編者按：2011年，金融危機(jī)的陰霾似是退去，但造成的深層次影響卻持續(xù)發(fā)酵。全球經(jīng)濟(jì)在陰晴不定中繼續(xù)前行，相比前幾年所謂的“后危機(jī)時代”，“不確定性”成為全球經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展的基本背景和基調(diào)。作為全球經(jīng)濟(jì)的“定海神針”，美國市場復(fù)蘇疲軟，二次衰退的擔(dān)憂甚囂塵上，債務(wù)上限的不斷提高，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)未來恢復(fù)的不確定性和難度不減。抱團(tuán)取暖、共度危機(jī)的歐盟各國，深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥淖，由此造成的不良影響，甚至危及歐洲各國“結(jié)盟”的基石，歐元區(qū)未來前景充滿變數(shù)。其他各國，特別是新興市場經(jīng)濟(jì)體，復(fù)蘇和發(fā)展勢頭超越歐美，相對發(fā)展速度領(lǐng)跑主要大國，但通脹伴生，依然侵蝕其來之不易的發(fā)展成果。而未來發(fā)展中的不確定性，更為其發(fā)展之路平添更多脆弱色彩。

2011年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更可謂多波多折。在全年抗通脹的大主題下，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“質(zhì)”與“量”的調(diào)整更顯微妙與藝術(shù)，結(jié)構(gòu)調(diào)整依然在摸索，繼續(xù)在推進(jìn)。金融領(lǐng)域上演多場驚險大戲，巨量地方政府債務(wù)陸續(xù)到期、房價下行測試沖擊商業(yè)銀行、人民幣升值慣性急轉(zhuǎn)直下、溫州“跑路”幾乎倒逼貨幣政策等，這些事件在對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融健康運(yùn)行“圍追堵截”的同時，暗示國內(nèi)金融體系存在的諸多問題。一萬年太久，只爭朝夕。針對國內(nèi)金融體系的改革與完善，或許可以“思想更解放一些，改革的步子更快一些”。

2011年年底，三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)“換帥”。市場對履新的各位“新掌門”寄予厚望，期盼來年可在金融市場重拾“牛市”，一吐胸中塊壘。總結(jié)過去，繼往開來，《銀行家》甄選“2011年中國十大金融事件”，銘刻中國金融發(fā)展歷程，望與廣大讀者一起，在2012年邁步從頭，譜寫中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展新的篇章！

三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)“換帥”

2011年10月29日，我國三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會——集體發(fā)布公告，宣布各自機(jī)構(gòu)“換帥”的消息，原證監(jiān)會主席尚福林、建設(shè)銀行董事長郭樹清、農(nóng)業(yè)銀行董事長項俊波分別成為上述三大機(jī)構(gòu)的新掌門人。外界將此輪金融人事調(diào)整稱為中國金融業(yè)近十年來最大的一次人事變動，而上一輪規(guī)模較大的人事調(diào)整還是在2002～2003年，彼時，銀監(jiān)會新設(shè)，我國銀行業(yè)股份制改革大幕即將拉啟，證券業(yè)股權(quán)分置改革亦“箭在弦上”。時至今日，“一行三會”的“掌門人”已呈多年穩(wěn)定格局。

事實上，2011年有關(guān)“一行三會”換帥的消息一直被廣泛談?wù)?，種種猜測不絕于耳。對本次人事調(diào)整的種種揣測主要來自兩個方面的依據(jù)，一是銀監(jiān)會主席劉明康與保監(jiān)會主席吳定富本年臨近退休，二是涉及我國金融改革的取向、安排以及“十八大”后中國金融發(fā)展的基調(diào)問題。當(dāng)然，人們對金融人事變動格外關(guān)注的原因，還在于中國大型金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門的人事任免歷來具有“多米諾”骨牌效應(yīng)，牽一發(fā)而動全身。正如此，三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)新掌門人的就位，使兩大國有銀行——建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行帥位出現(xiàn)空缺。新的監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)履新一個月后，原央行紀(jì)委書記王洪章和原國開行行長蔣超良，分別出任建行、農(nóng)行的黨委書記。一般而言，我國大型金融機(jī)構(gòu)黨委書記與董事長均為一人兼任，兩位黨委書記要成為兩行董事長，還需董事會選舉。

此輪金融人事調(diào)整雖余波未盡，但仍可以看出其中的幾個典型特點：一是繼任者都有多部門、多崗位從業(yè)經(jīng)歷。三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的新任領(lǐng)導(dǎo)者均具有央行副行長的從業(yè)經(jīng)歷，并擔(dān)任過大型金融機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者，部分還當(dāng)過地方“父母官”。二是，人員任命體現(xiàn)了“交流”意圖，表現(xiàn)為宏觀管理部門與微觀經(jīng)營主體的相互交流，以及商業(yè)銀行間的相互交流。三是個人操守成為考察的重點。四是上市機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人更替仍然沿用了以往先任命、再履行相應(yīng)程序的步驟。人事問題仍然是中國商業(yè)銀行市場化改革中的一塊“鐵板”。

無論如何，我們關(guān)注人事更替，其實更關(guān)注的是人事更替后的政策和市場效果。適度的調(diào)整和交流，可以進(jìn)一步推動改革向有益方向繼續(xù)前進(jìn)，一些“前任”未能推動或沒有來得及完成的改革，或許可藉由新的領(lǐng)導(dǎo)者的出現(xiàn)，獲得進(jìn)一步發(fā)展的推力。尤其是在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜變化的2011年，無論從央行的宏觀管理，“三會”的行業(yè)監(jiān)管，還是商業(yè)銀行進(jìn)一步深化改革等方面出發(fā)，適時的人事調(diào)整都具有非常積極的意義。

此次“三會”領(lǐng)導(dǎo)人履新后，首要任務(wù)仍是保證國內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展，促進(jìn)金融業(yè)更好地服務(wù)于“調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展、保民生”的大局。為此，值得期待的是，未來中國金融監(jiān)管應(yīng)更多地體現(xiàn)綜合性和全面性。三位新任領(lǐng)導(dǎo)人共同的央行工作背景，將有助于未來“一行三會”在金融監(jiān)管綜合性、協(xié)同性上的提升。其次，金融改革仍應(yīng)繼續(xù)向縱深推進(jìn)，以改革促發(fā)展。此外，金融監(jiān)管還應(yīng)更注重承接性和延續(xù)性，三位領(lǐng)導(dǎo)者繼任后，如何承上啟下，開辟新局，也是我們所期待的。

