熱錢的短期套利性，流動是其必然。通過各種管道出境的大量熱錢，都在做什麼？「說穿了非常簡單，不外乎在大陸買美元，在香港高價賣出，在兌換成人民幣後，再度進入大陸，形成一個循環(huán)套取利差?！?/p>

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月末，中國大陸外匯占款餘額為25.4869萬億元（人民幣，下同），10月份外匯占款負增長248.92億元，這是2007年12月以來外匯占款首次下降。中金公司在其策略周報中估計，10月熱錢的流出規(guī)模約為1800億元。加之2011年12月6日人民幣連續(xù)幾天跌停開始，做空中國的聲音愈演愈烈。投行對中資銀行股份的紛紛減持以及大陸各項經(jīng)濟指標(biāo)對經(jīng)濟增速放緩的預(yù)示，使得擔(dān)憂氣氛迅速彌漫，股市也越來越低迷。

資金外流總量的變化對於中國大陸經(jīng)濟發(fā)展來說，影響是必然存在的；但會產(chǎn)生多大的影響仍未可知。而熱錢的短期套利性，流動是其必然。隨著人民幣貶值，熱錢又是為何、如何撤離中國大陸？主要路徑有哪些？

借道海外併購

某資產(chǎn)管理公司總裁、「熱錢先生」陳健明（化名）認(rèn)為現(xiàn)在大陸流出的熱錢，主要是短期套現(xiàn)資金，而且這些資金並沒有遠離大陸市場。陳健明介紹，其運作的大部分資金進出借助的一直是「合法」管道，其中最重要的一條是近幾年頗為流行的「海外併購」。這一管道曾讓其順利「走出」了近5億美元的資金。

往年的海外併購?fù)媾R諸多門檻，審批手續(xù)繁瑣複雜。企業(yè)完成併購需要外管局、發(fā)改委、商務(wù)部的層層審批，所以有報道稱，2010年前八成以上的海外併購的主體都是國有企業(yè)。但從2011年年初開始，主管部門鼓勵民營企業(yè)海外併購，審批手續(xù)逐步放寬。2011年3月14日，國家發(fā)改委在其網(wǎng)站上公佈了對外投資項目新的核準(zhǔn)權(quán)限，即從當(dāng)月起，國家發(fā)改委對資源類境外投資重大項目需要審批的金額起點從3000萬美元提升到3億美元；非資源類境外投資重大項目需要審批的金額起點從1000萬美元提升到1億美元，央企限額以下均適用備案制，不需經(jīng)過審批。

「相對往年快速多了，我們最快一次併購，完成所有手續(xù)，只需要半個月?！龟惤∶鞅硎?，這個項目是花了近1億美元購入了一個空殼公司，這家公司名義上擁有法國一家葡萄園，「實際上，這家葡萄園只存在地圖上?！龟惤∶髻€的就是主管部門無法實地考察，只要資質(zhì)齊備，葡萄園的價格沒有超出市場正常範(fàn)圍，就有很大可能獲得通過。

陳健明自以為其最大的優(yōu)勢是管理的資金有海外背景，這些資金在海外的確擁有不少資產(chǎn)，因此一些所謂的海外併購或海外投資就很容易獲得通過。

走銀行管道

「內(nèi)保外貸」

或「內(nèi)存外貸」

陳健明也承認(rèn)，雖然海外併購可以順利轉(zhuǎn)出大額資金，但風(fēng)險也更大，只要併購標(biāo)的偽裝得不夠?qū)I(yè)，又或者外管局收緊審批手續(xù)，併購?fù)瓿舍峒訌姳O(jiān)督審查，這一手法都會存在漏洞?！杆匀绻皇切枰獏R出大筆資金，一般都不會用這一方法。」陳健明的常規(guī)方法有兩種，其一是走銀行管道，其二是虛假貿(mào)易。

銀行管道即利用跨境銀行的一些特殊服務(wù)過境。比如「內(nèi)保外貸」或者「內(nèi)存外貸」。所謂內(nèi)保外貸是指總部在大陸的母公司，通過向大陸的銀行機構(gòu)提供擔(dān)保，讓其在境外的分支機構(gòu)從這所銀行的境外分支機構(gòu)中獲取貸款。同樣，所謂內(nèi)存外貸也是在境內(nèi)的銀行存進一部分的款項，然後在境外獲得貸款。這種方法只需要提交相關(guān)資料給銀行。

