QE3推出后，美元貶值壓力較大。對(duì)于原本就有些困難的中國出口來說將進(jìn)一步形成打壓。中國經(jīng)濟(jì)目前的首要任務(wù)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而不是再次大幅提高GDP增速，也不必追求出口的過高增長。

QE3終于落地。9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)開啟第三輪量化寬松（QE3），且令人震驚地將時(shí)間設(shè)為“無窮盡”，拉開了美元貶值的新周期。再加上歐洲央行此前推出的無限量購債放水，可以說是“超級(jí)放水”。這對(duì)于歐美兩地經(jīng)濟(jì)無疑是天大的喜訊，而更多的人則擔(dān)心它帶來的各種隱患。

QE3對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是各界討論最熱烈的話題之一。對(duì)此，存在兩種截然不同的觀點(diǎn)。一種認(rèn)為QE3對(duì)中國利大于弊，有助于中國解決當(dāng)前存在的出口減速、資本外流等問題；而另一種則認(rèn)為，QE3會(huì)導(dǎo)致熱錢流入加大國內(nèi)通脹壓力，對(duì)中國的影響偏向負(fù)面。QE3，究竟是天使還是魔鬼？

對(duì)出口有小利

2012年上半年，由于歐債危機(jī)的影響造成中國出口增速大幅放緩，自2011年以來的外國資本流入減慢以及最近幾個(gè)月人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，成為“QE3對(duì)中國利大于弊”觀點(diǎn)的支撐因素。國際金融協(xié)會(huì)主席查爾斯·達(dá)拉拉可以說是這種觀點(diǎn)的支持者，他表示：“QE3對(duì)中國的影響，還比較難說，但現(xiàn)在考慮到美國和歐洲經(jīng)濟(jì)都非常疲軟，在近期內(nèi)如果想逆轉(zhuǎn)中國出口疲軟的局面，會(huì)有一些難度?！?/p>

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育表示，盡管美歐央行相繼放松貨幣政策遭到了來自發(fā)展中國家和地區(qū)的廣泛抨擊，但至少就中短期而言，這對(duì)我國出口貿(mào)易會(huì)有一定正面影響，主要表現(xiàn)在中短期內(nèi)有助于歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和提高美國經(jīng)濟(jì)增長率，而美歐正是我國最大的兩個(gè)出口市場。歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，對(duì)我們出口的積極作用明顯。相比之下，美國經(jīng)濟(jì)自去年底以來基本走上了復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲(chǔ)此次推出第三輪量化寬松，理由也只是說就業(yè)數(shù)據(jù)不理想。相應(yīng)的，我國對(duì)美國貿(mào)易情況相對(duì)較好，前8個(gè)月雙邊貿(mào)易增長9.6%，其中對(duì)美出口增長10.2%。美國放松貨幣政策，在中短期內(nèi)有助于我們對(duì)美出口進(jìn)一步鞏固、回升。

梅新育認(rèn)為，鑒于第三輪量化寬松將對(duì)一些初級(jí)產(chǎn)品行情發(fā)揮支持作用，部分高度依賴于這些初級(jí)產(chǎn)品的發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)將在一定程度上受益，這對(duì)我國出口也是有利的。去年下半年以來，新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，以至于巴西今年前兩季經(jīng)濟(jì)增長率已落到了0.8%和0.5%。而近10年來我國與新興市場經(jīng)貿(mào)增長快于對(duì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)增長，新興市場在中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)中所占份額趨向上升。在2011年中國進(jìn)出口總額36421億美元中，對(duì)新興市場進(jìn)出口總額占56.9%；對(duì)新興市場出口總額占52.3%；在進(jìn)口總額17435億美元中，自新興市場的進(jìn)口總額占61.4%。無論進(jìn)出口、出口還是進(jìn)口，新興市場在對(duì)華貿(mào)易中所占份額都超過了50%。

但尼爾森大中華區(qū)總裁嚴(yán)旋認(rèn)為，QE3對(duì)增加中國向美國出口的作用有限?！懊绹南M(fèi)者信心仍在下滑區(qū)間，而且在短期內(nèi)難以大幅回升?！彼硎?，影響美國消費(fèi)者信心的關(guān)鍵因素是失業(yè)率，而在短期內(nèi)看不到美國政府把失業(yè)率壓下去的趨勢，如果看不到經(jīng)濟(jì)將好轉(zhuǎn)的跡象，企業(yè)也沒什么進(jìn)一步投資的動(dòng)力。