無論如何，此輪金融人事變動的影響仍然持續(xù)。機(jī)構(gòu)調(diào)整后的職位空缺，以及部分金融機(jī)構(gòu)及管理層機(jī)構(gòu)現(xiàn)任負(fù)責(zé)人的相繼到齡，預(yù)示著近期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)者更替，仍將在包括商業(yè)銀行、政策性銀行、人民銀行等機(jī)構(gòu)中繼續(xù)進(jìn)行。金融體系的高管隊伍將迎來一次較大規(guī)模的調(diào)整，中國金融業(yè)的發(fā)展在這些“領(lǐng)軍人物”的帶領(lǐng)下將煥發(fā)出何種“風(fēng)采”，我們拭目以待。

（陶艷艷）

存款準(zhǔn)備金率三年首下調(diào)

人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。調(diào)整之后，我國大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率將由21.5%的歷史高位回落至21%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率則降至17.5%。這是自2010初以來，準(zhǔn)備金率連續(xù)12次上調(diào)后的首次下調(diào)，意義非同凡響?？v觀此前政府的一系列動作，此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)無疑成為貨幣政策由緊到松的轉(zhuǎn)折點。

2011年上半年，國內(nèi)物價水平高企，央行創(chuàng)紀(jì)錄地實施“一月一調(diào)”的嚴(yán)格準(zhǔn)備金政策。結(jié)果是“猛于虎”的貨幣政策立刻發(fā)威，CPI從7月份最高的6.5%逐月回落到11月份的4.2%。但是矯枉過正，“抗通脹”的代價是經(jīng)濟(jì)增長動力凸顯不足，一方面，GDP增速從一季度的9.7%下滑到二季度的9.5%，進(jìn)而到三季度的9.1%，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大；另一方面，11月份PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）為49%，環(huán)比回落1.4個百分點。一般而言，PMI高于50%反映出制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，低于50%則反映衰退。如果貨幣政策放松力度不夠，PMI將繼續(xù)回落，中國經(jīng)濟(jì)在2012年可能會有“硬著陸”的風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹有四種組合。一般來說，高增長往往伴隨高通脹，經(jīng)濟(jì)衰退則意味著通貨緊縮，二者存在正向關(guān)系。但是，近年來西方國家的“滯漲”給各國敲響了警鐘。毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)前些年經(jīng)歷了“高增長、低通脹”的黃金發(fā)展時期，但在歐債危機(jī)愈演愈烈和美國經(jīng)濟(jì)形勢陰晴不定的國際背景下，出口需求受到抑制，同時國內(nèi)需求形勢也不容樂觀。在信貸總量從2009年的9.6萬億元回落到2011年的7.5萬億元后，央行大幅收縮流動性，直接導(dǎo)致支撐中國經(jīng)濟(jì)半壁河山的中小企業(yè)“失血過多”，而銀行在存貸比日均不得高過75%的監(jiān)管要求下，在優(yōu)先保證“鐵公基”和“國有”項目前提下，對中小企業(yè)亦“難為無米之炊”。政府主導(dǎo)下的融資市場“風(fēng)聲鶴唳”，而民間金融活動卻風(fēng)聲水起，無約束的融資活動直接推動了民間借貸利率的瘋漲。中小企業(yè)面對正規(guī)金融無錢貸而民間金融高利貸，生存空間日益變窄。與實體經(jīng)濟(jì)逐漸疲軟相伴隨的是居民收入水平的停滯不前，這反映為消費(fèi)需求增長乏力。這些都預(yù)示著過于緊縮的貨幣政策在“欣喜”地看到通脹之勢掉頭向下之時，也付出了經(jīng)濟(jì)增長下滑的重大代價，經(jīng)濟(jì)衰退似是越來越近。

作為央行調(diào)控政策三大“法寶”之一的存款準(zhǔn)備金，因其作用力度過于巨大、政府干預(yù)程度過于強(qiáng)烈，一直被市場化國家視為“燙手山芋”而往往束之高閣。比較而言，中國政府卻屢試不爽、樂此不疲。究其原因主要是我國的市場化程度不高，仍需計劃手段作為解決經(jīng)濟(jì)增長的“尚方寶劍”。本次使用準(zhǔn)備金率下調(diào)工具而沒有選擇利率手段來刺激經(jīng)濟(jì)，正是因為貨幣政策直接作用于具有中國特色的“計劃式”商業(yè)銀行，較間接作用于微觀經(jīng)濟(jì)活動主體的效果更為明顯。既然如此，則央行通過開啟存款準(zhǔn)備金率之門，能否達(dá)到“抗通脹”和“穩(wěn)增長”的和諧共處，值得商榷。

實際上，我國存款準(zhǔn)備金率工具的頻繁使用有其更深層次的原因。眾所周知，目前我國的貨幣發(fā)行渠道主要是通過外匯占款，這是由結(jié)售匯體制決定的。在出口導(dǎo)向戰(zhàn)略下，廉價的勞動力和豐富的自然資源成為我國的比較優(yōu)勢，企業(yè)以國內(nèi)實體資源換取大量外幣，央行以等量人民幣換取外幣，如不采取上調(diào)準(zhǔn)備金率的措施，則將造成市場上人民幣流動性的泛濫。因此，以“計劃”的一個工具去彌補(bǔ)另一個計劃工具的不足，本身似乎無可厚非。但依靠低附加值的產(chǎn)業(yè)模式維持經(jīng)濟(jì)增長似乎漸行漸遠(yuǎn)，勞動力成本上升，周邊國家更加廉價的成本，已對中國30多年來賴以生存的出口加工發(fā)展模式構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?？萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、高附加值模式才是中國未來的可持續(xù)發(fā)展之路。2011年10月，我國外匯占款凈減少248.92億元人民幣，這是2007年12月以來單月外匯占款的首次下降。這對我國而言是一個千載難逢的良機(jī)，因為外匯占款的減少將直接減少基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，并通過乘數(shù)效應(yīng)減少貨幣供應(yīng)量，此時，以巨大的機(jī)會成本“沉睡”在央行賬號的寶貴資金終于可以被釋放出來并作用于實體經(jīng)濟(jì)。金融改革的成本將大大降低，而貨幣政策的被動性調(diào)節(jié)也將得到糾正。環(huán)顧發(fā)達(dá)國家，又有誰有如此之高的存款準(zhǔn)備金率？

