4月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布合格境外投資者（QFII）投資額度新增500億美元，人民幣合格境外投資者（RQFII）額度新增500億元人民幣，此舉相當(dāng)于向資本市場(chǎng)增加了近3700億元的資金。此次擴(kuò)容后，QFII的總投資額度達(dá)到800億美元，而自2003年后的8年時(shí)間，中國(guó)批準(zhǔn)的QFII總額也僅僅在200億美元左右。此次的力度之大，前所未有。

本刊記者了解到，一些外資機(jī)構(gòu)對(duì)于此舉非常興奮。由于中國(guó)資本市場(chǎng)不完全對(duì)外開(kāi)放，以前外資機(jī)構(gòu)要參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)受到審批和額度限制，而此次擴(kuò)容，無(wú)疑向外資機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)放開(kāi)了一步。

QFII審批速度加快

4月16日，穆迪發(fā)布《每周信用展望》認(rèn)為，中國(guó)將其QFII規(guī)模從300億美元提升至800億美元，這對(duì)于那些已經(jīng)獲得QFII執(zhí)照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是個(gè)利好事件。那些擁有和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的主動(dòng)或被動(dòng)型產(chǎn)品的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將從中受益，包括貝萊德、景順及FIL Limited等。

有市場(chǎng)人士分析，此次新增配額將使QFII在A股的話語(yǔ)權(quán)大大提高，或?qū)⒊霈F(xiàn)QFII與國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪A股優(yōu)質(zhì)上市公司的籌碼大戰(zhàn)，顯然這一說(shuō)法有些夸張。一位市場(chǎng)參與者告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，短期內(nèi)QFII不可能大幅入市，另外，由于很多境外投資者已經(jīng)持有在海外上市的中企股票，對(duì)A股需求不會(huì)太大，會(huì)持觀望態(tài)度。

“中國(guó)的QFII政策正在進(jìn)一步放寬，表明了中國(guó)對(duì)外資機(jī)構(gòu)的信任。”愛(ài)德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理公司執(zhí)行董事會(huì)主席菲利普·庫(kù)夫爾塞勒（Philippe Couvrecelle）告訴本刊記者。

海外基金進(jìn)入A股市場(chǎng)的審批速度正在提高。

美國(guó)凱威萊德國(guó)際律師事務(wù)亞洲管理合伙人兼企業(yè)部大中華區(qū)企業(yè)業(yè)務(wù)主管李大誠(chéng)（Rocky Lee）說(shuō)：“今年以來(lái)，監(jiān)管的審批速度正在加快。過(guò)去，境外投資者申請(qǐng)QFII額度一般需要一到兩年，在一些客戶(hù)的案例中，顯示出其獲得審批時(shí)間比這更長(zhǎng)。而現(xiàn)在，如果整個(gè)申請(qǐng)過(guò)程完全無(wú)誤的話，證監(jiān)會(huì)資格審批大約需要6個(gè)月時(shí)間，外管局額度審批大約需要2個(gè)月時(shí)間?！?/p>

李大誠(chéng)認(rèn)為，中國(guó)正在鼓勵(lì)境外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)。2011年底，郭樹(shù)清上臺(tái)后的新政無(wú)疑將加速審批流程。

監(jiān)管層在評(píng)估一項(xiàng)申請(qǐng)時(shí)，最看重的是看申請(qǐng)者是否有長(zhǎng)期投資承諾。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)篩選，QFII基本上都是實(shí)力較為雄厚的長(zhǎng)期投資者，QFII進(jìn)入境內(nèi)股市，在某種程度上豐富了投資者結(jié)構(gòu)，使得全球投資者得以分享境內(nèi)股市的收益。QFII日常資金匯出匯入，還提高了中國(guó)對(duì)跨境資本流動(dòng)管理和監(jiān)測(cè)的經(jīng)驗(yàn)，為資本項(xiàng)下人民幣自由兌換提供了探索。

在4月的博鰲亞洲論壇上，社?；鹄硎麻L(zhǎng)戴相龍談道：“現(xiàn)在外幣不能進(jìn)入中國(guó)購(gòu)買(mǎi)人民幣產(chǎn)品，過(guò)渡的辦法是核準(zhǔn)了境內(nèi)境外合格機(jī)構(gòu)投資者，然后給一個(gè)額度，讓外幣到中國(guó)來(lái)買(mǎi)人民幣股票資產(chǎn)。下一步很可能會(huì)把額度和機(jī)構(gòu)增多，達(dá)到最后使用額度也沒(méi)有多大作用的程度?！贝飨帻堃恢苯ㄗh擴(kuò)大QFII額度直至取消數(shù)額控制。

4月16日起，人民幣對(duì)美元匯率的日波動(dòng)區(qū)間幅度從0.5%上調(diào)至1%。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，匯率波幅擴(kuò)大可抑制資本短期大規(guī)模流動(dòng)，穩(wěn)定QFII等國(guó)際資金的動(dòng)向，利于吸引QFII長(zhǎng)期資金的進(jìn)入。

