在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，眾多行業(yè)內(nèi)舉足輕重者都是上市公司。因此，除了消費(fèi)者群體所形成的合力外，資本市場(chǎng)也成為了民間力量“曲線救國(guó)”的另一個(gè)“道場(chǎng)”。

在社會(huì)力量與資本力量同樣強(qiáng)大的國(guó)家，一旦上市公司被披露污染環(huán)境、虐待童工、壓榨工人等，不但其產(chǎn)品銷售和品牌形象會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)明顯下降，消費(fèi)者和客戶也會(huì)抵制無(wú)視社會(huì)責(zé)任的上市公司產(chǎn)品，投資者為避免利益受損，往往不愿意在企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失的上市公司中投入資金。

近幾年在中國(guó)，漸漸完善的資本市場(chǎng)也成為了企業(yè)牛虻們的重要陣地。財(cái)務(wù)造假、環(huán)境信息缺失等信息的披露給上市公司帶來(lái)的沖擊越來(lái)越顯著，全新的“社會(huì)責(zé)任投資”理念也開(kāi)始進(jìn)入人們的視野。還沉浸在“資本逐利”思維的人們終將驚嘆，來(lái)自資本市場(chǎng)的壓力亦可成為推動(dòng)商業(yè)倫理發(fā)展的動(dòng)力。

股市牛虻嚇哭張茵

2008年4月14日，香港“大學(xué)師生檢查無(wú)良企業(yè)行動(dòng)（SACOM）”發(fā)布了《2008年首季香港上市企業(yè)內(nèi)地血汗工廠報(bào)告》，5家企業(yè)榜上有名，其中張茵旗下的“玖龍紙業(yè)”被指血汗工廠、“港企之恥”。

SACOM是香港一個(gè)以保護(hù)勞工權(quán)益為主的民間團(tuán)體，成立于2005年6月，成員主要由香港大專院校的師生組成，目的是檢查企業(yè)不當(dāng)行為。在發(fā)布這份報(bào)告前，SACOM把迪斯尼、佐丹奴等國(guó)際知名企業(yè)納入監(jiān)督對(duì)象，通過(guò)實(shí)地調(diào)查、暗訪了解了大量知名企業(yè)在珠三角的代工廠用工情況，最終將調(diào)查結(jié)果形成文字報(bào)告公布。

在報(bào)告中，SACOM指出玖龍紙業(yè)五大行為涉嫌違反中國(guó)勞動(dòng)法規(guī)，包括工傷事故頻發(fā)、工人沒(méi)有定期體檢、合同簽訂不規(guī)范、工資單缺失、乙肝歧視等問(wèn)題。

報(bào)告發(fā)布后，SACOM向玖龍紙業(yè)的主要投資人富達(dá)投資、匯豐資產(chǎn)管理、摩根大通等機(jī)構(gòu)和個(gè)人如李兆基、鄭裕彤等玖龍紙業(yè)投資人、香港工商界知名人士發(fā)出呼吁，希望他們以拋售及拒絕購(gòu)買玖龍紙業(yè)股票等方法向該企業(yè)施壓，直至工人工作條件得到改善。同時(shí)，SACOM也將報(bào)告寄給了全國(guó)總工會(huì)、廣東省總工會(huì)、廣東省各相關(guān)政府部門。

2008年3月，正值玖龍紙業(yè)股價(jià)大跌之時(shí)，張茵正在籌劃在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行投資級(jí)債券，同時(shí)謀求收購(gòu)越南一家造紙廠的控股權(quán)，因此，新一輪融資對(duì)于玖龍紙業(yè)至關(guān)重要。恰逢此時(shí)SACOM將血汗工廠的矛頭直指玖龍紙業(yè)，令張茵猝不及防：“那是風(fēng)吹頭發(fā)我都害怕的日子，SACOM一下子沖上來(lái)了?！彼龑?duì)媒體說(shuō)，在網(wǎng)上看到報(bào)告的全文時(shí)，一下就哭了。

