yè)幾乎不可能從香港貸到廉價資金。這一政策是否能夠發(fā)揮跨境貸款積極作用，市場反饋不一，畢竟中小企業(yè)到香港貸款的成本不一定比內(nèi)地低多少。

近日，有媒體援引消息人士報道，中國正在考慮建立中資企業(yè)離岸人民幣貸款機制，該消息人士透露，央行等政府機構(gòu)正在考慮建立一項配額機制，得到批準的大陸企業(yè)將能夠從海外借入人民幣貸款并把資金匯回內(nèi)地。不過監(jiān)管還沒有為放開作好準備，主要是擔心此舉可能會耗盡離岸人民幣市場的流動性，擔心資本流入會對國內(nèi)貨幣政策造成沖擊。

“目前中資企業(yè)在外做人民幣貸款并回流到內(nèi)地使用的能力還非常有限，此次深圳推人民幣跨境貸款走在了前頭，會有規(guī)模和額度的限制。”一家港資銀行的副總裁告訴本刊記者，香港人民幣存款已經(jīng)連續(xù)幾個月往下走。謹慎來說，跨境貸款未到合適時機，監(jiān)管不會這么快放開。但從長遠看，人民幣貸款機制遲早要建立起來。

此前，匯豐銀行相關(guān)負責人曾預(yù)計未來將有更多內(nèi)地企業(yè)來港借貸，該人士認為，由于人民幣借貸業(yè)務(wù)處于起步階段，預(yù)計增幅將會相當驚人。更有分析人士預(yù)計，2012年內(nèi)香港離岸人民幣貸款可能會達到1000億元。