境內(nèi)股市開(kāi)放度漸高

對(duì)于境外投資者來(lái)說(shuō)，QFII是投資A股市場(chǎng)的唯一渠道。

2003年，自瑞士銀行確認(rèn)購(gòu)買(mǎi)4只股票之后，QFII正式登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)。但長(zhǎng)期以來(lái)，其對(duì)A股的影響力微乎其微，加上境內(nèi)股市波動(dòng)大，投資回報(bào)表現(xiàn)差，讓潛在QFII投資者對(duì)投資境內(nèi)股市“有心無(wú)力”。

截至今年3月23日，QFII賬戶(hù)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2656億元，其中股票、債券和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值約占A股流通市值的1.09%。截至目前，中國(guó)共批準(zhǔn)了來(lái)自23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的158家境外機(jī)構(gòu)的QFII資格。

愛(ài)德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理香港總經(jīng)理兼首席投資官湯熠告訴記者：“寄希望于短期內(nèi)額度快速分配或者流動(dòng)性就此大量涌入A股市場(chǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。即使新增的500億美元可以立即投入A股市場(chǎng)，其市場(chǎng)影響力也將有限，尚不及A股市值2%的容量?！?/p>

根據(jù)德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿估算的結(jié)果，A股的開(kāi)放度（外資占總值比重）為0.8%，是所有新興市場(chǎng)國(guó)家中最低的，其他新興市場(chǎng)的股票開(kāi)放度為26%，為中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的幾十倍。

據(jù)了解，中國(guó)對(duì)QFII持股比例也有限制，根據(jù)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，單個(gè)QFII通過(guò)合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過(guò)該公司股份總數(shù)的10%；所有QFII對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和不能超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的20%。因此，單個(gè)QFII持單一上市公司股票比例超過(guò)5%的情況非常少見(jiàn)。

此前，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士對(duì)媒體表示，下一步將按照中央金融工作會(huì)議提出的“擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放”的要求，總結(jié)QFII制度經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步便利QFII投資運(yùn)作，吸引更多境外長(zhǎng)期資金投資境內(nèi)資本市場(chǎng)。

馬駿在《財(cái)經(jīng)》撰文建議，如果按照每年發(fā)放的QFII規(guī)模掌握在100億美元左右，此后逐步提高幾倍，這樣的話，QFII對(duì)股票的投資約能使A股市場(chǎng)開(kāi)放度在5年內(nèi)提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，加上海外的中資股市場(chǎng)，5年后境內(nèi)外中國(guó)股票市場(chǎng)總體開(kāi)放度可達(dá)11%左右，接近其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在資本項(xiàng)目基本開(kāi)放時(shí)的水平。

QFII希望獲得更多額度

“我們希望獲得更多QFII額度，我們?cè)敢饽托牡却??！狈评照f(shuō)道。據(jù)了解，2012年1月，法國(guó)愛(ài)德蒙得洛希爾銀行獲得新的A股配額，投資總額達(dá)1億美元，這使得該公司的QFII額度上升至2億美元。

菲利普表示，盡管QFII機(jī)構(gòu)整體資產(chǎn)規(guī)模超245億美元，但截至2011年11月，投資于A股的QFII基金總規(guī)模則只有9億美元，這表明，愛(ài)德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理的QFII基金占據(jù)了QFII基金總規(guī)模的約5%。

愛(ài)德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理公司專(zhuān)注于股票、可轉(zhuǎn)換債券和資產(chǎn)配置管理，是愛(ài)德蒙·羅斯柴爾德集團(tuán)的分支機(jī)構(gòu)，集團(tuán)由愛(ài)德蒙·羅斯柴爾德男爵創(chuàng)立，家族在金融史上赫赫有名。如今，集團(tuán)仍由家族持有多數(shù)股權(quán)，為其重要私人客戶(hù)及主要機(jī)構(gòu)管理總值超過(guò)1000億歐元的資產(chǎn)。

“我們?nèi)ツ昴甑坠芾淼馁Y產(chǎn)總額達(dá)123億歐元，而現(xiàn)在則上升到了約128億歐元”，菲利普介紹：“我們的客戶(hù)主要來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者和私人投資者，也包括長(zhǎng)期年金和私募股權(quán)基金。”這家公司擁有13年投資中國(guó)股票的經(jīng)驗(yàn)，也是第一家獲得投資A股QFII執(zhí)照的私人銀行。

菲利普介紹道：“我們主要通過(guò)旗下2006年發(fā)行的EdR Mainland China基金投資于中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)，我們獲得了1億美元的QFII額度，這在當(dāng)時(shí)是非常大的數(shù)額?！?/p>

