【摘 要】基于政策導向性貸款的中國經(jīng)濟模式在當前看來已逐漸凸顯其弊端。從中國經(jīng)濟目前蕭條的各種情況來看，它正面臨一個艱難的過渡時期。由最近的政府投資放緩和民間借貸危機導致的一些企業(yè)經(jīng)營情況惡化，加上全球經(jīng)濟大環(huán)境帶來的不利影響，人們開始關(guān)注中國被保護者的經(jīng)濟體系可不可以安然度過一個更大的經(jīng)濟下行，中國以政府為主導的經(jīng)濟形勢可不可以繼續(xù)保持增長，中國的銀行體系能否獨善其身。若一些經(jīng)濟問題同時發(fā)生，中國經(jīng)濟硬著陸將無法避免。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟體系；硬著陸可能性；風險因素

一、中國經(jīng)濟體系具有其獨立性

從某種程度來說，中國的金融系統(tǒng)是與西方正在經(jīng)受的債務危機相隔離的。首先，中國銀行作為歷史上中國幾個大銀行中最國際化的一個，在2011年9月底表示，他們直接面對的只有九百億元人民幣的西方國債，其中只有很少一部分是歐元區(qū)經(jīng)濟體國債。其次，中國銀行體系的債務交易幾乎均在中國大陸或香港地區(qū)完成。因此，西方國債獨立于國內(nèi)經(jīng)濟。雖然作為全球最大的出口國，中國經(jīng)濟不可能防止其制造產(chǎn)業(yè)受到國際問題的的影響，但這種影響說到底還是間接的。除此之外，由于貨幣賬戶的交易受到限制，外幣不可能大量涌入或涌出中國，并且中國商品價格變動受到的是國內(nèi)生產(chǎn)廠家的影響，而不會是國際資金投機買賣的結(jié)果。在這樣一個封閉的體系中，一個大的國際經(jīng)濟動蕩，比如歐元區(qū)的債務危機，并不會直接破壞國內(nèi)銀行。盡管會有間接影響并危害銀行交易的順暢。

二、中國財政體系自身并不完善

雖然中國財政體系獨立，但其本身卻并不完善。世界銀行一月與中國政府與共同進行了一次對中國財政體系狀況的研究。研究中對中國最大的七家商業(yè)銀行進行了壓力測試，結(jié)果表明中國的財政風險正在逐步擴大，近些年信貸的大規(guī)模擴張可能引發(fā)大量的不良貸款。雖然截至2012年一季度末，我國商業(yè)銀行不良貸款率下降到了0.9％（2008年底為2.4％）。但究其根本，是因為中國在2009年，2010年放寬了貸款政策，提高了作為分母的總貸款額。其次，在中國，房地產(chǎn)同時被用來作為更多貸款的的抵押品，中國五大銀行貸款中的30％～45％依靠抵押物支持，而抵押物絕大部分由房地產(chǎn)組成。一旦房地產(chǎn)市場低迷，可能會降低貸款的回收率。與此同時，由于地方財政收入依賴土地財政嚴重，房地產(chǎn)市場低迷可能相繼影響地方經(jīng)濟發(fā)展和地方債務的償還。2010年底，地方政府的貸款額已占地區(qū)GDP的27％，未來三年將有4萬億的地方政府性債務到期，更加大了地方貸款拖欠甚至違約的風險。

三、中國金融業(yè)所面臨的風險

由于銀行和工業(yè)企業(yè)正在尋求方法避免政府控制信貸，在這一過程中產(chǎn)生上漲的資產(chǎn)負債表外的風險敞口。這在一定程度上削減了政府貨幣政策的效用，而貨幣政策在指導官方銀行系統(tǒng)的信貸量上發(fā)揮了直接指示性作用。國際貨幣基金組織也注意到了缺乏監(jiān)管的金融控股公司，這些公司的倒閉大部分是由于其削弱了公共金融體系信心。最后，我們有必要指出中國目前還沒有存款保障保險。國有銀行部門被假定有一個隱含的政府擔保，然而儲戶在最壞的情況可能無法依賴這一擔保。在金融行業(yè)，這些因素大多數(shù)都是單獨在行業(yè)中構(gòu)成適度的風險，但是，如果這些因素同時發(fā)揮作用，將會產(chǎn)生更多問題。國際貨幣基金組織的壓力測試顯示，輕微風險情境中將會使經(jīng)濟增長率放緩，增長率下降至7％，但在嚴重的風險場景下，風險因素則包括不良貸款的上升，房地產(chǎn)市場的惡化，他的負面影響全球經(jīng)濟，這些因素綜合作用將使GDP的增長率降低到4％。在這個場景中，大約25％的銀行體系資產(chǎn)會低于8％的最低資本充足率。

四、政府的政策意涵

近期經(jīng)濟呈現(xiàn)緩慢增長的態(tài)勢，通脹率也保持在較穩(wěn)定的低水平，但政府還有很長的路要走。綜合強調(diào)風險事件的IMF報告在一定意義上是對政府部門及政府政策的挑戰(zhàn)，由此也許會產(chǎn)生更為戲劇性的政策反應。但2009～2010年度的巨大的信貸擴張將使更新政府之前的刺激計劃舉步維艱。任何新的刺激計劃都會將信用推至更高，同時使不良貸款的上升及銀行業(yè)不得不進行的資本重組更具可能性。

目前最關(guān)鍵的問題仍然是中國的增長模式，依舊是基于通過國有銀行體系的政策導向貸款。未能評估貸款商業(yè)風險基礎將加劇資本配置不當，由此也會增加貸款質(zhì)量進一步惡化的可能性。實際存款利率的為負，以及與全球資本市場隔離的中國金融體系都在一定程度上迫使儲戶、家庭和企業(yè)尋找高收益設備，因此反過來都會提高資產(chǎn)價格波動的風險。當政策制定者們試圖通過將利率市場化來解決這些問題時，無奈外部環(huán)境幾乎已經(jīng)糟糕到了極點。中國經(jīng)濟硬著陸并非出自經(jīng)濟學家或者情報單位的核心預測，但我們也無法忽略其發(fā)生的可能性。