實體經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變注定了貨幣政策的整體轉(zhuǎn)向。本次準(zhǔn)備金率下調(diào)初步估計可以釋放約4000億元人民幣流動性，伴隨后期的不斷下調(diào)，龐大的資金釋放將更加顯著。此時，最重要的問題是如何合理配置這些資源。在利率管制的今天，資金的價格角色“黯然失色”，而政府配置資金的功能面臨極大考驗。首先，總結(jié)發(fā)達(dá)國家科技創(chuàng)新動力之源，中小企業(yè)首當(dāng)其沖，因此對符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)加強(qiáng)信貸支持，是用好資金的關(guān)鍵所在。如果一如既往地支持國有企業(yè)，效果將大打折扣。其次，要繼續(xù)滿足之前因金融危機(jī)而投資興建的“鐵工基”在建和續(xù)建項目的資金需求。最后，要支持“為民和惠民工程”。在此方面我們的歷史欠債太多，尤其是保障性安居工程建設(shè)。這些問題的解決將解除很大部分居民的后顧之憂，直接刺激消費(fèi)，帶動經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長，經(jīng)濟(jì)或自然駛?cè)胝＼壍?。同時，對外貿(mào)易失衡也將得到改善，準(zhǔn)備金率恢復(fù)原位，貨幣政策“抗通脹”的針對性更強(qiáng)，“穩(wěn)增長”作用將更加明顯，從而進(jìn)一步為未來我國利率市場化、金融市場化改革鋪平道路。

（郭江山）

人民幣國際化取得新進(jìn)展

2011年11月25日，中日領(lǐng)導(dǎo)人同意兩國加強(qiáng)金融市場合作，鼓勵兩國間的金融交易，將主要在促進(jìn)人民幣與日元在兩國跨境交易中的使用、支持發(fā)展人民幣與日元的直接交易市場、支持人民幣和日元債券市場健康發(fā)展、鼓勵私營部門在海外市場發(fā)展人民幣和日元計價的金融產(chǎn)品和服務(wù)等方面加強(qiáng)合作。其中，特別提到，要便利人民幣與日元在貿(mào)易結(jié)算中的使用，日本向中國大陸進(jìn)行人民幣直接投資；日本企業(yè)在東京和其他海外市場發(fā)行人民幣債券，日本國際協(xié)力銀行在中國大陸試點發(fā)行人民幣債券；日本政府投資中國政府債券的有關(guān)申請程序正在報批之中。此舉標(biāo)志著人民幣國際化取得了經(jīng)濟(jì)大國的合作和支持。

近年來，為降低對美元的依賴和減少匯率風(fēng)險、促進(jìn)區(qū)域金融穩(wěn)定，人民幣國際化進(jìn)程啟動。自2008年12月以來，為促進(jìn)區(qū)域金融穩(wěn)定和人民幣國際化，人民銀行先后與韓國央行等14家央行或貨幣管理當(dāng)局，簽訂了共計13007億元人民幣的本幣互換協(xié)定，其中，2011年新簽或續(xù)簽的本幣互換協(xié)定達(dá)九個。2009年7月開始的人民幣跨境結(jié)算試點，在2011年8月底擴(kuò)展到全國。2011年11月10日，人民銀行還與澳大利亞國民銀行簽署了投資中國銀行間債券市場的代理協(xié)議。2011年1月，人民銀行發(fā)布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，明確跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)的銀行和企業(yè)，可開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點；10月，人民銀行發(fā)布了《外資直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，規(guī)定境外企業(yè)、經(jīng)濟(jì)組織或個人以人民幣來華投資，在遵守中華人民共和國外商直接投資相關(guān)法律規(guī)定的前提下，可直接向銀行申請辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。財政部在香港發(fā)行了200億元人民幣的國債，促進(jìn)了香港離岸人民幣市場的發(fā)展。12月16日，《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法》（RQFII）的出臺，意味著境外人民幣投資境內(nèi)證券市場正式開閘。2011年9月，尼日利亞央行宣布將人民幣列為官方儲備貨幣。此前，已有菲律賓、白俄羅斯、馬來西亞、韓國、柬埔寨等國家將人民幣列為儲備貨幣。此外，人民幣對外幣的直接掛牌交易不斷擴(kuò)大。11月28日起，在國家外匯交易中心新增人民幣與澳大利亞元、加拿大元的交易。此外，在云南還開辦了與老撾基普、泰國泰銖的直接掛牌交易。人民幣國際化在我國貿(mào)易結(jié)算、直接投資、金融市場業(yè)務(wù)及不同國家央行間業(yè)務(wù)中都取得了顯著進(jìn)展。

由于人民幣目前尚不是自由可兌換貨幣，上述進(jìn)展主要發(fā)生在我國與周邊新興經(jīng)濟(jì)體和部分小型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體間。在兩個經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密的全球第二、第三大經(jīng)濟(jì)體的中日之間，相關(guān)金融合作協(xié)定則具有更加重要的意義。這不僅是因為雙邊經(jīng)貿(mào)投資活動規(guī)模巨大，相應(yīng)交易活動人民幣的使用將大大提升人民幣的國際使用量，促進(jìn)人民幣國際化程度的大大提升。此外，人民幣國際化可以沖破復(fù)雜而微妙的兩國政治關(guān)系的羈絆，成為提升中日政治關(guān)系的一個支點。近年來，日本對人民幣國際化和中國經(jīng)濟(jì)地位的提升始終抱有非常復(fù)雜的心態(tài)，而愿意通過雙邊金融合作來分享人民幣國際化的收益，說明日本終于明白無視人民幣國際化整體趨勢只會損失更多的機(jī)會?？梢韵嘈牛S著中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國外匯管制的進(jìn)一步放松，人民幣的國際化步伐將越來越快。

（歐明剛）

股市暴跌不止，十年裹足不前

2011年12月15日，上證指數(shù)報收2180點，相對年內(nèi)最高的3062點，跌幅近30%，擊穿了投資者2200點的心理防線，處于2001年6月22日收盤價2251點的下方。從股指水平來看，中國股市一夜間似乎回到了十年前，好像“人類”也無法阻止中國股市的下跌。當(dāng)然不可否認(rèn)，中國股市也曾輝煌過，于2007年10月創(chuàng)下過6124點的“令人敬仰”的股市巔峰，但那已成為中國股市泡沫的標(biāo)志，成為投資者心中永遠(yuǎn)的痛。

中國股市十年零增長，顛覆了“股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表”的經(jīng)典教科書理論，因為十年間中國經(jīng)濟(jì)保持了8%以上的快速增長，續(xù)寫著中國經(jīng)濟(jì)的奇跡。GDP增幅高達(dá)3.8倍，股市居然毫無建樹。從流動性來看，十年間中國貨幣供應(yīng)量M2由9萬億元上升至84萬億元，增加了近八倍，沒有人能否認(rèn)中國是全球流動性最充足的國家，但中國股市為什么暴跌不止？