湯熠說(shuō)道：“目前新增的500億美元的QFII額度很有可能在未來(lái)3到5年逐漸分配。”湯熠認(rèn)為，今年新增的QFII額度不會(huì)一次性投入市場(chǎng)，會(huì)有一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。

湯熠說(shuō)：“2002年，中國(guó)政府推出了額度為100億美元的QFII試點(diǎn)項(xiàng)目，2007年，中國(guó)將QFII額度增加了200億美元。實(shí)際上，今年初我們獲得的新增QFII額度，就源于5年前確定的200億美元的額度。額度分配的速度仍取決于中國(guó)政府對(duì)于收支平衡情況的考量。”

湯熠對(duì)記者表示：“迄今為止，我們是獲得新增額度的四家基金管理機(jī)構(gòu)之一，這表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)我們管理QFII額度的信任，希望這將幫助我們未來(lái)獲批更多額外的額度?！?/p>

A股市場(chǎng)估值正顯吸引力

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，到去年年底，QFII共買(mǎi)入119只股票，持有31.82億股，比上期25.32億股增加了25.67%。分析具體行業(yè)，QFII喜歡選擇穩(wěn)定收益的主板和風(fēng)險(xiǎn)偏低的藍(lán)籌股，QFII持有制造業(yè)股份最多。QFII重倉(cāng)持有鋼鐵、機(jī)電等重工行業(yè)的藍(lán)籌股，還重視醫(yī)藥、軟件等消費(fèi)類(lèi)個(gè)股，這些股票大都屬于穩(wěn)定的傳統(tǒng)股，企業(yè)在各自行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好。

2011年，境內(nèi)股市“慘不忍睹”，憑什么打動(dòng)海外投資者？一家海外基金投資經(jīng)理告訴本刊記者，“海外投資者選擇投資A股，很大程度上是出于資產(chǎn)配置的需要和對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀，去年股市行情不好，我們也賠得一塌糊涂?！?/p>

湯熠坦言，很多客戶(hù)都關(guān)注到了境內(nèi)股市表現(xiàn)不佳的問(wèn)題。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭仍十分強(qiáng)勁，市場(chǎng)估值已顯示出巨大的吸引力。同時(shí)，由于歐洲投資者過(guò)去一兩年配置了大量債券，而債券收益率已很低，未來(lái)投資者將會(huì)加大對(duì)股票資產(chǎn)的配置。

4月16日，根據(jù)路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)的報(bào)告顯示，一季度QFII平均業(yè)績(jī)揚(yáng)升3.23%，優(yōu)于國(guó)內(nèi)股票型基金。根據(jù)理柏1月數(shù)據(jù)顯示，QFII A股基金去年全年平均業(yè)績(jī)回落25.95%，12月總資產(chǎn)規(guī)模初值較11月修正后終值90.85億美元萎縮9.75%至82億美元，表現(xiàn)遜于國(guó)內(nèi)股票型基金。

這說(shuō)明，QFII部分人氣在回升。

不少海外投資者和機(jī)構(gòu)判斷，A股估值已到最低點(diǎn)，釋放出強(qiáng)烈的買(mǎi)入信號(hào)。根據(jù)資金跟蹤監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR統(tǒng)計(jì)顯示，3月最后一周，覆蓋了大多數(shù)QFII的離岸中國(guó)股票基金終止了連續(xù)3周的資金凈流出局面。一季度，中國(guó)股票基金累計(jì)凈流入16.35億美元，為自2010年第三季度以來(lái)最佳表現(xiàn)。

菲利普表示，愛(ài)德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理公司還向其他機(jī)構(gòu)租用了約2億美元的QFII額度。隨著資產(chǎn)的不斷增值，到2011年年底，該基金資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)6.5億美元。此外，該基金保持高倉(cāng)位運(yùn)行策略，目前倉(cāng)位達(dá)94%。

菲利普認(rèn)為，今年是投資A股的大好時(shí)機(jī)，并看好消費(fèi)板塊、機(jī)械裝備制造、壽險(xiǎn)和醫(yī)療領(lǐng)域。

湯熠說(shuō)：“雖然過(guò)去幾年A股表現(xiàn)讓人失望，向國(guó)際投資人介紹時(shí)也會(huì)比較尷尬，但目前A股處于較低估值水平。從今年三季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)逐漸平穩(wěn)，市場(chǎng)將迎來(lái)新的機(jī)會(huì)，未來(lái)會(huì)伴隨強(qiáng)勁的向上趨勢(shì)?！睖诒硎?，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和生活方式轉(zhuǎn)變帶來(lái)的機(jī)會(huì)?！拔覀兛粗械牟恢皇窍M(fèi)升級(jí)，而是生活方式的轉(zhuǎn)變，還有金融市場(chǎng)流動(dòng)性更強(qiáng)，這都將有益于增加投資機(jī)遇?！?/p>