【摘要】 本文從企業(yè)（實(shí)質(zhì)）、企業(yè)目標(biāo)等概念入手，對(duì)股東利益最大化與相關(guān)者利益最大化兩種不同企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行判別，構(gòu)建中西不同語境下的企業(yè)目標(biāo)分析邏輯。以“企業(yè)價(jià)值目標(biāo)到底是什么”為邏輯起點(diǎn)討論這個(gè)永恒的價(jià)值命題。要實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，其核心是揚(yáng)棄傳統(tǒng)的“股東至上邏輯”，遵循既符合國情，又順應(yīng)潮流的“利益相關(guān)者合作”邏輯。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè) 企業(yè)目標(biāo) 利益相關(guān)者

一、基本概念界定

1、企業(yè)的本質(zhì)和界限

20世紀(jì)80年代以來關(guān)于企業(yè)的本質(zhì)和界限的討論，可以概括為三個(gè)觀點(diǎn)：“財(cái)產(chǎn)控制權(quán)”論、“議價(jià)費(fèi)用”和“影響費(fèi)用”論、“聲譽(yù)觀點(diǎn)”論。三者的不同點(diǎn)表現(xiàn)為：第一，財(cái)產(chǎn)控制權(quán)的觀點(diǎn)由交易費(fèi)用演變而來，威廉姆森（Oliver·Williamson）得出這樣的結(jié)論：投資的減少是由于契約的不完全性造成的市場(chǎng)交易費(fèi)用。為了減少這一費(fèi)用，買賣雙方應(yīng)該合并為一個(gè)企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，格羅斯曼（Sanford J. Grossman）和哈特（Hart）指明除市場(chǎng)交易會(huì)帶來費(fèi)用外，企業(yè)合并也可能帶來費(fèi)用，同時(shí)區(qū)分了特定控制權(quán)和剩余控制權(quán)，提出了以所有權(quán)成本效益為核心的企業(yè)合并理論。第二，羅伯茨和米爾格羅姆提出“議價(jià)費(fèi)用”和“影響費(fèi)用”的觀點(diǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)交易費(fèi)用不是由契約的不完全性造成的，而是由短期契約費(fèi)用造成的，即市場(chǎng)交易的“議價(jià)費(fèi)用”。第三，克雷普斯（David M.Kreps）提出的“聲譽(yù)觀點(diǎn)”強(qiáng)調(diào)契約的不完全條件下買賣雙方的調(diào)整過程。認(rèn)為“聲譽(yù)”即公司文化可以減少市場(chǎng)交易費(fèi)用，企業(yè)的核心是“聲譽(yù)”，它起有效降低市場(chǎng)交易費(fèi)用的作用。

2、企業(yè)的目標(biāo)

企業(yè)以“盈利”為目的。在具體目標(biāo)分解中體現(xiàn)利潤最大化、股東財(cái)富最大化、利益相關(guān)者“財(cái)富”最大化三種趨向。利益相關(guān)者“財(cái)富”最大化觀點(diǎn)又有兩種不同的意見：一種觀點(diǎn)認(rèn)為公司應(yīng)是一個(gè)社會(huì)責(zé)任組織，它必須服務(wù)于一個(gè)較大的社會(huì)目的，這種觀點(diǎn)在20世紀(jì)60年代、70年代和80年代初普遍被消費(fèi)者主權(quán)的倡導(dǎo)者、環(huán)境保護(hù)主義者和社會(huì)活動(dòng)家等所接受，并于80年代為部分公司經(jīng)理人員用來支持其反接管政策；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，公司存在的目的是為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，股東們實(shí)際上十分了解什么是他們擁有資本的長期或短期的自我利益，但很可能股東利益的最大化往往同整個(gè)社會(huì)的財(cái)富創(chuàng)造最大化不一致。公司政策可以為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，卻未必形成最佳社會(huì)總財(cái)富。但是各利益相關(guān)者（stakeholder）最終都以公司為中心，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下做出了專業(yè)化或合作發(fā)展的投資，并承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而不只是股東這一非人力資本投資者獨(dú)自承擔(dān)企業(yè)剩余風(fēng)險(xiǎn)和所有的風(fēng)險(xiǎn)。各利益相關(guān)者都掌握一定的實(shí)際控制權(quán)，都可以分享企業(yè)利潤的相應(yīng)份額。各利益相關(guān)者（stakeholder）的價(jià)值包括了股東價(jià)值（股票的市價(jià)）、債務(wù)價(jià)值、員工價(jià)值、政府價(jià)值、供應(yīng)商價(jià)值、顧客價(jià)值以及社會(huì)價(jià)值等企業(yè)的總價(jià)值。只有各分支價(jià)值得到保護(hù)，各方利益體現(xiàn)均衡，才能充分實(shí)現(xiàn)各利益相關(guān)者（stakeholder）的行動(dòng)積極性，實(shí)現(xiàn)總體效用最大化，實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的利益最大化。