中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，根據(jù)QEI和QE2期間的經(jīng)驗(yàn)，新興經(jīng)濟(jì)體出口的增加主要受益于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，QE3對(duì)新興市場增加出口作用有限。同時(shí)，如果資金流入新興市場造成匯率升值，對(duì)新興市場出口還有一定的抑制作用。

長期的通脹和出口壓力

對(duì)于QE3，包括中國在內(nèi)的新興市場第一反應(yīng)是興奮，金融市場也膝跳反應(yīng)般地跟隨美國市場上漲。有分析師就指出，這是合理反應(yīng)。因?yàn)槔硇缘耐顿Y者會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然實(shí)施量化寬松，但美國以及歐洲的經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)瞬時(shí)發(fā)生根本改善。而相對(duì)來講，新興市場的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更好，投資回報(bào)會(huì)更高，因此QE3導(dǎo)致的大量流動(dòng)性會(huì)大量涌向新興市場。從這個(gè)角度上講，QE3很可能會(huì)對(duì)新興市場產(chǎn)生更大推動(dòng)作用。但與此同時(shí)，新興市場也將面臨QE3帶來的巨大副作用。

梅新育認(rèn)為，與主要限于局部、短期的正面作用相比，第三輪量化寬松對(duì)我國經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響更大、更深遠(yuǎn)。

首要表現(xiàn)是通過加大輸入型通貨膨脹壓力，進(jìn)而縮小我國為保增長而放松貨幣政策的空間；而維持較高利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門打擊尤其大。在這方面，我們的希望只能是在于我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性比別國要強(qiáng)得多；我們不能指望不受影響，但可以指望我們的抗沖擊能力比競爭對(duì)手更強(qiáng)。在各國均受其害之時(shí)，受損程度低于別國，就是競爭勝利。

對(duì)于我國外經(jīng)貿(mào)部門而言，直接的負(fù)面影響是初級(jí)產(chǎn)品行情反彈，生產(chǎn)成本回升壓力加大。本來，由于初級(jí)產(chǎn)品行情下跌，我國進(jìn)口原料等價(jià)格明顯降低。今年前8個(gè)月，我國鐵礦砂進(jìn)1214.9億噸，增加8.7%，進(jìn)口均價(jià)為每噸137.6美元，下跌16.6%；大豆進(jìn)口3934萬噸，增加17.4%，進(jìn)口均價(jià)為每噸566.9美元，下跌1.4%；初級(jí)形狀的塑料進(jìn)口1542萬噸，增加2，3%，進(jìn)口均價(jià)為每噸1965.5美元，下跌5.5%……但第三輪量化寬松會(huì)在一定程度上、一定時(shí)期內(nèi)造成上述價(jià)格反彈。好在盡管在第三輪量化寬松實(shí)施初期的市場反應(yīng)會(huì)推動(dòng)幾乎所有初級(jí)產(chǎn)品全線大漲，但從較長一點(diǎn)的時(shí)間跨度上看，其價(jià)格受到支持較大的是貴金屬以及農(nóng)產(chǎn)品，基本金屬和能源價(jià)格受到的支持相對(duì)弱一些，因?yàn)槠洚a(chǎn)能此前擴(kuò)張?zhí)?，且非傳統(tǒng)替代能源等增長很快。

同時(shí)，西方極度寬松貨幣之后重新收緊貨幣政策，將引發(fā)大規(guī)模的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和債務(wù)危機(jī)，第三輪量化寬松也加大了未來這一風(fēng)險(xiǎn)的壓力。第三輪量化寬松引起的資本回流新興市場規(guī)模越大，接下來將是更大力度的資本外逃沖擊，這對(duì)于未來中長期內(nèi)我們對(duì)新興市場的出口是重大風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，第三輪量化寬松將再度刺激起初級(jí)產(chǎn)品和某些資產(chǎn)市場的泡沫，我們將面臨輸入型通脹、房地產(chǎn)泡沫壓力再度抬頭的局面。為此，我們將不得不為抑制通脹和資產(chǎn)泡沫、為奠定經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基礎(chǔ)而適度下調(diào)保增長目標(biāo)。在這種壓力下，我國放松貨幣政策的節(jié)奏和力度不能不格外慎重。

同時(shí)，多位專家表示，QE3推出后，美元貶值壓力較大，對(duì)于原本就有些困難的中國出口來說將進(jìn)一步形成打壓。對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，中國經(jīng)濟(jì)目前的首要任務(wù)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而不是再次大幅提高GDP增速，也不必追求出口的過高增長。如果美元再次貶值，可以趁機(jī)并購海外企業(yè)、收購國外礦藏，并提高高科技產(chǎn)品的進(jìn)口比例。

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