我們認(rèn)為主要原因如下：

第一，中國股市十年間保持了其“賭場”的“優(yōu)良”傳統(tǒng)，投資者參加了一場“負(fù)和博弈”的游戲。數(shù)據(jù)顯示，近十年來，中國股市累計分紅7500億元，而投資者繳納的印花稅卻超過5300億元，如再加上交易費(fèi)，投資者總體上十年間從股市未得到任何回報，即中國股市不具投資價值。

第二，股市非流通股大規(guī)模解禁使股市面臨巨大拋壓，股市缺乏上漲動力。數(shù)據(jù)表明，2001年中國股市流通市值1.5萬億元，2011年流通市值已高達(dá)19萬億元，十年增長超過了十倍。2011年實施的從緊貨幣政策使上市公司的大股東（部分是地方政府）面臨較大的流動性壓力，拋售解禁股、解決融資問題成為主要選擇，這導(dǎo)致了股市的持續(xù)下跌。

第三，中國房地產(chǎn)市場“黃金十年”分流了股市大量資金。與股市暴跌不止相反，中國一線城市房價持續(xù)攀升，北京房價十年來漲幅超過八倍。炒房的財富效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)在炒股之上，僅2006年以來房地產(chǎn)銷售收入就超過16萬億元，流入房地產(chǎn)的資金總量可能超過20萬億元，導(dǎo)致大量資金流出股市。

第四，銀行巨額理財產(chǎn)品的發(fā)行使大量資金由基金、股市流入銀行，抑制了機(jī)構(gòu)投資者和散戶的投資規(guī)模。近年來，為規(guī)避利率管制對銀行負(fù)債的不利影響，商業(yè)銀行開始積極發(fā)行高收益的理財產(chǎn)品。在基金凈值多為發(fā)行價八折的難堪時期，銀行理財產(chǎn)品5%以上的穩(wěn)定收益更受投資者青睞。2011年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量超過八萬億元，使基金發(fā)行面臨巨大壓力，削弱了穩(wěn)定股市的力量。不過，基金從來沒履行過穩(wěn)定股市的職能，也沒能成為價值投資的標(biāo)桿。痛定思痛的散戶撤離股市，也不失為明智的選擇。

不過，在中國股市極度不景氣的情況下，我們也不應(yīng)過度悲觀。從技術(shù)視角來看，中國股市已處于相對底部，以商業(yè)銀行為代表的藍(lán)籌股的投資價值正在顯現(xiàn)，但期待股市短期內(nèi)重拾升勢也不太現(xiàn)實。

（劉明彥）

中國房地產(chǎn)價格到達(dá)拐點

2011年11月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布全國70個重點城市商品房的網(wǎng)簽價格信息，共計49個城市的房價環(huán)比出現(xiàn)下降，比10月份猛增15個城市，四個一線城市——北京、上海、廣州和深圳均出現(xiàn)不同程度降幅。包括四個一線城市在內(nèi)的絕大多數(shù)重點觀察城市房價的環(huán)比下降，使早在一個月前新華社關(guān)于房價拐點已現(xiàn)的判斷，得到了更多的認(rèn)同。至此，長達(dá)近兩年，也是史上周期最長的房地產(chǎn)緊縮調(diào)控終于有所斬獲。

房價拐點形成的主要原因是我國政府信號明確、力度空前且持續(xù)一貫的調(diào)控和監(jiān)管措施。自2009年以來，政府“控制部分城市房價過快增長”的政策信號之明確即不言而喻，而“三限”，即“限購”、“限價”、“限貸”足可表明，本輪房地產(chǎn)調(diào)控是迄今為止最為嚴(yán)厲的一次，也是支撐房價拐點到來的頭號“功臣”。從2011年11月的房價環(huán)比來看，在70個城市中，實施限購的一線城市房價環(huán)比均降0.35%，其中實施限購的40個城市房價環(huán)比均降0.23%，非限購的30個城市房價環(huán)比均降0.13%。“限貸”則使銀行房貸成為減少對房地產(chǎn)企業(yè)輸血的第一主力，其中，國內(nèi)貸款自2011年6月份以來累計同比增幅連續(xù)走緩，從6.8%降至1%；個人按揭貸款則從同年2月份開始累計同比負(fù)增長。相比之下，其他方面的資金來源則相反，如2011年各月份的自籌資金累計同比基本保持升勢，增幅在20%以上，最高增幅達(dá)34%。利用外資則在大多數(shù)月份保持了50%以上的增幅。正是由于銀行房貸的大幅收縮，使2011年房地產(chǎn)企業(yè)資金來源雖繼續(xù)保持增勢，但增幅相對2010年和2009年大幅收窄10～20個百分點。從政策的可持續(xù)性來看，與以往的幾輪調(diào)控政策相比，本輪緊縮政策雖偶有小的波動，但總過程持續(xù)一貫，具有明顯的“不達(dá)目的誓不罷休”的特點，打破了房貸調(diào)控政策總是“短命”的歷史，也使那些死頂硬抗、期待政策轉(zhuǎn)暖的房地產(chǎn)企業(yè)和住房投機(jī)客逐步改變預(yù)期，房價也因此逐步松動并最終觸及拐點。

房價拐點出現(xiàn)的背后還有一些其他因素，如市場供求、保障房等。但基本的判斷應(yīng)是，中國的房地產(chǎn)市場還是一個政策市場，要把房價“拉下馬”主要還需看政府的決心和政策力度。

由此，要判斷房價的進(jìn)一步走勢，一方面，要看中央政府的政策走向，剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已就房地產(chǎn)市場給出調(diào)控意見：堅持既定的政策不動搖，力促房價理性回歸。此舉顯然意在鞏固艱難獲得的調(diào)控和監(jiān)管成果，避免重蹈2008年底政策松動引發(fā)2009年房價“歇斯底里”式狂漲的覆轍。另一方面，也要考慮到因靠環(huán)比數(shù)字得來的拐點面臨其他指標(biāo)的“抵制”。首先，同比顯示的70個大中城市的房價盡管漲幅收窄但依然上漲；其次，房地產(chǎn)企業(yè)投資依然維持在29%的高位；最后，三線城市的房價領(lǐng)漲，非限購城市的漲幅明顯高于限購城市。

不管怎樣，中央政府在2012年繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策導(dǎo)向已經(jīng)明確，2012年的房價繼續(xù)下行應(yīng)不成問題。成為問題的倒是，房價的底線在哪里？備受質(zhì)疑的中國銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款壓力測試結(jié)果是——不懼高達(dá)50%的降幅。而某些房地產(chǎn)商則預(yù)測2012年春節(jié)過后政府將實施“救市”，理由諸如開發(fā)商維持不下去，地方政府也束手無策，與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)也生存堪憂等。而在普通老百姓看來，即使房價下降50%，甚至更多，也依然只能望房興嘆。