二、中西不同語境下的企業(yè)目標(biāo)體系

1、西方語境下的企業(yè)目標(biāo)體系

（1）基于股東價(jià)值理論下的股東財(cái)富最大化企業(yè)目標(biāo)。股東財(cái)富最大化以股東價(jià)值論為依托是股東至上主義的體現(xiàn)。股東價(jià)值論是一種傳統(tǒng)的、并仍居于主流地位的公司治理觀點(diǎn)。在企業(yè)治理過程中發(fā)展已相對(duì)完善，在過去較長的時(shí)間內(nèi)一直是英美國家公司的治理原則?；谄髽I(yè)是由股東這一非人力資本的投資者所創(chuàng)立的原點(diǎn)，該理論主張剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應(yīng)集中對(duì)稱分布于物質(zhì)資本所有者。他們承擔(dān)著企業(yè)的剩余風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)為股東所有，所以公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)應(yīng)以股東價(jià)值為導(dǎo)向，企業(yè)經(jīng)營過程中必須采取各種合法、有效的手段和方法，使作為企業(yè)所有者的股東的財(cái)富達(dá)到最大化。

（2）基于利益相關(guān)者理論下的利益相關(guān)者企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)利益相關(guān)者最大化，以企業(yè)社會(huì)責(zé)任為導(dǎo)向，使企業(yè)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)救濟(jì)、公益事業(yè)及解決就業(yè)問題等方面都作出了卓越貢獻(xiàn)。中西不同語境下各公司的環(huán)境理念、原則及方針，企業(yè)的社會(huì)公益事業(yè)及解決社會(huì)就業(yè)問題可以看出，企業(yè)基于利益相關(guān)者下目標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，且企業(yè)社會(huì)責(zé)任又體現(xiàn)了以人為本的思想，人與自然和諧相處的可持續(xù)發(fā)展的方針。

2、中國式管理中的企業(yè)目標(biāo)體系

（1）基于股東價(jià)值理論下的股東價(jià)值最大化企業(yè)目標(biāo)?！捌髽I(yè)目標(biāo)是股東利益最大化”是目前公司治理的主流觀點(diǎn)，是英美國家公司治理的基本原則之一。因董事會(huì)、大股東、公司控制權(quán)市場(chǎng)等內(nèi)外治理上的先天缺陷，近年以來又流行“企業(yè)目標(biāo)是相關(guān)利益者最大化”。該觀點(diǎn)認(rèn)為公司治理從本質(zhì)上說是各相關(guān)利益者之間制衡關(guān)系的有機(jī)整合體，其目標(biāo)是最大化整個(gè)公司的財(cái)富創(chuàng)造。國內(nèi)支持股東價(jià)值理論的學(xué)者頗多。北京大學(xué)著名學(xué)者張維迎（1995）認(rèn)為：“企業(yè)經(jīng)理到底應(yīng)該對(duì)誰負(fù)責(zé)，或者說誰應(yīng)該指揮、約束經(jīng)理，從各國實(shí)踐和理論研究情況看，現(xiàn)在比較趨向于公司治理的‘標(biāo)準(zhǔn)模式’即以股東為主導(dǎo)，經(jīng)理對(duì)股東負(fù)責(zé)，股東對(duì)經(jīng)理進(jìn)行控制，企業(yè)以股東價(jià)值最大化為[9] 楊瑞龍、周業(yè)安：論利益相關(guān)者合作邏輯下的企業(yè)共同治理機(jī)制[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，1998（1）.