2010年上市的卓翼科技（002369）早已迫不及待地開始了從資本市場的“再圈錢”之旅。

自2011年9月公司拋出定增方案之后，今年又通過修訂方案將募資從之前的10.8億元減少至目前的8億元。記者注意到調整后的定增方案將補充流動資金的金額由此前的2.5億減至現(xiàn)在的9000萬，然而截至2011年9月底公司尚有貨幣資金3.09億。此外，公司IPO募集資金項目實施進度無一達到預期，若此次定增能如公司所愿順利完成，其募投項目是否能按預期進展實施仍存疑，且與IPO募投項目相比，定增項目投資回報率明顯偏低，項目動態(tài)投資回收期有的長達7年。

募投項目全部延期

2010年3月16日，卓翼科技登陸中小板，以22.58元的價格發(fā)行2500萬股，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額為5.38億元。

截至2011年12月底，公司IPO承諾投資項目無一個項目進度與預期相符。其中，深圳生產(chǎn)基地技術改造項目募股說明書里預計2010年9月30日完成，但因進口設備的交貨時間延遲，致使項目在當年11月30日才完成；網(wǎng)絡通訊產(chǎn)品生產(chǎn)基地和消費電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地項目由于土建、廠房建設前期準備時間較長，并伴有地凍、建設方案微調、再認證等因素，對項目進展造成一定的影響，投資進度晚于計劃進度，預計于2012年6月30日完成項目；同時，由于材料物價和人工成本的上升，截止2011年底，項目的土建、廠房建設部分的投資金額已超過原計劃該部分投資金額1329萬元，預計設備部分的投資金額也將略超原計劃。

“募投項目施工時間長，進展慢于預期，屆時項目產(chǎn)生的效益也將低于預期，對上市公司業(yè)績帶來貢獻的時間也將推后?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸繉Υ嗽u價道，“對卓翼科技而言，所有募投項目均晚于預期的原因值得大家深究。雖然公司給出了因外部的原因致使延期的理由，但也不排除當時公司在制作招股說明書的時候為了刻意追求項目的收益率，而故意做短項目建設期。如果真是這樣，公司則存在著欺詐投資者的嫌疑?！?/p>

也正是因為IPO募投項目延期帶來的陰影使得許多投資者對公司定向增發(fā)募投項目是否能夠按進展實施產(chǎn)生諸多顧慮?！肮疽呀?jīng)失信于投資者一次了，現(xiàn)在拿什么叫我們去相信公司的定增項目能夠按預期進行，達到預期的效益？！”一位張姓投資者對記者表示。

從此次公司定增擬投資的項目來看，其中5.3億元投向天津網(wǎng)絡通信產(chǎn)品生產(chǎn)建設項目（二期）；1.35億元增向深圳松崗網(wǎng)絡通信產(chǎn)品擴產(chǎn)項目；4500萬元投向深圳松崗精密模具生產(chǎn)項目。IPO募投的項目稅后動態(tài)投資回收期一般在4年左右，但定增的項目短則4年，長的則要達7年，如天津項目和松崗模具項目動態(tài)投資回收期分別達到6.68年和6.52年。

“這些項目投資金額大，投資回收期也較長，從盈利的角度來看，并無太大的吸引力，投資回收期越長意味著不確定的因素越多，風險也越大。最終能否真正達到公司在方案中制定的預期收益率也存在更多的不確定性。”一位業(yè)內人士對此表示。

定增補充流動資金

與前次非公開發(fā)行股票預案相比，新的預案在募集資金金額上做出了一定的調整，由此前的募資10.8億元降至8億元，這其中最為明顯的金額減少就在于“補充公司流動資金”這一塊上，由前次的2.5億元變成9000萬元。

記者注意到，公司IPO時就曾將超募資金中的4500萬元分兩次用于補充過流動資金。此次又欲用定增募資再次補充流動資金，其行為非常頻繁令人咋舌。

根據(jù)《再融資企業(yè)使用募集資金償還銀行貸款和補充流動資金問題的審核》的指引，原則上不鼓勵上市公司通過發(fā)行股票、可轉債和分離債權證募集資金用于償還銀行貸款和補充流動資金。很明顯，卓翼科技的這一行為與管理層的指導思想有悖。而公司是否真的這么缺錢呢？

由于卓翼科技尚未公布2011年年報，從2011年三季報記者看到，截至9月底公司貨幣資金余額為3.09億元，資產(chǎn)負債率也僅為39.28％。公司坐擁著高達3億的貨幣資金卻還要再進行惡意“圈錢”，其行為令人嗤之以鼻。

卓翼科技為何急于定向增發(fā)？公司為何對資金如此渴求？帶著這些疑問，本刊記者電話聯(lián)系了公司，公司董秘辦一位姓王的工作人員以董秘和證券事務代表外出開會為由拒絕了記者的采訪請求，記者將采訪提綱發(fā)到公司郵箱，但截至發(fā)稿時公司尚未有回應。

下周卓翼科技將披露2011年年報，屆時記者還將對公司經(jīng)營中存在的種種問題給予持續(xù)報道。