筆者希望，決策者更多地從住房的消費(fèi)屬性和房地產(chǎn)的民生導(dǎo)向去研判房價的底線在哪里。也不妨換一種思維視角，既然房價降50%甚至更多，商品住房對普通老百姓而言依然是遙不可及，還不如多想些點子，多開辟些渠道，盡可能增加普通老百姓買得起也住得起的房子，如保障房、合作建房、自建房等。

筆者相信，一旦中國住房建設(shè)和消費(fèi)能做到“多條腿走路”，所謂房價及其拐點將不再成為“萬眾矚目”的話題。

（付強(qiáng) 李冰）

城商行跨區(qū)域經(jīng)營受阻

2008年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，帶給全球銀行業(yè)一片蕭瑟，但與此同時，中國銀行業(yè)經(jīng)營卻“一騎紅塵”，業(yè)績風(fēng)景獨好。其中，作為中國銀行業(yè)近年來正在崛起、發(fā)展速度最快的城商行，更在這一時期迎來了自身經(jīng)營擴(kuò)張的黃金時期。2009年4月，監(jiān)管層本著促進(jìn)中小商業(yè)銀行更好地支持地方經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展，增強(qiáng)銀行服務(wù)輻射功能的初衷，由銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于中小商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入政策的調(diào)整意見（試行）》，明確規(guī)定城商行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)不再受數(shù)量指標(biāo)限制。在此情況下，一些對政策敏感的城商行在2009年當(dāng)年便抓住擴(kuò)張良機(jī)，當(dāng)年即有27家銀行設(shè)立36家分行，而2010年更有45家銀行設(shè)立了59家分行和1家代表處。而在2009年前，全國城商行全部分行不過92家，僅2009～2010年兩年城商行設(shè)立的分行數(shù)量便超過之前城商行分行數(shù)量的總和。

因此，2011年初，業(yè)界普遍預(yù)計城商行將延續(xù)之前兩年迅猛的跨區(qū)域經(jīng)營步伐。然而2011年3月，王岐山副總理在“兩會”期間指出城商行發(fā)展中的不足——“小銀行往大銀行發(fā)展的勢頭不減，很多銀行都在往大搞，有‘三不’傾向，即不平衡、不持久、不匹配。金融機(jī)構(gòu)自身亟待解決結(jié)構(gòu)性問題。城商行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行等地方金融機(jī)構(gòu)以及小額貸款公司要立足當(dāng)?shù)?，合理布局，?guī)范運(yùn)作，避免片面求大和跨區(qū)域盲目擴(kuò)張，在提高自身發(fā)展質(zhì)量和效益上下更大功夫”。這使得之前跨區(qū)域經(jīng)營迅猛的城商行于2011年停下腳步，城商行跨區(qū)域新開分支機(jī)構(gòu)數(shù)量幾近為零。

客觀來說，城商行在2008年和2009年的迅猛擴(kuò)張基本遵循“更名——注資——擴(kuò)張——上市”的步伐，其跨區(qū)域經(jīng)營擴(kuò)張的路徑通常為——由省內(nèi)到省外設(shè)立分行，甚至到國外設(shè)立代表處。這一高速擴(kuò)張也使得城商行整體獲得了高速增長，在國內(nèi)銀行業(yè)整體規(guī)模中所占的比重持續(xù)增加。截至2010年末，城商行總資產(chǎn)和總負(fù)債分別達(dá)到78525.6億元和73703.3億元，在中國銀行業(yè)整體規(guī)模中的占比，也由2008年的兩項均為6.6%提升為兩項均為8.3%，增速也明顯快于國有大型商業(yè)銀行和股份制銀行。一些優(yōu)質(zhì)城商行的撥備覆蓋率、不良率等抗風(fēng)險能力指標(biāo)也明顯高于國內(nèi)平均水平，而如北京銀行、南京銀行等優(yōu)質(zhì)城商行的盈利指標(biāo)更是優(yōu)于一些股份制銀行。作為服務(wù)中小企業(yè)重要金融力量的城商行已成為我國銀行業(yè)愈發(fā)重要的組成部分。同時，城商行伴隨自身的發(fā)展壯大，其通過設(shè)立村鎮(zhèn)銀行變相跨區(qū)域經(jīng)營，積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，試水保險市場、消費(fèi)金融公司，逐漸成為我國銀行業(yè)拓展新型業(yè)務(wù)的重要力量。

高速發(fā)展的跨區(qū)域經(jīng)營在為城商行帶來各種優(yōu)勢和好處的同時，一些城商行自身人才儲備不足，研究能力、信息科技能力相對較弱等也逐漸暴露出來。而2011年初，齊魯銀行曝出的億元欺詐大案更是城商行高速擴(kuò)張中隱藏風(fēng)險的一次爆發(fā)，使得中央以監(jiān)管部分重新審視城商行這一中國銀行業(yè)重要群體高速擴(kuò)張中的各類風(fēng)險，從而有了王岐山副總理在“兩會”期間對城商行跨區(qū)域經(jīng)營的研判。

但也應(yīng)看到，盡管城商行設(shè)立分行的傳統(tǒng)跨區(qū)域經(jīng)營模式在2011年幾近停滯，但從城商行仍可設(shè)立村鎮(zhèn)銀行這一城商行變相的跨區(qū)域經(jīng)營模式，城商行的引資以及相互間的各類注資都仍在推進(jìn)，而城商行的上市之路也在重新醞釀開啟。由此可見，中央對城商行整體公司治理狀況以及經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，仍持肯定態(tài)度，只是更加強(qiáng)調(diào)城商行應(yīng)專注服務(wù)本地市場，關(guān)注快速發(fā)展中的各類風(fēng)險。在未來，城商行也必將迎來更大的發(fā)展空間。

（王大威）

人民幣單邊升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)

2011年11月底，受國際金融形勢動蕩影響，人民幣匯率呈現(xiàn)大幅波動態(tài)勢。從11月30日到12月15日，盡管人民銀行通過人民幣匯率中間價的干預(yù)，試圖保持人民幣匯率穩(wěn)定，但在上海外匯交易中心的即期市場上，人民幣對美元即期匯率依然連續(xù)12個交易日盤中觸及跌停。其中，2011年12月15日，人民幣兌美元即期匯價為6.3738，按照當(dāng)日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.3421元，再考慮到官方設(shè)定的0.5%的上下波動幅度，當(dāng)天人民幣匯價再次觸及日交易區(qū)間下限，并表現(xiàn)為“跌停價”。人民幣出現(xiàn)罕見的貶值態(tài)勢，逆轉(zhuǎn)了此前人民幣單邊對美元升值的勢頭，市場各方大感意外。

