7.5%！延續(xù)八年8%GDP增速目標的局面終于一去不返了。盡管機構(gòu)對此早有預(yù)料并大膽公之于世，資本市場仍舊聞聲大跌，仿佛剛剛嶄露頭角的牛市初期格局就此破滅。

市場真的是過于恐慌了。表面看去，經(jīng)濟增速下降本身對資本市場有所不利，但顯然政府下調(diào)增長目標并非出于減速的目的，而是調(diào)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求。莫說7.5%的增速在短期內(nèi)難以真正實現(xiàn)，即便實現(xiàn)(經(jīng)濟硬著陸的情況除外)，也可能意味著艱苦卓絕的調(diào)結(jié)構(gòu)進程已頗具成效，那實在是最大的利好而非利空。

象征意義大于實際影響

過去八年中，中國每年的實際GDP增速都高于政府既定目標。例如2004年政府制定的經(jīng)濟增長目標為7%，最終卻高達10.1%，高于目標3.1個百分點。去年GDP目標為8%，實際為9.2%。

“往年有哪一次，實際GDP增速低于預(yù)測目標了?！碧煜嗤额櫴紫治鰩煶饛┯Α锻顿Y者報》表示，“對GDP增速的預(yù)測，也包括CPI，實際上都不是政府能預(yù)測和控制得了的。政府唯一能控制的就是基礎(chǔ)貨幣的投放量?！?/p>

瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光在研究報告里直接指出：此次下調(diào)經(jīng)濟增長速度的目的在于為日后轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式提供空間，更多是象征意義。下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期并不意味著中國經(jīng)濟增長會快速回落。伴隨著收入提高帶動消費和民生投資的加大，今年GDP增速仍會超過8%，有望達到8.6%。

德意志銀行亞洲區(qū)投資銀行部主席蔡洪平也對《投資者報》記者表示，市場毋須擔(dān)心GDP增長目標的下調(diào)，這僅是一個象征動作，今年GDP增速至少能達到8%。

“GDP增長目標應(yīng)被解讀為一個可容忍區(qū)間的下限，而不是政府試圖實現(xiàn)的具體目標水平。”高盛高華證券中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇指出，此次調(diào)整幅度僅為0.5%，可以看作在GDP數(shù)據(jù)衡量誤差的范圍之內(nèi)，因此并不重要。

實際上，即使GDP實際增速真的降到7.5%，對轉(zhuǎn)型需要大于增長需要的中國經(jīng)濟而言，這已是一個不低的增速了。

上海證券分析師胡月曉在最新報告中指出，從國際經(jīng)驗看，在經(jīng)濟發(fā)展到達一定高度，進入起飛趕超階段到成熟階段的過渡時期時，經(jīng)濟增速的平均水平通常會下降3~4個百分點，因此在中國當(dāng)前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，下降0.5個百分點的幅度并不算大。

降速為了“再出發(fā)”

光大證券宏觀分析師鐘正生對《投資者報》表示，全球經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力不足，經(jīng)濟下調(diào)是不可避免的。如果再加大刺激力度，留給經(jīng)濟的后遺癥是不可想象的，因此讓經(jīng)濟增速自然回落，主動調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是最好的出路。

今年是本屆政府任期內(nèi)的最后一年，下調(diào)經(jīng)濟增幅目標也是為了調(diào)整好而“再出發(fā)”。

早在數(shù)月前，中央政府已為今年的經(jīng)濟發(fā)展工作定下了“穩(wěn)中求進”的基調(diào)。對此，全國政協(xié)委員、經(jīng)濟學(xué)家厲以寧表示，“穩(wěn)中求進”指經(jīng)濟增長的同時，環(huán)保、節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面也必須取得重要進步。

財政部財政科學(xué)研究所副所長白景明也指出，降低目標表明了經(jīng)濟增長將建立在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)上，產(chǎn)業(yè)政策會“有保有壓”，為后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展留有空間。

多數(shù)分析師認同，“有保有壓”的產(chǎn)業(yè)策略無疑會給股市提供另外一種機會。

對股市并非利空

憂心者認為，政府下調(diào)經(jīng)濟增速，肯定會在一些固定資產(chǎn)投資上減少投入、收緊貨幣政策，影響市場的做多情緒。

但記者在多方了解后發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)分析師們并不擔(dān)心股市會因此受到太大拖累。