2008年5月8日，玖龍紙業(yè)在東莞召開(kāi)媒體發(fā)布會(huì)，張茵不得不正面回應(yīng)了SACOM的指責(zé)。

財(cái)務(wù)打假威力驚人

而商業(yè)倫理與資本市場(chǎng)最密切的關(guān)聯(lián)莫過(guò)于對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息公開(kāi)透明的基本要求。而中國(guó)資本市場(chǎng)亂象叢生，監(jiān)管缺位導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象屢禁不止，給投資者帶來(lái)重大投資風(fēng)險(xiǎn)，于是也造就了一堆專門盯著資本市場(chǎng)不放的專業(yè)牛虻。

比起其他領(lǐng)域的民間力量來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的牛虻們殺傷力驚人，他們一旦掌握證據(jù)并公之于眾，馬上就能在股市上制造出堪比颶風(fēng)的效應(yīng)，令上市公司膽戰(zhàn)心驚。

2001年，中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了一位草根財(cái)務(wù)打假專家，他曾用網(wǎng)名“飛草”“申草”以及最為人知的“夏草”，從2001年起開(kāi)始“財(cái)務(wù)偵探”生涯，持續(xù)撰文質(zhì)疑上市公司財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，被喻為“虛假信息披露殺手”。據(jù)媒體報(bào)道，自2004年到2008年，證監(jiān)會(huì)立案查處的125家違法違規(guī)上市公司中，由夏草最先公開(kāi)質(zhì)疑的有25家，占總數(shù)的20%。

夏草打假的方式并不特別，依據(jù)是上市公司披露的年報(bào)和其他公開(kāi)信息。2008年4月30日，2007年度上市公司披露工作基本完成，夏草在公開(kāi)信息的1500家上市公司中隨機(jī)抽選了200多家公司的年報(bào)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，從中找出了10家存在虛構(gòu)貨幣資金、虛構(gòu)存貨并隱瞞巨額占資和巨額資金流向不明等重大問(wèn)題的公司。以博客為發(fā)布平臺(tái)，他撰文《中小板十大涉嫌偷漏稅過(guò)會(huì)公司》、《滬市2007年報(bào)十大涉嫌報(bào)表粉飾上市公司》等文，引起市場(chǎng)及輿論一片嘩然。因?yàn)樨?cái)務(wù)打假，夏草名聲大噪，引起了政權(quán)市場(chǎng)從監(jiān)管層到普通投資者的普遍關(guān)注，其中一些草根投資者更是其擁泵。

專業(yè)牛虻：做空機(jī)構(gòu)

雖然夏草最終“退隱江湖”，但是美國(guó)做空機(jī)構(gòu)的存在及其專業(yè)性使資本市場(chǎng)專業(yè)牛虻的位置從不曾空缺。

與中國(guó)不同，做空機(jī)制是美國(guó)資本市場(chǎng)的合法交易。眾多做空機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)查上市公司存在的弊端，在公司股票未受影響時(shí)借入公司股票，再發(fā)布做空調(diào)查報(bào)告，使“問(wèn)題上市公司”股價(jià)大跌，進(jìn)而以認(rèn)沽價(jià)買入公司股票還給借貸者，從而獲取市場(chǎng)差價(jià)。

在美國(guó)，1995年至2002年之間，做空者發(fā)現(xiàn)的惡意會(huì)計(jì)手法比監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì)發(fā)現(xiàn)得更多。眾多做空機(jī)構(gòu)的初衷是盈利，但不可否認(rèn)的是，做空機(jī)構(gòu)客觀上已成為監(jiān)管上市公司的利器。

目前，在美上市的中國(guó)概念股屢屢遭到以狙擊和做空問(wèn)題中概股為目標(biāo)的渾水調(diào)查公司（Muddy Waters Research）的獵殺，其調(diào)查手法主要是通過(guò)查閱資料和實(shí)地調(diào)研，從公司、供應(yīng)商、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)專家等方面入手。目前，東方紙業(yè)、綠諾國(guó)際、中國(guó)高速頻道、多元環(huán)球水務(wù)、嘉漢林業(yè)和分眾傳媒都受到過(guò)渾水調(diào)查公司的攻擊，大部分股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，其中綠諾國(guó)際和中國(guó)高速頻道已退市，多元環(huán)球水務(wù)已停牌。