人民幣匯率連續(xù)“跌?！?，引發(fā)了市場對人民幣持續(xù)貶值的擔(dān)憂。市場的普遍看法是，鑒于歐美債務(wù)危機(jī)升級，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，大量資金從亞洲新興市場回流到歐美市場自救，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中外需拉動的因素弱化。由于對外貿(mào)易順差減少，加之國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控不放松，中國經(jīng)濟(jì)面臨增速回落的概率進(jìn)一步加大，導(dǎo)致市場對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性的看法趨于強(qiáng)化。這反映在匯市交易中，即為大量機(jī)構(gòu)看淡人民幣匯率交易盤，引發(fā)人民幣走軟態(tài)勢?；仡櫲嗣駧艆R率波動的發(fā)展過程，鑒于歐美等國不斷對中國施加壓力，人民幣在過去一年多時間實際表現(xiàn)為單邊不斷升值。此番人民幣連續(xù)跌停，逆轉(zhuǎn)了此前持續(xù)升值的勢頭，既改變了市場對人民幣的升值預(yù)期，也不禁讓人擔(dān)心人民幣將步入貶值周期，進(jìn)而引發(fā)國際資本快速流出，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。對中國這樣一個仍需借助資本積累發(fā)展經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)體而言，這或許并非好事。

本質(zhì)上，一國匯率的決定因素主要有兩方面，即貿(mào)易順差高低和貨幣實際購買力情況。我國的貿(mào)易順差在今后一段時間仍會持續(xù)，貨幣實際購買力在海外也在不斷提高。此外，隨著國內(nèi)通脹回落及日本將購買中國國債消息的釋放，市場對人民幣的信心和需求繼續(xù)提升。因此，總體來看，今后人民幣可能將繼續(xù)表現(xiàn)為升值走強(qiáng)預(yù)期。但實際上，國內(nèi)并不希望人民幣一直升值，當(dāng)然也不希望其一直貶值，最佳的選擇是使人民幣在一個均衡的水平合理波動。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也釋放出政策信號，將保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，并將加強(qiáng)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革。目前種種跡象表明，人民幣已經(jīng)達(dá)到或非常接近市場均衡匯率水平。今后一段時間，我國應(yīng)更為關(guān)注的是，有關(guān)部門應(yīng)切實落實有關(guān)政策措施，積極推進(jìn)人民幣匯率改革。通過有關(guān)機(jī)制，使人民幣匯率在上下波動的同時具有一定的靈活性，真正使人民幣進(jìn)入隨市場雙向波動的時代。從而促進(jìn)人民幣匯率在市場調(diào)節(jié)下的合理均衡，更好地服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)社會現(xiàn)代化發(fā)展。

（王光宇）

地方債發(fā)行試點：摸著“鋒利”的石頭過河

歐債危機(jī)愈演愈烈，至今仍無救治良策，在筆者看來，如若評選歐洲地區(qū)年度漢字，則非“債”字莫屬。由于體制和傳統(tǒng)原因，歐美國家政府習(xí)慣依靠債務(wù)手段籌措資金。我國傳統(tǒng)上講究量入為出，不愿過多借債，政府亦不愿過分借債。但時至今日，這種觀念已發(fā)生很大改變，尤其是各級地方政府，由于種種原因，在借債問題上越來越“敢想敢做”。近兩年來，我國地方政府債務(wù)問題陡然突出，隨著償債高峰期的日益臨近，今明兩年，地方政府如何籌措償債資金、償還債務(wù)成為亟待解決的最大難題，如若出現(xiàn)地方政府債務(wù)的大面積違約，后果如何，無法想象。

我國地方政府債務(wù)問題究竟有多嚴(yán)重？國家審計署2011年6月27日發(fā)布的審計結(jié)果公告顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額107174.91億元。其中，政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)占62.62%，政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)占21.8%，政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)占15.58%。高達(dá)近10.72萬億元的地方政府性債務(wù)，相當(dāng)于當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的27%，蘊(yùn)含的風(fēng)險十分巨大。而進(jìn)一步的權(quán)威預(yù)測顯示，2011年和2012年兩年地方政府性債務(wù)到期將占總債務(wù)規(guī)模的43%左右，總額約4.6萬億元，而第二個還款高峰期將在2016年到2018年到來，其他年份到期的債務(wù)約占14%～17%。在這種情況下，尤其是最近幾年，地方政府財政收支形式和內(nèi)容發(fā)生改變，傳統(tǒng)的地方“土地財政”不斷吃緊，過分依賴地方政府土地出讓收入，很難滿足債務(wù)到期償還的需要。

在這種情況下，為應(yīng)對不斷到期的地方債務(wù)，同時，也為優(yōu)化財稅體制，緩解地方財權(quán)與事權(quán)不對等的不利局面，減輕中央政府財政壓力，2011年11月底，上海、浙江、廣東、深圳四地進(jìn)行自主發(fā)行地方債的試點。作為財稅體制改革優(yōu)化的重大“試水”，率先發(fā)債的上海、廣東兩地發(fā)行的地方債受到市場熱捧，在資金認(rèn)購方面，四期地方債均超過三倍的認(rèn)購倍數(shù)。地方債受到熱捧，市場對其購買熱情甚至超過國債，反映出市場對試點地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的樂觀預(yù)期。

作為財稅體制的重大變動，地方債自主發(fā)行意味著承銷和招標(biāo)的具體細(xì)則性做法由地方政府決定，具體方法由各省自己探索和規(guī)定。至此，從1995年開始《預(yù)算法》規(guī)定的地方政府不得列赤字的現(xiàn)狀變成了歷史。目前，地方政府發(fā)債由財政部代理，債券到期后，由財政部代辦還本付息，地方政府再向財政部償還相關(guān)款項，這也有利于調(diào)動地方政府的積極性。

在地方債發(fā)行試點的諸多優(yōu)勢之后，仍需看到，此次地方債試點還只是介于中央代理發(fā)行和完全自主發(fā)行之間的過渡形式。地方政府自主發(fā)債，理論上應(yīng)滿足“項目自主、發(fā)債規(guī)模自主、用途自定、償債自負(fù)”的要求。事實上，此次地方自行發(fā)債很可能是“額度不變、項目不變、發(fā)債資金用途不變”。有分析即指出，此次試點省發(fā)行地方債的自主性仍不夠強(qiáng)，沒有充分發(fā)揮出地方政府的主動性，此次試點，離真正意義上的市政債還有一定距離。此外，地方政府試點自行發(fā)行債券，還本付息由財政部代辦，這和財政部代理發(fā)行的地方債差別并不大。