一家股份制銀行廣東分行的負責(zé)人也坦承，銀行只會根據(jù)「表面證據(jù)」判斷，假設(shè)對方提供的資料非常完整，銀行也不會加以限制。

「特別是一些在大陸設(shè)有分支機構(gòu)的外資銀行?！龟惤∶鞅硎?，有些外資銀行規(guī)定，在中國大陸開啟一個賬戶後，只要存入一定額度的資金，例如存入1000萬元人民幣，可以免費在香港該外資銀行獲得一個銀行賬戶，兩個賬戶的資金法律上雖然無法流轉(zhuǎn)，但原則上可以通過貸款的方式互相流動?！高@種類型的業(yè)務(wù)大陸政策並沒開綠燈，也沒有明令禁止。這種『擦邊球』的確存在於一些外資銀行中?！挂粐秀y行知情人士稱。

應(yīng)對監(jiān)管

虛假貿(mào)易

若監(jiān)管部門加強監(jiān)管，銀行對於這些過境通道的看法就變得曖昧，既希望繼續(xù)開展這些業(yè)務(wù)，又擔(dān)心被列入監(jiān)管部門的黑名單，銀行對「外貸」的資金用途就實行更嚴(yán)的監(jiān)管，陳健明等「熱錢人士」也不得不選擇另一慣常使用的虛假貿(mào)易。

2011年11月，陳健明通過自己控制的進出口公司，把3億美元分散在近400宗進口貿(mào)易當(dāng)中?！钙鋵嵾@種模式最麻煩的就是進口物品的選擇。」如果是常見物品，價格報送就不能與市場價相差太遠，「如果300美元的iphone報成700美元，海關(guān)肯定會查?！沟绻x擇的物品是有包裝價值的類藝術(shù)品，例如紅酒或者雕塑品，又面臨高達10%~35%的進口關(guān)稅。因此，「我們通常會選擇一些大陸鼓勵進口，或者帶有高新技術(shù)帽子的產(chǎn)品。」陳健明表示，往往這些較為罕見商品不僅能提高進口價格，甚至部分還能獲得地方政府的進口補貼?！副热缥乙M口一批所謂先進的LED晶片光刻工藝的製造機，這不僅僅海關(guān)不清楚市場價格，就連照明行業(yè)從業(yè)者都不清楚，另外這也是政府鼓勵進口的商品?！?/p>

這些途徑已經(jīng)是陳健明所能運作的極限，萬一還有更大量、緊急的資金要求，那就走「地下錢莊」的管道。

緊急、大額熱錢

尋地下錢莊

在陳健明看來，地下錢莊是大筆緊急資金非?？煽康霓D(zhuǎn)移通道?！?011年11月底，我有一筆3000萬美元的資金要出去，由於很著急無法安排其他途徑，就找了地下錢莊。」兩天後這筆錢就順利到達賬上，傭金6萬美元。

深圳一家業(yè)內(nèi)小有名氣的地下錢莊的操盤手鄭世龍（化名）每天最主要的工作就是「打錢」，為大陸境內(nèi)外不同需求的資金進出匯通。鄭世龍所在公司在香港開了幾家很普通的兌換店，當(dāng)大陸的客戶有大額（指人民幣1000萬元及以上）資金流出的需求時，他們會要求客戶將資金存入一個指定賬戶，然後同一時間他們在香港的公司會把資金存入客戶指定的賬戶?！缚蛻糇羁炜梢栽诖箨懘嫒胫付ㄙ~戶後1小時內(nèi)在香港拿到錢?！灌嵤例埐粺o自豪地表示，如果是第一次合作的客戶，他會先讓公司把資金打入香港的賬戶，在客戶看到資金後，再向大陸的銀行存入款項及傭金。

地下錢莊之所以可以採用類銀行的操作手法，憑借的正是往來資金的龐大，地下錢莊所充當(dāng)?shù)慕巧菫檫M、出資金找到平衡點。據(jù)鄭世龍介紹，在其業(yè)務(wù)最繁忙的時候，平均每5分鐘就能完成一筆交易。

通過各種管道出境的大量熱錢，都在做什麼？「說穿了非常簡單，」陳健明表示，「不外乎在大陸買美元，在香港高價賣出，在兌換成人民幣後，再度進入大陸，形成一個循環(huán)套取利差。」

從國際大勢來看，歐債危機持續(xù)升溫，美元又再次成為避難所，美元基本面開始向好，美元的強勁上漲也是人民幣兌美元下跌的因素之一。長期從事熱錢監(jiān)測的廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任黎友煥認(rèn)為，歐債危機是導(dǎo)致目前出現(xiàn)熱錢外流現(xiàn)象的重要原因。「兩方面原因?qū)a(chǎn)生更壞的結(jié)果，一方面是境外資金和熱錢集中大量流出；另一方面則是境外熱錢的長期大量流出。但就目前來看，這兩種最壞情況出現(xiàn)的可能性不大，這與大陸巨大經(jīng)濟總量支撐不無關(guān)係。」