這也提醒在美上市的中概股：造假有風(fēng)險(xiǎn)，赴美需謹(jǐn)慎。

社會(huì)責(zé)任投資

對(duì)于NGO來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)是他們“曲線救國(guó)”的客場(chǎng)，但是，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)卻是他們的主場(chǎng)，關(guān)鍵是——他們是否愿意改變投資方式。

今天的社會(huì)，投資者高居在經(jīng)濟(jì)社會(huì)的頂層，我們習(xí)慣于這樣一個(gè)邏輯：擁有投資的少數(shù)人投資的目的在于獲取盡可能多的利潤(rùn)。于是，你被當(dāng)下這種四處可見(jiàn)而且運(yùn)行了很多年的“古老”邏輯而說(shuō)服，當(dāng)你成為下一個(gè)投資者，你也將為盡可能獲利而投資。

在這樣的投資邏輯下，我們只看到金錢的光環(huán)和力量。種種問(wèn)題也隨之產(chǎn)生：

使用奴隸勞動(dòng)比為工人支付工資、承擔(dān)社保更為廉價(jià)；破壞生態(tài)比小心翼翼保護(hù)環(huán)境更為廉價(jià)；建造房子比保護(hù)文物更有商業(yè)價(jià)值……如果人們認(rèn)為投資公司僅僅是為了不顧一切地獲得最大商業(yè)利潤(rùn)，那么我們期望的更好的未來(lái)將不可能實(shí)現(xiàn)。

幸而有人提出了“社會(huì)責(zé)任投資”概念。社會(huì)責(zé)任投資（SRI）是基于社會(huì)責(zé)任理念的一種投資行為，與傳統(tǒng)投資相比，社會(huì)責(zé)任投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，不僅要考慮傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要考慮該投資將給社會(huì)、環(huán)境等方面帶來(lái)的積極或消極的影響。作為一種全新的投資方式，社會(huì)責(zé)任投資可以引導(dǎo)企業(yè)兼顧經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境效益，在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境三者之間形成互補(bǔ)、并存的關(guān)系，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展。

《社會(huì)責(zé)任投資》一書(shū)的《前言》提到：“當(dāng)今世界上市公司的新一代股東正努力獲得話語(yǔ)權(quán)，他們堅(jiān)信為孩子、鄰居和自然環(huán)境創(chuàng)造財(cái)富與竊取財(cái)富是有很大區(qū)別的。當(dāng)新一代股東的數(shù)量更多、權(quán)力更大時(shí)，負(fù)責(zé)任的、可持續(xù)的商業(yè)實(shí)踐行為就順理成章了。”

社會(huì)責(zé)任投資也正在成為現(xiàn)實(shí)并改變著。美國(guó)三個(gè)最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中的教師退休基金（TIAA/CREF）和先鋒集團(tuán)（Vanguard Group）在2000年上半年各自為社會(huì)責(zé)任投資者發(fā)行了共同基金。有數(shù)據(jù)表明，美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資資產(chǎn)從1995年的6390億美元增長(zhǎng)到2007年的2.71萬(wàn)億美元。此外，在整個(gè)25.1萬(wàn)億美元專業(yè)管理投資資產(chǎn)中，社會(huì)責(zé)任投資占到約九分之一——美國(guó)已成為世界上最大的社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)。

社會(huì)責(zé)任論壇2007年社會(huì)責(zé)任投資報(bào)告顯示：截至2007年9月30日，日本社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)總值達(dá)73億美元，其中包括65億美元的社會(huì)責(zé)任投資基金。

社會(huì)責(zé)任投資正在逐漸成熟，雄厚強(qiáng)大的資本力量對(duì)世界的改變，可能超出人們的想象。或許正如“制度變遷理論”創(chuàng)始人、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者道格拉斯·諾斯所言，資本看好的不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而是更多地考慮如社會(huì)公正、政治穩(wěn)定、司法獨(dú)立、經(jīng)濟(jì)自由、有序監(jiān)管等因素，而這些大多屬于制度的范疇，資本壓力現(xiàn)在已成為推動(dòng)制度變遷的重要因素。

就是這么簡(jiǎn)單——如果你是一個(gè)資本市場(chǎng)的投資者，你選擇SRI，那么不需要做更多的事情，你已經(jīng)是一只令企業(yè)敬畏的資本市場(chǎng)牛虻。