地方債的發(fā)行推廣在目前諸多條件不健全或不具備情況下，仍可能存在較大風(fēng)險。例如，地方債的償還由中央財政提供擔(dān)保，可能誘發(fā)地方政府的“道德風(fēng)險”，增加債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險；試點地區(qū)地方發(fā)債還錢的路徑尚不明確，籌集資金的用途、償還來源、具體責(zé)任人等都無明確落實，債務(wù)管理制度不健全；監(jiān)督管理體制不健全，地方自身監(jiān)督機(jī)制尚不健全，仍需嚴(yán)格的風(fēng)險防范和監(jiān)督機(jī)制等。

由此來看，此次地方債發(fā)行試點的象征意義大于實質(zhì)意義，更多是對財稅體制改革調(diào)整的探索。由于此次試點發(fā)債總量不大，對地方債務(wù)、資金量的影響甚微，緩解地方財政的作用不大，制度探索層面的意義更為突出。尤其是，此次試點地區(qū)都是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、金融市場發(fā)育相對成熟、信息相對透明的發(fā)達(dá)地區(qū)，而更多的國內(nèi)其他地區(qū)與試點地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距甚大，其發(fā)行的債務(wù)恐很難受到市場的同樣“熱捧”，地方債試點的意義可能再遭折扣。

解決地方政府債務(wù)問題的道路充滿坎坷，此次發(fā)行試點同樣不是“坦途”，仍存在諸多變數(shù)，甚至可能帶來不利影響。在摸索的過程中，仍要堅持挺過一個又一個“鋒利”石頭。

（黃鴻星）

村鎮(zhèn)銀行準(zhǔn)入門檻提高

伴隨金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化改革的不斷推進(jìn)，“機(jī)構(gòu)離農(nóng)”和“資金離農(nóng)”成為潮流之一，留守縣域及鄉(xiāng)村的銀行分支機(jī)構(gòu)越來越少，呈現(xiàn)出典型的金融排斥特征。為解決農(nóng)村地區(qū)銀行等金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點覆蓋率低、金融供給不足、競爭不充分的問題，銀監(jiān)會于2006年底出臺放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策，引導(dǎo)設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和資金互助社三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。

關(guān)于“低門檻”待遇。自2007年誕生之日起，村鎮(zhèn)銀行被寄于厚望，在三類機(jī)構(gòu)中，成立數(shù)量最多，政策支持力度最大。2009年7月29日，銀監(jiān)會發(fā)布《新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)2009～2011年工作安排》提出，全國35個省份(西藏除外)、計劃單列市共計劃設(shè)立1294家新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，其中村鎮(zhèn)銀行1027家，占總量的79%。如今，三年工作安排時間已滿，計劃雖只完成一半，但“獨好”村鎮(zhèn)銀行的局面十分明顯。據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2011年6月，全國已組建新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)615家，其中僅村鎮(zhèn)銀行就組建了536家（2011年5月末數(shù)據(jù)），占總數(shù)的87%。

關(guān)于銀監(jiān)會收權(quán)。針對2009年的村鎮(zhèn)銀行工作計劃，筆者曾以《千家村鎮(zhèn)銀行規(guī)劃面臨三大金融難題》為題，指出計劃實施的困難所在：金融俘獲導(dǎo)致發(fā)展目標(biāo)偏差，金融支農(nóng)遭遇主發(fā)起人瓶頸，三重金融排異導(dǎo)致村鎮(zhèn)銀行可持續(xù)性難題。如今不幸看到計劃擱淺，上述擔(dān)心變?yōu)楝F(xiàn)實。2011年7月末，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整村鎮(zhèn)銀行組建核準(zhǔn)有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），要求村鎮(zhèn)銀行主發(fā)起行要按照集約化發(fā)展、地域適當(dāng)集中的原則，規(guī)?；⑴炕l(fā)起設(shè)立村鎮(zhèn)銀行。同時，《通知》要求回收組建村鎮(zhèn)銀行的核準(zhǔn)權(quán)，完善村鎮(zhèn)銀行掛鉤政策。這一政策被解讀為銀監(jiān)會收權(quán)，村鎮(zhèn)銀行準(zhǔn)入門檻提高，代表了2006年底“低門檻、嚴(yán)監(jiān)管”的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入原則開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。

關(guān)于核準(zhǔn)權(quán)上收?！锻ㄖ返囊粋€顯著改變，就是對組建村鎮(zhèn)銀行的核準(zhǔn)方式做出了調(diào)整，由之前的銀監(jiān)會指標(biāo)管理、銀監(jiān)局確定主發(fā)起行和地點并具體實施準(zhǔn)入的方式，調(diào)整為由銀監(jiān)會確定主發(fā)起行及設(shè)立數(shù)量、地點，由銀監(jiān)局具體實施準(zhǔn)入的方式。銀監(jiān)會指出，在村鎮(zhèn)銀行培育發(fā)展過程中，存在一些不容忽視的問題：由于村鎮(zhèn)銀行是新生事物，社會認(rèn)知度不高，吸收存款的難度較大，貸款發(fā)放又受到規(guī)?？刂疲Y金結(jié)算問題遲遲沒有得到有效解決，外部經(jīng)營環(huán)境亟待改善；部分主發(fā)起行在全國范圍內(nèi)分散發(fā)起設(shè)立村鎮(zhèn)銀行，地域跨度大，管理半徑長，協(xié)調(diào)和管理成本過高，不利于村鎮(zhèn)銀行的可持續(xù)健康發(fā)展。在這種情況下，核準(zhǔn)方式的調(diào)整有利于遴選優(yōu)質(zhì)主發(fā)起行，減少組建村鎮(zhèn)銀行的協(xié)調(diào)成本，更好地實現(xiàn)規(guī)?；?、批量化發(fā)起設(shè)立村鎮(zhèn)銀行的目的。

僅就資金來源而言，村鎮(zhèn)銀行的布局僅僅是一個個的“點”，既沒有大型商業(yè)銀行“網(wǎng)狀”的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，也沒有社區(qū)金融組織“塊狀”的范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，誕生伊始就面臨著流動性困境。試點剛開始時，曾有《貸款排著隊、存款難進(jìn)門，村鎮(zhèn)銀行鬧“錢荒”》的報道，在村鎮(zhèn)銀行的五年發(fā)展歷程中，一直面臨流動性困境。

回望2006年底以來的農(nóng)村金融新政，似乎又由終點回到了起點。只有重新認(rèn)識農(nóng)村金融市場的基本邏輯，著手解決農(nóng)村金融需求方的金融排斥和供給方的金融排異問題，才能期望一個普惠金融新局面的出現(xiàn)。

