正當(dāng)市場認(rèn)為黃金價(jià)格可望突破1800美元/盎司，甚至蓄勢挑戰(zhàn)2000美元大關(guān)時(shí)，黃金卻因QE3的意外失約而暴跌100美元，回測1700美元的整數(shù)關(guān)支撐，些微反彈后，3月6日黃金再度重挫30美元，跌破千七關(guān)口，收在1674美元/盎司——形勢突然逆轉(zhuǎn)，投資者該如何看待未來?

世界黃金協(xié)會統(tǒng)計(jì)，黃金需求主要來自珠寶、工業(yè)及投資性需求，其中珠寶占60%以上。珠寶需求通常與奢侈品銷售息息相關(guān)，進(jìn)一步掛鉤全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但近來投資性需求反而是影響黃金價(jià)格的主要因素，全球央行和個(gè)人構(gòu)成了投資需求的兩大來源。

近年來，購金最為積極的央行首推政治立場與美國相左的俄羅斯。世界黃金協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，挾著高油價(jià)帶來的豐沛的原油出口收入，2008年以來俄羅斯央行幾乎每個(gè)月都在市場上買進(jìn)黃金，每年買進(jìn)數(shù)量約有100公噸，而且只進(jìn)不出，至今已持有883公噸，在全球央行持金排名中位列第八。

此后，央行買進(jìn)黃金的做法開始擴(kuò)散，尤其是經(jīng)常賬順差與外匯儲備都快速增加的新興國家更是紛紛效仿。印度央行2009年10月曾以1045美元的高價(jià)向IMF買進(jìn)200公噸黃金，引起一片嘩然，被懷疑是投資錯誤。如今回過頭看，不得不佩服印度的遠(yuǎn)見，金價(jià)此后再沒更低過，黃金自2009年以來從1200美元一路高升至最高1900美元。

除印度外，韓國和泰國近年也紛紛出手買進(jìn)黃金。中國2003年～2009年間也增持了454公噸黃金，目前市價(jià)超過200億美元，持有黃金總量達(dá)1054公噸，全球排名第六，占外匯儲備的比例從0.8%跳升至1.5%。我們認(rèn)為，來自央行的買盤一向是長線操作，在全球經(jīng)濟(jì)與政治仍充滿不確定性的背景下，央行未來仍將持續(xù)買進(jìn)黃金。

除了央行，個(gè)人投資者在資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動下，也紛紛“入市淘金”。以往直接買進(jìn)實(shí)體黃金的總價(jià)較高，也不便于保管，大大限制了個(gè)人的投資沖動，但近年來銀行推出的紙黃金、黃金存折、掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品方便了投資人小額買金，指數(shù)型基金(ETF)更是允許投資人以較小單位購買實(shí)體黃金，直接免去了保管的麻煩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前最大的黃金ETF從2004年11月成立以來，持有黃金數(shù)量已從不足500萬盎司(150公噸)，上揚(yáng)到近4100萬盎司存量(1200公噸)，已然成為影響黃金價(jià)格的另一個(gè)不可小覷的因素。

近來，黃金因美國QE3失約引發(fā)暴跌，但全球央行正集體寬松貨幣：美聯(lián)儲預(yù)計(jì)把超低利率維持到2014年底，資產(chǎn)購買、量化寬松仍未解除；歐洲央行或于2012年中將利率降至0.5%，并維持至2016年，兩輪對銀行中長期再融資計(jì)劃共高達(dá)一萬億歐元；英國量化寬松規(guī)模至3250億英鎊；日本量化寬松規(guī)模增至65萬億日元；中國停止加息并兩度調(diào)降存準(zhǔn)率。

在利率降無可降的世界中，實(shí)際利率為負(fù)的事實(shí)驅(qū)動資金追逐一切資產(chǎn)，這提供了黃金短線上漲的空間。全球央行的貨幣超發(fā)更讓人擔(dān)心未來貨幣的實(shí)際價(jià)值，黃金保值、增值的空間仍在，加之國際上黃金交易一般以美元計(jì)價(jià)，美元超發(fā)形成的貶值預(yù)期也提供了金價(jià)上漲的最直接理由。而全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定、歐美政府債臺高筑、希臘與私人部門債權(quán)減計(jì)協(xié)議都說明政府違約并非不可能，黃金仍是避險(xiǎn)工具之一。

我們認(rèn)為，未來黃金價(jià)格仍有高點(diǎn)可期，投資組合可納入不超過15%的黃金相關(guān)資產(chǎn)，建議投資人不妨趁黃金此次下跌之時(shí)逢低吸納?！?作者系花旗銀行中國零售銀行研究與投資分析主管)