宋宇認為，短期經(jīng)濟政策方向不會因為“兩會”出現(xiàn)顯著變化。本質(zhì)上講，全國“兩會”在更大程度上是一個發(fā)布具體政策措施的渠道，而不是決策短期經(jīng)濟政策的環(huán)節(jié)。全國“兩會”公布的政策基調(diào)大部分是去年底中央經(jīng)濟工作會議上就確定的，不過是延續(xù)過去的政策立場而已，并無太新的東西出來干擾市場。

仇彥英則反問說：“過去兩年GDP增速都超過9%，股市不是仍然沒有起色嗎？這說明股市和GDP增速并不是一對一的關(guān)系。”

他進一步分析說，GDP增速下調(diào)，相應(yīng)地對傳統(tǒng)行業(yè)的投資肯定會有所減少，隸屬這些產(chǎn)業(yè)的公司股價可能會受些影響，譬如鋼鐵、基建、房地產(chǎn)等等。但是隨著創(chuàng)新企業(yè)的相繼上市，傳統(tǒng)行業(yè)在股市的占比會慢慢下降，上述行業(yè)股票的調(diào)整對于股市整體的影響正在減少。

天相投顧在GDP增速對上市公司凈利潤影響方面作了一個模型測算。通過對2007年～2011年數(shù)據(jù)的回歸分析，天相投顧認為，如果GDP同比增速為7.5%，物價漲幅為4%，對應(yīng)上市公司凈利潤增速為-0.36%。假設(shè)上證指數(shù)一年滾動PE(市盈率)為13～14倍，對應(yīng)上證指數(shù)為2263點～2437點，比當(dāng)前的階段性低點2132點的PE僅高出6.1%～14.27%，顯示這一政策目標下的經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利所能達到的水平就當(dāng)前股市而言，系統(tǒng)性風(fēng)險較小。

仇彥英表示，下調(diào)經(jīng)濟增速目標，不會改變對當(dāng)前股市處于牛市初期的判斷。

在他看來，妨礙股市有大發(fā)展的真正原因在于新股發(fā)行“三高”和PE腐敗等體制弊病。這使得公司上市前，IPO的權(quán)益已大部分被發(fā)行人和產(chǎn)業(yè)PE拿走了，上市后留給二級市場的所剩無幾。正因如此，盡管前幾年經(jīng)濟一直在維持兩位數(shù)或接近兩位數(shù)的高速增長，但是股民的利益并沒有與經(jīng)濟得到同步發(fā)展。

調(diào)結(jié)構(gòu)失敗也是最大風(fēng)險

對于轉(zhuǎn)型的微妙，國務(wù)院副總理王岐山在“兩會”上參加山東代表團討論時，用了一個形象的比喻：“開過車的都知道，拐彎的時候總要減點兒速，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期也是如此。”

但轉(zhuǎn)型之難就在于高增速慣性使然，不是說減就減的，一旦非要轉(zhuǎn)彎又沒能成功減速，車子勢必出軌。

在宏觀經(jīng)濟以兩位數(shù)的速度高增長十年后，各地方政府領(lǐng)導(dǎo)和各個經(jīng)濟主體已習(xí)慣于以往的經(jīng)濟活動軌跡，高耗能、高污染的發(fā)展模式根深蒂固地植入了各條經(jīng)濟血脈之中。

可以說，此次政府主動下調(diào)GDP預(yù)期目標，是為了更加突出政府主動調(diào)結(jié)構(gòu)的決心，從而有效引導(dǎo)預(yù)期，促成改革共識。

但光大證券宏觀分析師鐘正生表示，盡管中央確立了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的理念，但哪些產(chǎn)業(yè)需要調(diào)整，哪些產(chǎn)業(yè)需要加大投入，《政府工作報告》并沒有明確，能否順利實現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型還是一個未知數(shù)。

多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家和機構(gòu)分析師認同，一旦經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之路遲遲邁不開步伐，結(jié)構(gòu)失衡帶來的風(fēng)險將是宏觀經(jīng)濟內(nèi)外不調(diào)的系統(tǒng)性風(fēng)險，因此是最大的利空。

去年外資曾一度“唱空中國”，彼時A股萎靡不振，跟跌不跟漲，原因并不在于眾多國內(nèi)機構(gòu)投資者是不是外資“唱空論”的擁躉，而是他們確實憂慮經(jīng)濟增長的質(zhì)量和長期前景，因為轉(zhuǎn)型進程和能取得的成效一直是霧里看花?！?/p>