（周立）

溫州“跑路”風(fēng)波與民間借貸亂象

素有“借貸之城”之稱的溫州因其民營經(jīng)濟(jì)與民間金融發(fā)達(dá)、金融生態(tài)優(yōu)良，成為中國民營經(jīng)濟(jì)的“風(fēng)向標(biāo)”，溫州模式也被全國多地追逐和仿效。然而自2011年3月起，溫州上百家民營企業(yè)的老板陸續(xù)失蹤，特別是“眼鏡大王”、信泰集團(tuán)董事長胡福林的出走，掀起了一股“跑路”風(fēng)潮。據(jù)人民銀行溫州市中心支行統(tǒng)計，2011年以來有約100家中小企業(yè)出險，其中大部分集中在三季度，特別是9月份，區(qū)域上主要集中在溫州市區(qū)，行業(yè)分布上以傳統(tǒng)的鞋服、不銹鋼等為主。

事實上，我國的中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象長期存在，2011年尤為明顯。表面來看，起因主要是個別企業(yè)由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳、經(jīng)營管理不善而出現(xiàn)的資金鏈斷裂。而在更深層次上則折射出中小企業(yè)的融資難，以及以高利貸盛行為代表的民間借貸亂象。據(jù)調(diào)查，2011年溫州民間借貸利率達(dá)到歷史最高水平，月息一般在3分左右，有的甚至為5分至1毛?！?分利”相當(dāng)于資金的年回報率是60%，部分高利貸年利率甚至高達(dá)180%。以胡福林的信泰集團(tuán)為例，其2010年眼鏡業(yè)務(wù)銷售收入2.7億元，但企業(yè)真實欠款高達(dá)20多億元，其中，銀行貸款8億元，月息500多萬元；民間高利貸12億元，月息則高達(dá)2000多萬元。

眾所周知，中小企業(yè)借助民間借貸可以解燃眉之急，但借高利貸很容易把企業(yè)逼上絕路。那又是什么原因讓中小企業(yè)選擇了這種“古老而血腥”的方式？

從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，2011年全球經(jīng)濟(jì)尚未回暖，歐美主要國家一直未能走出債務(wù)危機(jī)泥潭，失業(yè)率居高不下，造成外部需求持續(xù)下降。而原材料價格、用工成本，以及人民幣匯率不斷上漲，給以制造業(yè)、外向型經(jīng)濟(jì)為主的中小企業(yè)帶來巨大生存壓力。

從政策環(huán)境上看，為應(yīng)對通貨膨脹，防范資產(chǎn)泡沫，自2010年1月起，央行已多次提高存款準(zhǔn)備金率和加息，事實上形成了緊縮的貨幣環(huán)境。2011年，全社會融資總量減少，銀行利率高企，實體經(jīng)濟(jì)普遍感覺信貸供應(yīng)偏緊和資金周轉(zhuǎn)困難。

從金融體系上看，傳統(tǒng)的金融體系難以充分吸納和轉(zhuǎn)化逐利的民間資本。而金融機(jī)構(gòu)偏愛國有企業(yè)、大型企業(yè)或有政府背景的融資平臺現(xiàn)象長期存在。中小企業(yè)由于自身規(guī)模、法人治理結(jié)構(gòu)不完善等原因，很難符合銀行對客戶的要求，出現(xiàn)信貸無門的融資難困境。

從轉(zhuǎn)型發(fā)展的角度看，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和競爭的加劇，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的“十字路口”。目前，國家已提出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升持續(xù)增長能力的戰(zhàn)略規(guī)劃，而企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級上的投入較大，且作用不能立刻顯現(xiàn)，亟需大量資金支持。

從企業(yè)自身來看，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，國家在2008～2010年間實行了較為寬松的政策，許多企業(yè)盲目擴(kuò)張。與此同時，相當(dāng)數(shù)量的民間資本從實體經(jīng)濟(jì)流出，投機(jī)需求增強(qiáng)，轉(zhuǎn)向“炒房”、“炒煤”、“炒蒜”，最后演變成“炒錢”，出現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)空心化”現(xiàn)象。如今形勢轉(zhuǎn)變，資金缺口立即顯現(xiàn)。

在以上多重壓力下，企業(yè)為了尋找出路，將目光轉(zhuǎn)向民間融資渠道，而企業(yè)對資金的巨大需求又拉高了民間金融的借貸成本。一方面，雖然高利貸能解企業(yè)資金需求的燃眉之急，但過高的融資成本也大大增加了企業(yè)的生存壓力，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下難以為繼。另一方面，我國在民間借貸上缺乏有效的監(jiān)管，相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，難以保護(hù)企業(yè)的正當(dāng)權(quán)益。這種飲鴆止渴的方式，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，企業(yè)倒閉，企業(yè)主外逃。

一時間，各大媒體對“溫州風(fēng)波”競相報道，引起各方熱議。有人擔(dān)心中國民營經(jīng)濟(jì)長期積累的問題將出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，甚至有可能引發(fā)“中國的次貸危機(jī)”或“中國式金融風(fēng)暴”。也有人認(rèn)為，中國民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)過三十多年的快速發(fā)展，如今已到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、淘汰落后產(chǎn)能的關(guān)鍵時期，出現(xiàn)一批經(jīng)營不善、難以適應(yīng)轉(zhuǎn)型需求的企業(yè)倒閉是正?，F(xiàn)象，短期陣痛在所難免。

而此次溫州的風(fēng)潮也得到了黨和國家的高度重視。溫總理2011年10月親赴紹興、溫州等地深入考察，指示當(dāng)?shù)卣氡M一切辦法，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢，穩(wěn)定金融形勢，同時為治理溫州高利貸危機(jī)開出了“藥方”。同時，溫總理強(qiáng)調(diào)，與2008年面臨金融危機(jī)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)時不同，目前全國經(jīng)濟(jì)形勢是好的，溫州經(jīng)濟(jì)的基本面也是好的，如果少數(shù)企業(yè)資金鏈斷裂的問題能夠得到妥善處理，情況會很快穩(wěn)定。

總體上，溫總理的講話給了市場一顆“定心丸”，政銀企積極開展合作，溫州金融形勢已總體趨穩(wěn)，部分跑路的溫州老板已經(jīng)回國，勇敢地面對挫折，承擔(dān)責(zé)任，努力解決企業(yè)面臨的困難，算是讓此次沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“跑路風(fēng)波”告一段落。但是，解決中小企業(yè)融資難題，整治民間借貸亂象，依然任重道遠(yuǎn)。

（劉明笑）