歷經(jīng)波折，上市十年的新疆熱電聯(lián)產(chǎn)上市公司天富熱電（600509.SH）又一次對(duì)其早前公布的定向增發(fā)預(yù)案進(jìn)行了修改。

與最初公布的增發(fā)預(yù)案相比，公司2月29日公告的新方案在募投項(xiàng)目方面并未發(fā)生變化，但發(fā)行底價(jià)一再下調(diào)，從最初10.50元/股調(diào)到10.34元/股，再到現(xiàn)在的7.61元/股。

盡管公司預(yù)計(jì)去年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150%~200%，但業(yè)績(jī)主要靠公司轉(zhuǎn)讓一家房地產(chǎn)子公司獲得的股權(quán)收益?？鄢撌找婧?，公司去年四季度業(yè)績(jī)甚至可能虧損，募投項(xiàng)目的盈利前景也不樂(lè)觀。

兩次調(diào)低定增價(jià)

兩度修改定增預(yù)案，為加快再融資審批不惜出售旗下地產(chǎn)公司。天富熱電為了順利實(shí)施定向增發(fā)可謂費(fèi)盡心思。

天富熱電是新疆地區(qū)能源行業(yè)龍頭，主營(yíng)電和熱的生產(chǎn)和供應(yīng)，供電量占新疆石河子地區(qū)總體用電量的一半，供熱量占石河子地區(qū)總體用熱量的八成。目前電和熱兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)收入的七成。

2011年1月中旬，天富熱電公布了最初的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬向包括第一大股東新疆天富電力集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)十名特定投資者，以不低于10.50元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2億股，募集資金總額不超過(guò)25億元。

該方案兩個(gè)月后獲得新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國(guó)資委批復(fù)，但天富熱電2011年7月18日對(duì)定增方案作了首次調(diào)價(jià)。因公司實(shí)施了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.6元的分配方案，增發(fā)底價(jià)下調(diào)為10.34元/股。

今年2月29日，天富熱電再次調(diào)整增發(fā)預(yù)案。發(fā)行價(jià)格不低于7. 61元/股，公司在公告中表示，具體發(fā)行價(jià)格將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后， 由公司董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)的授權(quán)，根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購(gòu)報(bào)價(jià)的情況，遵照價(jià)格優(yōu)先原則，與本次發(fā)行的保薦人協(xié)商確定。

與最初的10.50元/股相比，此次發(fā)行底價(jià)大約打了7折，但發(fā)行數(shù)量卻從最初不超過(guò)2億股調(diào)整至不超過(guò)2.8億股，增長(zhǎng)四成。擬募集資金總額不變，仍是不超過(guò)25億元。募投項(xiàng)目也沒(méi)有變化，仍是公司熱電聯(lián)產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目。

除兩次調(diào)整增發(fā)底價(jià)外，天富熱電為增發(fā)出售了地產(chǎn)子公司。

2011年底，天富熱電轉(zhuǎn)讓了子公司天富房產(chǎn)公司，獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益3億元以上。表面上看，公司出售房企既增厚了公司業(yè)績(jī)，又規(guī)避了房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，但天富熱電此舉的醉翁之意是為了增發(fā)。

去年以來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控趨緊，地產(chǎn)公司再融資審批很難，天富熱電此前也因旗下有地產(chǎn)子公司而使得定增申請(qǐng)懸而未決，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)無(wú)疑有利于加快再融資審批。

盈利前景難測(cè)

與天富熱電在定增上的執(zhí)著相比，公司去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻有些遜色。天富熱電此前預(yù)計(jì)，2011年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150%~200%，但業(yè)績(jī)大增主要靠公司轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)子公司獲得的股權(quán)收益。

天富熱電轉(zhuǎn)讓子公司天富房產(chǎn)公司共得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益3億元以上，按扣除25%的所得稅將增厚凈利潤(rùn)2.25億。公司2010年凈利潤(rùn)為1.45億元，按照預(yù)增幅度，則2011年凈利潤(rùn)為3.63-4.35億，扣除此轉(zhuǎn)讓收益后凈利潤(rùn)為1.38-2.1億，同比增長(zhǎng)-5%~45%。

加上公司2011年12月14日公告稱，以7344萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓220KV南下線輸電線路資產(chǎn)。如果扣除轉(zhuǎn)讓收益凈利潤(rùn)，天富熱電2011年凈利與上一年基本持平。而從公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)看，去年四季度業(yè)績(jī)甚至可能出現(xiàn)虧損。

原因在于天富熱電去年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元，若以公司預(yù)測(cè)的全年凈利計(jì)算，去年四季度公司單季實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在1.48~2.21億元，而公司轉(zhuǎn)讓天富房產(chǎn)公司發(fā)生在去年11月，如果扣除這筆非經(jīng)常性損益，天富熱電去年四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-7923萬(wàn)至-15195萬(wàn)元，出現(xiàn)虧損。

除主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利下降外，公司此次的募投項(xiàng)目盈利前景也不樂(lè)觀。

此次全部募資都用于公司2×300MW熱電聯(lián)產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目。所謂熱電聯(lián)產(chǎn)就是發(fā)電廠既生產(chǎn)電能，又利用汽輪發(fā)電機(jī)做過(guò)功的蒸汽對(duì)用戶供熱的生產(chǎn)方式，是指同時(shí)生產(chǎn)電、熱能的工藝過(guò)程，較分別生產(chǎn)電、熱能方式節(jié)約燃料。盡管公司認(rèn)為，假設(shè)此次非公開(kāi)發(fā)行募集資金凈額20億元的前提下，工程投產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.31億元。

但是，與供電廠的“市場(chǎng)煤，計(jì)劃電”的矛盾相似，熱電廠面臨著“市場(chǎng)煤，計(jì)劃熱”的矛盾。由于煤價(jià)熱價(jià)倒掛，目前不少熱電企業(yè)連續(xù)虧損，熱電企業(yè)發(fā)展陷入重重困境。而且，為保民生、保供熱，不少熱電企業(yè)忍痛肩負(fù)社會(huì)責(zé)任，從而加大虧損。

一名內(nèi)蒙古熱電企業(yè)人士對(duì)《投資者報(bào)》描述這一處境時(shí)表示，現(xiàn)在熱供得越多，虧得就越多；而為了加大供熱能力就得擴(kuò)大供熱面積，必須擴(kuò)容改造，擴(kuò)建就意味著加劇虧損。因此，天富熱電的熱電項(xiàng)目盈利存在較大的不確定性。